“對(duì)抗”英偉達(dá)的中國科技公司,，港股IPO刷屏
劉蘭香
2024-10-25
“一級(jí)市場的春天,，快來了；一級(jí)半市場的春天,，已經(jīng)來了。”在智駕芯片龍頭公司地平線于港股上市的日子,，在筆者被此消息刷屏的朋友圈中,，一位投資人如此感慨道。
10月24日,，歷經(jīng)三年上市路的地平線正式登陸港交所掛牌上市,，募資總額達(dá)54億港元。這是今年年內(nèi)港股規(guī)模最大的科技IPO,，也是除兩地上市募資外規(guī)模最大的港股IPO項(xiàng)目,，無疑會(huì)令近幾年來深受IPO退出通道所困的PE/VC行業(yè)“虎軀一震”。
2023年,，地平線在中國市場低階和高階智能駕駛芯片份額均位居第二,，分別僅次于Mobileye和英偉達(dá)。這家中國智能駕駛芯片領(lǐng)域裝機(jī)量最大的供應(yīng)商IPO,，發(fā)行價(jià)定在3.99港元,，開盤即大漲，一度漲超37%,，市值最高超700億港元,。此前一天的暗盤交易日中，其收盤價(jià)漲幅36%,，報(bào)5.43港元,，已經(jīng)為上市首日的高開鋪路。但暗盤交易未能預(yù)期到次日該公司股價(jià)震蕩會(huì)如此劇烈：早盤尾段,，地平線漲幅已經(jīng)縮減到約5%,，下午短暫沖高后一路走低，尾盤漲幅幾近抹平,，收盤價(jià)報(bào)4.02港元,，勉強(qiáng)保住發(fā)行價(jià)。
這凸顯出境外投資者對(duì)這類雖代表硬科技方向但業(yè)績可靠性仍待檢驗(yàn)的創(chuàng)新公司觀點(diǎn)分歧較大,，畢竟地平線的發(fā)行價(jià)與2023年D輪平輪（即估值相若）,，而與2022年7月C輪投后相比，甚至還有5.89%的折價(jià),。換而言之,，二級(jí)市場投資者在上市首日收盤價(jià)附近買入，相當(dāng)于在IPO前的C輪進(jìn)入,。
2015年成立的地平線,，在過去十年中吸引了100多家投資機(jī)構(gòu)，既有紅杉中國,、高瓴資本等知名投資機(jī)構(gòu),，也有上汽集團(tuán),、大眾集團(tuán)旗下軟件公司CARIAD、寧德時(shí)代,、比亞迪等汽車行業(yè)頭部企業(yè),。其在C輪融資更是分為多個(gè)小輪次，成功籌集了超過預(yù)期的資金,，為公司提供了更強(qiáng)的競爭地位,。但在此輪入局的眾多機(jī)構(gòu)面臨的境況是，在公司估值前景未明的情況下,，只能繼續(xù)充當(dāng)“時(shí)間的朋友”,。
招股書顯示，2021年至2023年,，地平線的營業(yè)收入從4.67億元持續(xù)增長至2023年的15.52億元,，年復(fù)合增速達(dá)82.3%。但由于大規(guī)模持續(xù)投入,，地平線的盈利能力仍需提升,，2021年至2023年其經(jīng)調(diào)整后的虧損凈額分別為11.0億元、18.9億元,、16.4億元,，且預(yù)計(jì)2024年全年虧損會(huì)大幅增加。
科技行業(yè)“燒錢換市場”是常態(tài),，但在市場氛圍變得更為謹(jǐn)慎的當(dāng)下,，地平線顯然需要更好地平衡投入和產(chǎn)出，才能換取投資者更多的信任和真金白銀的支持,。以此來看,，IPO對(duì)地平線只是一個(gè)新的開始，正如該公司創(chuàng)始人兼CEO余凱在今年3月向港交所遞交招股書之日發(fā)布的朋友圈所言,，“This is not the end. It is not even the beginning of the end. But it is, perhaps, the end of the beginning（這不是終局,，甚至不是終局的開端，這也許只是序幕的終章）”,。
地平線的上市之路頗為坎坷,，也是中國科技公司近年來在迷霧中前行的一個(gè)縮影。
早在2021年,，多家媒體就曾報(bào)道地平線或?qū)⒃贏股科創(chuàng)板上市,，但未再有下文。很快地平線又被曝出計(jì)劃赴美IPO,，但由于海內(nèi)外資本市場環(huán)境的劇烈變化,，該計(jì)劃也未成功。直到今年10月8日地平線表示在港交所正式通過聆訊,，才宣告其即將踏入港股市場的里程碑,。
拋開美股來看,，就資本運(yùn)作的便利性和國際化程度而言，港股對(duì)于地平線較之于A股無疑是更好的選擇,。不過,，如果是從估值角度，科技或創(chuàng)新公司在當(dāng)前的港股顯然受到與A股相比更嚴(yán)苛的審視,。
另一家連年虧損的AI芯片公司寒武紀(jì)，截至2024年3季度末市凈率達(dá)到34倍,，市銷率則超過200倍,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于英偉達(dá)，而截至10月25日,，其市值已達(dá)到1800億元左右,，是地平線的近三倍——A股科技股的“泡沫”，由此可見一斑,。
因此地平線若在A股上市,，會(huì)是何種盛況？但這只能是假設(shè),。對(duì)于多數(shù)公司尤其科技公司來說,，當(dāng)前A股IPO依然困難重重，甚至北交所的門檻都遠(yuǎn)高于港股,。這導(dǎo)致A股優(yōu)質(zhì)的科技公司相對(duì)較少,，這種稀缺性加之新質(zhì)生產(chǎn)力和國產(chǎn)替代等概念的強(qiáng)力助攻，又會(huì)讓投資者更愿意為寒武紀(jì)這類主要靠“市夢率”支撐的科技股支付高價(jià),。相比之下港股投資者無疑更理性,，畢竟他們的選擇更多，而且在境外市場,，地平線這類公司的估值要直接對(duì)照英偉達(dá),。
盡管如此，地平線的上市依然為中國創(chuàng)投圈和港股市場都注入了一劑強(qiáng)心針,?！斑@類項(xiàng)目如果能更多的上市，會(huì)讓一級(jí)市場又變得熱鬧起來,?！绷硪晃煌顿Y人在與筆者談及此事時(shí)欣喜地表示。（財(cái)富中文網(wǎng)）
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