一組數(shù)據(jù)揭示美聯(lián)儲(chǔ)真實(shí)降息時(shí)間
趙亞赟
2024-07-11
美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的利率政策一直撲朔迷離,，其主席鮑威爾和票委們各說(shuō)各話。有的說(shuō)不排除降息,，有的說(shuō)未來(lái)可能會(huì)加息,。有的說(shuō)CPI要降到3%以下才會(huì)降息，有的則說(shuō)不降到3%以下也可以考慮降息,。但有一類數(shù)據(jù)是大家都無(wú)法回避的,，那就是就業(yè)！
美國(guó)的通脹率是否必須降到3%以下有爭(zhēng)議,，而已經(jīng)有美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議將房租從CPI計(jì)算中剔除,，這樣CPI數(shù)據(jù)早就降到3%以下了。真聰明,，房租在美國(guó)CPI中的占比高達(dá)三分之一,，而且是上漲幅度最高的CPI因子之一。雖然這種說(shuō)法被很多人嗤之以鼻,，但也說(shuō)明CPI并沒(méi)有很多人印象中的那樣重要,。
至于GDP增長(zhǎng)率，那個(gè)更不用談。美國(guó)政府在今年6月2日表示,，2024年第一季度,，美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算增長(zhǎng)1.3%，較首次預(yù)估數(shù)據(jù)下修0.3個(gè)百分點(diǎn),。這是自2022年春季以來(lái)的最低季度增長(zhǎng)率,。但這絲毫不會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)降息。
只有就業(yè)率才是美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根本證明,。美國(guó)這幾年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)被一些人質(zhì)疑,，里面的一些數(shù)據(jù)比如發(fā)電量、運(yùn)輸量等都基本沒(méi)有多少增長(zhǎng),，但誰(shuí)都無(wú)法否認(rèn),，美國(guó)就業(yè)情況真是好。本國(guó)人都不夠用,，還要大開(kāi)國(guó)門,，放了幾百萬(wàn)名非法移民入境來(lái)補(bǔ)充勞動(dòng)力缺口。但這種情況似乎也在發(fā)生改變,。
圖1：美國(guó)2024年6月的就業(yè)情況報(bào)告,。資料來(lái)源：美國(guó)勞工局
從圖1可見(jiàn)，美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)從2022年初開(kāi)始就一路下滑,。到2023年中,，美國(guó)失業(yè)率見(jiàn)底后，就開(kāi)始一直上漲,。至于工資也是從2022年初開(kāi)始下滑。這個(gè)時(shí)間也是美國(guó)政府開(kāi)始減少財(cái)政補(bǔ)貼的起點(diǎn),。這一波就業(yè)繁榮是美國(guó)政府在新冠疫情期間進(jìn)行大量財(cái)政補(bǔ)貼的結(jié)果,。
再看今年6月的就業(yè)數(shù)據(jù)，雖然就業(yè)超預(yù)期,，但也比今年5月少6萬(wàn),。失業(yè)率也漲到了4.1%。制造業(yè),、零售,、商業(yè)和專業(yè)服務(wù)（律所、會(huì)所等）都在減少,。這樣看,，6月就業(yè)主要是政府支出增加的，政府自己招聘了7萬(wàn),，教育衛(wèi)生也很大程度上靠政府撥款,，招聘了8.2萬(wàn)，這就占了四分之三了。時(shí)薪也在減少,。如果不是拜登政府為了競(jìng)選大量利用政府資金招人,，今年6月就只增加了3.39萬(wàn)的就業(yè)機(jī)會(huì)。
而隨著特朗普在競(jìng)選中的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯,，這種財(cái)政補(bǔ)貼造成的就業(yè)繁榮可能很難持續(xù),。今年11月5日（選舉年的11月第一個(gè)星期一的次日）為選舉日，當(dāng)晚選舉結(jié)果將產(chǎn)生,。在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)前后,，財(cái)政補(bǔ)貼可能就要停止了。特朗普一直主張嚴(yán)厲的移民政策,，支持寬松貨幣環(huán)境,，收縮財(cái)政支出。即便他再次敗選,，美國(guó)政府這種靠財(cái)政補(bǔ)貼增加就業(yè)的政策也難以持續(xù),，因?yàn)閺娜ツ昶穑绹?guó)國(guó)債利息支出就超過(guò)軍費(fèi)支出了,。美國(guó)政府也許不需要償還美國(guó)國(guó)債,，但利息還是要按時(shí)兌付的。現(xiàn)在美債利率這么高,，還大量發(fā)行了短期債券,，而這些債券大部分是本國(guó)的大銀行和投資機(jī)構(gòu)持有，沒(méi)法不還,。
綜上所述,，我們可以認(rèn)為，美國(guó)就業(yè)繁榮不能持續(xù),，美聯(lián)儲(chǔ)即便在今年9月不降息,，今年11月也應(yīng)該降息了。不管是從降息還是總統(tǒng)周期來(lái)看,，明后年美股都會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào),。（財(cái)富中文網(wǎng)）
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