黃金是唯一的答案？
劉蘭香
2024-04-19
樹(shù)欲靜而風(fēng)不止,。
本就命運(yùn)多舛的A股,，在“國(guó)九條”這一歷史性大利好發(fā)布后的一周內(nèi)，恰逢伊以沖突間歇性升級(jí)以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期急劇弱化,，剛展開(kāi)的反彈又戛然而止,，徒留投資者風(fēng)中凌亂。
全球政經(jīng)形勢(shì)愈發(fā)動(dòng)蕩,，A股自然難以獨(dú)善其身。實(shí)際上,，近期美元指數(shù)創(chuàng)下新高,，導(dǎo)致日元、韓元,、印度盧比,、印尼盾、菲律賓比索等貨幣大幅貶值,，已經(jīng)讓人聯(lián)想到1997年?yáng)|南亞金融危機(jī),。4月17日，美國(guó),、日本和韓國(guó)啟動(dòng)首次三國(guó)財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議并發(fā)布聯(lián)合聲明,，同意就外匯市場(chǎng)波動(dòng)問(wèn)題保持密切磋商。印尼央行則直接下場(chǎng),，通過(guò)出售高收益證券并買入印尼盾以抑制本幣跌幅,。
誠(chéng)如菲律賓央行行長(zhǎng)所言，市場(chǎng)的核心在于美元,，而美元的核心在于通脹,。但顯而易見(jiàn)的是，美國(guó)政經(jīng)的割裂對(duì)于通脹的影響已成頑疾,。最近,，美國(guó)政府和國(guó)會(huì)圍繞加稅、阻礙供應(yīng)鏈又做了很多事情,。照此路徑推演,，美國(guó)通脹將長(zhǎng)期維持高位，降息預(yù)期無(wú)限期延后甚至轉(zhuǎn)為再次加息的預(yù)期,，帶動(dòng)美元匯率持續(xù)升值,。
在此路徑下，與日韓相比,，新興市場(chǎng)面臨的壓力更大,。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）報(bào)告指出，美元走強(qiáng)將導(dǎo)致這些經(jīng)濟(jì)體資本外流,、進(jìn)口價(jià)格上漲,、金融環(huán)境收緊等,。據(jù)測(cè)算，若美元匯率上漲10%,，則一年后新興國(guó)家實(shí)際GDP將下滑1.9%,，對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將持續(xù)兩年以上。
面對(duì)貨幣貶值壓力加劇,，高盛發(fā)布報(bào)告稱,，不同類型經(jīng)濟(jì)體的央行可能采取不同的應(yīng)對(duì)策略，預(yù)計(jì)最積極捍衛(wèi)本幣疲軟的兩家央行是印尼和菲律賓央行,，因?yàn)檫@兩個(gè)國(guó)家為經(jīng)常賬戶赤字,、通脹率較高且外債水平較高的經(jīng)濟(jì)體，本幣大幅貶值可能對(duì)其經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成更大風(fēng)險(xiǎn),，而出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體,、通脹率低且經(jīng)常賬戶盈余（如韓國(guó)和泰國(guó)）將更能容忍貨幣疲軟。
而在周邊國(guó)家紛紛開(kāi)啟貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)之際,，4月18日,，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)朱鶴新在國(guó)新辦舉行的發(fā)布會(huì)上表示,，近期人民幣匯率還是保持總體穩(wěn)定的,，人民銀行保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標(biāo)和決心是不會(huì)變的。他還指出,，受外部沖擊的影響,，人民幣對(duì)美元匯率也出現(xiàn)了一些波動(dòng)，但人民幣對(duì)一籃子貨幣保持穩(wěn)定,，甚至在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上還有一定的升值,。
“我們始終有信心有條件有能力維護(hù)外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行?！敝禚Q新稱,，央行會(huì)繼續(xù)綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期,，高度關(guān)注外匯市場(chǎng)形勢(shì)的變化,，堅(jiān)決對(duì)順周期行為予以糾偏，防止市場(chǎng)形成單邊預(yù)期并自我強(qiáng)化,，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn),，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
匯率相對(duì)穩(wěn)定有助于穩(wěn)定資本市場(chǎng),，尤其是提升外資信心,。總部位于倫敦的安石投資（Ashmore Group）日前表示，正在減少對(duì)印度股市的投資,，并將中國(guó)股票列為其新興市場(chǎng)基金組合的第一選擇,，理由是“印度市場(chǎng)已被過(guò)度炒作且擁擠，而中國(guó)股市則有望反彈”,。
該公司投資經(jīng)理Edward Evans 向媒體透露,，其所管理的新興市場(chǎng)股票基金目前的投資規(guī)模為65億美元，其中26%的資金投資的都是中國(guó)股票,。他認(rèn)為,，中國(guó)市場(chǎng)“風(fēng)險(xiǎn)早已眾所周知，從地緣政治緊張局勢(shì)到跟美國(guó)的貿(mào)易攤牌,、房地產(chǎn)業(yè)危機(jī),，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從過(guò)去幾十年的世界領(lǐng)先水平開(kāi)始降溫等……但中國(guó)復(fù)蘇的速度正在提升，包括工廠活動(dòng)和出口的回升,。”
有人漏夜趕考場(chǎng),，有人辭官歸故里,。4月18日有市場(chǎng)傳言稱，瑞銀將關(guān)閉2016年以來(lái)在中國(guó)推出的19個(gè)股票和債券私募基金中的至多17個(gè),，計(jì)劃將資金返還給投資者,。對(duì)此，瑞銀發(fā)言人在一份聲明中表示：“中國(guó)仍然是瑞銀的一個(gè)關(guān)鍵市場(chǎng),，我們將繼續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略性投資,。”
資本市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)出出本是常態(tài),。對(duì)A股而言,，無(wú)論誰(shuí)進(jìn)誰(shuí)出，當(dāng)務(wù)之急都是“打掃干凈屋子再請(qǐng)客”,。正如私募基金靜瑞資本所言,，變革大多發(fā)生在壓力之下，而非舒適環(huán)境中,，制度的完善也多發(fā)生在經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)之后,。目前不止中國(guó)，國(guó)際許多資本市場(chǎng)都發(fā)起了旨在提升股東回報(bào)的資本市場(chǎng)改革措施,，例如日本和韓國(guó),。我國(guó)的資本市場(chǎng)方向也從融資逐步轉(zhuǎn)型到提高投資者回報(bào)。在高波動(dòng)低增長(zhǎng)的環(huán)境下,，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將繼續(xù)改變市場(chǎng)偏好和企業(yè)行為,。
“在一個(gè)資產(chǎn)荒的環(huán)境下，真實(shí)創(chuàng)造股東回報(bào)的公司受到追捧毫不奇怪。無(wú)論這個(gè)回報(bào)是來(lái)自于分紅,、回購(gòu),，還是有效增長(zhǎng)，都體現(xiàn)著企業(yè)管理層慎重和聰明運(yùn)營(yíng)資本的能力,。相對(duì)國(guó)外企業(yè),，中國(guó)公司經(jīng)歷的周期還不夠多，有壓力的環(huán)境將促使企業(yè)的變革和進(jìn)步,?！痹摶鹪诮诎l(fā)布的月報(bào)中表示。
對(duì)投資者來(lái)說(shuō),，除了關(guān)注中國(guó)市場(chǎng),，或許還應(yīng)視野向外，盡量分散資產(chǎn)配置,，以減緩A股“換擋”對(duì)自己賬戶的沖擊,，也應(yīng)對(duì)愈發(fā)難測(cè)的外部風(fēng)險(xiǎn)。暢銷書(shū)《黑天鵝》的作者納西姆·塔勒布說(shuō),，“要對(duì)所有的可能做好準(zhǔn)備,，應(yīng)對(duì)比預(yù)測(cè)重要”。一直以來(lái),，學(xué)者們都在試圖通過(guò)研究客觀規(guī)律預(yù)測(cè)未來(lái),，讓這個(gè)世界變得更加確定和安全，但塔勒布認(rèn)為,，歷史只會(huì)跳躍,，從一個(gè)斷層躍上另一個(gè)斷層，導(dǎo)致這個(gè)跳躍的就是黑天鵝,。
在黑天鵝滿天飛的時(shí)代下,，黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，投資價(jià)值受到空前的關(guān)注,。4月19日,，中東傳出爆炸聲后，黃金價(jià)格再度飆升至了每盎司2400美元以上,，為4月12日以來(lái)首次,，也預(yù)示著這一輪黃金牛市的終結(jié)或許遠(yuǎn)未到來(lái)。
從歷史上來(lái)看,，黃金牛市往往都與地緣政治動(dòng)蕩和通脹壓力有關(guān),。從兩次世界大戰(zhàn)到冷戰(zhàn)期間的代理人戰(zhàn)爭(zhēng)，再到現(xiàn)代的石油危機(jī)和局部沖突,，這些事件均導(dǎo)致了金價(jià)上漲,。當(dāng)前俄烏沖突和中東局勢(shì)的不確定性,，同樣加劇了市場(chǎng)的通脹預(yù)期，從而推高金價(jià),。
同時(shí),，盡管從布雷頓森林體系的解體到互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，再到次貸危機(jī),，每一次經(jīng)濟(jì)衰退或危機(jī)之后美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策都會(huì)推動(dòng)黃金價(jià)格上漲,，黃金牛市的結(jié)束往往也伴隨著通脹緩解或美元信任的恢復(fù)，但這一次黃金價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)力之一是對(duì)美元地位的質(zhì)疑,，尤其是對(duì)美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的擔(dān)憂,。此外，國(guó)際矛盾的凸顯和對(duì)美國(guó)資產(chǎn)安全性信心的減弱,，增強(qiáng)了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力,，也引發(fā)了美國(guó)國(guó)債收益率、美元匯率和金價(jià)同步上漲的“奇觀”,。
在多方因素支撐下,，目前已有機(jī)構(gòu)喊出黃金將達(dá)到每盎司3000美元甚至4000美元的價(jià)格。毫無(wú)疑問(wèn),，下一個(gè)黑天鵝已在路上,，但它來(lái)自何方，無(wú)人知曉,。應(yīng)對(duì)賬戶再遭“空襲”的可能，黃金也許不是唯一的答案,，但有備無(wú)患似乎已成市場(chǎng)共識(shí),。（財(cái)富中文網(wǎng)）
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