日本股市憑什么創(chuàng)34年新高？
俞再孟
2024-01-18
1月11日,，日本東京證券交易所股票總市值超越上海證交所，時(shí)隔三年多重返亞洲第一,。世界交易所聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)顯示,，東交所上一次被上交所超越是在2020年7月。今年初,，二者迎來相交的拐點(diǎn),。上證指數(shù)在經(jīng)歷了半年多的下跌之后，市值在1月10日跌至2020年5月以來新低,，目前仍在三年多低位掙扎,。
無獨(dú)有偶，印度股市近期也在節(jié)節(jié)攀升,，印度孟買SENSEX指數(shù)連創(chuàng)歷史新高,，自2008年以來，印度股市已經(jīng)走出了長達(dá)13年的牛市,。
今年是龍年,，日本在二戰(zhàn)后經(jīng)歷6次龍年，日經(jīng)指數(shù)平均上漲28%,，遠(yuǎn)超其他生肖年份,，因此投資者對今年日本股市仍然充滿期待。2023年,，日經(jīng)指數(shù)全年上漲28%,，漲幅創(chuàng)2013年“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)行情”以來新高。
自上世紀(jì)90年代初經(jīng)濟(jì)泡沫破裂以來,，日本陷入低增長的泥潭,，學(xué)界稱之為“失去的30年”。由于經(jīng)濟(jì)增長失速,，薪資幾十年不漲,，生活成本高企及老齡化少子化等根深蒂固的問題，日本早已淪為低欲望社會,，年輕人普遍躺平,，不結(jié)婚不生娃，對生活無欲無求,。
由于消費(fèi)低迷,，通縮這一問題始終困擾著日本。為了提振經(jīng)濟(jì),，日本央行于1999年9月將貨幣基準(zhǔn)利率調(diào)降至零,。安倍晉三第二次執(zhí)政后，在2013年提名“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”支持者黑田東彥出任央行行長,。黑田執(zhí)掌日本央行10年,，任內(nèi)采取了一系列非常規(guī)的超寬松貨幣政策,，如負(fù)利率、無限量化寬松,、收益率曲線控制等,。
所謂收益率曲線控制，是指日本央行通過在二級市場無限購買國債的方式,，將日本10年期國債收益率壓低至0左右的目標(biāo)水平,，進(jìn)而引導(dǎo)信貸利率下行，以達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)增長的目的,。
然而,，常年實(shí)行超寬松貨幣政策不僅未能提振經(jīng)濟(jì)，反而加重了政府和股市對央行鈔能力的依賴,。目前,，日本政府國債發(fā)行量的一半以上由日本央行吸收。此外,，日本央行還是日本股市的最大股東,，是近一半日本上市企業(yè)的前十大股東。
不過,，事態(tài)的轉(zhuǎn)變在近兩年悄悄降臨,。2022年3月，美聯(lián)儲啟動四年來首次加息,，僅僅一年之后,，利率已經(jīng)飆升至5%以上。利差的迅速擴(kuò)大導(dǎo)致日元大幅貶值,，當(dāng)年10月跌破150大關(guān),，創(chuàng)下32年新低。日本政府在時(shí)隔24年之后首次宣布對匯市進(jìn)行干預(yù),，以阻止日元進(jìn)一步貶值,。黑田則繼續(xù)反擊華爾街空頭,，宣布繼續(xù)堅(jiān)持超寬松貨幣政策,。當(dāng)年10月，日本核心CPI年率錄得3.6%,，創(chuàng)40年新高,，并連續(xù)七個月超過日本央行2%的通脹目標(biāo)。
轉(zhuǎn)過年來,，近79歲的黑田東彥在4月卸任,，新行長植田和男上任。也是在4月,，92歲的巴菲特第二次訪問日本,。與“一招鮮吃遍天”的黑田不同,，務(wù)實(shí)的學(xué)術(shù)派行長植田和男更擅長從實(shí)際情況出發(fā)靈活地制定政策，同時(shí)外界普遍對他實(shí)現(xiàn)日本央行貨幣政策的正?；挠韬裢?。
去年12月，日本央行副行長冰見野良三曾表示,，可能很快就會結(jié)束世界上最后一個負(fù)利率政策,。不出意外，日本央行將在今年春季加息以結(jié)束負(fù)利率,，這標(biāo)志著日本央行對過去10年超寬松貨幣政策執(zhí)行效果的反思,，也意味著執(zhí)行10年的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”徹底結(jié)束。
日本央行尋求加息之際,，美聯(lián)儲今年降息已經(jīng)是板上釘釘,，12月點(diǎn)陣圖暗示今年將降息75個基點(diǎn)，2025年會繼續(xù)降息,。在這一重大歷史轉(zhuǎn)折的背景下,，大量投資于海外市場的資金回流日本。鑒于日本第三大經(jīng)濟(jì)體的分量,，有分析預(yù)警稱,，全球市場甚至是經(jīng)濟(jì)走向都可能迎來“地震般的轉(zhuǎn)變”。過去十年,，約3.4萬億美元的日本國內(nèi)資金投資于海外市場,，現(xiàn)在這些資金正在回流日本或已經(jīng)回流日本。
日本證券交易所的數(shù)據(jù)顯示,，2023年日本股市累計(jì)凈流入資金約 6.3 萬億日元（合 433.9 億美元）,，為至少 2014 年以來的最高金額。尤其在植田和男去年4月上任之后,，日本股市連續(xù)上漲兩個多月,，漲幅超15%，后續(xù)陷入震蕩,，等到今年年初又開始大幅飆升,。
除了日本央行本身政策的重大轉(zhuǎn)向之外，還有多個因素同樣支撐日本股市上漲,，包括日本上市企業(yè)凈利潤連續(xù)3年創(chuàng)歷史新高,，股神巴菲特的提前加倉，日本民眾將迎來27年最大漲薪……還有很重要的一個因素,，就是競爭對手的低迷,。
眼下，A股一度跌破2800點(diǎn),，港交所更是在2023年市值萎縮140億美元,，成為全球表現(xiàn)最差的股市,。在這種情況下，一直以來“重中國,，輕日本”的投資趨勢開始發(fā)生改變,，投資者開始將目標(biāo)轉(zhuǎn)向日本股市。
據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道,，近日,，國內(nèi)多只跨境ETF受到投資者追捧，場內(nèi)交易價(jià)格一路上漲,，特別是追蹤日本市場的跨境ETF漲幅更為明顯,。以華夏野村日經(jīng)225ETF為例，該ETF在1月16日成交47.8億元,，是前一個交易日成交額的5倍以上,，更是此前日均成交的數(shù)十倍。
1月16日晚間,，華夏基金公告,，由于旗下日經(jīng)ETF出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)，為保護(hù)投資者的利益,，日經(jīng)ETF將于2024年1月17日開市起至當(dāng)日10:30停牌,。不過，17日當(dāng)天復(fù)牌后該ETF一度漲超7%,，人氣仍不減,。1月18日該基金第二次停牌，復(fù)牌后場內(nèi)（二級市場）溢價(jià)仍超過10%,，較1月17日時(shí)更高,。
同樣受益于中國因素的還有印度股市。知名評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計(jì),，印度未來三年仍將是增長最快的主要經(jīng)濟(jì)體,，到2030年有望超越日本和德國，成為世界第三大經(jīng)濟(jì)體,。
未來這幾年,，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)動機(jī)仍然在亞洲，作為中國的鄰居,，日本和印度將是中國永遠(yuǎn)的競爭對手,，逆水行舟,，不進(jìn)則退,。（財(cái)富中文網(wǎng)）
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