中概股“新王”,，揭示2023年中國經(jīng)濟密碼
劉蘭香
2023-12-27
2023年中國商業(yè)世界和資本市場最大的意外,，可能都來自于拼多多,。
在發(fā)布創(chuàng)紀(jì)錄的三季報業(yè)績后,，美股拼多多大漲，并在11月30日市值首次超過阿里巴巴,，成為中概股“新王”,。在這一歷史性時刻到來之前，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云29日上午罕見地在內(nèi)網(wǎng)參與討論稱,，“我相信今天的阿里人大家都在看都在聽,。我更堅信阿里會變，阿里會改,。所有偉大的公司都誕生在冬天里,。AI電商時代剛剛開始，對誰都是機會,，也是挑戰(zhàn),。要祝賀pdd過去幾年的決策，執(zhí)行和努力,。誰都牛x過,，但能為了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代價和犧牲的組織才令人尊重,?；氐轿覀兊氖姑驮妇埃⒗锶?，加油,！”
實際上，在拼多多發(fā)布2022年四季度財報后,，重倉拼多多的段永平就曾表示，拼多多“財報看著蠻賺錢的,，說明開拓國際市場并不是一個很大的負擔(dān),。印象中之前幾個財報老說盈利是暫時的（大致這個意思），感覺后面還可能窺見,，可好像已經(jīng)連續(xù)幾個季度賺錢了吧,？”而從2021年二季度到最近的2023年三季度，拼多多已實現(xiàn)連續(xù)9個季度持續(xù)盈利,。
回想日本折扣服裝零售商優(yōu)衣庫（Uniqlo）創(chuàng)始人柳井正在持續(xù)下滑的日本經(jīng)濟環(huán)境中登頂首富的2009年,，與主打低價的拼多多拂去疫情及地緣政治沖突等一切逆風(fēng)躥升至中國電商霸主的當(dāng)下似有異曲同工之妙,。
歷史不會重復(fù)，但總會壓著相似的韻腳,。中國經(jīng)濟是否會重蹈日本“失去的30年”覆轍,，已成為今年宏觀經(jīng)濟學(xué)界的一門“顯學(xué)”。毫無疑問,，中國不是日本,，兩國國情的差異要遠超過共同點，但拼多多與優(yōu)衣庫某種程度上的遙相呼應(yīng),，還是能讓我們暫時跳出房地產(chǎn),，從一個獨特的切口來觀察中國經(jīng)濟。
應(yīng)該如何看待現(xiàn)象級拼多多,？
“中國為什么出不了優(yōu)衣庫,？”
過去許多年，這個疑問都縈繞在中國商界人士心頭,。但現(xiàn)在來看,，我們大抵上是問了一個錯誤的問題。無論是優(yōu)衣庫還是拼多多,，都不過是在經(jīng)濟低迷期用不同的方式切中了消費者追求“質(zhì)價比”的命門,。換而言之，在掘金低迷經(jīng)濟方面,，現(xiàn)象級的拼多多堪稱“中國版優(yōu)衣庫”,。
相對于電商在中國二十多年的發(fā)展歷史，成立僅8年的拼多多算是“后來者”,。目前其總市值已經(jīng)相當(dāng)于4個京東,，與行業(yè)老大阿里幾乎齊平。很多人習(xí)慣于用消費降級來解釋拼多多的光速崛起,，這是將問題當(dāng)成了答案,，因為消費降級是所有企業(yè)面對的共同問題，而只有少數(shù)企業(yè)在面對這個問題時真正找到了答案——京東和阿里甚至都不能說在這一行列,。
在發(fā)布三季度財報時,，拼多多集團董事長、聯(lián)席首席執(zhí)行官陳磊表示：“我們能清晰地感受到經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇,，以及消費市場的潛力和韌性,。隨著一系列促消費政策的實施，消費升級的需求日趨旺盛,。與此同時,，我們從用戶行為也看到消費升級既關(guān)乎品質(zhì)，也關(guān)乎價格,，是’質(zhì)價比’的優(yōu)化,，是消費者對優(yōu)價好物的極致追求,。”
拋開公關(guān)詞匯來看,，這一表述可解讀為：消費降級與消費升級并不是非此即彼,，而是“你中有我我中有你”。這可能才是看待拼多多更合理的方式,，也與優(yōu)衣庫在經(jīng)濟低迷期用低價但新穎的基本款服裝迅速打開市場的路徑不謀而合,。
再細看拼多多第三季度財報，其來自在線營銷服務(wù)及其他服務(wù)（廣告）的營收為396.87億元,，同比增長39%,；來自交易服務(wù)的營收為291.52億元，同比增幅高達315%,?！敖灰追?wù)”收入構(gòu)成，主要包括多多買菜傭金收入,、多多跨境收入以及部分百億補貼的傭金,。最值得關(guān)注的是跨境業(yè)務(wù)，雖然拼多多沒有公布這方面的營收,、成本和營銷投入數(shù)據(jù),，但花旗分析師稱，拼多多本季度的交易服務(wù)收入同比大幅增長的主要原因與Temu業(yè)績的快速提升有關(guān),。
公開信息顯示,，自去年三季度推出至今，多多跨境已觸達全球40多個國家及地區(qū),。拼多多跨境電商平臺目前主要是Temu,，而關(guān)于Temu的發(fā)展，陳磊沒有透露太多信息,，僅表示：“我們希望利用過去多年積累的供應(yīng)鏈的基礎(chǔ),，為全世界不同地區(qū)的消費者提供直接從工廠購買的渠道，提供更加柔性化,、個性化的供應(yīng)鏈以及更具性價比的綜合購物體驗,。”
供應(yīng)鏈基礎(chǔ),，也是另一個出海電商平臺佼佼者Shein主打的優(yōu)勢,。數(shù)據(jù)顯示，在美國這個全球最大的消費市場,，Temu九月GMV（商品交易總額）已經(jīng)逼近經(jīng)營十多年的Shein。據(jù)悉Temu將2024年GMV的目標(biāo)設(shè)定為300億美元,，是今年預(yù)計成交額的兩倍多,。
也是在三季度財報發(fā)布后,，很多分析師認為，從本季度開始,，市場要認真地把Temu的估值考慮到拼多多的整體估值當(dāng)中了,。而如果要問拼多多的海外業(yè)務(wù)空間到底有多大，或許可以再拿優(yōu)衣庫來作為“鏡鑒”：優(yōu)衣庫母公司迅銷集團近日公布的2023財年業(yè)績顯示,，期內(nèi)其海外業(yè)務(wù)銷售額同比上漲28.5%,，達到1.44萬億日元（人民幣約703億元）。
新能源Vs房地產(chǎn)：亮面與暗面
作為跨境電商代表的Shein和Temu,，都在邁向海外業(yè)務(wù)的星辰大海,。這背后是國內(nèi)市場全方位的“卷”，而某種程度上也是因為接近極限的“卷”,，才讓中國企業(yè)有走向星辰大海的可能,。
正如經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人張穎最近指出的，中國很多產(chǎn)業(yè)的成功,，都是建立在“快”的基礎(chǔ)之上,。以前在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，誰能以最快的速度迭代,，搶占到互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),，往往就能取得最快的增長。在前些年,，很多中國產(chǎn)品在這樣高速迭代下,，已經(jīng)反向超越了美國。如今在智能制造時代,，“快”一樣是那個沒變的東西,。
他以汽車產(chǎn)業(yè)舉例稱，此前傳統(tǒng)燃油車至少需要三年時間的研發(fā),，七年時間的全球銷售,，才能收回成本開始盈利，但現(xiàn)在中國的智能電動車企業(yè),，已經(jīng)能做到兩年就迭代一個平臺,，并且這成為了核心競爭力的體現(xiàn)，因為如果不能在兩年之內(nèi)迭代一個平臺的話,，這個車型無論是在智能化方面,，還是在續(xù)航里程方面就都跟不上。
“我們不要小看這個速度,，速度背后體現(xiàn)了你的戰(zhàn)略取舍,，意味著你能比競爭對手更早預(yù)知、預(yù)判、屢屢勝利,；同時你又有更好的團隊配置,、靈活的作戰(zhàn)單元與不冗長的決策流程等等……”張穎如是說。
作為風(fēng)險投資人的張穎,，對產(chǎn)業(yè)的發(fā)展無疑要保持自己秉性的底層樂觀,。但即便是從更宏觀的層面來看，作為工業(yè)血脈和經(jīng)濟基礎(chǔ)的能源消耗增速也會超出很多人的直觀感覺：僅在今年10月份,，全社會用電量就同比大漲8.4%,；工業(yè)能源消耗更是連續(xù)5年增長，即使在疫情管控最嚴格的2020和2022年都保持正增長,。
在業(yè)內(nèi)人士看來,，這很大程度上要歸根于新能源和電動車革命帶來的固定資產(chǎn)快速折舊和資本支出快速增加導(dǎo)致的往復(fù)投資，所謂的產(chǎn)能過剩也是在這個過程中的自然現(xiàn)象,，例如經(jīng)歷過幾起幾落的光伏行業(yè),，產(chǎn)能過剩的聲音貫穿始終，但最終用不斷進步的技術(shù)和不斷降低的成本“卷”死了全世界幾乎所有的競爭對手,，創(chuàng)造了一個年營收萬億人民幣的巨無霸行業(yè),。
新能源之于當(dāng)前的中國經(jīng)濟，可以說是“全村的希望”,，對此中金公司前總裁兼首席執(zhí)行官,、清華大學(xué)管理實踐訪問教授朱云來近期給出了一個判斷：未來20年中國要完成大約200萬億的新能源投資，每年就是約10萬億規(guī)模,，而過去房地產(chǎn)每年也達到10萬億左右的規(guī)模,，“我們探尋中國經(jīng)濟發(fā)展的新驅(qū)動，這足以作為一個新的驅(qū)動”,。
近年來,，“卷”在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的語境中已經(jīng)成為一個偏負面的詞匯，但無論是跨境電商還是新能源或其它任何領(lǐng)域,，“卷”本身不是問題,，無效率地“卷”才是。由此反觀中國的房地產(chǎn)市場,，慘淡的現(xiàn)狀也是房企前些年無效內(nèi)卷的結(jié)果——碧桂園的“456”模式（即所有三四五線城市新獲取項目,，均需4個月開盤、5.5個月資金回正,、6個月資金再周轉(zhuǎn)）在10年前推出,，在房地產(chǎn)行業(yè)掀起大干快上之風(fēng)，但這種高周轉(zhuǎn)模式既透支了樓市的購買力,，也將產(chǎn)品力踩在腳下,，風(fēng)過后自然是一地雞毛。
曾經(jīng)“卷”到極致的房地產(chǎn)全行業(yè)正在經(jīng)歷痛苦的調(diào)整，正在變得越來越“卷”的新能源行業(yè)也進入冰火兩重天的局面,，終局尚難斷言,。新舊模式的切換,，注定是漫長而曲折的過程,。今年最火爆的電視劇《漫長的季節(jié)》中，主角范偉在最后一幕沖著過去的自己高喊“向前看,、別回頭”,，老歌《再回首》的背景音樂也同時響起——這兩者間的拉扯，正如今日的我們,。（財富中文網(wǎng)）
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