特斯拉警報(bào)拉響,，馬斯克還有什么牌
魏雨彤
2023-07-22
特斯拉的降價(jià)后遺癥再度顯現(xiàn)。
7月20日，特斯拉公布二季度業(yè)績(jī),。今年二季度，特斯拉的營(yíng)業(yè)收入為249.27億美元,，同比增長(zhǎng)47%,，超出市場(chǎng)預(yù)期。相比強(qiáng)勁的營(yíng)收增長(zhǎng),，盈利指標(biāo)的頹勢(shì)更令市場(chǎng)擔(dān)憂,。
二季度，特斯拉營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為23.99億美元,，同比下降3%,，環(huán)比一季度下降9.9%；毛利率為18.2%,，為16個(gè)季度來(lái)最低水平,，低于分析師預(yù)期的18.8%，上年同期為25.0%,。
財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日,，特斯拉股價(jià)在盤(pán)后跌幅超4%。截至美東時(shí)間周四美股收盤(pán),，特斯拉跌近10%,，創(chuàng)4月20日以來(lái)最大單日跌幅，市值一夜蒸發(fā)899億美元（約合人民幣6446億元）,。
特斯拉將二季度利潤(rùn)率的下降歸因于“所銷(xiāo)售汽車(chē)的平均價(jià)格降低,，以及提高內(nèi)部設(shè)計(jì)的4680電池產(chǎn)量的成本高昂等因素”。但對(duì)于直接影響其盈利能力的降價(jià)手段,，馬斯克卻并沒(méi)有收手的意思,。
馬斯克在二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，“若整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化,，特斯拉還將繼續(xù)降價(jià),。”這一劑預(yù)防針,，也被普遍視作帶崩特斯拉股價(jià)的導(dǎo)火索,。
今年以來(lái)，特斯拉股價(jià)漲幅超過(guò)140%。這只明星科技股近期的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭,，或許很難讓人想起,，相似的一幕曾經(jīng)在三個(gè)月前發(fā)生。
4月20日,，特斯拉一季度業(yè)績(jī)發(fā)布后,，股價(jià)最大跌幅超13%，彼時(shí)市值蒸發(fā)770億美元（約合人民幣逾5000億元）,。一季度,，特斯拉盈利同比降超20%、汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率跌至21.1%的表現(xiàn),，同樣與全球市場(chǎng)大幅降價(jià)難脫干系,。
馬斯克稱(chēng)，犧牲利潤(rùn)率來(lái)?yè)Q取更多產(chǎn)量是說(shuō)得通的,。當(dāng)一眾造車(chē)新勢(shì)力仍在盈虧平衡線上苦苦掙扎,，特斯拉一度超過(guò)30%的單車(chē)毛利率，儼然成為一張領(lǐng)跑新能源汽車(chē)行業(yè)的王牌,，并為其調(diào)整價(jià)格的策略留出了充足的空間,。由特斯拉引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)也使市場(chǎng)中的其他多數(shù)玩家做出艱難抉擇：跟，或者被淘汰,。
數(shù)據(jù)顯示,，今年二季度，特斯拉產(chǎn)量為47.97萬(wàn)輛,，同比增長(zhǎng)約86%；交付量為46.61萬(wàn)輛,，同比增長(zhǎng)約83%,。根據(jù)CleanTechnica綜合中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)（CAAM）、歐洲汽車(chē)制造商協(xié)會(huì)（ACEA）等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)的分析,，特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的份額超過(guò)2%,，意味著在中國(guó)每售出50輛汽車(chē)，就有一輛是特斯拉,。與中國(guó)市場(chǎng)相似,，特斯拉在美國(guó)和歐洲市場(chǎng)的份額均呈不斷上升趨勢(shì)。
在新能車(chē)行業(yè)愈發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局下,，降價(jià)顯然是特斯拉市場(chǎng)份額不斷增長(zhǎng)的利器,，為何“讓利”會(huì)令諸多特斯拉在華爾街的忠實(shí)擁躉動(dòng)搖信心？
特斯拉備受爭(zhēng)議的高估值是原因之一,。
投資研究公司New Constructs創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官大衛(wèi)·特雷納（David Trainer）認(rèn)為,，在特斯拉最新財(cái)報(bào)顯示利潤(rùn)率惡化和需求減弱后，特斯拉的每股價(jià)值約為26美元，這一預(yù)測(cè)僅為其美股周四收盤(pán)價(jià)的十分之一,。
特雷納在周四的一份報(bào)告中寫(xiě)道,，看多特斯拉的人依靠對(duì)完全自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)（FSD）和電動(dòng)汽車(chē)充電網(wǎng)絡(luò)的預(yù)期來(lái)估值該公司，但這些業(yè)務(wù)部門(mén)目前對(duì)盈利“并不重要”,，因?yàn)樘厮估s86%的收入來(lái)自汽車(chē)銷(xiāo)售,。
數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)DataTrekResearch聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）持有相似的觀點(diǎn)。他認(rèn)為特斯拉目前的市值中,，僅約三分之一來(lái)自電動(dòng)汽車(chē),，其余6000億—7000億美元均為“自動(dòng)駕駛看漲期權(quán)”。根據(jù)科拉斯的估值模型,，如果特斯拉不能實(shí)現(xiàn)被投資者寄予厚望的完全自動(dòng)駕駛,，其股價(jià)可能暴跌70%。
隨著美股通脹降溫,，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)十年來(lái)最激進(jìn)的加息周期有望劃上句點(diǎn),，特斯拉今年以來(lái)的股價(jià)上漲同樣受益于整體轉(zhuǎn)變的市場(chǎng)情緒。但對(duì)特斯拉股價(jià)和基本面看似“脫鉤”的質(zhì)疑,，實(shí)則恰好切中馬斯克不得不持續(xù)降價(jià)的痛點(diǎn),。特斯拉已經(jīng)進(jìn)入了“以?xún)r(jià)換量”時(shí)代。
首先,，降價(jià)能夠帶來(lái)需求的增長(zhǎng),，并有效對(duì)沖競(jìng)爭(zhēng)者帶來(lái)的壓力，無(wú)論是新晉的強(qiáng)勁對(duì)手,，還是正在向電動(dòng)車(chē)轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)汽車(chē)制造商,。
在中國(guó)市場(chǎng)中，以銷(xiāo)量強(qiáng)勁的比亞迪為例,，據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布的6月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，繼3—5月單月銷(xiāo)量均破20萬(wàn)輛后，比亞迪6月銷(xiāo)量突破23萬(wàn)輛,，穩(wěn)居首位,，上半年市占率達(dá)37.4%。特斯拉中國(guó)6月銷(xiāo)量超7.4萬(wàn)輛,，位居第二,。
先讓潛在用戶(hù)成為用戶(hù)，這或許是特斯拉降價(jià)策略的最直接目的,。
不過(guò),，就單車(chē)毛利而言，特斯拉還有很大的價(jià)格調(diào)整空間,，二季度特斯拉單車(chē)毛利為7676美元（約合人民幣55039元）,。作為對(duì)比,，去年，比亞迪的單車(chē)平均利潤(rùn)約為9000元人民幣,。毛利下降后,，特斯拉單車(chē)?yán)麧?rùn)仍是比亞迪的6倍有余。
在特斯拉工廠滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)帶來(lái)高速增長(zhǎng)的產(chǎn)銷(xiāo)量下,，同樣存在隱憂,。目前，特斯拉的汽車(chē)產(chǎn)量已連續(xù)五個(gè)季度超過(guò)銷(xiāo)量,，部分引發(fā)了對(duì)需求放緩的拷問(wèn),。未來(lái)幾年，隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的涌入,，電動(dòng)汽車(chē)賽道的競(jìng)爭(zhēng)壓力有增無(wú)減,，如果特斯拉的庫(kù)存水平高于預(yù)期，有可能導(dǎo)致進(jìn)一步降價(jià),，并對(duì)本已下降的利潤(rùn)率造成額外壓力,。
這是一個(gè)難解的循環(huán)。除了新品對(duì)消費(fèi)者的吸引力,，盈利能力更是一家公司市值增長(zhǎng)的長(zhǎng)期動(dòng)力,。
在二季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，馬斯克大膽預(yù)期：“公司價(jià)值將增長(zhǎng)至少5倍,，甚至有增長(zhǎng)10倍的潛力”,。此前，馬斯克也曾聲稱(chēng),，特斯拉的市值將超越蘋(píng)果和沙特阿美的總和,。
要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，至少重回穩(wěn)定的增長(zhǎng)勢(shì)頭,，馬斯克手上還有哪些牌,？
新品仍然是最核心的關(guān)注點(diǎn)。除了即將發(fā)布的新款Model 3,，據(jù)傳有著更低售價(jià)的下一代經(jīng)濟(jì)型電動(dòng)車(chē)Model 2，也是不可忽視的“價(jià)格殺手”,。主打性?xún)r(jià)比的定位同樣是小米等新進(jìn)入者意在爭(zhēng)奪的領(lǐng)域,，馬斯克曾直言，“降價(jià)是為了讓更多人買(mǎi)得起,，因?yàn)橛幸徊糠秩说氖杖胩汀?，特斯拉必然不?huì)錯(cuò)過(guò)低價(jià)車(chē)型面向的巨大市場(chǎng)空間。
電動(dòng)皮卡Cybertruck同樣備受矚目,。7月15日,，特斯拉宣布,，第一輛Cybertruck在特斯拉得州超級(jí)工廠下線。不過(guò),，這款粉絲翹首以盼的革新性車(chē)型,，截至目前仍未公布汽車(chē)的具體性能及售價(jià)。對(duì)于交上100美元訂金,、排隊(duì)等候的180萬(wàn)人而言,，Cybertruck在公布具體信息及量產(chǎn)之前，依舊是一個(gè)噱頭或懸念,。
將超級(jí)充電樁開(kāi)放給對(duì)手,，也是特斯拉的一步好棋。除了以福特,、通用汽車(chē)為代表的老玩家外,，美國(guó)電動(dòng)車(chē)新勢(shì)力Rivian、大眾旗下充電網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)商Electrify America和看似鐵板一塊的日產(chǎn)汽車(chē),，均宣布采用特斯拉的北美充電標(biāo)準(zhǔn)（NACS）連接器,。
從電池、超級(jí)充電樁再到儲(chǔ)能系統(tǒng),，韋德布什證券分析師丹·艾夫斯（Dan Ives）認(rèn)為,，特斯拉如今正成為一只“下金蛋的鵝”。
特斯拉真正區(qū)別于其他新能源車(chē)企的,，或是其發(fā)力于人工智能及超級(jí)計(jì)算等科技領(lǐng)域的定位,。而馬斯克目前的底牌，也許該稱(chēng)作他的下一張王牌,，便是他重申特斯拉將在今年年底前實(shí)現(xiàn)的完全自動(dòng)駕駛功能（FSD）,。
在馬斯克看來(lái)，借助FSD,，特斯拉有望迎來(lái)自己的“ChatGPT時(shí)刻”,。一旦FSD的模型規(guī)模、數(shù)據(jù)積累邁過(guò)某一個(gè)門(mén)檻,，也會(huì)像ChatGPT一樣開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng),。此外，與北美充電標(biāo)準(zhǔn)（NACS）類(lèi)似,，特斯拉考慮通過(guò)將FSD硬件和軟件授權(quán)給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，進(jìn)而影響整個(gè)智能汽車(chē)行業(yè)。
當(dāng)中蘊(yùn)含的巨大機(jī)會(huì)也是馬斯克愿意用盈利能力換取銷(xiāo)量的原因之一：未來(lái)從客戶(hù)汽車(chē)中獲取真實(shí)駕駛數(shù)據(jù)用于訓(xùn)練計(jì)算數(shù)據(jù),，而非在計(jì)算能力上投入大量資金,。
盡管目前來(lái)說(shuō)，馬斯克描繪的種種商業(yè)前景仍在落地前夜,，但這并不意味著犧牲了利潤(rùn)率的特斯拉,，股價(jià)會(huì)自此一蹶不振,，畢竟今年以來(lái)，其70%的漲幅都是從一季度報(bào)發(fā)布后的股價(jià)低點(diǎn)實(shí)現(xiàn)的,。及時(shí)把握市場(chǎng)的情緒溫度,，正是馬斯克擅長(zhǎng)的。
“當(dāng)其他人還在玩跳棋的時(shí)候,，他已經(jīng)開(kāi)始下象棋了,。”（財(cái)富中文網(wǎng)）
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