茅臺(tái)的特征讓其可以穿越周期
特刊
2022-10-25
10月24日,，A股,、港股雙雙出現(xiàn)調(diào)整，滬指跌破3000點(diǎn),，截至收盤(pán),，三大指數(shù)均跌超2%；港股方面,，恒指跌超6%,，恒生科技指數(shù)跌近10%。
當(dāng)下股市受到多種因素影響：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然受到各地不時(shí)散發(fā)的疫情影響,，復(fù)蘇偏弱,；全球地緣沖突持續(xù)；逆全球化趨勢(shì)持續(xù),；美元指數(shù)連創(chuàng)新高,，非美資產(chǎn)存在貶值壓力；北上資金大幅凈流出180億元,，擾動(dòng)股市,。所以，市場(chǎng)整體情緒偏弱,，空頭情緒濃烈,，出現(xiàn)一定程度的恐慌，這種恐慌情緒又自我加強(qiáng),，進(jìn)一步造成了股市的下跌,。
從行業(yè)板塊看,，軍工等板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，但白酒等消費(fèi)股集體下挫,，市場(chǎng)分化明顯,。
白酒板塊的領(lǐng)頭羊貴州茅臺(tái)，截至 2022 年 10 月 24 日收盤(pán),，報(bào)收于 1501.28 元，下跌 7.56%,，換手率 1.05%,，成交量 13.21 萬(wàn)手，成交額 202.18 億元,。10月25日,，茅臺(tái)再度低開(kāi)1.46%報(bào)1479.42元，股價(jià)創(chuàng)2020年7月以來(lái)新低,，市值1.85萬(wàn)億元,。
從技術(shù)上看，北上資金的茅臺(tái)股價(jià)變化的重要原因,。24日,，北上資金凈賣(mài)出貴州茅臺(tái)高達(dá)43.67億元，已連續(xù)10日凈賣(mài)出貴州茅臺(tái),，共計(jì)135.95億元,。最近8個(gè)交易日，北上資金大幅凈賣(mài)出280億元,。食品飲料是外資的重倉(cāng)股,，目前持股市值約2700億元，外資賣(mài)出,，必然會(huì)對(duì)相關(guān)板塊的股票形成較大壓力,。
但更重要的原因，還是在于情緒,。
人就總會(huì)有自己的情緒,。心理學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼爾·卡尼曼在著名的《思考,，快與慢》中告訴我們,，人類(lèi)的大腦有快與慢兩種作決定的方式。人常常用無(wú)意識(shí)的“系統(tǒng)1”來(lái)判斷,，即依賴(lài)情感,、記憶和經(jīng)驗(yàn)迅速做出判斷。所以,，人會(huì)按照自身的情緒來(lái)完成對(duì)市場(chǎng)的解讀,，然后再對(duì)此尋求理由論證,。
這種情緒化的系統(tǒng)1也很容易上當(dāng)，它固守“眼見(jiàn)即為事實(shí)”的原則,，任由損失厭惡和樂(lè)觀偏見(jiàn)之類(lèi)的錯(cuò)覺(jué)引導(dǎo)我們做出錯(cuò)誤的選擇,。于是，所有參與者情緒的疊加,，構(gòu)成了市場(chǎng)情緒,，并進(jìn)而決定了股票市場(chǎng)的總體方向。
的確,，當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)因素仍然受到諸多不利因素影響,，國(guó)民消費(fèi)意愿承壓，這有可能影響到作為奢侈食品的茅臺(tái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,。然而,，這是一個(gè)典型的，出自于“系統(tǒng)1”的簡(jiǎn)單判斷,。
實(shí)際上,，如果運(yùn)用“系統(tǒng)2”，包括推理,、自我控制,，深思熟慮去分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn),，作為奢侈品的茅臺(tái),，從長(zhǎng)短期，并沒(méi)有影響估值的因素出現(xiàn),。
首先,，從技術(shù)上看，茅臺(tái)業(yè)績(jī)沒(méi)有受到影響,。
茅臺(tái)第三季度不含金融業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為295億,，歸母凈利潤(rùn)146億，同比增長(zhǎng)基本都接近16%,，相比今年前兩個(gè)季度小幅放緩,。
放緩的原因是直營(yíng)渠道放緩。第三季度,，茅臺(tái)直營(yíng)渠道收入增長(zhǎng)了111%,。顯然這是一個(gè)極高速的增長(zhǎng)，但卻比上季度小幅放緩,，營(yíng)收貢獻(xiàn)占比回落到了40%以下,。其新推的自營(yíng)電商APP i茅臺(tái)收入，也從上季度的44億,，降低到了40億元,。
直營(yíng)渠道說(shuō)白了,，是茅臺(tái)把原本給到經(jīng)銷(xiāo)商的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，拿了回來(lái),。并且,，通過(guò)直營(yíng)，不但可以提升非標(biāo)茅臺(tái)的價(jià)格,，還可以小幅提高價(jià)格更高的非標(biāo)酒銷(xiāo)量,、并在注意力，關(guān)注度上為自家的系列酒引流,。
茅臺(tái)出名的是傳統(tǒng)的飛天茅臺(tái),，但產(chǎn)量有限，定價(jià)也不能以純商業(yè)角度考慮,。相比之下,，相對(duì)平價(jià)的系列酒,，更能增加產(chǎn)量,，增加營(yíng)收與利潤(rùn)。但系列酒此前并不出彩,，經(jīng)過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的一系列梳理后,，以茅臺(tái)1935為代表的系列酒開(kāi)始發(fā)力。第三季度,，系列酒收入同比42%,，對(duì)酒類(lèi)收入的貢獻(xiàn)占比再創(chuàng)新高，達(dá)到了17%,。系列酒作為茅臺(tái)未來(lái)增加銷(xiāo)量與利潤(rùn)的來(lái)源,，不但是茅臺(tái)的緩沖墊，也是茅臺(tái)未來(lái)的彈簧床,。
這些緩沖墊,，都使得茅臺(tái)可以依據(jù)自身節(jié)奏，調(diào)節(jié)收入增長(zhǎng)幅度,。茅臺(tái)收入,，前兩個(gè)季度增速超過(guò)了16%，第三季度小幅回落,，稍微放緩,，全年正好完成15%的收入增長(zhǎng)目標(biāo)。所以,，收入放緩并不重要,，反而體現(xiàn)了茅臺(tái)依據(jù)國(guó)企經(jīng)營(yíng)多重目標(biāo)的邏輯，去調(diào)節(jié)收入的能力,。
茅臺(tái)能從容調(diào)整營(yíng)收,，在于市場(chǎng)需求一直很穩(wěn),，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，其自身的特點(diǎn),，可以幫助其超越周期,。
大家都知道，茅臺(tái)的廠家指導(dǎo)價(jià)格是1499元,，但實(shí)際上要想以這個(gè)價(jià)格買(mǎi)到,，需要靠運(yùn)氣去“搶”，每次放貨都是秒空,。在需求旺盛,、黃牛黨炒買(mǎi)炒賣(mài)等市場(chǎng)現(xiàn)象之下，實(shí)際價(jià)格在3000多元,。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識(shí),，需求與價(jià)格是呈反向變動(dòng)的，即價(jià)格上漲需求下降,，價(jià)格下跌需求上漲,。在3000多元的價(jià)格上，對(duì)應(yīng)的是一個(gè)更少的需求,。廠家指導(dǎo)價(jià)格1499元對(duì)應(yīng)的是一個(gè)更大的,，遠(yuǎn)高于茅臺(tái)產(chǎn)量的需求量。這個(gè)基于1499元的需求量,，即便在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境,、公務(wù)禁酒政策的影響下出現(xiàn)縮減，也遠(yuǎn)高于茅臺(tái)的實(shí)際產(chǎn)量,，不會(huì)影響到茅臺(tái)的指導(dǎo)價(jià)格,，自然也不會(huì)影響到茅臺(tái)的利潤(rùn)。
有趣的是,，10月24日茅臺(tái)酒行情價(jià),，也出現(xiàn)了下跌。飛天方面,，2021~2022年原箱跌10元/瓶,，一箱體跌去了60元。那么,，一箱茅臺(tái)要多少錢(qián)呢,。京東上的二手茅臺(tái)，2022年飛天原箱,，一箱要19699元,。這就意味著，2022年飛天茅臺(tái)的價(jià)格下跌了0.3%,。僅僅在誤差波動(dòng)范圍,，可見(jiàn)當(dāng)下需求仍然強(qiáng)勁,，與股市幾乎沒(méi)有關(guān)系。
通常的認(rèn)為,，公務(wù)禁酒令會(huì)對(duì)茅臺(tái)產(chǎn)生影響,。實(shí)際上，當(dāng)初八項(xiàng)規(guī)定,，嚴(yán)厲的打擊了大吃大喝,，確實(shí)影響到茅臺(tái)，但在八項(xiàng)規(guī)定之后,，茅臺(tái)也逐漸轉(zhuǎn)向民間消費(fèi)市場(chǎng),。由此不斷培養(yǎng)出醬香酒的消費(fèi)群體，也借此穩(wěn)固了茅臺(tái)的品牌地位,。以如今的客戶(hù)群體構(gòu)成來(lái)看,，公務(wù)禁酒令對(duì)茅臺(tái)已經(jīng)沒(méi)有太大的影響。
對(duì)茅臺(tái)需求的穩(wěn)定性,，具有穿越周期的特點(diǎn),。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，也不會(huì)沒(méi)有大幅度波動(dòng)的預(yù)期,。
茅臺(tái)能穿越周期,，首先是因?yàn)榫圃疥愒胶?。茅臺(tái)自身也主動(dòng)利用這一點(diǎn),，避免周期的影響。
茅臺(tái)首先在增產(chǎn),，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露此外,，習(xí)水縣習(xí)酒鎮(zhèn)新寨片區(qū)茅臺(tái)醬香系列酒3萬(wàn)噸技改工程已全部建成，加上11月8日正式啟用的20棟廠房,，本年度共有52棟制酒房投產(chǎn),，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)1.87萬(wàn)噸，另外,，附近片區(qū)37棟生產(chǎn)廠房正在陸續(xù)建設(shè)中,。
增加產(chǎn)能的同時(shí)，茅臺(tái)也利用酒能存儲(chǔ)的特征,，加強(qiáng)跨時(shí)間調(diào)配能力,。目前，酒廠中華片區(qū)15棟酒庫(kù)續(xù)建項(xiàng)目現(xiàn)已完成過(guò)半,，預(yù)計(jì)年底前全部投用,，儲(chǔ)酒量可達(dá)1.8萬(wàn)噸。酒庫(kù)對(duì)于茅臺(tái)來(lái)說(shuō),，是一個(gè)在時(shí)間上調(diào)配產(chǎn)能,，實(shí)現(xiàn)更大利潤(rùn)的一個(gè)好工具,，在需求少、價(jià)格低的年份多存儲(chǔ)一些,，在價(jià)格高,、需求大的年份多賣(mài)一些。
除了酒越陳越香,，茅臺(tái)能穿越周期,，還因?yàn)槠漭p奢侈品的特征。
從價(jià)格上來(lái)說(shuō),，茅臺(tái)相對(duì)于普通酒,、食品來(lái)說(shuō)，是非常貴的,。但是,，相對(duì)于其他奢侈品，比如奢侈品包,、衣服,，以及其他的休閑類(lèi)消費(fèi)，比如出國(guó)旅游,、到酒店定幾桌宴席,，就不算太貴。茅臺(tái)是奢侈品中的輕奢,，相對(duì)奢侈品而言具有一定程度上的“口紅效應(yīng)”,。
在美國(guó)，每當(dāng)在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí),，口紅的銷(xiāo)量反而會(huì)直線上升,。這是因?yàn)榭诩t是一種比較廉價(jià)的消費(fèi)品，在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下,，人們?nèi)匀粫?huì)有強(qiáng)烈的消費(fèi)欲望,，所以會(huì)轉(zhuǎn)而購(gòu)買(mǎi)比較廉價(jià)的商品?？诩t作為一種“廉價(jià)的非必要之物”,，可以滿足消費(fèi)者的消費(fèi)欲望。同樣的,，當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生,，人們放棄旅行、買(mǎi)新車(chē),，就會(huì)轉(zhuǎn)向看電影這樣的廉價(jià)娛樂(lè),，實(shí)際上，正是因?yàn)槊绹?guó)上世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，好萊塢才迅猛發(fā)展,。
這就意味即便在經(jīng)濟(jì)周期不好的時(shí)候,，人們會(huì)削減其他更貴的奢侈性消費(fèi)，不出國(guó)旅游,，不定酒席,，但仍然可以用節(jié)約下來(lái)的錢(qián)拿出一部分慰勞自己，仍然可以買(mǎi)上一瓶好酒,。這種寄托于中國(guó)文化中的輕奢侈消費(fèi),，更加牢固，使得茅臺(tái)可以抵抗經(jīng)濟(jì)周期,。
某種程度上,，茅臺(tái)與可口可樂(lè)具有類(lèi)似的特征。
在信息科技的爆發(fā)式發(fā)展,，科技股一飛沖天制造無(wú)數(shù)財(cái)富神話的大趨勢(shì)下,，可口可樂(lè)股價(jià)雖然受到擠壓，從2000年1月的28美元到2020年12月31日55.35美元,，年化增長(zhǎng)率僅為3.3%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于標(biāo)普500指數(shù)（年化12.9%）。但科技股是高收益,、高風(fēng)險(xiǎn),，需要具有較高的專(zhuān)業(yè)能力，甚至運(yùn)氣,，才能趨利避害,，成為贏家。相比之下,，可口可樂(lè)以其穩(wěn)健性,、低風(fēng)險(xiǎn)性仍然受到投資者的青睞,。
2020年,，巴菲特仍舊持有4億股可口可樂(lè)（持股比例9.3%），投資成本12.99億元,，市值219億美元,，位居其第三大重倉(cāng)股。茅臺(tái)雖然價(jià)格比可口可樂(lè)高很多,，消費(fèi)頻次比可口可樂(lè)低很多,，但其基本邏輯是相同的，那就是消費(fèi),，更精確地說(shuō),，是根植于文化中的消費(fèi)。正是這種文化性，使其具有穿越周期的能力,。
股市的至理名言“投資是別人恐懼,，我貪婪；別人貪婪,，我就恐懼”,。每個(gè)股民都會(huì)背誦，這段話,，但大多數(shù)人仍難免從眾效應(yīng),，跟隨性貪婪，跟隨性恐慌,。只有真的能做到這一點(diǎn)的人,，才能穿越周期。
?
該文章來(lái)源“中產(chǎn)財(cái)經(jīng)生活”,。文責(zé)自負(fù),，文章及其中觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資建議，與《財(cái)富》（中文版）無(wú)任何關(guān)系,，本刊不承擔(dān)由此帶來(lái)的法律責(zé)任,。
財(cái)富中文網(wǎng)所刊載內(nèi)容之知識(shí)產(chǎn)權(quán)為財(cái)富媒體知識(shí)產(chǎn)權(quán)有限公司及/或相關(guān)權(quán)利人專(zhuān)屬所有或持有。未經(jīng)許可,，禁止進(jìn)行轉(zhuǎn)載,、摘編、復(fù)制及建立鏡像等任何使用,。
