郭廣昌能躲過這次危機嗎？
俞再孟
2022-09-21
9月13日,，據(jù)彭博社報道,，中國銀保監(jiān)會要求銀行等金融機構(gòu)密切審查對復(fù)星的風(fēng)險敞口，同時調(diào)查復(fù)星潛在的流動性風(fēng)險,，復(fù)星之后否認了這一報道的真實性,。
與此同時，網(wǎng)傳部分企業(yè)收到北京國資委通知,，要求梳理與復(fù)星集團合作情況并研判相關(guān)合作風(fēng)險,。一石激起千層浪，復(fù)星系股票14日大幅下挫,，復(fù)星相關(guān)債券跌幅最高達到20%,。復(fù)星集團很快回應(yīng)稱這一調(diào)研是北京市國資委系統(tǒng)的一項日常信息搜集工作，沒有任何針對性,。
據(jù)不完全統(tǒng)計,，今年以來復(fù)星系宣布減持及已完成減持的參控股公司已經(jīng)至少達到13家，在資本市場已累計套現(xiàn)逾百億元,，尤為引人注目的是9月份減持復(fù)星自家旗艦公司復(fù)星醫(yī)藥,，系24年以來首次，這不禁讓人擔(dān)憂其資金流情況,。
年少得志
郭廣昌1967年出生于浙江東陽,，盡管出身貧寒農(nóng)家，但從小成績優(yōu)異,，立志干一番事業(yè),。1985年，他不負家人所望,，以全班第一的成績考取復(fù)旦哲學(xué)系,，畢業(yè)后留校任教,，并結(jié)識了小他兩屆的未來復(fù)星合伙人梁信軍。
1992年,，郭廣昌與梁信軍毅然決定放棄復(fù)旦教師的崗位,，共同出資3.8萬元創(chuàng)立廣信科技咨詢公司，并于次年成功賺得第一桶金30萬元,，很快,，他們又賺到了首個100萬元。那年,，郭廣昌才26歲,。
但郭廣昌的野心遠不止如此。他曾立下這樣一句誓言：“只有懦夫才后退,，我絕不后退,。”在賺到100萬后,，他敏銳地感覺到咨詢行業(yè)獲利空間已經(jīng)越來越小,，于是一方面開始謀劃進入房地產(chǎn)，一方面極力邀請復(fù)旦遺傳工程系畢業(yè)的范偉,、汪群斌加入團隊,，為進軍醫(yī)藥行業(yè)打下技術(shù)基礎(chǔ),。1994年,，復(fù)星醫(yī)藥前身成立，1995年,，郭廣昌將“廣信”正式更名為“復(fù)星”,，意為“復(fù)旦之星”。
也就是在1995年底,，復(fù)星憑借著PCR乙型肝炎診斷試劑的暢銷,，一舉取得了一億的銷售額。僅僅三年時間,，從創(chuàng)業(yè)初期的3.8萬到公司資產(chǎn)過億,，無論是28歲的郭廣昌還是他的復(fù)星，都已經(jīng)讓人刮目相看,。
1998年,，復(fù)星旗下另一家重要的公司復(fù)地集團正式成立，借著房地產(chǎn)行業(yè)市場化的春風(fēng),，復(fù)地迅速崛起成為中國最大的房地產(chǎn)公司之一,。郭廣昌的生意越做越大。
擴張布局
郭廣昌曾表示,，商業(yè)的本質(zhì)是一種規(guī)模經(jīng)濟,，如果沒有規(guī)模,，就沒有競爭力。有規(guī)模,，才能形成貨源和渠道優(yōu)勢,、形成強大的競爭力。
或許是在這種思想的指引下,，復(fù)星走上了多元化經(jīng)營之路：除了主業(yè)醫(yī)藥與房地產(chǎn)之外,，2002年復(fù)星進軍商業(yè)零售；2003年進軍鋼鐵和證券,；2004年進軍黃金產(chǎn)業(yè),；2007年又投資礦業(yè)，截至2017年年底,，復(fù)星系已經(jīng)是旗下?lián)碛?42家公司的龐大帝國,，其中擁有豫園股份、復(fù)星醫(yī)藥,、南鋼股份,、招金礦業(yè)、上海鋼聯(lián),、海南礦業(yè)6家上市公司,。
此前，在大家都在懷疑復(fù)星財務(wù)狀況的時候,，郭廣昌請安永會計師事務(wù)所為公司作財務(wù)分析報告,，一舉消除了公眾的質(zhì)疑。也是從那時起,，郭廣昌加倍重視債務(wù)的控制,，并時常告誡自己，多元化發(fā)展的同時,，必須深耕自己的主業(yè),，培養(yǎng)企業(yè)的核心競爭力。這也保障了復(fù)星這艘巨輪20多年得以屹立不倒,。
2007年,，復(fù)星國際在港交所掛牌上市，由此開啟了復(fù)星全球化布局的時代,。2010年開始,，國家放寬了對外投資的限制，鼓勵企業(yè)“走出去”,。當(dāng)年6月,，復(fù)星斥資2500萬歐元拿下法國地中海俱樂部7.1%的股權(quán)。此后，復(fù)星的海外擴張駛上快車道,。僅在2013-2015年間,，復(fù)星就完成了30余起海外并購，總投資資金達100多億美元,。
據(jù)媒體不完全統(tǒng)計,，復(fù)星在全球化布局的頭十年至少投資了近50項海外項目，且多為溢價購買,，總投入超過300億美元,，投資項目范圍相當(dāng)廣泛，從銀行,、保險到醫(yī)療檢測,，再到影視、地產(chǎn),、娛樂業(yè),，足跡遍布五大洲，投資超過20個國家,。
風(fēng)云突變
然而,，這一切從2016年開始迎來了根本性的轉(zhuǎn)變。
2016年12月,，國家發(fā)改委,、商務(wù)部、央行,、外匯管理局等部門聯(lián)合定調(diào),，高度關(guān)注海外房地產(chǎn)、酒店等領(lǐng)域的非理性投資傾向,，防范風(fēng)險,。當(dāng)時有一個重要背景特別值得注意：美聯(lián)儲確認2017年加息進程提速，人民幣在破7的邊緣徘徊,，兩年時間里外匯儲備從2014年6月3.99萬億美元快速下降至2016年11月底3.05萬億美元，資金外流壓力較大,。
2017年8月,，《關(guān)于進一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向的指導(dǎo)意見》出臺，其中明確提到限制房地產(chǎn),、酒店,、影城、娛樂業(yè),、體育俱樂部等境外投資等,。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年上半年，房地產(chǎn),、文化,、體育和娛樂業(yè)等海外投資同比下滑超過82%。
實際上,，早在2016年上半年,，復(fù)星就已經(jīng)終止了兩項海外收購計劃，海外投資步伐明顯放緩,。不僅如此,，復(fù)星此后還加大了海外資產(chǎn)出售的力度，包括出售美國保險公司Ironshore的全部股權(quán)以及倫敦金融城的Lloyds Chambers 大樓等等,。
在2017年復(fù)星集團中期業(yè)績會上,，郭廣昌表示復(fù)星進入了新的發(fā)展階段，以前是投資引領(lǐng),，現(xiàn)在投資是手段和方法,，追求的是全球科技領(lǐng)先和產(chǎn)業(yè)深度。復(fù)星集團高級副總裁,、CFO王燦表示,，集團于過去數(shù)年一直持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負債表。
復(fù)星國際目前在海外仍有大量資產(chǎn)布局,。9月13日下午,，久未露面的郭廣昌突然發(fā)了一條微博，并在微博中介紹自己近期海外出差的行程,，稱“作為一家創(chuàng)新驅(qū)動的家庭消費產(chǎn)業(yè)集團,，復(fù)星現(xiàn)在有接近一半的產(chǎn)業(yè)和員工在海外”。
根據(jù)最近公布的半年報,，今年上半年復(fù)星集團收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長,，總收入達到人民幣828.9億元，較2021年同期上升17.7％,，其中海外業(yè)務(wù)的收入占比達四成以上,。
風(fēng)險幾何
9月20日，新華保險披露持股5%以上股東權(quán)益變動的公告,，9月15日,，復(fù)星國際通過大宗交易方式減持新華保險2615.95股H股，約占總股份的0.8386%,。
對保險的布局一直是郭廣昌被稱為“中國巴菲特”的基礎(chǔ),。此番除了減持新華保險，此前不久4家“復(fù)星系”股東中有3家還出清了永安財險的股權(quán),。事實上,，復(fù)星入股永安財險多年,，早年一度與陜西國資爭取對永安財險的控制權(quán)，這次決絕退出可見收縮版圖之迫切,。
為何如此急迫,？總的來看，復(fù)星目前面臨以下幾個嚴峻的問題,。
第一,，短期現(xiàn)金流緊張。截至2022年上半年末,，復(fù)星國際的資產(chǎn)總額為8496.85億元,，其中負債為6511.56億元，資產(chǎn)負債率為76.6%,。其中值得注意的是流動資產(chǎn)3787.82億元,，流動負債3753.95億元，流動比率1.009,，速動比率0.787,。
一般認為，流動比率在1.5~2.0之間比較好,，速動比率最好在1以上,，保證現(xiàn)金等具有即時變現(xiàn)能力的速動資產(chǎn)能即時覆蓋流動負債。顯然,，在償還短期債務(wù)方面,，復(fù)星存在較大的資金缺口，這迫使復(fù)星不斷處置資產(chǎn)來變現(xiàn),。
第二,，融資更加困難。標普在9月16日把復(fù)星信貸評級從“BB”下調(diào)至“BB-”,。標普指出復(fù)星依賴于短期借款在當(dāng)前環(huán)境下令公司陷入困境,，且公司的融資渠道正在收窄。標普提到復(fù)星過去幾年頻繁使用的融資渠道——在岸和離岸債券市場,，在過去幾個月實際上已經(jīng)暫停,，并可能在至少在未來兩個季度內(nèi)繼續(xù)保持關(guān)閉狀態(tài)。
其實早在上個月,，穆迪也把復(fù)星信貸評級從 Ba3降低至B1,，意味著投資者持有復(fù)星債券屬于“高風(fēng)險投機”。穆迪高級副總裁蔡慧表示：“評級下調(diào)反映了復(fù)星的流動性較弱,，境內(nèi)外充滿挑戰(zhàn)的融資環(huán)境造成其再融資壓力較大，以及經(jīng)濟增長放緩和資本市場波動背景下該公司出售資產(chǎn)的計劃產(chǎn)生執(zhí)行風(fēng)險,?！?不過，好在復(fù)星的銀行信貸渠道仍然維持暢通，復(fù)星的投資組合迄今絕大部分并未用于抵質(zhì)押,。穆迪迪預(yù)計復(fù)星能夠獲得更多銀行信貸,，尤其是如果復(fù)星愿意抵質(zhì)押部分上市投資對象資產(chǎn)。
第三,，盈利挑戰(zhàn)與資產(chǎn)縮水風(fēng)險,。去年年中以來，復(fù)星國際股價進入下降通道,，市值蒸發(fā)過半,。盈利方面，復(fù)星在2020年之前穩(wěn)步提升,，2020年來大幅下挫,，去年歸母凈利潤僅為2019年的三分之二。
自家旗艦復(fù)星醫(yī)藥的狀況也不樂觀,。早在疫情爆發(fā)之初,，復(fù)星醫(yī)藥便斥資1.35億美元，獲得BioNTech疫苗大中華地區(qū)獨家代理權(quán),。去年借著“疫苗與醫(yī)美”的春風(fēng),，復(fù)星醫(yī)藥股價一度創(chuàng)下歷史最高的91.69元/股，不過好景不長,，目前復(fù)必泰在內(nèi)地仍未獲批,，進展停留在行政審批階段已近一年半，眼看無緣上千億的疫苗收益,，市場看漲情緒逐漸消退,，復(fù)星醫(yī)藥股價也從歷史高位回吐逾六成。從今年最新發(fā)布的半年報來看,，復(fù)星醫(yī)藥增收不增利,，歸母凈利潤同比大降37%，原因竟是炒股失敗,。
從大環(huán)境來看,，受疫情沖擊，今年各行業(yè)均較為低迷,，尤其是房地產(chǎn)行業(yè),。穆迪下調(diào)其評級的原因之一是擔(dān)心中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)更大的負面波動，這將影響到仍從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的復(fù)星,。另外,，復(fù)星涉足的零售、旅游等領(lǐng)域也將成為重災(zāi)區(qū),。
但就目前而言,，郭廣昌和他的復(fù)星遠未到山窮水盡的地步,，坐擁大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的他，只要謹慎應(yīng)對,，收縮龐大帝國的部分版圖,，就足以應(yīng)對當(dāng)下危機。郭廣昌需要盡快平息這場輿論風(fēng)暴,，最好的手段還是像當(dāng)年一樣公開透明地向公眾展示復(fù)星真實的財務(wù)狀況,，但不知道他還有沒有當(dāng)年的勇氣。（財富中文網(wǎng)）
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