近兩年創(chuàng)業(yè)失敗案例為何尤其多,？資深投資人親述
吳海燕
2022-08-14
作為早期股權(quán)投資基金的管理人，我們在募資的時候,、或者做基金投后溝通的時候,，被LP們問到的一個高頻問題就是：你們有哪些失敗案例？
近兩年資本市場上的失敗案例尤其多,，牽涉者眾,，可以說，投資機構(gòu)幾無幸免,?；ヂ?lián)網(wǎng)金融、文娛,、移動社區(qū)社交,、O2O、共享經(jīng)濟,、二手車,、垂直電商、教育培訓,、保險科技……完全避開上述所有行業(yè)的失敗案例的,，只能是極少數(shù)成立時間較短的投資機構(gòu)或者某些專項基金了。
大家如果留意一下,，就會發(fā)現(xiàn),，在這些案例的媒體報道里，幾乎沒有投資人的聲音,。
投資人接受采訪,，或者投資機構(gòu)的公眾號里，通常只談投資方法,、投資理念或者對某個行業(yè)的投資觀點,，很少仔細講述某個案例，更少在被投企業(yè)遇到麻煩的時候,，出來說些什么,。
什么原因呢？
首先,，投資機構(gòu)的確對具體案例的細節(jié)負有保密責任,。
更重要的，我們有時候非常希望事情還有轉(zhuǎn)機,；歷史上也的確多次發(fā)生過創(chuàng)業(yè)公司“絕境重生”的案例,。在被投企業(yè)困難重重的非常時期,，一些股東視角的話語,，如果被斷章取義,、過度解讀，也許會給它們帶來額外的麻煩,，降低它們的機會率,。
另外，所謂“失敗”,，其實很難簡單歸因,。
是商業(yè)模式本身并不成立，從一開始就注定了要失??？是創(chuàng)業(yè)者太盲目，大舉燒錢,、蒙眼狂奔,？是公司治理出了問題，或者撞上了政策紅線,？是投資機構(gòu)太浮躁,，沒把盡調(diào)做清楚？還是某個關(guān)鍵決策失誤,，最后導致滿盤皆輸,？……
根據(jù)控制論的思想，“創(chuàng)業(yè)成功”是指創(chuàng)業(yè)公司在每一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)都做對了,；而“失敗”是在某一個或者某幾個關(guān)鍵環(huán)節(jié)上出了問題,。
這里的“成功”、“失敗”,，定義相對偏狹,。一個被投企業(yè)僅僅是“活著”，哪怕能賣出產(chǎn)品,、創(chuàng)造就業(yè)甚至產(chǎn)生利潤,，都是不夠的。它必須給股東們帶來超額股權(quán)回報,，才叫“成功”——這是由股權(quán)投資的資金成本,、周期和風險決定的。
如果“關(guān)鍵環(huán)節(jié)”有N個（N>>1）,，那么一家創(chuàng)業(yè)公司N次站在路口時,，都因為能力、努力或者運氣,，選擇了正確的那條路，才能最終抵達“成功”這個終點,；但是只要有一個節(jié)點選錯,，就偏離了“成功”,。
所以“成功”就是天時地利人和，所有關(guān)鍵事項都對,，right time, right people, right thing, right choice, right way……
但是“失敗”就非常復雜了,，有非常多種可能的原因。
一個復雜的問題要梳理清楚,，本身就很難,；在當下的網(wǎng)絡(luò)語境，眾所周知,，“理智客觀”是遠少于“簡單偏執(zhí)”的,，為了不給自己以及自己所在的機構(gòu)惹麻煩，大家就多一事不如少一事了,。
因此掌握了相對更多信息的投資人,，在網(wǎng)絡(luò)媒體鋪天蓋地關(guān)于創(chuàng)業(yè)失敗的報道里，反而集體性失語,。
在自己這片“自留地”上,，我想嘗試一次，從早期投資從業(yè)者的視角,，試著做一些解釋和反思,，以補充不同的角度，記錄這段令很多人常常無眠的時期,。
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近年的失敗案例遍布各個行業(yè),，互聯(lián)網(wǎng)金融、文娛,、移動社區(qū)社交,、O2O、共享經(jīng)濟,、二手車,、垂直電商、教育培訓,、保險科技……
上述行業(yè)里的“成功案例”,，大家可以掰著手指頭數(shù)數(shù)，有幾個,？
就拿我比較熟悉的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)來說,，走到IPO并帶給投資機構(gòu)一定回報的有：拍拍貸（后改名信也科技）等少數(shù)幾家P2P公司、富途證券,、老虎證券,、聯(lián)易融、百融,，還有幾家車行業(yè)的公司,，因為主要的商業(yè)模式來自汽車金融,，應(yīng)該也算。
這些公司上市并且股票解禁后給投資機構(gòu)帶來多少真金白銀的回報,，因為已經(jīng)是公開信息,，大家可以逐一翻資料算算看。相比2014年～2018年整個中國VC,、PE行業(yè)在這個領(lǐng)域的投資額來說,，回報少得可憐。
大部分互聯(lián)網(wǎng)金融公司都撞上了政策的紅線,，但是移動社區(qū)社交,、O2O、垂直電商等領(lǐng)域呢,？并沒有所謂政策問題,。
最首要的原因，是因為,，我們所在的這列已經(jīng)高速行駛了20年的列車,，突然急停了。
過去20年,，我們經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng),、移動互聯(lián)網(wǎng)高速成長的時期。創(chuàng)業(yè)者,、從業(yè)者,、投資機構(gòu)和相關(guān)人等，我們都坐在這列車上,，時間長了,，已經(jīng)習慣了車速，我們自身和車速保持了相對靜止,，并不感到頭暈?zāi)垦,！?/p>
任何事物都有初生、高速成長,、成熟,、衰老這個生命曲線，互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)也不例外,。但是,，是按照大家熟悉的自然規(guī)律在成熟期停留一段時間、再自然老去,，還是突然急停,，對車上的人來說區(qū)別非常大。
正常減速、進站,、停車的情況下,，車上的大部分人都會安然無恙,，我們或者下車,、或者等待列車換軌道，再繼續(xù)前行,。
急停的情況下,，車上所有的人都會因為突然失速而往前摔，同時心慌氣短,、不知所措,。
先上車的人，已經(jīng)在列車的前排商務(wù)座,、一等座就座,，積累了一定的體量，慣性較大,，急剎車對他們也會有很大影響,，有的人甚至會撞到前排、撞痛腦袋,，但是還不至于被摔到地上,。
對上車晚、體量小的創(chuàng)業(yè)公司來說,，列車急停對它們的影響,，就不只是“撞了一下腦袋”這么簡單了。
很多人并沒有安然坐在車上,。他們要追趕,、要超越，是在車上奔跑著的,。
列車急停,，這些奔跑著的小個子們無不摔倒在地，有的甚至被甩下車,。
這些“小個子們”有創(chuàng)業(yè)公司,，其實也有投資機構(gòu)。跑得越快,、身體越弱,、或者體量越小的，摔得越痛,。
在平穩(wěn)運行的列車上,，如果有人摔倒了，它相對比較容易找到援手，例如大個子們也許會從座位上探起身,，扶一把,。
但是，在急停的列車上,，剎車被踩了一下,、又一下……這輛車正在艱難地換軌道，誰也不知道什么時候能換好,、能繼續(xù)平穩(wěn)運行,，大個子們也得先努力坐穩(wěn)、扶好,，無暇他顧,。
摔得滿地都是的小個子們，幾乎得不到援手,，只能艱難地,、在依然搖搖晃晃的列車里，試圖掙扎著爬起來,，適應(yīng)新的車速,。
為什么會“急停”呢,？多種原因疊加在一起：行業(yè)自身已經(jīng)走到了拐點上,、地緣政治和大國對抗、我國對平臺經(jīng)濟的整頓治理,、個別行業(yè)新政突然推行,、疫情和疫情管控、多國通脹高企導致貨幣政策不斷收緊……
剎車一下,、又一下地踩了下去,，列車至今還未停穩(wěn)。
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如果導致“失敗”的因素加起來是10分,，客觀因素占幾分,、主觀問題又占幾分呢？
先誠實地記錄一下自己當前的思考吧,。
我很少見到同行們會公開表達自己對“失敗”的感受,，但這并不意味著我們對失敗無感、毫無愧疚,?？赡芤恍┩顿Y人朋友，會覺得僅僅表達感受,，不能挽回什么,、也不能改變什么，所以多說無益吧。
我試著說說自己的感受,。例如,，我在我們的被投公司遇到困難、面臨投資失敗的時候,，至少會有好幾天睡不著覺,，輾轉(zhuǎn)反側(cè)，思考到底哪里錯了,、為什么錯了,。
有時候我的內(nèi)心充滿了挫敗感和自我懷疑，首先強烈譴責和質(zhì)疑的人還是自己：為什么當初做了這樣糟糕的一個選擇,？如果重新來過，應(yīng)該怎么做,？現(xiàn)在還能做些什么,，讓結(jié)果稍好一些？
有時候自我質(zhì)疑的情緒會強烈到變成自我懷疑：我是不是還適合繼續(xù)做投資呢,？
據(jù)我所知,，和我一樣有長期睡眠障礙的同行其實是不少的。
能讓我繼續(xù)堅持下去的原因,，也是從“創(chuàng)業(yè)”這件事情里吸取到的教訓之一,，就是，如果遇到失敗,，就逃避了,、放棄了，那么所有的時間,、學費,，才算都白交了——創(chuàng)業(yè)成功的要素之一就是撐過無數(shù)的失敗,；只有當一個創(chuàng)業(yè)者選擇放棄的時候,，這個創(chuàng)業(yè)公司才無藥可救。
回顧我從一個年輕投資人走到不再有資格參加類似“40 under 40”的活動,，一個切實的感受就是,，有些事情，如果沒有親身經(jīng)歷過,，的確容易過于樂觀,，不知道成功有多難、“失敗”到底會怎么發(fā)生——這就是“經(jīng)驗”吧,，僅僅教科書上學了,、研究報告讀了、筆記記了，是不夠的,。
沒有經(jīng)歷失敗,，就談不上有經(jīng)驗；沒有經(jīng)驗,，就容易導致失敗,。
可能一個投資人的功課，有相當一部分就是要親身經(jīng)歷失敗,、消化失敗,、從失敗中汲取經(jīng)驗，然后再學著放下這些情緒,、努力做得更好,。
失敗不是一朝一夕發(fā)生的，但絕大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)公司都在不知不覺中走了太遠,、積重難返,。
“不識廬山真面目，只緣身在此山中”,。無論創(chuàng)業(yè)還是投資,，主要責任人首先需要有自省精神，盡快發(fā)現(xiàn)哪里有可能出錯了,。
軟件,、生命科學、高科技等行業(yè),，商業(yè)模式是明確的,，早期公司需要驗證的是產(chǎn)品價值或者技術(shù)指標——即便如此，我也常?？吹骄薮蟮耐顿Y觀點分歧,、價值認可搖擺?！吧虡I(yè)模式創(chuàng)新”類型的公司,，“里程碑”不清晰，就更難在過程中發(fā)現(xiàn)問題了,。
發(fā)現(xiàn)問題后,，及時糾錯，是又一個大困難,。因為如果要糾錯,，從產(chǎn)品、技術(shù),、組織結(jié)構(gòu)到團隊成員,，可能全部都要重新來過,。
原來的方向走不通了，需要換車道——這意味著要承認錯誤,，否認過去的“目標,、愿景和使命”，否認過去自己講過的很多話,、立過的很多flags——那么到底是在原來的道路上堅持堅持,、度過困難期就好，還是真的重新來過,？
如果重新來過,，如何給過去支持自己的各方交待？弄不好就會像個騙子或者loser——所以人們?nèi)菀自阱e誤面前躲閃,、逃避,，找到“過去的一些問題也可能是好事”的理由。
如果一家創(chuàng)業(yè)公司因為天時地利人和,，尚且馳騁在既定的軌道上,，我們見到公司的創(chuàng)始人，就會發(fā)現(xiàn)他/她的精神面貌都是昂揚的,、意氣風發(fā)的。
無論什么人,，在順利的時候,，都會相對講道理、有契約精神,、有責任感,。投資人和創(chuàng)業(yè)者的友誼，在這種情況下也會比較容易形成,，就像創(chuàng)業(yè)團隊的團結(jié)合作那樣,。
關(guān)鍵環(huán)節(jié)有一個出了錯，創(chuàng)業(yè)公司這條船,，就偏了航,。
而在不順利的時候，人原本的能力缺陷就會被無限放大,，被艱難的處境推著,，形成惡性循環(huán)。
我曾經(jīng)目睹一些創(chuàng)業(yè)公司在政策法規(guī)的銅墻鐵壁前瞬時瓦解,；看過創(chuàng)始人被強大的,、不可說的力量羈絆，和無形或者有形的手搏斗,；也見過他們眾叛親離,、電話都不再被接起的時刻,。
我也遇到過創(chuàng)業(yè)者，過去數(shù)年,，我們作為投資機構(gòu),，除了資金、還鞍前馬后各種幫忙,，然后在某次商業(yè)協(xié)議里有一項條款談不順,，就立刻和我們翻臉、友盡,。
人為了自保,，無論從實際利益上還是從心理上，在不利的處境下都非常難公正地發(fā)現(xiàn)問題,、看待問題——當然,，這是幾乎所有人的天性，不僅僅是創(chuàng)業(yè)者,。
回到本節(jié)開始的提問,，人都是環(huán)境的產(chǎn)物，大環(huán)境的確對“失敗”貢獻很大,，而一個創(chuàng)業(yè)者或者投資人,，相比絕大多數(shù)人，已經(jīng)得到社會創(chuàng)新資源的傾斜,，因此有責任接受考驗,、有責任做得更好一些，無論多難,，在高高低低的各種處境里都努力保持自省,、客觀、理智和堅持,。
共勉,。（財富中文網(wǎng)）
作者吳海燕為財富中文網(wǎng)專欄作家，華創(chuàng)資本管理合伙人,。本文由作者本人授權(quán),，獨家發(fā)布。未經(jīng)允許修改發(fā)布,，將追究法律責任,。
編輯：劉蘭香
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