一筆投資的社會(huì)影響力如何量化,？
楊安琪
2022-07-08
1970年左右,，諾貝爾獎(jiǎng)得主米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）在紐約時(shí)報(bào)發(fā)表文章《企業(yè)唯一的社會(huì)責(zé)任是要替股東謀福利》，其背后反映的是舊時(shí)代的想法,，也就是所謂的股東優(yōu)先論,。
但隨著時(shí)代潮流的變化，這種理念已經(jīng)在ESG投資的大環(huán)境中被摒棄,。
在投資與實(shí)體融合的世界里,，ESG投資能夠促進(jìn)整個(gè)社會(huì)對(duì)于ESG理念的認(rèn)知。一批具有社會(huì)責(zé)任感的投資者,，決定使用自己手中的資本,，試圖通過(guò)“用腳投票”的市場(chǎng)機(jī)制來(lái)引導(dǎo)被投資企業(yè)采取自律行為：那些對(duì)環(huán)境不友好、不關(guān)心員工福利,，或公司治理混亂的企業(yè),，即便其財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，ESG投資者也避而遠(yuǎn)之,；而那些主動(dòng)保護(hù)環(huán)境,、主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、主動(dòng)改善公司治理的企業(yè),，即便因此承擔(dān)額外成本或損失,，ESG投資者也積極成為它們的股東，用手中的資本來(lái)支持這些企業(yè),。
上海高級(jí)金融學(xué)院教授邱慈觀撰寫(xiě)的《新世紀(jì)的ESG金融》中指出,，最早的ESG發(fā)展起源于上世紀(jì)20年代的企業(yè)公益慈善行為，在上世紀(jì)70年代以后，ESG實(shí)踐漸趨多樣化,，先發(fā)展了社會(huì)維度,，再發(fā)展環(huán)境維度，最后發(fā)展公司治理維度,，也形成了完整的ESG實(shí)踐,。
TPG（德太投資）在影響力投資方面是先行者。其在2016年設(shè)立了規(guī)模為20億美元的上善睿思基金（The Rise Fund）,，當(dāng)時(shí)是有史以來(lái)規(guī)模最大的影響力基金,，現(xiàn)在資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到140億美元。
“總體來(lái)說(shuō),，當(dāng)我們進(jìn)行社會(huì)影響力投資的時(shí)候,，首先會(huì)確定投資是帶來(lái)商業(yè)收益。也就是說(shuō)我們不會(huì)在商業(yè)收益上打折扣,，同時(shí)我們的影響力投資項(xiàng)目會(huì)有最低社會(huì)影響力回報(bào)的門(mén)檻要求,。”TPG亞洲資本管理合伙人Ganen Sarvananthan認(rèn)為,，影響力投資項(xiàng)目有兩重要求：商業(yè)回報(bào)和社會(huì)效應(yīng)回報(bào),。
相比理念和投資案例，TPG對(duì)于ESG更大的貢獻(xiàn),，在于設(shè)計(jì)了一個(gè)影響力投資回報(bào)的計(jì)算框架,。
Y Analytics本來(lái)是上善睿思基金的一部分，目的在于在促進(jìn)私人資本的有效分配,，以應(yīng)對(duì)諸如聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)(SDGs)中所強(qiáng)調(diào)的一系列全球挑戰(zhàn),。
但在2019年初，Y Analytics正式成為一家獨(dú)立的公司,。它開(kāi)發(fā)了一系列工具用以幫助提升環(huán)境和社會(huì)影響力決策,，包括資本規(guī)劃、影響力策略制定,、投資盡職調(diào)查等,。
Y Analytics認(rèn)為，將影響力貨幣化,，可以把影響力轉(zhuǎn)化為通用語(yǔ)言,，助力企業(yè)家和投資者的決策。這家機(jī)構(gòu)制定了一個(gè)名為“IMM”的框架,，也就是影響力回報(bào)倍數(shù),。
比如，投資機(jī)構(gòu)在一個(gè)項(xiàng)目上投資1美元,，這1美元能夠產(chǎn)生多大的社會(huì)影響力,？如果IMM是3,，那么就意味著這1美元預(yù)計(jì)能夠產(chǎn)生3美元的社會(huì)效益。這樣做的好處是,，在做投資決策前,，除了常規(guī)的商業(yè)回報(bào)，社會(huì)影響力回報(bào)也可以被精確地量化評(píng)估,。投資之后,，TPG也會(huì)定期衡量公司的社會(huì)影響力并形成報(bào)告。
圖注：TPG影響力回報(bào)倍數(shù)（IMM）框架
根據(jù)影響力回報(bào)倍數(shù)IMM框架,，在測(cè)算前,，TPG會(huì)分析公司在哪些方面會(huì)帶來(lái)社會(huì)效應(yīng)，如減碳,、促進(jìn)公共健康等,，隨后進(jìn)行具體測(cè)算。首先,，被投企業(yè)管理層會(huì)給出在TPG投資期間內(nèi),，公司預(yù)計(jì)的產(chǎn)出，這里的產(chǎn)出是指與社會(huì)效益相關(guān)的數(shù)據(jù),。比如,，對(duì)于一個(gè)光伏項(xiàng)目，它生產(chǎn)和銷(xiāo)售的太陽(yáng)能板數(shù)量就構(gòu)成了基礎(chǔ)衡量指標(biāo),。
然后，對(duì)于公司的預(yù)測(cè),，TPG會(huì)進(jìn)行一次研判和調(diào)整,，充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)對(duì)公司給出的預(yù)測(cè)打個(gè)折扣,。這樣就得到了合理的公司預(yù)計(jì)產(chǎn)出,，這個(gè)產(chǎn)出一般是以數(shù)量的形式體現(xiàn)。
接下來(lái),，就要量化影響力,。還是以光伏項(xiàng)目為例，先計(jì)算出生產(chǎn)和銷(xiāo)售的太陽(yáng)板可以產(chǎn)生的電力,。由于太陽(yáng)能是清潔能源,，由此減少的碳排放是可以計(jì)算出來(lái)的。而根據(jù)一些獨(dú)立學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)的測(cè)算,，每噸碳排放帶來(lái)的社會(huì)成本都可以用貨幣來(lái)衡量,。這樣一來(lái)，投資機(jī)構(gòu)就可以得到這個(gè)項(xiàng)目在減少碳排放方面帶來(lái)的貨幣量化的社會(huì)效應(yīng),。
緊接著TPG還要納入風(fēng)險(xiǎn)因子,，對(duì)社會(huì)效應(yīng)的貨幣總值打一個(gè)折扣,，得到一個(gè)合理的數(shù)值。
最后,，由于投資價(jià)值是增加的,，還要加上增值這部分所對(duì)應(yīng)的社會(huì)影響力效果數(shù)值，就得出了社會(huì)影響力的終端價(jià)值,。
投資機(jī)構(gòu)在計(jì)算出一個(gè)項(xiàng)目的貨幣化影響力數(shù)值后,，需要乘以自己在這個(gè)項(xiàng)目中的股權(quán)比重，再除以投資金額,，就得到了每1美元投資所對(duì)應(yīng)的影響力產(chǎn)出的回報(bào)倍數(shù),。
以上善睿思基金2018年投資的中和農(nóng)信為例。中和農(nóng)信脫胎于中國(guó)扶貧基金會(huì)的一個(gè)項(xiàng)目,，后來(lái)成立了公司運(yùn)營(yíng),，現(xiàn)在是中國(guó)規(guī)模最大、覆蓋范圍最廣的農(nóng)村小額信貸平臺(tái),，業(yè)務(wù)符合國(guó)家的扶貧,、鄉(xiāng)村振興方向。
雖然農(nóng)民和農(nóng)村小微經(jīng)營(yíng)者普遍都有貸款需求,，但是金額不大,，且季節(jié)性強(qiáng)，很難得到普通商業(yè)銀行的服務(wù),。中和農(nóng)信覆蓋20個(gè)省10萬(wàn)多個(gè)村莊,，扎根農(nóng)村，了解農(nóng)民的需求,，真正打通了農(nóng)業(yè)服務(wù)的最后100米,。中和農(nóng)信有員工為了服務(wù)農(nóng)戶(hù)，驅(qū)車(chē)加步行200公里,，只為發(fā)放一筆貸款,。一筆小微貸款可以幫助一個(gè)家庭，不少家庭只需幾千元就能度過(guò)青黃不接,。中和農(nóng)信正向著全面助農(nóng)轉(zhuǎn)型,，覆蓋鄉(xiāng)村生產(chǎn)、生活,、流通等各個(gè)領(lǐng)域,，提供小額保險(xiǎn)、農(nóng)資,、和農(nóng)產(chǎn)品直采等服務(wù),，也正在電子商務(wù)、云上服務(wù),、農(nóng)業(yè)教育培訓(xùn)等等方面全面助農(nóng),。
幾年下來(lái),，中和農(nóng)信的社會(huì)效應(yīng)非常明顯：已累計(jì)惠及700多萬(wàn)農(nóng)戶(hù)，其中有很多是女性,；有效地提升了農(nóng)民收入和農(nóng)村綜合發(fā)展水平,。
對(duì)于TPG這樣的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在做出一筆ESG投資后,，工作才剛剛開(kāi)始,。
“當(dāng)投資一個(gè)企業(yè)并且要提升它的社會(huì)效應(yīng)時(shí)，最大的挑戰(zhàn)之一,，就是要確保被投企業(yè)的所有管理層和員工都能認(rèn)同ESG和社會(huì)影響力之路,。” Ganen Sarvananthan表示,。
他指出,，并不是所有的企業(yè)都能夠理解社會(huì)效應(yīng)的重要性，它們可能不會(huì)把ESG的地位等同到跟公司盈利一樣重要,?！巴ǔ．?dāng)經(jīng)濟(jì)下行，比如疫情期間或者現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)受挫的背景下,，企業(yè)可能就會(huì)覺(jué)得ESG和社會(huì)影響力回報(bào)不是最重要的事情,。我們會(huì)提醒被投企業(yè)，TPG很重視他們的ESG和社會(huì)效應(yīng),，這是企業(yè)的長(zhǎng)期目標(biāo),。”
真正的挑戰(zhàn)在于,，如何讓被投公司意識(shí)到ESG的重要性,。“社會(huì)影響力的推動(dòng)必須從上自下,，要從董事長(zhǎng)、CEO和董事會(huì)成員發(fā)起推動(dòng),。他們需要認(rèn)真對(duì)待（ESG和社會(huì)影響力）,，向全公司傳導(dǎo)?！?Ganen Sarvananthan將ESG的投資形容成為一段旅程,，這段旅程從被投資公司的CEO對(duì)ESG的認(rèn)可開(kāi)始。讓CEO們真正認(rèn)識(shí)到商業(yè)回報(bào)和社會(huì)影響力可以同時(shí)獲取,，這才是最重要的,。（財(cái)富中文網(wǎng)）
編輯：王昉
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