被大股東減持的騰訊,，何去何從,？
徐曉彤
2022-06-28
6月27日上午，騰訊控股股價一路上漲,，中午一度超400港元,，漲幅超 4%。但上漲勢頭被一則消息打斷,，午后直線跳水,，振幅超5%。截至6月27日收盤,，騰訊控股報378.2港元/股,，跌1.56%。
這則讓騰訊回落翻綠的消息是,，公司第一大股東Naspers將出售騰訊股份,，以籌集其回購計劃所需資金。
公告顯示,，Naspers集團預(yù)計每天出售的公司股份數(shù)目將占公司股份之每日平均成交量的一小部分,。例如，若Naspers集團在過去三個月內(nèi)在符合歐洲監(jiān)管限制的前提下執(zhí)行回購計劃,，每天出售的公司股份平均不會超過公司股份之每日平均成交量約3-5%,。
與騰訊股價下跌相反,，Prosus（該公司由Naspers擁有大多數(shù)股權(quán)）及Naspers股價雙雙大漲。6月27日,，Prosus在收漲13%,，Naspers收漲20%。
這并非該公司第一次出售騰訊股份,。消息之所以令人意外,，是因為在2021年4月Prosus剛完成第二次對騰訊的減持，將持股比例從30.9%下降到28.9%,，并且承諾至少未來三年內(nèi)不會再出售任何騰訊股票,，而如今不過一年。
大股東的減持對騰訊的影響是直接的,。Naspers于2018年3月首次減持,，當(dāng)時它已投資騰訊達17年之久。在當(dāng)年減持消息傳出后的半年里,，騰訊股價幾乎跌去了一半,。當(dāng)時Naspers同2021年一樣，做出了至少未來3年不會進一步出售股份的承諾,。
能夠看出,，2021年的減持是Naspers卡著三年的承諾期限進行的，而這次Naspers食言了,。
但無論如何,，馬化騰對Naspers始終心存感激。如今坐擁上億用戶,，改變中國人生活方式的騰訊,，在2001年還是一家成立不滿三年且面臨倒閉的小公司。OICQ（之后改名為QQ）是當(dāng)時騰訊唯一的產(chǎn)品,，也是吞金獸般的存在,。用戶數(shù)量上漲迅速，公司需要負擔(dān)服務(wù)器和技術(shù)的提升成本,。但是之前融資得到的220萬美元已被消耗殆盡,，亟需找到二次融資。
但那時正逢納斯達克市場崩盤,，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)陷入寒冬,，找錢并不容易。騰訊的虧損讓最初兩家投資方IDG和香港盈科也打起了退堂鼓,。馬化騰一度想要賣掉QQ,，但彼時無人知道這一具備潛力的產(chǎn)品如何變現(xiàn)，因此沒有人愿意接手。騰訊一直在生死線邊緣游走,，而正在此時,，Naspers出現(xiàn)了。
Naspers是一家創(chuàng)立于1915年的南非跨國傳媒集團,，總部位于開普敦,，旗下有數(shù)十家報刊。非洲“付費電視之父” 庫斯·貝克在1997年接管了這家公司,。他頗具遠見地意識到傳統(tǒng)報業(yè)正在走向衰落,，而互聯(lián)網(wǎng)才是未來。于是,，從那時開始,，Naspers旗下的投資部門MIH開始在全球范圍內(nèi)尋找有潛力的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司。
MIH中國業(yè)務(wù)發(fā)展副總裁網(wǎng)大為（David Wallerstein）是在無意之中發(fā)現(xiàn)的騰訊,。為了發(fā)掘值得投資的互聯(lián)網(wǎng)公司,，他每到中國的一個城市，就會去當(dāng)?shù)氐木W(wǎng)吧觀察年輕人用哪些軟件,。他發(fā)現(xiàn)所有網(wǎng)吧電腦上都掛著OICQ,，并且他在溝通業(yè)務(wù)時拿到的名片都印有OICQ號碼。這讓網(wǎng)大為嗅到了這個軟件背后公司的潛力,。于是他踏入了當(dāng)時位于華強北創(chuàng)業(yè)園中的騰訊辦公室,。
雙方經(jīng)過談判，MIH最終豪擲3200萬美元投資騰訊,。在救活騰訊的同時，它也成就了投資史上最偉大的投資之一,。截至2018年Naspers第一次出售騰訊股份,，其收益增長達4950倍；2021年第二次出售時,，回報率已高達7800倍,。能與這筆投資相比的，只有2000年以2000萬美元入股阿里巴巴的孫正義,。
成為大股東的Naspers給予了騰訊足夠的信任,，只享受分紅的權(quán)益，而并沒有將控制權(quán)攬到手中,。也正因如此,，騰訊在馬化騰和其團隊的帶領(lǐng)下得以發(fā)展到如今的規(guī)模。
Naspers對于自己的遠見與長期主義頗感自豪,，官方在首次減持前曾表示：就連馬化騰本人也會時不時減持,，但Naspers自從買入騰訊股份開始，便只拿分紅,，從來沒有賣出過一張騰訊股票,。
Naspers開始減持并非毫無征兆,。庫斯·貝克于2014年正式卸任CEO職位，由鮑勃?范?迪克接任,。新任CEO做出的投資大多收益不佳,。同期，微信不斷完善自身功能,，推出了虛擬紅包功能,，微信支付使用人數(shù)飆升，進一步提升了騰訊在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的領(lǐng)先地位,，其股價也隨之加速上漲,。
坐擁騰訊最多股權(quán)的Naspers雖因此收獲了豐厚收益，但也讓其自身股價與騰訊股價折讓越來越大,。Naspers股東開始對此現(xiàn)象表示不安,，并向董事會施壓，要求賣出部分騰訊股票以鎖定收益,。
Naspers業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)分化：盈利的騰訊和虧損的其他投資,。其主業(yè)的虧損每每都由來自騰訊的分紅補足。2017年時,，有媒體發(fā)文指出,，Naspers對騰訊“上癮”般的依賴是不健康的。第二年,，Naspers便開始了對騰訊的減持,。
Prosus與Naspers的股價較其所持有資產(chǎn)價值一直處于折價狀態(tài)，這是該公司的長期心病,。經(jīng)歷過去一年的寒冬后,，Prosus來自非騰訊業(yè)務(wù)的交易利潤都出現(xiàn)下降，股價接連下跌,，進一步加大了折價幅度,。而解決這一問題最直接的辦法便是賣出持有的騰訊股票，并回購Naspers和Prosus的股票,。
鮑勃?范?迪克表示,，“只要折價仍在高位，我們就會繼續(xù)這樣做,。這是一個解決市場效率低下問題的一劑猛藥,，但也讓我們保留了對全球最好公司之一的敞口?！?/p>
但騰訊要面對的是,，在未來的日子中，股價每達到高點，都隨時可能要面對大股東減持的“當(dāng)頭一棒”,。Naspers的無奈之舉,，可能會讓騰訊面臨長期挑戰(zhàn)。
值得注意的是,，騰訊受反壟斷政策審視最黑暗的時期已經(jīng)過去,，隨著相關(guān)政策的落地，未來形勢已逐漸明朗,。關(guān)于修改反壟斷法的決定已于6月24日表決通過,，自2022年8月1日起實行。市場規(guī)則即將邁入新周期,，大型互聯(lián)網(wǎng)公司只要根據(jù)新規(guī)則及時進行調(diào)整,，不穩(wěn)定因素會日益減少。
因此,，Naspers官方給出“籌集回購計劃所需資金”的減持原因是可信的,，而非認為騰訊上升空間見頂。
從長期主義的角度看,，騰訊和一眾中國互聯(lián)網(wǎng)公司們在經(jīng)過重錘后依舊具備潛力,。近期，分析師們的口徑也較年初發(fā)生了轉(zhuǎn)變,。今年3月,，摩根大通科技分析師Alex Yao及其研究團隊發(fā)布報告稱，中國互聯(lián)網(wǎng)股票“不可投資”,。這一認定引發(fā)了2000億美元規(guī)模的拋售,。
而在上個月，Alex Yao轉(zhuǎn)變了看法,，將7家中國互聯(lián)網(wǎng)公司的評級從“減持”上調(diào)至“增持”,，并將幾家公司的評級上調(diào)至“中性”。他并不是唯一一位重新評估的分析者,。最近幾周，來自高盛,、美國銀行,、杰富瑞集團和花旗銀行等20家主要投資機構(gòu)的分析師都開始看好中國一度陷入黯淡的股市前景。高盛中國策略師劉金華Kinger Lau表示,，中國股市最糟糕的時期可能已經(jīng)過去,。
今日，摩根士丹利發(fā)布的研究報告中,，予騰訊“增持”評級,，目標價450港元。該行預(yù)計，此次減持是為了收窄每股資產(chǎn)凈值折讓的行動,，而并非對騰訊業(yè)務(wù)營運感到擔(dān)憂,，也在聲明中表示對長期前景充滿信心。但由于拋售壓力存在,，短期負面影響將揮之不去,。
就目前已有信息來看，騰訊正在尋找新的突破口,。
在宣布被減持的同一天,，在“SPARK 2022”發(fā)布會上，騰訊游戲推出游戲科技概念,，發(fā)布了40余款產(chǎn)品與內(nèi)容,。騰訊高級副總裁馬孝軼透露，公司最近已成立了軟硬一體的XR業(yè)務(wù)線,。在一定程度上,，這一消息算是一種利好。相關(guān)技術(shù)的進步不僅有望使騰訊進一步強化游戲業(yè)務(wù)的優(yōu)勢,，也能為To B的應(yīng)用場景提供更多可能,。騰訊正努力擺脫此前市場的陰霾，截至目前,，它并未遭遇最壞的結(jié)果,。
在騰訊過去的發(fā)展歷程中，經(jīng)歷過大大小小不少的挑戰(zhàn),。反壟斷是其中較為嚴峻的一次,。相比之下，此次被大股東減持便顯得沒那么嚴重了,，特別是將其放入二十余年的時間跨度中來看,。（財富中文網(wǎng)）
編輯：楊安琪
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