中概股回春,，兩位大佬卻在“出逃”
劉蘭香
2022-05-05
5月5日，立夏,。此前身處寒冬一年有余的中概股,，終于在近幾日顯露出回春的勢(shì)頭。
作為中概股的重要指標(biāo),，美股納斯達(dá)克金龍指數(shù)在5月3日（美東時(shí)間）或因“馬某某”事件而微幅下跌后,，4日重拾升勢(shì)，最終收漲2.29%,，而在4月28日至5月2日的三個(gè)交易日內(nèi)其已累計(jì)漲超8%,。港股恒生科技指數(shù)走勢(shì)則更跌宕起伏，在4月29日巨幅反彈并收漲近10%后,，5月3日受“馬某某”事件沖擊一度又大幅下挫,，4日和5日恢復(fù)漲勢(shì)震蕩走高。
顯而易見,，4月29日召開的中共中央政治局會(huì)議表態(tài)是中概股回春的關(guān)鍵推手,。會(huì)議提出，要促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展,，完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改,，實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，出臺(tái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施,。而在今年1月份,，九部門出臺(tái)了《關(guān)于推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的若干意見》；3月份,，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)專題會(huì)議提出促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展,，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)此《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》5月5日早間在頭版頭條發(fā)表社論《推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展》稱,，從《意見》強(qiáng)調(diào)“規(guī)范健康發(fā)展”,，到金融委會(huì)議提出“平穩(wěn)健康發(fā)展”，再到中央政治局會(huì)議突出“促進(jìn)健康發(fā)展”,，傳遞的信號(hào)更為積極,，市場(chǎng)反饋也更加正面，并稱“平臺(tái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的信心顯著增強(qiáng)”,。
無(wú)論是對(duì)于企業(yè)還是對(duì)于投資者來說,，這一來之不易的信心都堪比黃金。最近在朋友圈刷屏的一張圖顯示,，兩年前,，蘋果的市值約為1.2萬(wàn)億美元,，基本等于阿里巴巴、騰訊,、美團(tuán),、京東、拼多多這五家中概股的市值之和,，而到今年4月25日,，蘋果市值翻了一倍多，超過2.6萬(wàn)億美元,，已經(jīng)比49家中概股市值總和的兩倍還要多,。
二級(jí)市場(chǎng)的暴跌也令一級(jí)市場(chǎng)陷入冰點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)信息通信研究院的最新數(shù)據(jù),，2022年一季度互聯(lián)網(wǎng)投融資金融同比減少76.7%,。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平5月4日撰文稱，中國(guó)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)與美國(guó)的差距顯著擴(kuò)大,，世界其它地區(qū)特別是歐洲和亞洲的平臺(tái)企業(yè)發(fā)展卻十分迅猛,，印度的新興獨(dú)角獸公司的數(shù)量已經(jīng)超過中國(guó)?！斑@個(gè)變化多少有點(diǎn)令人扼腕,，畢竟作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)第一次有機(jī)會(huì)站在國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)創(chuàng)新的前沿,，與國(guó)際頭部企業(yè)一起并肩前行,。雖然在加強(qiáng)監(jiān)管的過程中，出現(xiàn)態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)弱的臨時(shí)性現(xiàn)象,，也屬正常,。但如果從業(yè)者、投資者普遍出現(xiàn)悲觀情緒,，對(duì)行業(yè)發(fā)展尤其是創(chuàng)新活動(dòng)就可能造成長(zhǎng)期性的影響,。”
黃益平指出,，完善平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理,，既必要、也急迫,，但在制定與實(shí)施治理政策的時(shí)候,，一定要珍惜這個(gè)已經(jīng)可以跟一些國(guó)際領(lǐng)先平臺(tái)競(jìng)逐的行業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)推動(dòng)它們“做強(qiáng)做好做大”的初衷,?！伴L(zhǎng)期看，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)全球融合是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的方向。因此,，中國(guó)的治理政策要主動(dòng)與國(guó)際規(guī)則接軌,，同時(shí)積極參與國(guó)際規(guī)則的制定與改革?！?/p>
所謂國(guó)際規(guī)則，目前無(wú)疑仍集中于中概股審計(jì)底稿的處理,。此前,，美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）聲明稱，所有企業(yè)審計(jì)底稿都必須經(jīng)過PCAOB審查,，企業(yè)如不遵守要求,，就可能會(huì)被摘牌。美國(guó)證交會(huì)（SEC）公布的《外國(guó)公司問責(zé)法》則限定“三年之期”（即2024年初）,，在此之前中概股若無(wú)法解決審計(jì)底稿問題,，可能會(huì)引發(fā)集中退市的結(jié)果。目前,，被SEC列入“預(yù)摘牌”的中概股數(shù)量已經(jīng)達(dá)到105家,。最新的一批名單于5月4日（美東時(shí)間）出爐，包括華能國(guó)際,、京東,、嗶哩嗶哩、拼多多,、網(wǎng)易,、36氪在內(nèi)的88家中概股。
不過,，盡管SEC這一消息是在港股盤前發(fā)布,，但5日恒生科技指數(shù)開盤即漲2.09%，其中B站漲逾6%,，百度,、美團(tuán)、阿里巴巴,、快手漲超3%,。“預(yù)摘牌”名單的威懾力已經(jīng)明顯降低,，這背后是4月29日政治局會(huì)議以來,，市場(chǎng)對(duì)中概股的預(yù)期穩(wěn)定了很多，因而不再噤若寒蟬,。市場(chǎng)人士認(rèn)為,，這也再次說明，只要預(yù)期管理精確，市場(chǎng)就會(huì)有正面反饋,；反之,，如果預(yù)期忽左忽右，市場(chǎng)就會(huì)無(wú)所適從,，政策也會(huì)進(jìn)退失據(jù),。
另外值得注意的是，4月21日（美東時(shí)間）就上了“預(yù)摘牌”名單的貝殼,，5月5日宣布擬將其A類普通股以介紹形式于港交所主板雙重主要上市,，同時(shí)繼續(xù)在紐交所保持主要上市地位并交易。待港交所最終批準(zhǔn)后,，預(yù)計(jì)將于5月11日開始掛牌交易,。
貝殼本次回港采用的是“雙重主要上市+介紹上市”方式，這也是首只采取這種方式回港的中概股——其中,，雙重主要上市（dual primary listing）與二次上市（secondary listing）存在一定的差別：一方面,，前者須遵守的上市規(guī)則與IPO公司要求完全一致，故其須遵守更嚴(yán)格的監(jiān)管要求,，而后者的監(jiān)管要求相對(duì)寬松,；另一方面，前者指兩個(gè)資本市場(chǎng)均為第一上市地,，股票在兩地不能自由轉(zhuǎn)換,，而后者則指在兩地上市相同類型的股票，可實(shí)現(xiàn)股份跨市場(chǎng)流通,。這一安排的關(guān)鍵點(diǎn)在于,，即使貝殼未來被SEC摘牌，其仍可在港股進(jìn)行交易,。而若貝殼趟出這一“回歸”路徑,，預(yù)計(jì)會(huì)有更多中概股跟隨，這意味著無(wú)論中美關(guān)于審計(jì)底稿的談判結(jié)果如何,，中概股集體退市的沖擊或都能有所緩解,。
關(guān)于平臺(tái)企業(yè)監(jiān)管,，懸念并不止于中美之間關(guān)于資本市場(chǎng)規(guī)則的談判,?！督?jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》社論亦指出,，中央政治局會(huì)議提出支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，給相關(guān)市場(chǎng)主體注入信心,，但提振起來的樂觀情緒能延續(xù)多久,，很大程度上取決于支持發(fā)展的具體措施何時(shí)出臺(tái),、力度如何,，因此建議相關(guān)部門應(yīng)盡快落實(shí),，“讓平臺(tái)企業(yè)安心發(fā)展,，再度迸發(fā)創(chuàng)新發(fā)展活力”。
對(duì)于平臺(tái)企業(yè)的治理,，黃益平提出,，可以考慮放棄“強(qiáng)監(jiān)管”的提法，雖然當(dāng)前迫切需要完善治理政策,，但監(jiān)管應(yīng)該是一項(xiàng)日常性的工作,，不能成為運(yùn)動(dòng)式的任務(wù)，更要避免監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng),。他同時(shí)建議可以考慮將經(jīng)濟(jì)監(jiān)管與反壟斷執(zhí)法做適當(dāng)?shù)姆蛛x,，前者的目的是維持有效市場(chǎng)的運(yùn)行，而后者的任務(wù)是恢復(fù)市場(chǎng)的有效運(yùn)行,。兩者最終目的是一致的,，但解決的問題與采取的措施有很大的差異,。
長(zhǎng)期研究政企關(guān)系的復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授蘭小歡近期在接受采訪時(shí)則稱,，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的監(jiān)管，有些人還是把互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當(dāng)成一個(gè)普通企業(yè)來對(duì)待,，然后思考一些經(jīng)營(yíng)和激勵(lì)上的問題,，這可能不是根本的。從數(shù)據(jù)的角度來說,，如果中國(guó)要成為數(shù)據(jù)界的沙特阿拉伯,，可能要更多地去思考數(shù)據(jù)的公共屬性和資源屬性?！皩?duì)這些企業(yè)的監(jiān)管模式怎么去搭建,，是一個(gè)摸索的過程，也是政府和企業(yè)之間不斷互動(dòng)的過程,?？赡芤婚_始會(huì)從嚴(yán)從緊，慢慢有一些負(fù)面效果,，再往中間走,，企業(yè)和政府雙方都在調(diào)整。只能說過去十年那種所謂‘野蠻生長(zhǎng)’的狀態(tài)肯定不會(huì)繼續(xù)了,?！?/p>
“野蠻生長(zhǎng)”往往意味著市場(chǎng)泡沫，這也是中概股市值在2020年一飛沖天不可忽視的背景,。此后的暴跌,，一部分源于監(jiān)管政策的集中出擊，一部分也源于行業(yè)自身發(fā)展的規(guī)律,。中概股核心企業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在中國(guó)高速發(fā)展二十余年的代表,，推動(dòng)這些企業(yè)高速發(fā)展的命門無(wú)疑是流量，而一旦流量見頂，高增速必然下滑,，市場(chǎng)之前給的高估值也必然難以維系,。監(jiān)管的重?fù)粼?jīng)觸發(fā)并急劇放大了中概股的“擠泡沫”過程，因而伴隨著監(jiān)管政策的修正,，中概股的估值也必然有所修復(fù),，但要回到過往“鮮花著錦烈火烹油”的狀態(tài)，不太可能,。當(dāng)然,，不排除個(gè)別企業(yè)能突破國(guó)內(nèi)流量的瓶頸，成功實(shí)現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)型或者轉(zhuǎn)向占領(lǐng)全球市場(chǎng),，從而打開市值空間,。
無(wú)獨(dú)有偶，據(jù)香港交易所股權(quán)披露資料顯示,，劉強(qiáng)東4月29日和5月3日減持對(duì)京東健康的持股,，涉及約884.04萬(wàn)股，合共套現(xiàn)近4.4億港元,，這也是京東健康2020年底上市以來他的首次減持,；同時(shí)知名創(chuàng)投大佬沈南鵬也先后于4月27日及4月29日，共計(jì)減少4295.72萬(wàn)股的美團(tuán)持股,，合計(jì)套現(xiàn)約62.27億港元,。
就在中概股春意漸濃之際，兩位大佬卻在“出逃”,，頗為耐人尋味,。回春的中概股,，距離盛夏還有多遠(yuǎn),？（財(cái)富中文網(wǎng)）
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