主動勸退客戶,，這個行業(yè)陷入“至暗時刻”
劉蘭香
2022-03-07
3月4日，規(guī)模一度超千億的“頂流”量化私募幻方量化市場總監(jiān)在渠道群“勸贖回”的消息又上熱搜,。該市場總監(jiān)在聊天群內表示,，“全部建議贖回！行情和策略觀點都是建議贖回,?！彼J為，今年的市場波動可能更大,，賺錢效應可能沒有過去三年好,，不適應這種波動的普通投資者不建議持有產品。而關于具體贖回規(guī)模,，據(jù)第一財經3月6日報道援引幻方量化內部人士稱,，產品贖回的絕對量肯定不小，但相對比例仍舊屬于正常范圍,，不過和歷年相比還是存在一定差別,，因為之前幾乎沒有凈贖回。
無論在哪個行業(yè),，勸退客戶的行為應該說都頗為罕見,。值得注意的是，就在不久前的2021年末,，幻方量化曾因業(yè)績回撤公開道歉而引發(fā)廣泛關注,，當時其表示公司正在不斷調整策略，以適應新的市場環(huán)境變化,，同時降低持倉集中度,，減少市場波動對業(yè)績的影響。不過，進入2022年后,，包括幻方在內的量化私募并未迎來曙光,。從年內數(shù)據(jù)來看，私募排排網數(shù)據(jù)顯示,，截至2月28日,，百億私募量化多頭基金今年以來的漲幅為-5.56%，97.5%的該類基金都為虧損,，年內跌幅普遍在5-10%之間,。
用“至暗時刻”來形容量化私募甚至是整個基金行業(yè)當前的境況似乎并不為過。就幻方最新的輿論風波而言,，顯而易見,，無論其怎么補救，負面影響都已產生,。就量化私募整體而言,，在經歷2021年規(guī)模狂飆突進的高光時刻后頻頻陷入爭議,，或許表明資產管理和財富管理機構新一輪的思想建設也正在到來,。圍繞這一話題，“財富Plus”的用戶也展開了精彩討論,，我們選取了其中一些展示如下：
@付偉
某機構資產配置研究負責人
一條幻方渠道人員在微信群的聊天記錄被截屏,，瞬間成為了金融圈熱議的重點。有人拍手稱是,，說這是對客戶一種負責任的行為,，自己賺不到業(yè)績報酬就勸退客戶，自己也掙不到管理費,；有人則罵幻方,，說這些在水位線（類似于基準收益率的概念）以下的客戶對于幻方來說已經沒有利用價值，這部分客戶的凈值需要漲很多幻方才能提取業(yè)績報酬,，不要也罷,，再圈新錢來就能更容易賺取業(yè)績報酬。
究竟誰對誰錯,，還需要等待事實來驗證,。但即便沒有幻方上周的“新聞”，頭部量化私募的指數(shù)增強產品在過去幾個月遭遇大額贖回,，也是不爭的事實,。那些沖著過去兩年高收益和穩(wěn)定超額回報而沖進來的客戶，見識到了指數(shù)回調和超額收益下降兩重風險,，又被嚇破了膽,。從這個角度看,，幻方的事情也暴露了境內高凈值客戶焦躁的心態(tài)，看到某種產品在過去的良好表現(xiàn),，就被收益沖昏了頭腦,，在對產品缺乏了解的情況下，就殺了進去,。這樣的故事,，在境內的財富管理歷史上，還發(fā)生得少么,？從前幾年的P2P到這輪的指增,，從產品端雖然不同，但財富端的故事卻是一樣的,，不了解產品真實的內核與風險,，就去購買產品，這無疑是風險極大的,。
反過來說到產品端,，幻方的行為也值得我們反思，許多財富管理機構都只是根據(jù)過去的業(yè)績去給客戶推薦產品,，但殊不知產品的規(guī)模與市場的承載能力也存在對應的關系?；梅阶罡叻鍟r號稱1000億高頻管理規(guī)模,，想想A股市場過去一年多每天只有10000億的成交量，用腳后跟也能想明白幻方的模式無法長期維系,，更何況號稱千億的并不是幻方一家,，還有靈均和明汯呢？
沒有常勝的產品,，只有在規(guī)模膨脹中自我衰減的產品業(yè)績,，幻方如此、早一點的明汯也是如此,，即便是股票多頭的淡水泉,、景林也是一樣。我們可以理解為這是市場的一種常態(tài),，業(yè)績好的基金受到追捧,，獲得規(guī)模的膨脹，但就像奧地利作家茨威格那句名言“生命中的每一個饋贈,，都是明碼標價的”,，明星基金也必須要承擔超額收益回撤所帶來的非議。這是對資產管理機構重新一輪的思想建設,，對于我們的財富管理,，又何嘗不是呢？
@文潔
19年從業(yè)經驗，專注財富管理服務
仔細看幻方的市場負責人在微信群中的表述,，結合上下文的語言環(huán)境,，他大部分觀點是話糙理不糙，沒毛病,。但市場又是怎么傳的呢,？
“知名量化不看好后市，建議客戶全部贖回”,、“幻方主動控規(guī)模,，勸贖回”……很多財經大V都貼出了幻方市場部負責人橙總在群聊中的截圖?？赡艹瓤傋约阂矝]有想到自己突然成了網紅,，在渠道群里的這段對話會掀起軒然大波?；梅焦沮s緊聯(lián)系媒體澄清,，微信群中的發(fā)言有前后文，幻方是從對難以承受波動的投資人負責任的角度出發(fā),，希望他們能理性投資,。
但不管怎么補救，負面影響已經產生了,。我覺得這件事情給我們有這么幾個提示：
1,、從銷售端來看，“把合適的產品推薦給合適的客戶”這句話再怎么強調都不過分,。量化指數(shù)增強產品本來就是風險非常高的一類產品,，倉位永遠是99%。在市場不好的情況下,，會滿倉迎下跌,，如果再疊加超額回撤，真是想死的心都有,。比如自從去年9月以來,，幻方的產品已經回撤了23%。銷售人員有沒有把這種風險特征準確傳遞給客戶,，而不僅僅拿過去三年的高光收益吸引客戶,？另外，銷售人員又是否了解客戶真實的風險承受能力,？銷售適當性不僅僅是合規(guī)要求,，也是保證售后大家能心平氣和就產品本身運行來進行溝通的前提。
2,、從客戶的角度來看,，樹立正確的投資觀念,、了解自己、了解自己所投資的產品這三個方面是擁有快樂投資體驗的前提,。
正確的投資觀念包含：相信長期投資,、不頻繁擇時交易、避免過度自信,、相信專業(yè),、相信資產配置……這些大道理說起來容易，但很多時候,，我們容易把自己當神,。就像在上述對話中，即使身為專業(yè)人士,，幻方的這位渠道人員也在干預測市場的活,。且不說一家量化基金公司預測市場貝塔的準確度有多高，也不說他們到底是應該拼阿爾法還是預測貝塔,，單單講了幾句只有結論沒有論證過程的話,，就想表達未來幾個月會如何如何的觀點，未免太草率,，這種表達方式顯得非常不專業(yè),。
另外，很多投資人并非那么了解自己,。比如很多人口口聲聲說自己能承受30%的虧損,，是積極型投資者。但他們中的很多人從來沒有經歷過30%的投資虧損,，沒有經歷過巨額虧損的那種煎熬和絕望，尤其是當虧了30%時,，還會不會虧更多的恐懼,。所以30%只是他們嘴上的一個數(shù)字，很多人在描述自己的承受能力時,，并沒有身臨其境地去設想自己當時的心態(tài),、生活、現(xiàn)金流到底會出現(xiàn)何種變化,，而自己能否真正承受,。他們往往嘴上說的是能承受多少風險，但心里憧憬的卻是美好的收益,，覺得風險發(fā)生的概率太低了,。
了解完自己后，還需要了解自己所投資的標的,。很多投資者投資體驗不佳是來自于錯誤的基金選擇：不能忍受大的波動,，但偏偏選擇了高波動的股票基金,；想賺取行業(yè)主題基金的超額收益，但又無法承受單一行業(yè)回調的下跌,；選擇了投資風格鮮明的基金經理,，但又不能接受當市場風格轉向后基金經理暫時落后的業(yè)績；選擇了風格均衡的基金經理卻又總是喜歡去跟短期最拉風的基金比業(yè)績……
3,、謹言慎行是王道,。每個人都有自己的風格，有人奔放張揚,，有人謹慎小心,。作為金融從業(yè)人員，又作為一家知名的,、且最近業(yè)績處于逆風期的量化基金市場負責人,，在一個幾百人的渠道群中，發(fā)表這樣的言論,，非常不合適,。他的有些觀點是對的，有些觀點有待商榷,，但合不合適這件事情跟觀點無關,，而跟行為有關。
投資的結論有很多邊界條件,，在一個大群里面,，我們無法保證每一個人都跟自己在同一個語境和邊界條件下對話，每個人會怎么理解只言片語和結論式的表達,。尤其是當基金業(yè)績不佳時,，客戶經理們頂著客戶給的巨大壓力，在群里問基金公司負責渠道維護的人員為什么業(yè)績不佳,，以及在模型迭代上做了哪些努力,。有些人會帶著情緒，有些人無法理解什么叫“找不到模型迭代的方向”,，大家會站在自己營造的聯(lián)想空間去解讀這些解釋,，大家心中腦補的信息不一樣，歧義和誤解難免發(fā)生,。
在市場部負責人跟大家溝通他對市場的展望時,，盡管這真不應該是量化基金該干的活，但如果他不是簡簡單單說“今年市場波動會很大,，承受不了波動就贖回”,，而是這么講——“短期來看，A股經歷了連續(xù)幾年的結構牛市,，全球風險資產都處于估值比較高的位置,。加上國內經濟壓力大,，美國也面臨加息的壓力，疊加地緣政治的風險,，A股市場的投資回報會下降,，波動會上升，投資人要做好心理準備,。在市場非指數(shù)級別大牛市的情況下,，投資人很難既想不錯過上漲又安然躲過下跌。我們建議投資人要對自己的風險承受能力做出正確評估,，選擇適合自己的產品,。最近產品凈值回撤給大家維護客戶帶來了很大壓力，我們感同身受,，感謝大家的支持和信任,。我們在模型迭代上有如下幾個方向……”我估計如果如此表達，就不容易引起如此軒然大波,，至少不會引起如此大的歧義,。
這也給我們自己提了個醒。很多時候互聯(lián)網容易造成語境沖突,，因為不管是評論還是事件陳述都太碎片化了,。很多語言沖突不是觀念和立場的沖突，甚至不是利益沖突,，而是語境的沖突,。這就要求我們在溝通時一定要注意語境，注意設定邊界條件,。
@引領Manuel
我從業(yè)10多年,，從一開始帶我的師傅就告誡我，“你可以評價對手,，但你永遠不要評價客戶”,。我一直堅守這個原則，哪怕到了海外接觸到一些比較極端的客戶也是如此,。國內的圈子內卷嚴重到對客戶指手畫腳，還有近期林園投資創(chuàng)始人表示“控制回撤的都是窮人,，富人從來不看回撤”的言論,，都是賺錢的時候吹自己多牛，賠錢的時候搞心理按摩,，套路營銷,，為自己找借口，但相信我們國內的客戶隨著市場的洗禮在心智也會越來越成熟,，不再讓自己的善良單純被這些機構的管理人利用,。（財富中文網）
本文所援引觀點不代表財富中文網立場,。未經允許不得轉載。
財富中文網所刊載內容之知識產權為財富媒體知識產權有限公司及/或相關權利人專屬所有或持有,。未經許可,，禁止進行轉載、摘編,、復制及建立鏡像等任何使用,。
