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進(jìn)入2022年,，市場(chǎng)沒(méi)迎來(lái)“開(kāi)門紅”，反而持續(xù)震蕩,。開(kāi)年僅僅三周,，不少基金投資者已經(jīng)遭受較大幅度虧損，“年終獎(jiǎng)還沒(méi)發(fā)但已虧完”成為基民們苦澀的笑談,；同時(shí),，新基金的發(fā)行也遇冷，1月上半月偏股基金募集金額不足兩百億,，遠(yuǎn)低于去年12月及往年1月,。

值得注意的是，往年的“冠軍魔咒”（即前一年的基金收益冠軍在接下來(lái)一年乃至幾年的業(yè)績(jī)都會(huì)逆轉(zhuǎn)）也在2022年一開(kāi)年就兌現(xiàn)了,。崔宸龍管理的前海開(kāi)源公用事業(yè)和前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)分別以119.42%和109.36%的收益率,，成為2021年公募基金業(yè)績(jī)榜單的冠亞軍，他本人也躍升為“公募一哥”,，但在震蕩的市況下,，這兩只基金在開(kāi)年前三周就分別跌逾8%和6%。

“冠軍魔咒”再次應(yīng)驗(yàn)的背后,，是崔宸龍所重倉(cāng)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股今年以來(lái)放量回調(diào),，所謂盈虧同源，重倉(cāng)單一風(fēng)格的基金更是如此,。而剛剛披露完畢的公募基金四季報(bào)顯示,，從個(gè)股來(lái)看，基金四季度持倉(cāng)市值降幅最大的正是新能源概念龍頭股寧德時(shí)代,，降幅達(dá)到600億元,；其次是貴州茅臺(tái)和藥明康德，降幅分別為555.58億元和487.88億元,。從行業(yè)配置看,，基金四季度對(duì)制造業(yè)整體配置市值最高，緊隨其后的分別為大金融板塊,、信息軟件與信息服務(wù)業(yè),。

對(duì)投資者而言，應(yīng)該如何看待“冠軍魔咒”,？基金的調(diào)倉(cāng)又預(yù)示著什么,？進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，去年和今年以來(lái)，A股市場(chǎng)投資非常難把握,，尤其是開(kāi)年以來(lái)權(quán)益基金業(yè)績(jī)接連回撤,，我們到底還要不要做投資，或者說(shuō)還要不要投資基金以及如何投資好基金,？圍繞這些問(wèn)題,，“財(cái)富Plus”的用戶展開(kāi)了精彩討論，我們選取了其中一些展示如下：

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@張鵬

財(cái)富管理資深人士,，清華大學(xué)MBA

多數(shù)人做不好投資,，既有主觀因素，也有客觀因素,。

先說(shuō)客觀因素,，我國(guó)是新興加轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟(jì)體，A股市場(chǎng)是一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng),，政策主導(dǎo)從高增長(zhǎng)到高質(zhì)量過(guò)渡,，勢(shì)必在市場(chǎng)上存在著很多結(jié)構(gòu)性的套利機(jī)會(huì)。同時(shí),，市場(chǎng)機(jī)制尚不成熟,，散戶投資者居多，也勢(shì)必放大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),。

雖然客觀增加了主觀的難度,，但最終起決定作用的還是主觀因素。一方面是不專業(yè),，大多沒(méi)有受過(guò)金融和邏輯上的專業(yè)訓(xùn)練和積累,，投資認(rèn)知上一知半解，缺少嚴(yán)密推理,，知行合一、知行不合一可能都是錯(cuò),。另一方面是不專注,，缺少持之以恒的學(xué)習(xí)和勤勉。業(yè)余投資充其量只是業(yè)余的高手,，難以和專注投資的團(tuán)隊(duì)比高下,。

如果每個(gè)人都可以專業(yè)加專注把錢管好，那就沒(méi)有基金公司或基金經(jīng)理什么事了,。但顯然,，這是不可能的。去年和今年以來(lái),，A股市場(chǎng)投資非常難把握,，尤其是開(kāi)年以來(lái)權(quán)益基金業(yè)績(jī)接連回撤。我們還要不要做投資？還要不要投資基金,？如何投資好基金,？是值得我們深入思考的問(wèn)題。

第一,，我們還要不要投資,？思考的邏輯起點(diǎn)是投資有沒(méi)有機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，不做投資有沒(méi)有更大成本和風(fēng)險(xiǎn),。誠(chéng)如方才所言的客觀因素,，新興加轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟(jì)體和股票市場(chǎng)，一定是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存,。并且,，隨著A股市場(chǎng)化、機(jī)構(gòu)化,、國(guó)際化的向前推進(jìn),，專業(yè)投資者通過(guò)長(zhǎng)期投資、分散投資,、逆向投資的價(jià)值投資方式還是相對(duì)能夠把握機(jī)會(huì),，降低風(fēng)險(xiǎn)。如果不做投資的話,，勢(shì)必有更大的機(jī)會(huì)成本和貶值風(fēng)險(xiǎn),。因此，我們需要投資,。

第二,，我們還要不要投資基金？基金投資具有間接投資,、長(zhǎng)期投資,、分散投資、逆向投資的特點(diǎn),，我們要用同樣的方法投資值得信賴和托付的好基金,，打造可持續(xù)穩(wěn)健的基金投資組合。實(shí)際上,，資金規(guī)模越大越應(yīng)該分散配置基金,，不僅是因?yàn)橐?guī)模大有利于分散配置，更是要避免個(gè)人在投資上的信息和能力不對(duì)稱,。如果我們不投資基金,，不能正確地投資基金，還有其他更好的選擇出路嗎,？

第三,，如何投資好基金,？做好策略是配置的前提，選好標(biāo)的是配置的基礎(chǔ),。建議在策略上“從長(zhǎng)計(jì)議,，以穩(wěn)為主、降低預(yù)期,、做好分散”,，不要再一味追求高波動(dòng)，應(yīng)該配置中,、低波動(dòng)品種,，可以用債券基金、固收+,、FOF（基金中基金）,、量化、指數(shù)增強(qiáng)等品類去填充,。從純風(fēng)險(xiǎn)量化的角度,，配置5~8只基金足夠分散下行風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上,，普通投資者多做一些也無(wú)妨,，高、中,、低波動(dòng)品合計(jì)10-15只左右更安全一些,。

目前市況下，偏債混合型的固收+產(chǎn)品配置80%債券,、20%股票,，體現(xiàn)出了更高的收益風(fēng)險(xiǎn)比，要比偏股混合型,、股票型,、行業(yè)主題型波動(dòng)率相對(duì)低很多，適合作為基礎(chǔ)倉(cāng)位,。另外,，股票型、行業(yè)主題型基金可投性還在,，只是要少配置和更優(yōu)配置。新建倉(cāng)的話最好買老基金,，新基金會(huì)有認(rèn)購(gòu)費(fèi)和建倉(cāng)期不確定因素,。

@付偉

某機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置研究負(fù)責(zé)人

關(guān)于公募基金四季度的調(diào)倉(cāng)，你必須知道的四件事：

1,，之前在投資圈有個(gè)說(shuō)法,，公募基金的倉(cāng)位是一個(gè)很好的反向指標(biāo),，每次當(dāng)公募基金的股票倉(cāng)位居于高位時(shí)（85%以上），A股市場(chǎng)都難有大行情,。道理也很簡(jiǎn)單,，公募基金作為最大市場(chǎng)最大的金主，沒(méi)有多余的子彈了,，市場(chǎng)的上漲動(dòng)能必然會(huì)受到壓制,，而Q4開(kāi)放式股票基金的倉(cāng)位達(dá)到89.81%，比Q3進(jìn)一步提升,，這既表示了公募基金對(duì)于后市的樂(lè)觀情緒,，但也可以預(yù)見(jiàn)到未來(lái)資金動(dòng)能的不足；

2,，制造業(yè)占比繼續(xù)提升,，穩(wěn)居公募基金第一重倉(cāng)。一方面制造業(yè)的內(nèi)涵本就廣泛,，市值占比大,，另一方面在“專精特新”和“中國(guó)智造”等國(guó)家統(tǒng)一意志的加持下，公募基金繼續(xù)加大對(duì)于制造業(yè)的配置,，這是投資經(jīng)理對(duì)于制造業(yè)本身的看好,，也反映了他們對(duì)于大勢(shì)的理解和順應(yīng)。資本市場(chǎng)層面的持續(xù)加持,，這對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型是一件好事,；

3，白酒的配置力度在降低,，這發(fā)生在PPI和CPI剪刀差即將收窄的時(shí)候,，說(shuō)明公募基金對(duì)于“喝酒”這種舊動(dòng)能的一種重新理解，新動(dòng)能的發(fā)展必然以舊動(dòng)能的衰落為代價(jià),，這是一定的,。如果我們不能目光長(zhǎng)遠(yuǎn)的看向未來(lái)，而總是抱殘守缺,，更優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)未來(lái)就很難到來(lái),；

4，Q4的公募基金出現(xiàn)了很多始料未及的端倪,，比如寧德時(shí)代被減倉(cāng)等等,，這些短期的變化能不能成為長(zhǎng)期的趨勢(shì)？我以為一個(gè)季度的數(shù)據(jù)難以有絕對(duì)的說(shuō)服力,。就像分子層面的布朗運(yùn)動(dòng)一樣,，短期的擾動(dòng)總會(huì)在一直發(fā)生，但如何看待市場(chǎng)的雜音和長(zhǎng)短期的趨勢(shì)博弈,，還需要更為理性和耐心的我們?nèi)ダ潇o觀望,。

@萬(wàn)幸

財(cái)富管理轉(zhuǎn)型專家,，北大光華MBA

公募基金的“冠軍魔咒”一再應(yīng)驗(yàn)，我想從一個(gè)新的視角給大家聊聊這個(gè)問(wèn)題,。

2021年股基冠軍前海開(kāi)源公用事業(yè)股票基金（崔宸龍）,，2020年半年末規(guī)模0.13億、年末4.8億,，2021年前三個(gè)季末規(guī)模分別為3.5億,、28億、166億,。

2020年股基冠軍匯豐晉信低碳先鋒股票（陸彬）,，2019年規(guī)模一直2億，2020年四個(gè)季末規(guī)模18億,、27億,、30億、74億,。

2020年混基冠軍農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0混合（趙詣）,，2019年規(guī)模一直1.6億，2020年四個(gè)季末規(guī)模1.4億,、1.6億,、6.5億、39億,。

2019年混基冠軍廣發(fā)雙擎升級(jí)混合（劉格菘）,，2018年底規(guī)模0.9億，2019年四個(gè)季末規(guī)模0.5億,、0.5億,、8.6億、69億,。

什么意思呢,？近兩三年來(lái)的偏股冠軍基金，在成為冠軍的前一年規(guī)模很多都不超過(guò)2億,，即所謂“迷你基金”,，甚至在它成為冠軍的當(dāng)年，一大半時(shí)間里規(guī)模也都在10億以下,。隨著越來(lái)越多人關(guān)注到這些基金后,，其規(guī)模才猛增。這說(shuō)明“冠軍魔咒”的內(nèi)在重要原因之一是規(guī)模猛增之后操作難度較大,、超出了基金經(jīng)理最適合發(fā)揮的規(guī)模,。另一方面，一定程度上也說(shuō)明10億以下是較好做業(yè)績(jī)的規(guī)模,，彈性較大,。

所以我們或許由此可以得到的啟示是，抓住短暫的時(shí)間窗口,，找那些規(guī)模還在10億以下的績(jī)優(yōu)基金,，而不是去買那些已經(jīng)成為冠軍的基金。

而關(guān)于四季度已披露的基金持倉(cāng),，我們可以來(lái)看幾個(gè)現(xiàn)象和趨勢(shì)：1,，雖然目前茅臺(tái)和寧德時(shí)代依然是基金行業(yè)持倉(cāng)的第一和第二大個(gè)股，但是茅臺(tái)與寧德時(shí)代之間的持倉(cāng)差距只有不到200億,。而基金四季度減持市值最多的也是寧德時(shí)代,，達(dá)到600億元；其次是貴州茅臺(tái)和藥明康德,，減持市值分別為555.58億元和487.88億元,；2，近11年間,，公募頭號(hào)重倉(cāng)股從招商銀行到萬(wàn)科A,，再到中國(guó)平安、貴州茅臺(tái),，以及如今即將取代成為第一的寧德時(shí)代,，行業(yè)類別從金融到消費(fèi)，再到科技,，其實(shí)是反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)變化,；3、目前第一大持倉(cāng)行業(yè)是制造業(yè),，占比達(dá)到34.83%,，不由又讓人想起之前東吳證券陳李的“從服務(wù)到制造”，“重制造,，輕服務(wù)”的論斷,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

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編輯：劉蘭香