中國公司赴美上市面臨新關(guān)口
楊安琪
2022-01-05
中國科技公司奔赴海外上市的規(guī)則金線終于被劃出,。
1月4日,，國家網(wǎng)信辦官網(wǎng)公布了《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》,、《互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)算法推薦管理規(guī)定》兩則重磅文件,。《辦法》明確,，掌握超過100萬用戶個人信息的網(wǎng)絡(luò)平臺運營者赴國外上市,，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報網(wǎng)絡(luò)安全審查。
根據(jù)《辦法》規(guī)定,，申報網(wǎng)絡(luò)安全審查可能有以下三種情況：一是無需審查,；二是啟動審查后，經(jīng)研判不影響國家安全的,，可繼續(xù)赴國外上市程序,；三是啟動審查后，經(jīng)研判影響國家安全的,，不允許赴國外上市,。
政府一系列的政策舉措說明，中國互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市將迎來更嚴格的網(wǎng)絡(luò)安全審查,。
這也是在2021年滴滴赴美上市后,，國家網(wǎng)信辦對于中國科技公司赴美上市信息安全審查的后續(xù)連鎖反應(yīng)。
如果按照時間順序回看,，6月30日滴滴出行在紐交所掛牌上市,，兩天后國家網(wǎng)信辦發(fā)布通報,，網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室對“滴滴出行”實施網(wǎng)絡(luò)安全審查，審查期間“滴滴出行”停止新用戶注冊,。7月4日,，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室依據(jù)《中華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法》相關(guān)規(guī)定，通知應(yīng)用商店下架“滴滴出行”App,，原因都是滴滴涉及違法違規(guī)收集個人信息,。
如今，《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》的出臺更表現(xiàn)出國家對于數(shù)據(jù)安全的重視,。可以預(yù)計的是,，幾乎所有計劃赴美上市的中國科技公司都將接受網(wǎng)絡(luò)安全審查,。
中國科技公司赴美上市的歷史可以追溯到22年前。
當時,，新浪為了滿足國內(nèi)監(jiān)管和公司海外上市的雙重要求而找到的一套復(fù)雜的組織架構(gòu)體系：VIE（Variable Interest Entity）架構(gòu),，即可變利益實體，又稱“協(xié)議控制”,。
在該構(gòu)架下,，外國投資者通過一系列協(xié)議安排控制境內(nèi)運營實體，可取得境內(nèi)運營實體經(jīng)濟利益,，但無須收購境內(nèi)運營實體股權(quán),。
這種設(shè)計讓中國創(chuàng)業(yè)公司得到了國際投資者在資本上的早期支持，同時,，也讓國際資本在中國公司上市后退出成為可能,，大批美元基金由此受益。
此后,，新浪開創(chuàng)了中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴境外上市模式,，其VIE架構(gòu)更是被現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所借鑒。一波又一波的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),，阿里巴巴,、京東、百度等等赴美上市公司都采用的是這種模式和架構(gòu),。
但值得注意的是,，當時的科技互聯(lián)網(wǎng)公司和現(xiàn)在已經(jīng)不能同日而語。
彼時互聯(lián)網(wǎng)公司更多存在于PC端,，而如今移動互聯(lián)網(wǎng)時代下,，用戶個人的金融、出行,、社交等全方位立體數(shù)據(jù)已經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)公司掌控,，“數(shù)據(jù)”也已經(jīng)成為了新的生產(chǎn)要素,，數(shù)據(jù)安全也上升到國家戰(zhàn)略層面。
另外一個話題是,，之所以中國公司更愿意赴美上市,，原因有二：首先，普遍認為美國資本市場估值更高,；其次,，無論紐交所或納斯達克，其流動性更強,。一些中國公司在成立之初就設(shè)計了VIE架構(gòu),，為其最終赴美上市做準備。
外界認為,，對于更多中國科技公司來說,，香港上市可能成為未來的選擇之一。但香港上市也利弊各半,。其利好在于,，在香港可能不必觸發(fā)網(wǎng)絡(luò)安全審查機制，并且香港與紐約,、倫敦并列的國際金融中心之一,，國際資本亦可流通。
PAC資本在一篇文章中認為,，香港投資者傳統(tǒng)上喜歡重資產(chǎn),、盈利、能分紅的公司,，包括金融,、地產(chǎn)和消費品/零售行業(yè)。他們并不喜歡新經(jīng)濟公司,，對不賺錢公司的容忍度很低,。而美國則恰恰相反，投資者認可尚未盈利的新興公司,，這也解釋了為何此前特斯拉,、亞馬遜等長期虧損的公司依舊在資本市場取得較高市值。
并且PAC資本指出,，港交所一直沒有 AB 股,，以至于阿里選擇了去美國上市，后續(xù)為了吸引這些大型互聯(lián)網(wǎng)公司來香港二次上市,，港交所推出 AB 股,。但是，這個規(guī)則并不是給中小互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)準備,，本來針對的就是已經(jīng)在美國上市的大型互聯(lián)網(wǎng)公司或者體量大的公司,。中小企業(yè)是否在其范圍內(nèi),，還尚不可知。而AB股制度,，直接導(dǎo)致創(chuàng)始人是否可以完全控制公司,。
無論在哪里上市，現(xiàn)在看來,，中國科技公司在創(chuàng)業(yè)之初不僅要考慮自身架構(gòu)問題,，數(shù)據(jù)安全，也應(yīng)該成為公司成立之初設(shè)計的基本元素之一,。（財富中文網(wǎng)）
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