美聯(lián)儲如何認知縮減刺激,、通脹及加息
王衍行
2021-11-04
美東時間11月3日,，美聯(lián)儲宣布，批準本月開始縮減債券購買,，這為其因應疫情而采取的刺激措施,，翻過了一個篇章。
一,、 釜底抽薪
美聯(lián)儲開始有條不紊地解除其大規(guī)模刺激措施,，批準了本月開始縮減債券購買刺激計劃，并將于明年6月前結束該計劃,。在近期通脹飆升的背景下,，美聯(lián)儲向撤回大規(guī)模經濟支持舉措邁出了重要一步。
美聯(lián)儲稱,，每月減少購買100億美元的美國國債,，和50億美元機構住房抵押貸款支持證券（MBS），并同時承諾,，若經濟前景的變化有保障,，就準備調整速度及節(jié)奏。這表明,，如果每個月少買150億美元,，每月合計1200億美元的購買資產規(guī)模將于八個月內告罄。也就是說,，美聯(lián)儲將在明年6月結束購債,。
美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，相對于今年早些時候的市場預期,，官員們將購債計劃的潛在結束日期提前,，以防通脹壓力擴大，明年他們需要升息為經濟降溫,。鮑威爾還表示：“我們需要做好在必要時采取行動的準備,?！?/p>
資產購買計劃是美聯(lián)儲在2020年3月推出的緊急貨幣寬松政策的一個重大舉措，美聯(lián)儲推出該政策旨在幫助經濟抵御新冠疫情的沖擊,。
自新冠疫情開始以來,，美聯(lián)儲通過量化寬松措施，已經購買了數(shù)萬億美元的美國公債和抵押支持債券,，以降低長期利率,，保持金融環(huán)境寬松并幫助刺激需求。這與2007-2009年金融危機和大衰退期間的做法頗為相似,。
目前,，美聯(lián)儲每月購買800億美元公債以及400億美元抵押貸款支持證券。自該計劃開始以來,，美聯(lián)儲的資產負債表規(guī)模已經從4.4萬億美元,，激增至8.6萬億美元，其中美債和抵押支持證券的規(guī)模約為8萬億美元,。
特別是今年,，美國經濟的擴張創(chuàng)下1980年代以來的最高速度，這表明已經不再需要這么極端的扶持措施,。相反,，若保留這些措施可能會弊大于利。比如,，低廉的按揭利率已經刺激房價飛漲,、嚴重的通脹等，但現(xiàn)在影響經濟的主要問題是供應方面的問題,，而受購債直接影響最大的需求,，則表現(xiàn)非常活躍,，并未顯示出疲軟跡象,。
美聯(lián)儲的做法是因為經濟強勁，已經可以自立,。如同嬰兒從哺乳期逐漸長大,，到了斷奶時刻。但斷奶不能一蹴而就,，需要循序漸進,，避免哭鬧及營養(yǎng)不良。
美聯(lián)儲選擇的是緩慢的節(jié)奏,，為了避免金融市場震蕩,，以及市場利率上沖至超過自然的水平。官員們已表態(tài)稱，他們預計縮減購債的進程將會自動推進,，不過若有必要,，購債速度也可能加快或放慢。鮑威爾強調,，官員們可以根據經濟情況,，靈活地加快或放慢縮減步伐。
需要特別關注的是,，美聯(lián)儲資產負債表已經發(fā)生巨大變化,，目前，總資產負債表占名義GDP比例接近36%,，大約是疫情前的兩倍,。
二,、美聯(lián)儲仍維持通脹判斷的模糊性
美聯(lián)儲重申了其觀點,，依然認為目前的高通脹“預計是暫時的”。盡管這種觀點存在風險,，但美聯(lián)儲仍認為,，價格壓力將會緩解，并為未來幾個月更強勁的就業(yè)和經濟增長鋪平道路,。
不過,，鮑威爾也承認，通脹高得令人不安,，他將其歸咎于全球供應鏈的動蕩,，這種動蕩可能會持續(xù)到明年下半年，同時也給靠固定收入的家庭,，或收入較低的家庭帶來挑戰(zhàn),。
過去五個月，通脹一直處于美聯(lián)儲目標兩倍的水平,。鮑威爾稱,，通脹趨勢很可能讓美聯(lián)儲的加息門檻得到滿足，但也要先實現(xiàn)充分就業(yè),?！半S著疫情消退，供應鏈瓶頸將減弱,，就業(yè)增長將回升,，”鮑威爾稱，“這種情況發(fā)生時,，通脹將從目前的高位回落,。當然，這一時間非常不確定,?！?/p>
美聯(lián)儲在最近一次發(fā)表的政策聲明中稱：“與疫情和經濟重啟相關的供需失衡導致了一些行業(yè)的價格大幅上漲,。供應限制緩解預計將支持經濟活動和就業(yè)的持續(xù)增長，以及通脹回落,?！?/p>
美聯(lián)儲官員在11月3日的會后聲明中說，他們仍然預計高通脹會下降,，因為通脹數(shù)字高企,，在很大程度上反映了暫時性的因素。
一個重要的信號是,，“通脹暫時論”的呼聲已經越來越小了,。因為多數(shù)美聯(lián)儲官員已經公開表示，對于堅信通脹會如他們想象的那樣迅速回落的信心,，已經有所下降,。”
三,、明年不會大幅度加息
鮑威爾稱：“明年他們需要升息為經濟降溫,，我們需要做好在必要時采取行動的準備?！?/p>
我認為,，“做好在必要時采取行動的準備”這句話意味著循序漸進，而不是貿然行事把市場弄得雞飛狗跳,。
之前,，鮑威爾承認存在不確定性，但他稱,，這是美聯(lián)儲不應倉促加息的部分原因,，是因通脹仍有可能自行回落。鮑威爾稱：“我們認為現(xiàn)在還不是升息的時候,。要達到充分就業(yè),，還需取得一些進展?！?/p>
他強調,，美聯(lián)儲將通過實施低利率，進一步推動勞動力市場復蘇,，并維持對就業(yè)市場的判斷——在疫情進一步得到控制之前,，就業(yè)崗位增長有限。
四,、風險預警仍在繼續(xù)
美聯(lián)儲本次聲明稱,，經濟前景面臨的風險仍存在。但美聯(lián)儲這次并沒有詳細解釋風險來自何處。（財富中文網）
作者系中國人民大學重陽金融研究院高級研究員,，中國財政部內部控制標準委員會咨詢專家,、中國銀行業(yè)協(xié)會原副秘書長。
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