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10月8日,，國慶黃金周剛結(jié)束，聯(lián)想集團(tuán)回歸A股的計劃便宣告破滅了,。從9月30日消息稱聯(lián)想集團(tuán)科創(chuàng)板上市申請已獲受理,，到IPO審核狀態(tài)變更為“終止”，僅一個工作日的時間,。

10月10日晚,，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布公告解釋了終止科創(chuàng)板上市的原因。公告稱,，考慮到公司業(yè)務(wù)規(guī)模及復(fù)雜度,，招股說明書中的財務(wù)信息可能會在申請的審閱過程中過期失效,。同時，審慎考慮最新發(fā)行上市等資本市場相關(guān)情況后,，該公司決定撤回中國存托憑證于科創(chuàng)板上市及買賣的申請,。

雖然看起來是由聯(lián)想集團(tuán)主動撤回申請的，但不知是聯(lián)想集團(tuán)真的主動,，還是被交易所或監(jiān)管部門“勸退”的,。

如果以發(fā)行存托憑證的方式如愿在A股科創(chuàng)板上市，聯(lián)想集團(tuán)除了將融資100億元人民幣之外,，還將實(shí)現(xiàn)香港,、美國與內(nèi)地的三地掛牌?；贏股尤其是科創(chuàng)板更高的估值,，回歸A股對于提升聯(lián)想集團(tuán)的流動性和企業(yè)估值具有不可替代的意義，同時也是避免聯(lián)想集團(tuán)中概股風(fēng)險的必要之舉,。而這也正是營收規(guī)模超過4000億元卻鐘意于國內(nèi)科創(chuàng)板市場的聯(lián)想,，聘請頂級投行中國國際金融公司作為主承銷，與高盛,、中信證券組成豪華聯(lián)合承銷團(tuán)的原因,。

作為世界最大的PC產(chǎn)銷企業(yè)的聯(lián)想集團(tuán)，其撤回中國內(nèi)地科創(chuàng)板上市申請這一行動本身,，和其啟動登陸內(nèi)地科創(chuàng)板計劃一樣受人矚目,。雖然聯(lián)想集團(tuán)自身的招股說明書對于聯(lián)想的描述亮點(diǎn)多多，諸如PC的全球市場占有率第一,、全球市場結(jié)構(gòu)較為平均而無市場集中度過高之風(fēng)險,、營收與盈利連續(xù)三年持續(xù)增長、是擬登陸和已實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)上市企業(yè)中科研經(jīng)費(fèi)和科技人員規(guī)模最大的公司等等,，但是事實(shí)上聯(lián)想集團(tuán)近年來備受詬病也是不容忽略的事實(shí),。

聯(lián)想集團(tuán)近年來備受詬病的問題，主要聚焦于以下幾點(diǎn)：

第一,，聯(lián)想到底是不是中國企業(yè)？走向開放的中國科創(chuàng)板市場雖然不見得必然會拒絕外國企業(yè)來華上市,，但聯(lián)想集團(tuán)有其特殊性,。這是一家成長于中國內(nèi)地和盈利也主要來源于內(nèi)地市場的企業(yè)，收購IBM的PC業(yè)務(wù)后,，將總部遷至美國并公開聲稱自己是美國企業(yè),，且反而以價格歧視來對待中國內(nèi)地市場。因此中國的資本市場與公眾還是容易出現(xiàn)一些不同意見的,。

第二,，聯(lián)想集團(tuán)“貿(mào)工技”戰(zhàn)略的長期實(shí)施,，導(dǎo)致的結(jié)果是將聯(lián)想打造為一個缺乏核心技術(shù)的組裝企業(yè)和銷售型公司。其所提交的招股說明書所體現(xiàn)的較低盈利能力和創(chuàng)新能力,，以及相對于其巨大的營收規(guī)模而小得可憐的研發(fā)投入占比,，也讓聯(lián)想在近年來中國正在倡導(dǎo)的科技興國戰(zhàn)略大背景下顯得有些格格不入。缺乏核心創(chuàng)新能力的企業(yè)形象雖然也經(jīng)過了招股說明書中數(shù)千項(xiàng)技術(shù)專利的包裝,，但是聯(lián)想集團(tuán)近年來留給中國公眾的“搬箱子“,、賣電腦的企業(yè)特征以及在5G標(biāo)準(zhǔn)之爭上留給輿論的有爭議的形象，依然明亮得有些晃眼,。

第三,，按其招股說明書所言，聯(lián)想集團(tuán)以僅僅200億元左右的凈資產(chǎn)規(guī)模來計劃募資100億元,，而其已退休的名譽(yù)董事長,、“創(chuàng)業(yè)教父”柳傳志與董事長兼CEO楊元慶在企業(yè)負(fù)債率高企的情況下卻分別給自己開出了1億元的年薪。這一點(diǎn)雖然不能說必然構(gòu)成了損害上市公司而自肥自利的事實(shí),，但在當(dāng)今的輿論大環(huán)境之下也是顯得非常扎眼的,。

另外，源于中科院計算所的聯(lián)想集團(tuán),，其不甚清晰的產(chǎn)權(quán)變動和實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移至柳傳志個人的歷史脈絡(luò),，以及關(guān)于柳氏家族近年來的坊間議論，乃至與聯(lián)想及其創(chuàng)始人相關(guān)的滴滴與神州租車的各種不利傳聞,，也都成為了聯(lián)想集團(tuán)本身揮之不去的負(fù)資產(chǎn),。

市場猜測聯(lián)想集團(tuán)撤回科創(chuàng)板上市申請，是源于企業(yè)科技創(chuàng)新成分不足而難以與科創(chuàng)板的市場定位相匹配,，但至于資本市場與監(jiān)管部門到底真的如何看待聯(lián)想集團(tuán)回A問題和如何給聯(lián)想集團(tuán)定性,，人們不得而知。不過,，以當(dāng)前的態(tài)勢來看,，作為技術(shù)含量太低的銷售型公司的聯(lián)想集團(tuán)，試圖要把自己包裝為一家科技巨頭還是不太容易的,，而要讓市場接受聯(lián)想集團(tuán)科技創(chuàng)新型企業(yè)形象的自我塑造同樣也有著較大的難度,。

這一點(diǎn)，也許有很大的原因是來自和以技術(shù)與創(chuàng)新為根基的華為的比較所致,。因此在科技領(lǐng)域華為與任正非的存在,，可能是聯(lián)想集團(tuán)和柳傳志回歸A股科創(chuàng)板上市陽謀最大的“不幸“。

英雄輩出的三國時代,，意氣風(fēng)發(fā)的周瑜也曾發(fā)出“既生瑜,、何生亮？”之天問。如今可能也會有人慨嘆,，發(fā)出“既生聯(lián)想柳傳志,、何生華為任正非？”的時代之問,。

不過,，在這個寒意漸來卻意味著收獲的秋天，聯(lián)想集團(tuán)回歸A股科創(chuàng)板計劃的終止,，倒讓我想起了聯(lián)想漢卡發(fā)明者,、曾經(jīng)極力主張走“技工貿(mào)“路線而與柳傳志最終分手并黯然退出的原聯(lián)想集團(tuán)的聯(lián)合創(chuàng)始人倪光南院士來。

作者為IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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