百萬年薪招實(shí)習(xí)生,，這個(gè)行業(yè)“攪動(dòng)”A股
財(cái)富中文網(wǎng)
2021-10-03
編者按：
9月份A股市場(chǎng)焦點(diǎn)除了限電,，恐怕就是量化私募了,。從多家量化私募宣布封盤，到關(guān)于量化交易占比過高引起股市異動(dòng)的說法流傳,，再到近期限電導(dǎo)致部分量化私募交易受限的傳言,，一時(shí)間這個(gè)本來較為小眾的領(lǐng)域頻頻站上風(fēng)口浪尖。
自2010年A股迎來國內(nèi)首個(gè)股指期貨滬深300股指期貨（IF）上市以來,，量化投資大潮奔涌至今,，實(shí)際上已經(jīng)發(fā)展成資本市場(chǎng)一支不可小覷的力量。據(jù)中信證券研究部估算,，截至今年二季度末,，國內(nèi)量化類私募基金管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到10340億元，正式邁過萬億關(guān)口,，在證券私募行業(yè)的占比攀升至21%,。目前國內(nèi)已經(jīng)有近20家規(guī)模超百億的量化私募，而考慮到中國快速發(fā)展的資本市場(chǎng)以及蓬勃興起的財(cái)富管理需求,，量化私募未來發(fā)展空間依然巨大,。
量化投資是通過數(shù)量化的方式，讓計(jì)算機(jī)自動(dòng)發(fā)出買賣的指令,；量化私募是將私募基金的資產(chǎn)進(jìn)行量化策略投資,，相對(duì)于主觀多頭私募而言，有紀(jì)律嚴(yán)明和反應(yīng)迅速等優(yōu)勢(shì),。隨著量化行業(yè)發(fā)展步伐加快,，最終考驗(yàn)的是策略的研發(fā)與迭代的能力，而策略持續(xù)迭代主要靠人才和硬件,，這也是為何有量化私募給實(shí)習(xí)生開出百萬年薪,，甚至有機(jī)構(gòu)直言千萬年薪都不是上限。從長遠(yuǎn)來看，從核武般瘋狂競(jìng)爭的焦慮中走出,，以機(jī)器學(xué)習(xí)的效率疊加主觀投資的優(yōu)秀理念,，或許才是未來量化私募真正要走的路。
最近有報(bào)道稱,，某頭部量化私募給實(shí)習(xí)生開到了百萬年薪,。這并不單純是噱頭，事實(shí)上國內(nèi)許多知名的量化私募基金給新人的價(jià)碼都已經(jīng)開到50萬以上,，而那些從美國帶著成熟策略和技術(shù)回來的專業(yè)人才,，拿到百萬年薪也并不稀奇。
造成這一現(xiàn)狀最主要的原因有以下三點(diǎn)：
首先是今年震蕩的A股市場(chǎng)下,，量化私募基金的穩(wěn)定表現(xiàn)獲得了更多投資者的關(guān)注,，資金流入導(dǎo)致百億級(jí)別的量化私募基金頻頻出現(xiàn)，更大的規(guī)模帶來了更多的管理費(fèi)收入,，更好的業(yè)績贏得了更多的管理費(fèi)分成,，量化私募基金的收入大增使得量化私募有了更多招人的底氣。從底層邏輯上看,，行業(yè)景氣度的提升是根本,。
其次，區(qū)別于公募基金流水線的人才工廠,，對(duì)于個(gè)人素質(zhì)要求更高的量化私募本就是一個(gè)高人才密集的行業(yè),。這兩年在行業(yè)收入普遍提升的背景下，大量有海外量化基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的大神回歸,，帶回了成熟的方法和策略,，讓國內(nèi)的私募基金頗為獲益，許多新成立的量化私募憑借著不錯(cuò)的收益脫穎而出,，讓先行者嘗到了甜頭,。持續(xù)的人才流入帶來了基金業(yè)績的提升，量化私募也更愿意開出高價(jià)碼吸引人才,。
最后,，回到量化私募基金本身，量化策略本身就存在策略容量和有效期的問題,，給量化私募帶來超額收益的成功策略往往容量有限（很多只有1,、2億的容量），意味著當(dāng)某個(gè)策略被證明具有“賺錢效應(yīng)”后,，不斷涌入的新認(rèn)購資金必然會(huì)進(jìn)一步要求量化私募基金增強(qiáng)人員配置,，因?yàn)槟悴慌渲脙?yōu)秀的人才，就會(huì)被淘汰,。
事實(shí)上,，量化私募這幾年的“內(nèi)卷”已然頗為嚴(yán)重,，城頭變幻大王旗在這個(gè)行業(yè)不斷上演，包括黑翼,、平方和等一度非常知名的基金近兩年也漸漸趨于平淡，這進(jìn)一步驗(yàn)證了量化私募“人和”的屬性---缺乏有競(jìng)爭力的人才,，你就無法長期保持頭部位置,。而這一行業(yè)現(xiàn)狀更刺激了量化私募對(duì)于人才和硬件的投入，如果你不想輸,，你就要一直跑下去,。有時(shí)候我們只看到了量化私募的光鮮亮麗，但卻沒看到核武般競(jìng)爭背后的殘酷,，那些拿到高薪的“研究員”如果無法保持穩(wěn)定的業(yè)績貢獻(xiàn),，也會(huì)遭到淘汰。
從2012年尊嘉作為量化中性的先行者獲得了境內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)的關(guān)注,，到最近兩年幻方,、靈均和明汯紛紛突破千億規(guī)模，成為了資本市場(chǎng)和財(cái)富管理領(lǐng)域不可小覷的力量,，量化私募在國內(nèi)確實(shí)發(fā)展迅猛,。但這依然是金融圈一個(gè)非常年輕的細(xì)分賽道，我們?cè)诳吹絿鴥?nèi)量化私募沿著美國的發(fā)展路線在快速發(fā)展的同時(shí),，也必須看到這些機(jī)構(gòu)正在快速地成熟甚至是老去,。
以幻方為例，作為境內(nèi)的頭部量化私募基金,，除了聚斂人才外,，還花重金投入到硬件領(lǐng)域，幻方AI Lab累計(jì)投資超億元,，投入近20位頂尖工程師,，歷時(shí)2年自建了新一代AI超級(jí)計(jì)算機(jī)“螢火一號(hào)”。其已于2020年3月正式投入運(yùn)行,，占地面積相當(dāng)于一個(gè)籃球場(chǎng),，相當(dāng)于4萬臺(tái)個(gè)人電腦算力。這背后的趨勢(shì)是,，武裝到牙齒的量化私募已經(jīng)從過去的“低頻”走向“高頻”,，機(jī)器學(xué)習(xí)深度參與其中，也使得量化私募的投資邏輯變得更加模糊,，基金多空倉位的調(diào)整完全來源于程序,，好股票和差股票的因果關(guān)系在模型中變得更淡。
從投資結(jié)果上看,，“高頻”和“機(jī)器學(xué)習(xí)”更符合市場(chǎng)的方向和投資者對(duì)高收益的極大偏好,，但越來越高頻的量化私募行業(yè)在激烈競(jìng)爭下將最終走向內(nèi)卷,。有消息說幻方的“螢火二號(hào)”可以達(dá)到76萬臺(tái)個(gè)人電腦的算力。
不斷迭代的技術(shù),、日益擴(kuò)張的算力,，量化私募的終點(diǎn)在哪里？
有頭部量化私募稱,，目前境內(nèi)A股的交易量中有20%是量化交易貢獻(xiàn)的,，盡管這一數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性有待考證，但這些策略確實(shí)在敏銳地把握市場(chǎng)每一個(gè)定價(jià)錯(cuò)誤,，從散戶和市場(chǎng)其他機(jī)構(gòu)身上努力賺錢,。只不過，當(dāng)量化私募的交易量繼續(xù)上漲,，甚至逼近美國這個(gè)成熟市場(chǎng)50%的交易占比時(shí),，意味著“韭菜”或?qū)⒈桓顑簦Ｏ碌氖晴牭逗顽牭兜膶?duì)砍,，又怎么會(huì)創(chuàng)造超額收益,？
從美國成熟金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，伴隨著量化私募的規(guī)模越來越大,，高頻策略的小容量必然會(huì)使得他的影響力趨于式微,，而低頻策略更注重因果性的特性，更能幫助市場(chǎng)發(fā)掘好公司,，讓資本市場(chǎng)更加有序的運(yùn)轉(zhuǎn),，也必然會(huì)成為我們發(fā)展資本市場(chǎng)合理定價(jià)體系中重要的組成部分。
而我們也有理由相信,，從核武般瘋狂競(jìng)爭的焦慮中走出,，以機(jī)器學(xué)習(xí)的效率疊加主觀投資的優(yōu)秀理念，才是未來量化私募真正要走的路,。也許在不遠(yuǎn)的將來,，我們會(huì)看到主觀策略的公募基金開始重視量化選股，而量化私募也會(huì)更注重對(duì)于上市公司的實(shí)地調(diào)研,，兩種截然不同的投資策略將呈現(xiàn)相互融合的趨勢(shì),。
作為投資者而言，我們與其關(guān)注百萬年薪的研究員和不斷創(chuàng)出新高的業(yè)績,，不如關(guān)注我們?cè)谒季S方式上的誤區(qū),。我們習(xí)慣于“線性外推”，認(rèn)為過去的收益一定會(huì)代表未來的收益,，這在統(tǒng)計(jì)學(xué)上本身就是經(jīng)不起推敲的,，尤其是在量化私募基金市場(chǎng)上“三年河?xùn)|三年河西”的格局愈發(fā)強(qiáng)烈，筆者還是想潑潑冷水,。相比于“線性外推”,，我們更應(yīng)該關(guān)注“均值回歸”,，因?yàn)槿魏我粋€(gè)收益遠(yuǎn)高于風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，都是不能持續(xù)的,，就像我們?cè)诮鹑跉v史上多次看到的那樣,，“瘋牛”,、非標(biāo),，都將在金融演進(jìn)的過程中趨于平淡。與其把投資績效歸于某一個(gè)或某一類產(chǎn)品,，不如依托資產(chǎn)配置、組合投資來熨平風(fēng)險(xiǎn),，這才是真正的長久之道,。
（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與財(cái)富中文網(wǎng)無關(guān)）
撰文：溫和的強(qiáng)硬派
編輯：劉蘭香
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