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全球最大對(duì)沖基金的老板瑞·達(dá)利歐發(fā)表了一篇很像論文的工作報(bào)告，提出了稅收大周期的概念,，因而轟動(dòng)一時(shí),。按照他的觀點(diǎn)，從拜登政府開(kāi)始,，美國(guó)將進(jìn)入加稅周期,，這讓很多投資者非常恐慌,。因?yàn)楹芏嗳苏J(rèn)為加稅會(huì)讓股市崩盤(pán),，持續(xù)加稅肯定會(huì)帶來(lái)大熊市。

但實(shí)際上,，達(dá)利歐只是發(fā)現(xiàn)美國(guó)稅率的百年走勢(shì)好像一個(gè)周期,，他并沒(méi)有證明這個(gè)周期的存在。要知道,，稅率會(huì)受到很多因素的影響,，它并不像經(jīng)濟(jì)那樣存在周期。一般投資研究中說(shuō)的稅收周期是指一年當(dāng)中,，因?yàn)槎愂盏臅r(shí)間而形成的日歷效應(yīng),。比如美國(guó)的年度個(gè)稅申報(bào)截止日期是4月15日，所以美股在4月上半月一般都容易缺資金,。當(dāng)然今年因?yàn)樾鹿谝咔?，這個(gè)截止日期推遲到5月17日了。

達(dá)利歐提出的這個(gè)稅收大周期認(rèn)為很可能從拜登政府開(kāi)始,，美國(guó)進(jìn)入加稅周期,，這個(gè)觀點(diǎn)也難以成立。首先,，美國(guó)加稅,，其他國(guó)家不跟怎么辦？這樣會(huì)讓很多企業(yè)從美國(guó)搬到像愛(ài)爾蘭這樣低稅收的國(guó)家,。拜登政府想搞個(gè)全球最低稅率來(lái)規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn),，但也要考慮有些國(guó)家可能會(huì)不予理睬。對(duì)愛(ài)爾蘭這樣的國(guó)家,，美國(guó)可以運(yùn)用各種政治經(jīng)濟(jì)手段來(lái)強(qiáng)迫它遵守這個(gè)規(guī)定,，但如果是像中國(guó)和俄羅斯這樣的大國(guó)不予理睬怎么辦？美國(guó)可能會(huì)制裁,，但問(wèn)題是美國(guó)及其盟國(guó)早就把制裁手段對(duì)這兩個(gè)國(guó)家基本都用完了,，這兩個(gè)國(guó)家也許會(huì)想無(wú)論如何美國(guó)都會(huì)制裁，所以債多不愁,，就是不予理睬,，看你怎樣。這樣一來(lái),，美國(guó)的加稅空間就不大,。畢竟2020年中國(guó)已經(jīng)超過(guò)美國(guó)，成為世界第一大外資吸收國(guó),，如果美國(guó)持續(xù)加稅,，就會(huì)拱手把很多企業(yè)和資金讓給中國(guó)，這是美國(guó)政府絕對(duì)不會(huì)接受的,。因此,，不論拜登及其以后的政府多么缺錢(qián)，美國(guó)也難以就此進(jìn)入加稅周期,。

拜登和很多民主黨總統(tǒng)一樣,，都主張加稅,。雖然美國(guó)政府的債務(wù)不斷刷新歷史新高，而美國(guó)國(guó)債的吸引力不斷下降,，貧富差距越來(lái)越大,，對(duì)大企業(yè)和富裕階層征稅是一個(gè)非常不錯(cuò)的辦法，但很可能會(huì)引起美國(guó)富人拋售和轉(zhuǎn)移資產(chǎn),。然而從以下三張圖能夠看出,，美國(guó)無(wú)論企業(yè)稅、個(gè)人所得稅還是資本利得稅,，都與股市起碼沒(méi)有直接關(guān)系，減稅的時(shí)候不一定就漲,，加稅的時(shí)候也不一定就跌,。

從圖2可以看出,，在20世紀(jì)50年代至70年代,，美國(guó)的公司稅曾經(jīng)大幅增加并長(zhǎng)期高居50%以上，但也并沒(méi)有影響股市上漲,。在歷次大幅減稅后,，有時(shí)股市確實(shí)上漲，有時(shí)卻下跌了,而歷次加稅也不過(guò)讓股市有所微調(diào)而已,。圖中的灰色部分是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)大幅下跌或調(diào)整的時(shí)候,，能夠看出與加稅沒(méi)有多少關(guān)系。雖然這看起來(lái)不符合很多人的認(rèn)知,，但實(shí)際上美國(guó)政府一般都是在經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)紅火的時(shí)候才敢加稅,，而不景氣的時(shí)候才減稅搞經(jīng)濟(jì)刺激，只有特朗普這樣蠻干的外行才會(huì)在經(jīng)濟(jì)上漲周期末端減稅,。

企業(yè)稅不會(huì)影響股市上漲趨勢(shì),，那么個(gè)人所得稅和資本利得稅呢,？特別是資本利得稅增加，會(huì)不會(huì)讓很多富人拋售股票而導(dǎo)致股市崩盤(pán)呢,？圖3和圖4也清楚地說(shuō)明,，在美國(guó)，不論個(gè)人所得稅還是資本利得稅的增減,，對(duì)股市影響都不大,。因此，高盛集團(tuán)稱(chēng)：“因?yàn)榘莸羌佣愑?jì)劃而引起的拋售,，將是短命的,，接下來(lái)幾個(gè)季度就會(huì)反轉(zhuǎn),。”這樣看來(lái),，拜登的加稅計(jì)劃并不會(huì)帶來(lái)美股崩盤(pán),，從而拖累A股。而中國(guó)政府還在繼續(xù)減稅,，因此稅務(wù)政策風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美股也是暫時(shí)的,，對(duì)中國(guó)A股不一定有很大影響。

中國(guó)的稅收政策除了印花稅外,，對(duì)股市沒(méi)有直接影響,，中國(guó)甚至沒(méi)有資本利得稅。不過(guò)每年從11月開(kāi)始,，繳稅和還款壓力就開(kāi)始增大,，所以這個(gè)月往往是股市的低點(diǎn)。而6月一般會(huì)進(jìn)行稅務(wù)大檢查,，銀行也會(huì)回籠一部分資金,，所以6月容易鬧錢(qián)荒。（財(cái)富中文網(wǎng)）

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