美國國債收益率一路走低,，警鐘已然敲響,？
Erik Sherman
2020-03-09
2月25日，剛過下午2點,，Crossmark Global Investments的首席市場策略師維多利亞·費爾南德斯就見證了美國十年期國債的歷史時刻,。她不禁猜想，人們究竟何時才會意識到事態(tài)的糟糕,。
國債收益率歷史首次跌破1%時,，她說道：“跌到0.93%,，開始逐漸穩(wěn)定了?！庇诌^了一會,，她表示：“現(xiàn)在已經(jīng)下跌11個基點，達到了0.91%,?！?/p>
當日收盤時，國債的收益率為1.02%,。嚴格意義上說,，這仍然是個正值。如果有人打算買房,，這意味著他很可能會享受更低的按揭利率，因為十年國債是它的重要參考指標,。
然而,，如果考慮到通脹，那么國債的有效收益率（真實收益率）已經(jīng)跌為負值,。在當下,，乃至可預見的未來，固定資產投資領域已經(jīng)傾覆,。退休者,、儲蓄者、保險公司,、養(yǎng)老基金,，以及其他指望隨著時間推移獲取低風險回報的群體，都將面臨虧損的慘淡環(huán)境,。
暴跌的收益率
金融危機以來,，五年期、七年期,、十年期等美國中期債券的收益率就一直處于波動,。從下面的名義收益率（不考慮通脹）圖表中可以看出，收益率正在持續(xù)走低,。
促成這種局面的原因之一在于貨幣政策,。美聯(lián)儲、歐洲中央銀行和日本中央銀行等央行為了促進經(jīng)濟增長,，都調低了銀行借款的利率,。金融系統(tǒng)內的資金流動性越強，經(jīng)濟活動就會越活躍,，至少經(jīng)濟利潤是如此認定的,。
然而經(jīng)濟卻始終未能騰飛,。日本和歐洲已經(jīng)把利率調整到零點以下，而且還在下壓,。美國的利率雖然還維持正值,，但也處于歷史低點。
的確,，債券的收益率自1981年以來就呈整體下滑態(tài)勢,。當時的利率和通脹率都在10%以上，利率達到歷史高點,。而如今的收益率卻比20世紀60年代更為慘淡,。下圖呈現(xiàn)了十年期國債收益率隨時間變化的情況。
在GDP漲勢見頹的年代,，投資者要尋找足以依靠的事物,，美國國債顯然是首選。它比其他主權債務更加安全,，回報也更為豐厚,。然而收益與需求是背道而馳的，想買國債的人越多,，收益也就越低,。
這就帶來了另一個復雜問題。
實際的負收益
國債的收益率如今已經(jīng)跌到通脹率之下,。美國財政部追蹤的數(shù)據(jù)顯示,，刨去通脹因素，五年期,、七年期和十年期國債的真實收益已經(jīng)為負,。
2月25日收盤時，十年期國債的真實收益率為-0.43%,。購買債券,，并持有它，你的資本就會隨著時間而減少,。收益率降低時,，退休或臨近退休者、養(yǎng)老基金,、保險公司和其他需要可預期的安全收入的群體都會陷入麻煩,。
弗吉尼亞理工學院金融系的應用專業(yè)教授德里克·克勞克說：“這絕對是一件新鮮事，你借錢出去投資……卻更像是欠了別人的錢,。完全顛倒了,。你基本上相當于為了安全而付費。”
在某些情況下,，這可能確實具有意義,。去年8月，一家丹麥銀行借助復雜的結構實現(xiàn)了負抵押利率,。一家機構作為投資者,，需要支持每一筆抵押貸款并承受損失，因為它需要一個地方存放資金,，以履行未來的義務,。不過比起持有當時的政府債券，承受養(yǎng)老基金的負利率反而損失更小,。
對任何需要投資來獲取安全可靠正收益的個人和機構而言,，真實負利率都會造成麻煩。費爾南德斯表示：“那些非常依賴固定投資收益的退休人員,，面對的情況真的很糟糕,。”
Northeast Investors Trust的主席和投資組合經(jīng)理布魯斯·蒙拉德說：“利率不斷走低,，但是人們依然可以從中掙到錢,。”不過這個策略依賴的是利率的持續(xù)下滑,，如此一來，之前買下的債券即使名義或實際上已經(jīng)是負利率,，但比起新債券還是更值得購入,。
這種趨勢已經(jīng)改變了固定資產的投資規(guī)則?！霸谖磥懋a生收入”的投資手段變成了“尋找更大的傻瓜”的交易策略,。投資者的利潤源于把債券賣給更傻的接盤者。不過,，此刻大家?guī)缀跻矝]有其他選擇,。
財富和資產管理公司Per Stirling的總監(jiān)羅伯特·菲普斯表示：“雖然國債如今的收益近乎于無，但坦率地說,，國債的大部分投資者,，或許就是僅存的那批風險與收益還能匹配的人?！敝辽傧噍^投資股票和企業(yè)債券,，這筆錢用來購買國債還是安全的。
這可能就是當今世界的魔咒,。比起多賺錢,，少賠錢才是你的新目標。（財富中文網(wǎng)）
譯者：嚴匡正
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