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潛在抗癌救命藥進(jìn)行人體實(shí)驗(yàn)時(shí),，制藥公司通常會(huì)遵循一套成熟開(kāi)發(fā)流程。絕癥患者寄希望于新藥創(chuàng)造奇跡,，從而為其帶來(lái)一線生機(jī),。同時(shí)，患者的使用療效又決定著新藥的命運(yùn),。如果藥物在這一階段表現(xiàn)出了治療潛力,，則會(huì)進(jìn)入臨床試驗(yàn)的下一階段，被臨床醫(yī)生用于診療同種疾病的早期患者,。每向前推進(jìn)一步,，藥品都會(huì)接觸到更多的潛在病患，由此也能夠更清楚地看到其在醫(yī)療和財(cái)務(wù)兩方面的長(zhǎng)期生存能力。

在這一漫長(zhǎng)的過(guò)程中,，免疫療法（IO）正在逐步從抗癌的“最后防線”轉(zhuǎn)為“早期防線”,，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更大突破。所謂免疫療法藥物是一種相對(duì)較新的創(chuàng)新產(chǎn)品：與放療和化療直接攻擊腫瘤的方式不同,，這種藥物能夠激發(fā)患者的免疫系統(tǒng),，從而殺死癌細(xì)胞。如果操作得當(dāng),，最有效的IO類藥物能夠大幅提升傳統(tǒng)放,、化學(xué)療的治療效果，甚至有望取而代之,，成為治療多種癌癥的優(yōu)選方案。

這種新興療法極大地提升了醫(yī)生和患者治愈癌癥的信心,，同樣感到振奮的還有諸多制藥公司,。2019年，IO類藥物的市場(chǎng)規(guī)模約為220億美元,。據(jù)晨星的分析師達(dá)米恩·克諾沃估計(jì),，到2023年，這一數(shù)字將增至430億美元,。如果某些IO類療法的有效性可以在更大范圍內(nèi)得到確證,，則其市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。（實(shí)際上,，IO類療法適應(yīng)癥的數(shù)量已經(jīng)大幅增加,。）

當(dāng)前，部分全球頂級(jí)藥企已經(jīng)通過(guò)收購(gòu)或自主研發(fā)的方式打入IO類藥物市場(chǎng),，并從中獲取了可觀的財(cái)務(wù)回報(bào),。去年，默沙東公司的總銷售額為470億美元,，其中24%來(lái)自其肺癌免疫治療藥物可瑞達(dá)（Keytruda）,。加上默沙東正在剝離部分非腫瘤業(yè)務(wù)，到2022年,，這一比例有可能會(huì)躍升至近40%,。羅氏制藥的總營(yíng)收為630億美元，其中肺癌免疫治療藥物特善奇（Tecentriq）帶來(lái)的收入占比4%,，這一數(shù)字有望在未來(lái)三年內(nèi)增長(zhǎng)至10%,。

Conover的數(shù)據(jù)顯示,，在晚期轉(zhuǎn)移性肺癌的治療方面,，IO類藥物的市場(chǎng)規(guī)模為200億美元。如果這些藥物在早期肺癌治療中被證明有效,，則其市場(chǎng)規(guī)模將擴(kuò)大50%,。而這還只是針對(duì)肺癌而言,。IO類藥物在治療乳腺癌、結(jié)腸癌等其他常見(jiàn)癌癥方面都有廣闊前景,，因此催生了數(shù)百項(xiàng)臨床試驗(yàn),。瑞穗的分析師馬拉·戈德斯坦恩表示，對(duì)為實(shí)現(xiàn)突破而奮勇?tīng)?zhēng)先的企業(yè)而言,，“前景可謂廣闊”,。

但失敗的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。即便藥品有效性得到確證,，其往往也只是對(duì)一小部分患者有效,。至于為什么有人用了有效，有人用了卻效果不佳,，有時(shí)研究者也無(wú)法給出明確的答案,。盡管如此，投資者仍對(duì)那些目前自稱取得成功的公司充滿期待,，寄望它們能夠在此基礎(chǔ)上能夠更進(jìn)一步,。

今年2月初，默沙東宣布剝離部分傳統(tǒng)藥品生產(chǎn)線,，包括女性健康藥品及失去專利保護(hù)的藥品等,，令市場(chǎng)為之震驚，此舉表明默沙東意圖加大對(duì)腫瘤藥物的押注,，在此背景下,，可瑞達(dá)的業(yè)績(jī)對(duì)整個(gè)公司而言將更加重要。2019年,，可瑞達(dá)的銷售額增長(zhǎng)了55%,，達(dá)到110億美元，此外,，默沙東公司還在開(kāi)展多項(xiàng)臨床試驗(yàn),，以期將其用于治療膀胱癌、腎癌和乳腺癌等癌癥,。默沙東現(xiàn)在的股價(jià)是其2021年預(yù)期收益的15倍,，但戈德斯坦恩認(rèn)為，考慮到可瑞達(dá)的市場(chǎng)潛力,，默沙東應(yīng)該獲得更高估值,。

抗癌藥物銷售額占瑞士制藥巨頭羅氏制藥藥品銷售總額的約57%。特善奇上市與可瑞達(dá)并駕齊驅(qū)的趨勢(shì)越發(fā)明顯,，投資者也紛紛買(mǎi)入羅氏股票,。在聯(lián)合化療治療肺癌時(shí)，特善奇療效顯著。目前,，該藥品也已用于治療三陰性乳腺癌,，其它適應(yīng)癥的臨床試驗(yàn)也已在進(jìn)行之中。羅氏制藥股票的價(jià)格為43美元,，約為2021年預(yù)期收益的16倍,，略高于行業(yè)平均水平。

百時(shí)美施貴寶開(kāi)發(fā)的歐狄沃（Opdivo）已經(jīng)成功用于治療黑色素瘤和肺癌,，年銷售額約為70億美元,。歐狄沃母公司帶給投資者的不僅是更加多樣化的產(chǎn)品線，更是從IO類藥物中獲利的機(jī)會(huì),。2019年1月,，百時(shí)美施貴寶斥資740億美元的收購(gòu)了新基制藥（Celgene），并購(gòu)引發(fā)了激進(jìn)投資者,、監(jiān)管機(jī)構(gòu)與百時(shí)美施貴寶之間的唇槍舌劍,，受此影響，后者股價(jià)一路走低,。但合并后公司的業(yè)績(jī)最近有所改善。新基制藥豐富的藥品研發(fā)管線將給合并后的公司帶來(lái)一系列非抗癌類藥品,，包括一種有望用于治療腸道易激綜合征的藥物,。該股當(dāng)前股價(jià)為67美元，約為2020年預(yù)期收益的11倍,，因此不需要太多IO式奇跡,，該公司就能在近期取得成功。（財(cái)富中文網(wǎng)）

本文另一版本登載于《財(cái)富》雜志2020年3月刊,，標(biāo)題為《癌癥患者的奇跡,，投資者的驚喜》。

譯者：梁宇

審校：夏林