《財富》（中文版）-- 隨著全球經(jīng)濟的前景趨于樂觀，企業(yè)并購交易量也有望不斷增高,。研究并購的傳統(tǒng)理念一直認為，企業(yè)發(fā)動并購交易的結(jié)果往往是事與愿違：很多并購最終破壞了企業(yè)價值，而非創(chuàng)造收益。對于正在考慮采取外延式增長策略的中國企業(yè)而言,，能夠從近年來的并購大潮中學到哪些經(jīng)驗和教訓呢？

????埃森哲從2002年到2009年跟蹤了全球500多項并購交易并進行研究,。結(jié)果表明,，兼并與收購如果能在正確的時間,、適當?shù)那闆r下完成,，的確可以創(chuàng)造顯著的企業(yè)價值。在我們的全球研究中,，所有并購交易中創(chuàng)造價值的比例達到了58%,。而我們賴以評估價值創(chuàng)造的客觀標準是股東總回報（TRS: Total Returns to Shareholders），它代表因股價變動反映出的資本增值,，以及在一定時期內(nèi)股東分享紅利的增加,。

????最近，我們又專門跟蹤了亞洲的并購交易,，分析了2002年至2011年間公開進行的550筆交易,，它們代表著包括中國在內(nèi)的亞洲11個國家中各自50項最大的交易。我們采用經(jīng)過調(diào)整的公告日期作為基準時點,，測算了24個月的資本增值情況（股價變動）以及向股東發(fā)放股息的比率,，由此確定股東總回報水平。

????我們發(fā)現(xiàn),，收購行動在亞洲普遍較為成功,，創(chuàng)造價值的交易占到了51%。但在中國,，該數(shù)字卻低于亞洲或全球的平均值,，在此期間股東總回報為正值的并購項目僅有46%。一方面的原因是,，中國的大型并購活動主要集中在基礎材料和通訊等個別行業(yè),，而它們比其他部門的股東整體回報情況要更為遜色,。此外，這一結(jié)果也反映出中國企業(yè)在本土進行并購時相對缺乏經(jīng)驗,。

????那么,，對于那些計劃在中國國內(nèi)或境外進行收購的企業(yè)而言，能夠通過哪些切實可行的辦法來提升股東回報水平呢,？為此,，我們甄別出了一些中國并購市場與眾不同的特征，由此幫助投資方通過這“四式”來完善自身的行動：

????小規(guī)模交易的成績優(yōu)于大型并購,。就中國企業(yè)來說,，不超過20億美元的并購行動比更大金額的交易更能創(chuàng)造價值，大多數(shù)此類規(guī)模的項目均創(chuàng)造了良好的股東回報,。（參見圖表1）