甄選戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資渠道
????戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特點各異，目前較合適的融資渠道主要有股權(quán)融資,、政策性融資,、創(chuàng)新性的債券融資以及多種融資方式之間的組合。
????戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)價值鏈的重點環(huán)節(jié)包括技術(shù)研究和產(chǎn)業(yè)化兩個階段,，兩者不同的運營特點使得其對外融資渠道也有一定的差異性,。研發(fā)環(huán)節(jié)屬于技術(shù)密集型領(lǐng)域，投資回收周期長,，資金回流不確定性因素多,，技術(shù)風(fēng)險突出，尤其是基礎(chǔ)性研究和開創(chuàng)性產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域的技術(shù)不確定性最大,，只有行業(yè)內(nèi)熟悉該領(lǐng)域的風(fēng)險投資人對技術(shù)研發(fā)環(huán)節(jié)的融資感興趣,。同時，技術(shù)研發(fā)實體的資產(chǎn)以知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)為主,，很難向商業(yè)銀行提供有效的固定資產(chǎn)抵押等擔(dān)保方式,，不符合商業(yè)銀行信貸準(zhǔn)入門檻，所以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)研發(fā)環(huán)節(jié)更適宜采取股權(quán)融資,。最典型的為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè),。生物醫(yī)藥研發(fā)長周期、高投入,、高風(fēng)險特點明顯,，且生物醫(yī)藥企業(yè)專業(yè)性較強，風(fēng)險資本等相對比較謹(jǐn)慎,，只有專業(yè)的投資公司才有可能對處于研發(fā)期的生物醫(yī)藥企業(yè)進行風(fēng)險投資,。海普瑞是一家生物醫(yī)藥企業(yè)，在研發(fā)階段具有較高風(fēng)險,，先后接受了7家投資公司的股權(quán)投資,，但這7家投資機構(gòu)因多方面原因最終放棄其股權(quán)，而高盛在2007年海普瑞獲得FDA和CEP證書之際以491.76萬美元的投資進入,，同年海普瑞便成為美國肝素鈉的國內(nèi)唯一供應(yīng)商,，2010年海普瑞上市，高盛在三年時間里獲取了近90倍的賬面收益,。
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????產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)是技術(shù)研發(fā)取得實質(zhì)性進展后的市場推廣階段,，需要大規(guī)模的固定資產(chǎn)建設(shè)投資以及流動資金的周轉(zhuǎn)。雖然產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)面臨著產(chǎn)品試銷性,、消費慣性及消費者成本轉(zhuǎn)換成本等市場風(fēng)險,，但相對研發(fā)環(huán)節(jié)，企業(yè)市場策略轉(zhuǎn)換周期和企業(yè)銷售資金回籠周期大幅縮短,，生產(chǎn)企業(yè)的試錯成本基本可控,。而且，產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)的企業(yè)固定資產(chǎn)比重一般較高，企業(yè)開始進入商業(yè)銀行和一般性投資者的視野,，通過銀行信貸等合作模式也能大幅壓縮企業(yè)融資成本,，所以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)化階段的企業(yè)更適宜采用商業(yè)銀行信貸等債權(quán)性融資。
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緊跟政策導(dǎo)向,，推動產(chǎn)業(yè)整合
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????為推動企業(yè)并購重組和產(chǎn)業(yè)整合,，工信部、證監(jiān)會等部委先后出臺了多項政策,。工信部將進一步推進八大重點行業(yè)企業(yè)兼并重組,，取消限制企業(yè)跨地區(qū)兼并重組的不合理規(guī)定，進一步完善促進企業(yè)兼并重組的政策體系,。證監(jiān)會提出了規(guī)范,、推進資本市場并購重組的十項專項工作安排，加大資本市場支持并購重組的力度,，拓寬并購重組融資渠道,，積極鼓勵創(chuàng)新并購重組方式。同時,，中國人民銀行,、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會也加大了對新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持,，提高并購重組活動透明度,，有效防范和打擊內(nèi)幕交易和市場操縱行為，為并購重組創(chuàng)造良好的市場環(huán)境,。
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????2011年1月,，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《進一步鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知》，提出將積極支持引導(dǎo)軟件企業(yè)和集成電路企業(yè)為實現(xiàn)資源整合和做大做強進行的跨地區(qū)重組并購,。2010年至2011年10月,，中國軟件產(chǎn)業(yè)并購頻發(fā)，共披露并購案例101例,，其中披露并購金額的案例73例,，涉及并購金額為98.56億元。隨著軟件企業(yè)的并購和產(chǎn)業(yè)整合,，管理軟件,、行業(yè)軟件和軟件外包企業(yè)之間的界限開始變得模糊。金蝶軟件2010年邁出了向娛樂行業(yè)專業(yè)軟件和房地產(chǎn)行業(yè)專業(yè)軟件領(lǐng)域進軍的步伐,，用友軟件也加快對重點領(lǐng)域縱深布局的速度,，先后切入房地產(chǎn)、汽車,、政務(wù),、醫(yī)療,、煙草、審計等行業(yè),。
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從戰(zhàn)略高度規(guī)劃融資與并購策略
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????作為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的龍頭和重要驅(qū)動力,，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將在國家政策的扶持下獲得空前的發(fā)展。企業(yè)應(yīng)以業(yè)務(wù)發(fā)展為目標(biāo),、資本運作為手段,，把握戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資與并購特征,，綜合運用私募,、上市、并購等資本運作手段,，實現(xiàn)跨越式發(fā)展,。
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????從戰(zhàn)略導(dǎo)向上來看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)的資本運作必須以業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略為出發(fā)點,，必須從戰(zhàn)略的高度進行融資與并購規(guī)劃,；在發(fā)展路徑上，應(yīng)通過并購縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈,，提升業(yè)務(wù)的專業(yè)競爭力,，實現(xiàn)從產(chǎn)品競爭到產(chǎn)業(yè)競爭的轉(zhuǎn)變，同時橫向兼并同行業(yè)企業(yè),，以提升市場份額,，進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴大規(guī)模。
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????從內(nèi)外部要素看,，企業(yè)在整個融資與并購過程中,，要注重加大內(nèi)部資源整合，提升企業(yè)的業(yè)務(wù)協(xié)同性,，同時加強外部資源利用,，通過資本運作提升核心競爭力。另外,，企業(yè)必須堅定不移地把業(yè)務(wù)經(jīng)營作為首要任務(wù),，為產(chǎn)融結(jié)合奠定堅實基礎(chǔ)，并在業(yè)務(wù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上創(chuàng)新融資渠道,，為業(yè)務(wù)經(jīng)營提供強大的資金支持和融資障,。
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????特約作者李峻博士現(xiàn)任賽迪顧問股份有限公司總裁。李博士有十余年政府產(chǎn)業(yè)規(guī)劃,、企業(yè)管理信息化咨詢經(jīng)驗,，曾主持并參與多項區(qū)域與城市產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、中央直屬大型國企的管理信息系統(tǒng)的規(guī)劃設(shè)計,，對中國IT產(chǎn)業(yè),、市場,、企業(yè)信息化管理、政府信息化等方面有獨到見解,。
