最近一段時(shí)間,，人人都在說經(jīng)濟(jì)危機(jī)就要來了,。假如經(jīng)濟(jì)真的出現(xiàn)嚴(yán)重衰退,，股市當(dāng)然也無法獨(dú)善其身,。不過正如世界上沒有兩片完全相同的雪花,，股票也是各有各的特點(diǎn)。有些股票即便在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期,，哪怕其他股票都在下跌,，它們的表現(xiàn)也非常亮眼。

從表面上來看,，我們基本可以認(rèn)為,，2022年的股市贏家將繼續(xù)領(lǐng)跑2023年的股市。2022年,，由于美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）的持續(xù)加息,、頑固的新冠疫情，以及緊張的國(guó)際局勢(shì),，導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）的所有類別都遭到了重創(chuàng),，只有兩個(gè)類別除外——能源（上漲64%）和電力（2%）是僅有的兩個(gè)正增長(zhǎng)的板塊。

但是今年,，能源板塊是否依然火爆則要打一個(gè)大大的問號(hào)了,。去年能源板塊上漲的主要推力是俄烏沖突導(dǎo)致的石油和天然氣短缺，但是現(xiàn)在能源短缺的情況已經(jīng)有所緩解,。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退,，加上今年冬季大概率并非冷冬，這些能源商品的需求也將有所下降,。另外,，一些投資者還會(huì)出于氣候變化問題而主動(dòng)忽略能源公司。而電力板塊從來都跟暴漲無緣,，通常只能勉強(qiáng)維持個(gè)位數(shù)的漲幅,。而且在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，用電量也往往會(huì)下降,。

那么如果投資者想要追求正向回報(bào)呢,？不妨考慮一下銀行、軍工,、醫(yī)療保健三大板塊,。這三個(gè)板塊聽起來并沒有那么誘人，但是從2022年的經(jīng)驗(yàn)看,，這些板塊或許才是投資者應(yīng)該考慮的,。

插圖來源：PETE RYAN

銀行

在考慮投資銀行股時(shí),，首先應(yīng)該考慮的是規(guī)模因素，所以可以優(yōu)先考慮美國(guó)資產(chǎn)規(guī)模最大的摩根大通（JPMorgan Chase,，股票代碼：JPM）和第二大的美國(guó)銀行（Bank of America,，股票代碼：BAC）。規(guī)模較小的銀行也能夠考慮,，只是其表現(xiàn)可能不如大銀行,。

加息意味著各大銀行可以獲得更多的“凈利息收入”（NII），也就是向貸款人收取的貸款利息與支付給儲(chǔ)戶的儲(chǔ)蓄利息之差,。越是大銀行,，它們的凈利息收入就越可觀。例如2022年第四季度,，摩根大通和美國(guó)銀行都創(chuàng)下了歷史最高的季度凈利息收入,。兩家公司的交易收入也都有所增長(zhǎng)。美國(guó)銀行在前幾年收購(gòu)了華爾街巨頭美林銀行（Merrill Lynch）,，去年它也獲得了相當(dāng)可觀的投行收入——它們主要來自發(fā)行證券和協(xié)助并購(gòu),。而摩根大通在這方面則稍微落后于美國(guó)銀行。

盡管經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)抑制借貸,，但這些銀行的業(yè)務(wù)前景仍然要好于大多數(shù)其他行業(yè),。比如Simplify Asset Management公司的首席策略師邁克爾·格林（Michael Green）指出，摩根大通和美國(guó)銀行都擁有龐大的財(cái)富管理部門,，即便是經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期,，它們的業(yè)務(wù)也不會(huì)萎縮。而且它們有利潤(rùn)豐厚的信用卡業(yè)務(wù),，由于很多美國(guó)人依然熱衷于儲(chǔ)蓄,，所以這筆業(yè)務(wù)也是很有得賺的。

作為美國(guó)的前兩大銀行,，摩根大通和美國(guó)銀行與其他規(guī)模較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比具有明顯優(yōu)勢(shì),。格林認(rèn)為美國(guó)銀行存在“兩級(jí)分化”現(xiàn)象，這主要是因?yàn)閺V大的中小銀行不具備足夠的體量來與貨幣市場(chǎng)的共同基金競(jìng)爭(zhēng),，因?yàn)楹笳吣軌蛳蛲顿Y者支付豐厚回報(bào),。

摩根大通和美國(guó)銀行在全球金融危機(jī)期間都曾經(jīng)遭遇重創(chuàng)，但它們現(xiàn)在的處境要好得多,。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求它們建立了更強(qiáng)大的資本儲(chǔ)備,，而且它們必須通過定期的壓力測(cè)試，以確?？梢越?jīng)受住另一場(chǎng)金融風(fēng)暴的考驗(yàn),。

銀行板塊的一大弱點(diǎn)就是總的來說人氣偏低，這是因?yàn)樗鼈冎屏顺捶康娘L(fēng)氣,，而且要為上一次全球金融危機(jī)負(fù)責(zé),。因?yàn)檫@兩家大銀行很難說是市場(chǎng)的寵兒,。2022年1月至12月，受經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響,，摩根大通的股價(jià)下跌了18%，美國(guó)銀行下跌30%,。但是如果你對(duì)銀行板塊有信心的話,，它們依然是很好的投資選擇。目前這兩只股票的市盈率很低,，摩根大通的市盈率是11.6倍,，美國(guó)銀行是10.9倍。Kayne Anderson Rudnick公司的高級(jí)研究分析師理查德·謝里（Richard Sherry）認(rèn)為,，這兩只股票的吸引力在今年晚些時(shí)候就會(huì)顯現(xiàn)出來,，而“這應(yīng)該是2023年下半年的事情了?！?/p>

雖然這兩只股票的股價(jià)較2021年的最高點(diǎn)有所下跌,，但它們?nèi)匀槐?008年金融危機(jī)時(shí)的最低點(diǎn)上漲了6倍，超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的平均值（5倍）,。另外,，這兩家銀行的股息收益都很誘人，摩根大通的股息收益率為2.9%,，美國(guó)銀行為2.5%,，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的平均股息收益率為1.8%。

軍工

戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)誰有好處,？答案是,，戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)任何人都沒有好處，除了軍工廠商,。

在美國(guó)前總統(tǒng)唐納德·特朗普（Donald Trump）執(zhí)政時(shí)期,，隨著五角大樓大幅提高軍費(fèi)，美股的軍工板塊也強(qiáng)勢(shì)拉升了一波,，這也是共和黨執(zhí)政時(shí)的常規(guī)操作,。喬·拜登（Joe Biden）入主白宮后，外界一開始還懷疑美國(guó)政府是否會(huì)繼續(xù)加大軍費(fèi)投入,，但是隨著俄烏沖突的爆發(fā),，答案不言自明。2022年,，在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌19.4%的大背景下,，iShares美國(guó)航空航天與國(guó)防交易所交易基金（iShares U.S. Aerospace & Defense ETF）強(qiáng)勢(shì)上漲9.4%。NFJ投資集團(tuán)（NFJ Investment Group）的高級(jí)投資組合經(jīng)理伯恩斯·麥金尼（Burns McKinney）表示,，軍工股是對(duì)沖通貨膨脹的一個(gè)好工具,，而且“正處在一個(gè)長(zhǎng)期的向好趨勢(shì)中”,。

俄烏沖突爆發(fā)后，烏克蘭從美國(guó)及其盟友那里獲得了大量軍事裝備,。美國(guó)國(guó)會(huì)正在推動(dòng)大幅提高國(guó)防預(yù)算,，一方面是為了繼續(xù)向?yàn)蹩颂m提供武器，另一方面是為了取代清出去的庫(kù)存（截至2021年,，美國(guó)的國(guó)防開支占到了全球的40%）,。

那么，哪些軍工股是最有潛力的呢,？證券策略師們推薦了通用動(dòng)力（General Dynamics,，股票代碼：GD）和諾斯洛普格拉曼公司（Northrop Grumman，股票代碼：NOC）,，前者在過去12個(gè)月中上漲了30%,，后者上漲了17%。在這樣的漲幅下,，這兩只股票顯然不算便宜,，盡管它們的市盈率并不像大型科技股那么夸張。目前通用動(dòng)力的市盈率是15倍,，諾斯洛普格拉曼是20倍,，略高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的平均水平。

諾斯洛普格拉曼是B-2和B-21轟炸機(jī)的制造商,，而通用動(dòng)力公司則是艾布拉姆斯主戰(zhàn)坦克和斯特瑞克裝甲車的制造商,。除此之外，通用動(dòng)力還有一些非軍事業(yè)務(wù),，例如它旗下的灣流宇航公司（Gulfstream Aerospace）主要生產(chǎn)公務(wù)機(jī),。

在這兩家公司中，通用動(dòng)力的股息率更高,，為2%,，諾斯洛普格拉曼的股息率為1.3%。Miramar Capital公司的聯(lián)合創(chuàng)始人馬克斯·沃瑟曼（Max Wasserman）說：“它們的股息很有增長(zhǎng)潛力,，而收益也是能夠預(yù)測(cè)的,。”多年以來,，這兩家公司一直保持著穩(wěn)定的盈利,，除了一些小問題（諾斯洛普格拉曼公司的利潤(rùn)在2022年年底有所下降，這主要是受供應(yīng)鏈和勞動(dòng)力短缺的影響）,。但這兩家公司的收入都在持續(xù)增長(zhǎng),。

在目前的國(guó)際局勢(shì)下，肯定不會(huì)有人認(rèn)為軍工業(yè)務(wù)會(huì)逆勢(shì)下行。亨廷頓國(guó)家銀行（Huntington National Bank）的高級(jí)股票分析師大衛(wèi)·克林克（David Klink）稱,，諾斯洛普格拉曼公司的營(yíng)收“增長(zhǎng)良好”,，并表示“它們專注于

研發(fā)下一代的武器裝備?！?/p>

醫(yī)療保健

醫(yī)療是一個(gè)非常多樣化的領(lǐng)域,，包括保險(xiǎn)公司、生物技術(shù)新創(chuàng)企業(yè),、制藥商,、醫(yī)療設(shè)備制造商和連鎖醫(yī)院等等。股票策略師們經(jīng)常會(huì)爭(zhēng)論哪些醫(yī)療板塊的哪些細(xì)分領(lǐng)域最有前景,，哪些會(huì)走下坡路。比如,，弗蘭克基金（Frank Funds）的首席投資官布萊恩·弗蘭克（Brian Frank）就不喜歡醫(yī)療保險(xiǎn)公司,。他指出，白領(lǐng)工人失業(yè)人數(shù)的增加對(duì)保險(xiǎn)公司不是一個(gè)好兆頭,。而生物科技公司有時(shí)確實(shí)可以創(chuàng)造奇跡,，但多數(shù)時(shí)候盈利能力存疑，從歷史上看,，它們多半是“無利可圖的”,。

雅培公司（Abbott Laboratories，股票代碼：ABT）在股市的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)一段時(shí)間了,，它的股價(jià)在過去五年間翻了一番,，但隨后在過去12個(gè)月內(nèi)下跌了17%，一個(gè)重要原因是雅培在2022年召回了它的嬰兒配方奶粉,。在新冠疫情剛爆發(fā)的時(shí)候,，雅培靠賣新冠病毒檢測(cè)試劑賺了不少錢，但是后來銷量逐步走低,。目前它的市盈率是25倍,，屬于中上水平。股息率也是還算不錯(cuò)的1.8%,。

不過最近,，不少樂觀的分析師看上它強(qiáng)大的產(chǎn)品陣容和研發(fā)能力。雅培的產(chǎn)品實(shí)力十分雄厚,，包括診斷技術(shù),、營(yíng)養(yǎng)保健品、仿制藥和醫(yī)療設(shè)備等等,。巴克萊（Barclays）的分析師馬特·米克西奇（Matt Miksic）已經(jīng)將雅培今年的目標(biāo)股價(jià)從114美元上調(diào)到了120美元,。

醫(yī)療設(shè)備制造商美敦力（Medtronic，股票代碼：MDT）能夠生產(chǎn)從胰島素泵到心臟起搏器等各種產(chǎn)品。2022年,，它宣布將向其他醫(yī)療器械公司公開呼吸機(jī)技術(shù),，以緩解新冠疫情期間呼吸機(jī)的短缺，此舉為它贏得了不少口碑,。Miramar Capital公司的聯(lián)合創(chuàng)始人馬克斯·沃瑟曼說：“這是一家很好的公司,，運(yùn)營(yíng)也非常不錯(cuò)?！?/p>

該公司3.4%的股息收益率也是一個(gè)積極因素,，而且它已經(jīng)連續(xù)45年提高派息了。它的市盈率與雅培大致相當(dāng),，即不貴也不算便宜,。另外它還擁有較為領(lǐng)先的技術(shù)，例如“雨果”（Hugo）機(jī)器人輔助手術(shù)系統(tǒng)等等,，該公司認(rèn)為這套系統(tǒng)有大賣的潛力,。在宣布剝離呼吸機(jī)部門并且推遲了一些產(chǎn)品的發(fā)布后，該公司的股價(jià)下跌了25%,。

盡管如此,，美敦力依然和本文中提到的其他股票一樣有著相當(dāng)堅(jiān)實(shí)的基本面，無論美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否衰退,，都不應(yīng)該影響到它繼續(xù)上漲,。

譯者：Min