在為股東帶來收益的三大方式中——資本利得,、回購和股息——長期來看，股息是最有力的貢獻者。Hartford Funds公司在最近的一項研究中發(fā)現(xiàn),，從1973年到2021年，按季度派息的公司每年錄得9.6%的年回報率，打破了不派息公司4.79%的紀錄,，超過了整體市場8.2%的平均水平,。自1930年以來，派息股貢獻了40%的股東總收益,。然而,，在過去15年里，隨著市盈率（P/E）的爆炸式增長（主要是由從不派息的科技巨頭股價飆升推動的）,，股息收益所占的比例下降了一半以上,，降至15%左右。由于這種下跌趨勢,，投資者幾乎忘記了歷史上表現(xiàn)最好的是派息公司,。

如今，動蕩的環(huán)境對那些長跑冠軍非常有利,。要了解原因,，重要的是要分析一下典型的派息公司中堅力量的情況。這些都是成熟的,、總體穩(wěn)定的企業(yè),，對資本的投資需求并不大。它們的巔峰成長階段已經過去,。它們收益的最佳用途是將現(xiàn)金轉給投資者,。派息股的一個標志就是與整體市場相比，它們很便宜,，現(xiàn)在的情況更是如此,。它們提供相對于股價的高收益，這一方案使它們能夠支付巨額收益,。Research Affiliates的首席執(zhí)行官克里斯·布賴特曼（Chris Brightman）說：“與增長相比,，價值股從來沒有這么便宜過?！痹摴矩撠煴O(jiān)管1,680億美元共同基金和交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的投資策略,。布賴特曼預測，未來幾年,，作為“價值”堡壘的派息公司將獲得重大利好,。他表示：“未來五年或十年，價值股的估值將‘回歸均值’,，這意味著它們將通過增長來縮小鴻溝,，并在此過程中顯著跑贏大盤?！?/p>

我們鎖定了五只符合四個重要條件的股票：股息生息率至少為4.5%,；市盈率約為16或更低,，而標準普爾500指數(shù)（S&P 500）的市盈率約為20；歷史上收入穩(wěn)定,；股價下跌與其基本面不符,。

插圖來源：MATT CHASE

黑石集團（Blackstone，股票代碼：BX）

股息生息率：5.57%

市盈率：16.8

價格從52周高點下跌：–37%

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這家私募股權巨頭將其管理的9,410億美元資產分散在對公司,、信貸和保險以及房地產的投資中,。但其房地產部門的增長最為顯著，并且有望在未來繼續(xù)提供快速增長的現(xiàn)金流,。2021年,，黑石集團可以分配給股東的78億美元收益中，有一半多一點來自其各類高回報房地產基金的費用和業(yè)績獎金,。

在轉向遠程工作導致崩潰之前,，黑石集團很有先見之明，退出了在美國的大部分辦公資產板塊,，并且在很久以前就拋售了郊區(qū)的辦公室商場,。公寓是該公司在房地產領域的四大“強勢主題”之一。其他三個領域的需求也應該保持強勁：為制作流媒體節(jié)目的電影制片廠提供空間,、生命科學領域租戶占用的實驗室,，以及在數(shù)字經濟中儲存待交付產品的倉庫。在最后一個類別中,，黑石集團通常擁有最靠近人口密集地區(qū)的最好房產，而在這些地區(qū)很難獲得新許可,。

房地產市場的低迷也將帶來逢低買入的機會,。在過去20年里，一些最好的市盈率回報來自于2008年和2009年創(chuàng)立的基金,，當時股價暴跌——黑石集團現(xiàn)在持有1,700億美元的“基金備用金”,。

陶氏公司（Dow Inc.，股票代碼：DOW）

股息生息率：6.0%

市盈率：6.0

價格從52周高點下跌：–33%

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陶氏公司是2019年初從老陶氏杜邦（DowDuPont）分拆出來的三家子公司中最大的一家,。它生產包裝,、塑料、工業(yè)涂料和建筑涂料等基礎產品,。首席執(zhí)行官吉姆·菲特林（Jim Fitterling）預計,，從2022年到2025年，陶氏公司的終端市場將分別增長3.3%和5.5%,，平均比新冠肺炎疫情爆發(fā)前的增速快一個百分點,。

然而，陶氏公司的股價正在跌破2019年年末的水平,，市盈率只有區(qū)區(qū)6倍,。在過去的四個季度中，該公司創(chuàng)造了66億美元的豐厚凈收入，派發(fā)的股息卻不到這一數(shù)字的三分之一,，目前的收益率為6%,。因此，陶氏公司在向股東返還資本方面有很大的回旋余地,。該公司最近宣布了一項回購30億美元股票的計劃,，并在第一季度根據(jù)該計劃回購了6億美元股票。24億美元的基金備用金占其當前估值的7%以上,。

美國投資研究公司Alembic Global Advisors的分析師哈?！ぐ~德（Hassan Ahmed）稱贊陶氏公司的成本管理非常出色。他說：“該公司將行政管理費用（即銷售,、綜合和管理費用）與同行進行比較,，以確保自己在每個類別中都是最高效的。該公司旨在派發(fā)高額股息和進行嚴格運營,，而不是為了建立帝國或追求擴張計劃,。”艾哈邁德補充道,，他強烈推薦買入這只股票,。“該公司遭受了整個市場動蕩的影響,。但6%的股息是有保證的,。該公司的收入如此強勁，即使在經濟衰退的情況下也不會削減,。該公司的股票交易價格遠低于這樣一家公司的應有水平,。”隨著道瓊斯指數(shù)（Dow Jones Index）的市盈率達到與盈利和增長相似的工業(yè)巨頭相當?shù)乃?，幾乎沒有什么選擇可以提供比這更好的機會,，實現(xiàn)股息增長、大規(guī)?；刭徍途揞~資本利得,。

Enterprise Products Partners公司（股票代碼：EPD）

股息生息率：7.4%

市盈率：11.6

價格從52周高點下跌：–10%

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Enterprise Products公司是所謂的“主要有限合伙”。主要有限合伙需要將大部分現(xiàn)金流轉給投資者,。它們不在合伙企業(yè)層面納稅,；相反，股東們要對特殊K-1申報中詳細列出的納稅負責,。潛在投資者應該研究主要有限合伙的稅收待遇,。但總的來說，股東的主要有限合伙分紅納稅額通常低于定期股息納稅額,。

Enterprise Products Partners公司是熱門能源行業(yè)的一個相對安全的賭注,，因為它的命運不依賴石油和天然氣的價格,。它是一家“中游”企業(yè)，運營著長達5萬英里（約80,467.2千米）的管道網絡,，將天然氣,、液化天然氣、原油和石化產品從生產商輸送到煉油廠,、公用事業(yè)單位和工廠,。該公司具有極低的杠桿率，而且不論是艱難周期,，還是平穩(wěn)周期,，都能夠產生高額資本回報。對乙烯（用于防凍劑,、塑料和溶劑）和丙烯的需求也在不斷增長,。該公司的聯(lián)席首席執(zhí)行官蘭迪·福勒（Randy Fowler）對《財富》雜志表示：“在過去十年里，乙烯需求的增長速度是GDP的1.2倍,，丙烯需求的增長速度是GDP的1.5倍,。”

持之以恒的成果是：連續(xù)24年股息增長,。

亨廷頓銀行（Huntington Bancshares,，股票代碼：HBAN）

股息生息率：4.5%

市盈率：12.0

價格從52周高點下跌：–24%

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亨廷頓銀行是一家中型銀行，對尋求派息的人來說,，它比巨頭們更有優(yōu)勢：4.5%的股息生息率遠遠超過摩根大通（JPMorgan,，3.4%）、美國銀行（BofA,，2.6%）和富國銀行（Wells Fargo,，2.7%）。亨廷頓銀行長期以來一直是密歇根州,、俄亥俄州和賓夕法尼亞州西部的巨頭，提供三大主要業(yè)務：個人銀行業(yè)務,、汽車貸款和中級市場信貸,。去年6月，它通過以60億美元收購TCF Financial,，將業(yè)務擴展到明尼阿波利斯,、丹佛和芝加哥，擴展到在11個州擁有1,000家分支機構,。

Stephens的分析師特里·麥克沃伊（Terry McEvoy）說：“亨廷頓銀行開創(chuàng)了一種低費用,、客戶友好的零售銀行業(yè)務模式。它們擁有出色的客戶保留率,?！崩噬仙龖摃黾鱼y行的凈利息收入——但其收入增長和現(xiàn)金流已經很強勁了,。過去四個季度，該公司創(chuàng)造了26億美元的自由現(xiàn)金流,，幾乎是用于派息的現(xiàn)金流的三倍,。自2017年年底以來，亨廷頓銀行的股息幾乎翻了一番,，并在去年第四季度將股息提高了3%,。亨廷頓銀行在最近的美聯(lián)儲（Federal Reserve）的壓力測試中表現(xiàn)良好，這表明它不僅可以維持如此高的股息,，而且可能還會增加股息,。

Janus Henderson公司（股票代碼：JHG）

股息生息率：6.69%

市盈率：7.9

價格從52周高點下跌：–52%

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Janus Henderson公司是納爾遜·佩爾茨（Nelson Peltz）的Trian對沖基金試圖重振的兩家資產管理公司之一，另外一家是景順投資管理有限公司（Invesco）,。這家英國集團是2017年兩家中型企業(yè)Janus Capital與Henderson Group合并的產物,。但工會未能取得成功。自合并以來,，Janus Henderson公司管理的資產基本持平在3,000億美元的范圍內,。第二季度，Janus公司凈流出78億美元,。

作為持有19%股份的股東,，佩爾茨正在推動變革：去年年底，聯(lián)博基金（AllianceBernstein）的前首席財務官阿里·迪巴德吉（Ali Dibadj）出任首席執(zhí)行官,，今年2月,，佩爾茨與合伙人埃德·加登（Ed Garden）加入了董事會。佩爾茨和加登還認為,，資產管理領域的關鍵在于規(guī)模,。因此，Janus公司能夠通過與規(guī)模相當?shù)母偁帉κ趾喜⒒虺鍪劢o行業(yè)巨頭而受益,。作為牽線搭橋的人,，佩爾茨在這一領域有著出色的業(yè)績。作為美盛集團（Legg Mason）的大投資者,，他在2000年將美盛集團出售給富蘭克林鄧普頓投資公司（Franklin Templeton）,，在九個月內獲得了7,000萬美元的收益。

吸引力：雖然Janus公司的利潤自合并以來沒有增長,，但利潤很穩(wěn)定,，而且相對于股息和被打壓的估值來說，利潤非常豐厚,。過去四個季度,，該公司凈利潤為5.02億美元。這是派發(fā)給股東的2.6億美元的近兩倍,。任何大幅增加管理資產或降低成本的經營改善,，都可能引發(fā)股息和股價的大幅上漲,。和許多中型基金管理公司一樣，Janus公司是一個有吸引力的收購對象,。

譯者：中慧言-王芳