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為篇幅和簡明起見,，以下問答做了摘編,。

《財(cái)富》：1993年，你以實(shí)習(xí)生的身份首次加入納斯達(dá)克,。如今的納斯達(dá)克與你當(dāng)時(shí)加入的那家公司有何不同,？

阿德娜·弗里德曼：納斯達(dá)克當(dāng)時(shí)是非營利性的美國全國證券交易商協(xié)會（National Association of Securities Dealers，即如今的美國金融業(yè)監(jiān)管局,，簡稱FINRA）旗下的一家營利性子公司,，它僅僅是一家證券交易所。2000年,，我們從美國金融業(yè)監(jiān)管局分離出來，轉(zhuǎn)變?yōu)橐患夜蓶|擁有的組織,。這在很大程度上決定了納斯達(dá)克后來的發(fā)展路徑,。今天，我們是一家全球性組織,，一家上市科技公司,。

在你離開納斯達(dá)克的那段時(shí)間里，你引領(lǐng)凱雷集團(tuán)（Carlyle Group）成功上市1,。在如何為今天在納斯達(dá)克上市的公司提供服務(wù)方面,，這段經(jīng)歷讓你學(xué)到了什么？

它讓我獲益良多,。它讓我有一個(gè)獨(dú)特的機(jī)會,，從不同的角度來觀察資本市場。與銀行家和投資者打交道,，是一件非常有趣的事情,。我必須把我所知道的事情提煉成15張幻燈片，并利用45分鐘的演講闡述清楚,。

我全程參與了選擇交易所的流程,，與納斯達(dá)克和紐約證券交易所（New York Stock Exchange）召開了很多場會議。納斯達(dá)克最終勝出——他們做得更好,。但在上市的第一天,，我確實(shí)了解到納斯達(dá)克在某些方面其實(shí)可以做得更好一些。在重返納斯達(dá)克之后,，我參與的第一個(gè)項(xiàng)目就是“如何讓開盤集合競價(jià)成為世界級體驗(yàn),？”

你想解決什么問題？

最大的問題是透明度,。當(dāng)時(shí),，承銷商并不了解集合競價(jià)的進(jìn)展情況,，完全是“盲拍”。所以我們開發(fā)了一種我們稱為“賬簿查看器”的技術(shù),，使主承銷商能夠看到所有正在發(fā)展的訂單,，并對拍賣的時(shí)機(jī)有更多的控制。

在你為納斯達(dá)克工作的這些年里,，人們的投資方式發(fā)生了什么變化,？

1993年，互聯(lián)網(wǎng)剛剛開始商業(yè)化,。網(wǎng)上交易的啟動始于1995年,。它讓每個(gè)人都有機(jī)會與市場建立直接關(guān)系，而不再像過去那樣只可以建立間接關(guān)系,。這從根本上改變了整個(gè)行業(yè),。我們不得不改變我們的市場結(jié)構(gòu)，以促進(jìn)即時(shí)準(zhǔn)入,，這是市場有史以來經(jīng)歷過的最好的事情：準(zhǔn)入民主化,。

今天，我們正處在新一波市場可及性和民主化浪潮中,。新的參與者也能夠非常便捷地進(jìn)入市場,，但他們使用的是新工具2。

一個(gè)備受媒體關(guān)注的現(xiàn)象是,，一大批更年輕,、更多樣化的投資者正在進(jìn)入市場。這種轉(zhuǎn)變對納斯達(dá)克意味著什么,？

我們的基本原則是最大限度地增加交易機(jī)會和減少摩擦——減少投資者從有意購買某只股票,、期權(quán)或國債，到實(shí)際上以他或她期望的價(jià)格,，心滿意足地完成交易所經(jīng)歷的種種障礙,。讓投資者獲得做出明智決策所需要的所有信息。確保市場足夠透明,，是我們工作的重心之一,。

隨著這些新投資者進(jìn)入市場，我們正在開展比以前多得多的投資者教育,。我們認(rèn)為這是一個(gè)巨大的機(jī)會,，可以讓數(shù)億、數(shù)十億人參與市場,。我們的工作是確保他們進(jìn)入市場,，并且獲得足夠的信息和教育。

放眼世界,，你是少數(shù)幾位執(zhí)掌證券交易所的女性之一3,。與金融行業(yè)里的其他領(lǐng)域相比,，交易所究竟有什么特質(zhì)讓女性得以晉升到最高層？

證券交易所公司更加專注,；我們是運(yùn)營商,。交易所社區(qū)一直更加支持女性的晉升。這是一種不同的文化,。

加密貨幣,、SPAC上市與表情包股票

你近距離地目睹了股市在過去一年的瘋狂表現(xiàn)，從新冠肺炎疫情到表情包股票4,。哪些趨勢讓你印象深刻,？

由于市場波動和變化，我們原本預(yù)計(jì)今年的IPO將面臨非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),。但事實(shí)證明,，就融資而言，這是自20世紀(jì)90年代中期以來資本市場最繁忙的時(shí)期,。這讓投資者熱情高漲,。然后，新冠肺炎疫情的社會元素開始滲入市場,；投資者希望通過他們在市場上的活動來展示各自的社會利益,。

這就是表情包股票現(xiàn)象橫空出世的原因,。當(dāng)它開始出現(xiàn)的時(shí)候,，我們就很擔(dān)心。每當(dāng)股票偏離其基本面時(shí),，我們總是非常關(guān)切,。是什么在激發(fā)這種行為？美國證券交易委員會（SEC）是唯一能夠看到市場上所有活動的機(jī)構(gòu),，他們正在發(fā)揮重要作用,，確保人們真正自發(fā)地聚集在一起，并持有股票頭寸（而不是非法操縱市場）,。

今年,，投資者對加密貨幣的興趣激增5。這是否改變了納斯達(dá)克對加密貨幣的態(tài)度,？你認(rèn)為這些市場是互補(bǔ)性的,，還是競爭性的？

加密貨幣交易領(lǐng)域的挑戰(zhàn)之一是市場操縱,。我們的監(jiān)控技術(shù)與此高度相關(guān)——至少有9個(gè)加密貨幣市場正在使用這種旨在尋找欺詐或操縱跡象的技術(shù),。但這些市場目前是在離散的、非競爭性圈子中運(yùn)行的,。

今天的加密交易技術(shù)還不可以支持我們在股票和期權(quán)市場所經(jīng)歷的交易活動水平,。我們每秒要處理300萬條信息,，在8小時(shí)內(nèi)要處理620億條信息。在接下來的十年里,，我們將會更好地理解如何利用區(qū)塊鏈?zhǔn)故袌龈痈咝Ш陀行?。我們真正關(guān)注的是如何將這項(xiàng)技術(shù)帶入市場，并讓我們自身成為顛覆者,。

在2021年和2022年,，我們會看到更多的直接上市和SPAC上市6嗎？

在直接上市中,，你不會籌集資本,。但一些即將出臺的新規(guī)則，將促進(jìn)通過直接上市籌集資本的能力,。這可能會讓它成為一種更加主流的上市方式,。但今天，由于這個(gè)問題,，需求還沒有那么大,。預(yù)計(jì)將有更多的直接上市，但在你能夠籌集資本之前,，它不會成為人們進(jìn)入市場的主導(dǎo)方式,。

納斯達(dá)克剛剛剝離了其私營公司市場部門7。納斯達(dá)克在私營公司市場中扮演什么角色,？

我們已經(jīng)是私營公司市場流動性的卓越提供者,。成千上萬的私營公司將在更長的時(shí)間內(nèi)維持其私企身份。你不能要求員工把自己關(guān)起來,，不利用他們創(chuàng)造的財(cái)富買房子,，送孩子上學(xué)，或者提高他們的生活水平,。企業(yè)現(xiàn)在認(rèn)識到,，流動性是作為私營公司的一部分。

在董事會多元化方面,，納斯達(dá)克提出了一項(xiàng)開創(chuàng)性的建議8,。為什么交易所決定需要采取行動？

在選定哪些公司做好了進(jìn)入公開市場的準(zhǔn)備方面,，美國證券交易委員會是第一道防線,，我們是第二道防線。美國證券交易委員會要求披露大量關(guān)于企業(yè)業(yè)績,、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)業(yè)績的信息。然后，納斯達(dá)克要求企業(yè)補(bǔ)充更多的董事會和治理信息,。我們專注于審查董事會成員的獨(dú)立性,，以及各委員會的組成；治理已經(jīng)成為我們的專長領(lǐng)域,。

越來越多的證據(jù)表明,，董事會多元化與兩個(gè)領(lǐng)域的業(yè)績改善相關(guān)，即風(fēng)險(xiǎn)控制和財(cái)務(wù)表現(xiàn),，前者對我們來說很重要,，因?yàn)槲覀兎滞庵匾晫ν顿Y者的保護(hù)。如果公司不符合標(biāo)準(zhǔn),，它們唯一的義務(wù)就是披露不符合標(biāo)準(zhǔn)的原因,，以便投資者做出知情選擇；相關(guān)企業(yè)并不會被摘牌,。

這項(xiàng)提議在征求意見期間遭到了一些反對聲音,。你認(rèn)為這是為什么？

無論什么時(shí)候,，只要你嘗試改變,，就會引發(fā)爭論。現(xiàn)在要由美國證券交易委員會來決定是否批準(zhǔn)這項(xiàng)提議,。

成為一家上市公司,，讓你在如何為納斯達(dá)克上市的企業(yè)提供服務(wù)方面學(xué)到了什么？

就我們的治理,、信息披露,、我們的行為以及如何利用季度報(bào)告周期而言，我們?nèi)绾未_保我們準(zhǔn)確告知我們的投資者,，以便他們能夠做出完整的決定,？我們提供什么樣的信息披露,？多久做一次,？這些都是我們考慮的事情。所以坦率地說,，在如何成為卓越的上市公司方面,，我們有資格向其他企業(yè)獻(xiàn)言獻(xiàn)策。

譯者：任文科

注釋

（1）引領(lǐng)私募股權(quán)巨頭上市：2011年,，阿德娜·弗里德曼離開納斯達(dá)克,，出任凱雷集團(tuán)的首席財(cái)務(wù)官，并且引領(lǐng)這家私募股權(quán)公司成功上市,。她隨后于2014年重返納斯達(dá)克,。

（2）這款應(yīng)用程序很火爆：當(dāng)下人氣最高的新投資工具非羅賓漢（Robinhood）莫屬，其賬戶數(shù)量從2020年的700萬猛增到今年的2,200萬。

（3）市場行家：其他女掌門包括紐約證券交易所的總裁斯泰西·坎寧安（Stacey Cunningham）和香港交易所主席史美倫（Laura Cha）,。

（4）表情包股票席卷全美：2021年年初,，許多聚集在Reddit投資論壇、利用應(yīng)用程序進(jìn)行交易的散戶投資者,，合力推高了一些股票的價(jià)格,。視頻游戲零售商游戲驛站（GameStop）在1月火得一塌糊涂，其股價(jià)從17美元暴漲到348美元,。

（5）加密貨幣走向合法化：加密貨幣交易所Coinbase在今年4月上市,，令投資者興奮不已；上市首日,，這家公司就以高達(dá)857億美元的估值收盤,。

（6）SPAC上市激增：在美國，通過SPAC（特殊目的收購公司）上市的公司數(shù)量迅速增長,。

2019年 59

2020年 248

2021年（年初至今） 374

SOURCE: NASDAQ

（7）私有化：高盛（Goldman Sachs）,、摩根士丹利（Morgan Stanley）和其他大銀行正在投資納斯達(dá)克私營公司市場，旨在推動更多交易進(jìn)入該平臺,。（納斯達(dá)克仍將是最大股東,。）

（8）再見，全男性,、全白人的董事會：這項(xiàng)提案將要求上市公司披露其董事會成員的多元化特征,，并且要求至少有一位女性或代表性不足的少數(shù)族裔擔(dān)任董事。沒有達(dá)到該標(biāo)準(zhǔn)的公司需要說明原因,。