中國最大的科技公司騰訊公布，截至3月份的季度收入同比增長(zhǎng)25%,，其利潤(rùn)增長(zhǎng)65%,，超出了預(yù)期，已經(jīng)連續(xù)第五個(gè)季度業(yè)績(jī)超預(yù)期,。公司業(yè)績(jī)得益于游戲收入的穩(wěn)定增長(zhǎng),、金融科技收入的激增，特別是,，來自投資組合的近30億美元收益提振了利潤(rùn),，立了汗馬功勞，成為騰訊市值的重要支撐,。

監(jiān)管方面的制度,、要求及顧慮最近給這家全球最大的游戲公司的前景蒙上了一層陰影，但騰訊的最新結(jié)果顯示,，它仍然玩得游刃有余,。該公司似乎沒有受到疫情太大的影響，雖然手機(jī)游戲的收入增速較去年的極高水平有所放緩,，但仍同比增長(zhǎng)19%,。騰訊的《王者榮耀》和《和平精英》仍是中國最受歡迎的手游。

騰訊的云業(yè)務(wù)延續(xù)了連勝勢(shì)頭,。包括云業(yè)務(wù)在內(nèi)的金融科技和業(yè)務(wù)服務(wù)部門的收入較上年同期增長(zhǎng)47%。騰訊正在爭(zhēng)奪吸引用戶在快速增長(zhǎng)的在線商業(yè)和視頻領(lǐng)域,。騰訊計(jì)劃今年將更大一部分增量利潤(rùn)投入到云服務(wù),、游戲和視頻內(nèi)容上。

在監(jiān)管收緊的重壓之下,，騰訊業(yè)績(jī)依然可圈可點(diǎn),。騰訊股價(jià)和中國科技行業(yè)其他公司的股價(jià)一樣受到了重創(chuàng)，但最近的業(yè)績(jī)顯示,，騰訊的表現(xiàn)依然不俗,。

重視社會(huì)責(zé)任的公司，在中國,，這件事也許超乎尋常的重要,。騰訊開始強(qiáng)調(diào)自己的社會(huì)責(zé)任，該公司還重申了此前披露的500億元投資其所謂的社會(huì)價(jià)值計(jì)劃的計(jì)劃,，該計(jì)劃將資助教育,、農(nóng)村振興和碳中和等領(lǐng)域的慈善活動(dòng)。

下一步,，投資者需要特別關(guān)注,，騰訊在股權(quán)投資上如何卓爾不群,，并與騰訊目前的優(yōu)勢(shì)主業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)。

1,、看騰訊的財(cái)報(bào)，首先要有一個(gè)基本的邏輯：這種公司只能活在高成長(zhǎng)里,，既要看同比,，更要看環(huán)比，一旦低增長(zhǎng)甚至零增長(zhǎng),，都會(huì)讓投資人用腳投票,。

2、因此,，騰訊在公布這份“靚麗”財(cái)報(bào)之后,，股價(jià)在5月21日不漲反跌，而且跌幅還不小,，把前幾天的漲幅都吞噬了,，這不是說騰訊的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不好，而是成長(zhǎng)性低于預(yù)期,，尤其是利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)主要靠投資收益的修飾,。

3、騰訊增長(zhǎng)最核心的三駕馬車：游戲,、社交媒體,、投資收益，這三駕馬車都受到政策面和基本面的雙向擠壓,，政策面包括反壟斷,、新版《未成年人保護(hù)法》（6月1日實(shí)施）、中美博弈,，基本面就是去年同期受益于“宅經(jīng)濟(jì)”的紅利,，今年這個(gè)紅利大幅衰減了。

4,、游戲占據(jù)了騰訊三分之一的收入,，利潤(rùn)率也是極高，2020年騰訊游戲的收入同比增幅是36%,，僅次于2017年的38%增速,，2021Q1又跌回到17%的增幅，2018年騰訊股價(jià)的大跌,，除了大股東減持之外,，市場(chǎng)擔(dān)心游戲收入的增長(zhǎng)（當(dāng)時(shí)是中國游戲版號(hào)限制），今年看上去似乎又重演了這一幕,，馬上就是新版未成年人保護(hù)法的實(shí)施,，騰訊在年報(bào)中也提前做了預(yù)告,，但是來自輿論的壓力絕對(duì)不會(huì)小。

5,、騰訊過去幾年市值的增長(zhǎng),，尤其是2020年，主要是受益于快手,、拼多多,、B站這些投資企業(yè)在股市的暴漲，表現(xiàn)在財(cái)報(bào)上則是產(chǎn)生公允價(jià)值收益,，從今年2月開始,，美股和港股市場(chǎng)的科技股都大幅下跌，跌幅普跌在30%以上,，這也會(huì)壓縮騰訊的投資收益,，何況還有一個(gè)反壟斷大錘還沒有落地。

6,、“嚴(yán)防系統(tǒng)封閉,，確保生態(tài)開放共享”，這是今年4月13日中國監(jiān)管部門與34家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)座談時(shí)提出的要求,，騰訊如何扛過反壟斷這一關(guān),，仍存在很多不確定性。

7,、騰訊當(dāng)然是一家優(yōu)質(zhì)的好公司,，但是現(xiàn)在面臨著反壟斷及估值雙重壓力，相較于2020年的“大象快跑”,，2021年的收入增速和整體利潤(rùn)率都將回落至接近 2018 年及 2019 年的水平,，甚至有可能還會(huì)略低一點(diǎn)，這已經(jīng)體現(xiàn)在了2021Q1的財(cái)報(bào)里,，對(duì)于騰訊的投資人來說,，需要有心理預(yù)期,。

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今年一季度,，騰訊在投資端表現(xiàn)不錯(cuò),。很多人質(zhì)疑騰訊靠投資收益來拉高利潤(rùn)，其實(shí)作為一家控股公司,，投資端的表現(xiàn)其實(shí)非常重要,，騰訊因?yàn)榉旨t率非常低，所以如何運(yùn)用每年的留存收益就直接決定了未來的成長(zhǎng)性和ROE水平,。作為一家控股公司,，投資業(yè)務(wù)絕不是錦上添花,，而是核心競(jìng)爭(zhēng)力。

還有一點(diǎn),，騰訊一季度表現(xiàn)最弱的是網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)中的媒體廣告收入,，同比增速僅有7%。這是因?yàn)橐远兑魹榇淼亩桃曨l搶走了一大塊本屬于騰訊的廣告份額,，騰訊的短視頻業(yè)務(wù),，這幾年也是久攻、猛攻不下,。

總的來說騰訊第一季度財(cái)報(bào)還是很樂觀,，因?yàn)樗f明了騰訊系的強(qiáng)勢(shì)正在不斷放大，而弱點(diǎn)也在專心攻克中,，總結(jié)起來成三點(diǎn)：以微信為核心的生態(tài)系統(tǒng)的完整程度正逐漸增強(qiáng),；對(duì)外投資正在從財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)兩個(gè)方面變現(xiàn),；游戲領(lǐng)域的統(tǒng)治力經(jīng)久不衰,。當(dāng)然，在科技業(yè)務(wù)上再更進(jìn)一步,，那就錦上添花了,。

相比于去年同期，國內(nèi)疫情依然嚴(yán)峻的態(tài)勢(shì),，現(xiàn)在2021年隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù),，人們用網(wǎng)時(shí)長(zhǎng)也將回到正常水平，而且目前疫情在全球仍然沒有得到有效防控,，全球宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是消費(fèi)方面將會(huì)受到壓制,，傳導(dǎo)到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，會(huì)對(duì)本土公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響,。但疫情也讓騰訊的云服務(wù),、企業(yè)級(jí)應(yīng)用和產(chǎn)品得到推廣，相信在后疫情時(shí)代將會(huì)有令人期待的表現(xiàn),。

“打鐵還需自身硬”,，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)還是要看產(chǎn)品是否得到認(rèn)可，只有如此,，其價(jià)值才能夠在市場(chǎng)中得到體現(xiàn),。