【高盛：美股恐陷入通常持續(xù)兩年的周期性熊市】高盛策略團(tuán)隊(duì)分析師表示,，隨著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇,，美國(guó)股市拋售很可能演變?yōu)楦志玫闹芷谛孕苁小Ｖ芷谛孕苁型ǔ３掷m(xù)兩年左右,，需要五年時(shí)間才能反彈至起點(diǎn),。高盛表示，與一次性事件驅(qū)動(dòng)型沖擊不同,，周期性熊市反映的是經(jīng)濟(jì)周期本身的變化,。另外，貝萊德周一將美股三個(gè)月展望從增持下調(diào)至中性,，并表示“鑒于全球貿(mào)易緊張局勢(shì)的升級(jí),，預(yù)計(jì)短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將面臨更大壓力”。

重構(gòu)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)不妨以直接發(fā)錢為起點(diǎn)：104%關(guān)稅稅率沖擊與倒逼下的財(cái)政政策轉(zhuǎn)型與制度革新

一,、美國(guó)104%關(guān)稅生效：全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的臨界點(diǎn)

2025年4月9日中午12時(shí)01分,，美國(guó)對(duì)華加征達(dá)到104%的關(guān)稅正式生效，這一標(biāo)志性事件不僅標(biāo)志著中美貿(mào)易戰(zhàn)的全面升級(jí),，更將全球經(jīng)濟(jì)推入“規(guī)則失序”與“產(chǎn)業(yè)鏈重組”的深水區(qū),。此次關(guān)稅疊加此前措施，涵蓋從日用品到半導(dǎo)體等全部商品,，直接沖擊中國(guó)出口規(guī)模達(dá)4400億美元的貿(mào)易市場(chǎng),。以蘋果公司為例，其iPhone生產(chǎn)成本因關(guān)稅增加近50%,，每年潛在損失達(dá)330億美元,，折射出全球價(jià)值鏈的脆弱性。

結(jié)構(gòu)性沖擊的三大維度

1.?出口企業(yè)生存危機(jī)：長(zhǎng)三角,、珠三角制造業(yè)集群面臨訂單流失與產(chǎn)能過(guò)剩的雙重壓力，東莞,、蘇州等地的中小企業(yè)用工需求已同比下降22%,。

2.?全球產(chǎn)業(yè)鏈加速脫鉤：越南、墨西哥等“替代產(chǎn)地”因供應(yīng)鏈不完整陷入困境,，暴露全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的局限性,。

3.?金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外溢：恒生指數(shù)今日開盤即跌3.1%，科技股跌幅超5%,，顯示市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期對(duì)抗的悲觀預(yù)期,。

柏文喜老師曾警示：“貿(mào)易戰(zhàn)本質(zhì)是規(guī)則主導(dǎo)權(quán)的爭(zhēng)奪，中國(guó)需以制度型開放對(duì)沖外部壓力,?！碑?dāng)前形勢(shì)下，單純依賴傳統(tǒng)基建投資與出口退稅已無(wú)法化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，亟需轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的內(nèi)生增長(zhǎng)模式,。

二,、直接發(fā)錢促消費(fèi)：財(cái)政政策的范式革命

在投資拉動(dòng)效應(yīng)衰減（單位固定資產(chǎn)投資對(duì)GDP貢獻(xiàn)率從2016年0.38降至2023年0.21）與出口受阻的背景下，激活14億人口的消費(fèi)潛能成為破局關(guān)鍵,。中共中央《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》明確提出“以增收減負(fù)提升消費(fèi)能力”,，但現(xiàn)行政策仍存在兩大短板：

普惠性不足：消費(fèi)券等工具多聚焦城市中產(chǎn)，難以覆蓋2.9億農(nóng)民工,、1.6億農(nóng)村老人等低收入群體,。

乘數(shù)效應(yīng)有限：2024年家電以舊換新政策僅帶動(dòng)約5%的消費(fèi)增量，未能形成持久動(dòng)力,。

直接現(xiàn)金轉(zhuǎn)移支付的可行性路徑

1.?精準(zhǔn)識(shí)別機(jī)制：整合社保,、稅務(wù)、民政數(shù)據(jù)建立動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)庫(kù),，對(duì)失業(yè)青年（月均800元）,、農(nóng)村老人（500元/月）實(shí)施分級(jí)補(bǔ)貼，資金通過(guò)數(shù)字人民幣直達(dá)個(gè)人賬戶,。

2.?財(cái)政杠桿設(shè)計(jì)：發(fā)行1.5萬(wàn)億元特別國(guó)債定向用于消費(fèi)補(bǔ)貼,，配合消費(fèi)稅改革（如將增值稅率從13%降至9%），形成“減稅+發(fā)錢”的政策組合拳,。

3.?風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖措施：設(shè)立通脹聯(lián)動(dòng)閾值（CPI連續(xù)3個(gè)月超3.5%時(shí)自動(dòng)縮減補(bǔ)貼）,，防止流動(dòng)性過(guò)剩沖擊物價(jià)。

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示,，美國(guó)疫情期間向居民發(fā)放的現(xiàn)金補(bǔ)貼拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)達(dá)1.8倍,，遠(yuǎn)高于基建投資的1.2倍乘數(shù)效應(yīng)。中國(guó)若向低收入群體發(fā)放人均3000元補(bǔ)貼,，預(yù)計(jì)可釋放至少2.7萬(wàn)億消費(fèi)潛能,，直接對(duì)沖外需下滑缺口。

三,、法治型市場(chǎng)秩序：破除“所有制歧視”與樹立“競(jìng)爭(zhēng)中性”的制度重構(gòu)

當(dāng)前消費(fèi)不振的深層癥結(jié)在于市場(chǎng)主體信心不足,。2024年民營(yíng)企業(yè)貢獻(xiàn)了65%的GDP，卻僅獲得35%的信貸資源,，折射出“競(jìng)爭(zhēng)非中性”的制度性扭曲,。柏文喜指出：“唯有法治化的市場(chǎng)環(huán)境，才能激活創(chuàng)新與投資的長(zhǎng)期預(yù)期,?！?br />
法治化改革的三大突破口

1.?競(jìng)爭(zhēng)政策頂層設(shè)計(jì)：清理412項(xiàng)帶有所有制歧視的產(chǎn)業(yè)政策，在新能源汽車,、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域試點(diǎn)“負(fù)面清單+承諾制”審批,，允許民企與國(guó)企平等競(jìng)標(biāo)政府采購(gòu)項(xiàng)目。

2.?知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)升級(jí)：建立跨境技術(shù)交易合規(guī)審查豁免機(jī)制,，對(duì)自主研發(fā)的“首臺(tái)套”設(shè)備給予5年稅收減免,，破解“創(chuàng)新收益外流”困局,。

3.?監(jiān)管體系重構(gòu)：設(shè)立跨部門公平競(jìng)爭(zhēng)審查辦公室，對(duì)地方政府干預(yù)市場(chǎng)行為實(shí)施“一票否決”考核,，并將營(yíng)商環(huán)境指數(shù)納入官員晉升指標(biāo)體系,。

以稀土行業(yè)為例，中國(guó)通過(guò)出口管制反制美國(guó)關(guān)稅,，但長(zhǎng)期需依賴法治化手段（如《關(guān)鍵礦產(chǎn)資源法》）而非行政干預(yù),，才能在全球供應(yīng)鏈博弈中掌握規(guī)則制定權(quán)。

四,、普惠型福利制度：從“生存保障”到“消費(fèi)賦能”

中國(guó)消費(fèi)率長(zhǎng)期低于發(fā)達(dá)國(guó)家15個(gè)百分點(diǎn),，根源在于社保體系未能消解“預(yù)防性儲(chǔ)蓄”壓力。2023年中等收入家庭儲(chǔ)蓄率高達(dá)42%,，遠(yuǎn)超OECD國(guó)家18%的平均水平,，凸顯福利短板的制約。

福利制度轉(zhuǎn)型的四個(gè)維度

1.?醫(yī)療保障擴(kuò)容：將新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者納入生育保險(xiǎn),，試點(diǎn)“省級(jí)統(tǒng)籌+商業(yè)補(bǔ)充”的醫(yī)保改革,，降低個(gè)人醫(yī)療現(xiàn)金支出占比（目前為28%）。

2.?養(yǎng)老托育改革：推廣“社區(qū)嵌入式養(yǎng)老機(jī)構(gòu)+職業(yè)化護(hù)理員”模式,，對(duì)普惠托育機(jī)構(gòu)每床位給予2萬(wàn)元補(bǔ)貼,，釋放銀發(fā)經(jīng)濟(jì)與母嬰消費(fèi)潛力。

3.?教育公平突破：擴(kuò)大“雙一流”高校農(nóng)村專項(xiàng)招生規(guī)模至15%,，對(duì)職業(yè)教育實(shí)行“免學(xué)費(fèi)+生活補(bǔ)貼”,，打破階層流動(dòng)壁壘。

4.?住房保障創(chuàng)新：允許公積金支付租房押金與首付,，對(duì)保障性住房租購(gòu)實(shí)施“租金抵個(gè)稅”政策,，緩解新市民住房支出壓力。

廣州等地已先行探索“適老化改造+兒童友好餐廳”等消費(fèi)場(chǎng)景,，通過(guò)福利供給創(chuàng)造新需求,，2024年相關(guān)服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)達(dá)23%，驗(yàn)證了“福利-消費(fèi)”的正向循環(huán),。

五、結(jié)構(gòu)性改革的時(shí)間窗口：危機(jī)倒逼下的制度紅利

當(dāng)前關(guān)稅戰(zhàn)沖擊與內(nèi)部轉(zhuǎn)型壓力形成“雙重倒逼”,，2025年或成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)模式切換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：

短期（1-2年）：以直接發(fā)錢和減稅穩(wěn)住消費(fèi)基本盤,，同時(shí)加快RCEP區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈整合，對(duì)沖美歐“友岸外包”沖擊,。

中期（3-5年）：完成消費(fèi)稅改革（流轉(zhuǎn)稅占比從56.8%降至40%）,，建立全國(guó)統(tǒng)一的福利支付系統(tǒng)，推動(dòng)儲(chǔ)蓄率下降10個(gè)百分點(diǎn),。

長(zhǎng)期（5-10年）：依托“法治化市場(chǎng)+創(chuàng)新生態(tài)”培育新一代消費(fèi)品牌,，實(shí)現(xiàn)從“世界工廠”向“全球消費(fèi)中心”的躍遷,。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，1930年《斯穆特-霍利關(guān)稅法》曾使美國(guó)陷入大蕭條,，但羅斯福新政通過(guò)“以工代賑+社會(huì)保障”重塑經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),。今日中國(guó)若能把握危機(jī)中的制度變革機(jī)遇，或?qū)㈤_啟消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)的新紀(jì)元,。

結(jié)語(yǔ)

104%關(guān)稅的生效不是終點(diǎn),，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的起點(diǎn)。當(dāng)發(fā)錢促消費(fèi)從“非常之舉”變?yōu)椤爸贫瘸B(tài)”,，當(dāng)法治型市場(chǎng)秩序與普惠型福利制度成為市場(chǎng)信心的基石,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性必將穿越周期，在全球化裂變中走出高質(zhì)量發(fā)展之路,。