6月12日,，美聯(lián)儲FOMC會議維持利率不變,，并公布最新經(jīng)濟預(yù)測。市場感受偏鷹,，但維持因CPI數(shù)據(jù)引發(fā)的“寬松交易”：10年美債收益率收于4.33%,，整日累跌7BP；美元指數(shù)逐步上升至104.7附近,，整日累跌約0.5%,；美股三大指數(shù)在鮑威爾講話期間震蕩上行。

會議聲明與經(jīng)濟預(yù)測：上修通脹預(yù)測,，年內(nèi)僅降息一次,。6月聲明中的經(jīng)濟描述部分，唯一改動是將美國通脹走向2%目標(biāo)“缺乏進展”調(diào)整為“出現(xiàn)了溫和進展”,。經(jīng)濟預(yù)測（SEP）上修2024年P(guān)CE通脹率預(yù)測0.2個百分點至2.6%,，上修核心PCE通脹率0.2個百分點至2.8%；上修2024年政策利率中值0.5個百分點至5.1%,，對應(yīng)年內(nèi)降息一次,；點陣圖中，認(rèn)為降息少于等于1次的人數(shù)合計11位,，而這一數(shù)字在3月點陣圖中僅4位,；認(rèn)為長期政策利率不低于3%的人數(shù)，由3月的7位增長至9位,。

鮑威爾講話：降息有路,。整體而言，鮑威爾的講話是比較中性的,。其部分發(fā)言可能讓市場感受偏鷹,，比如其稱不愿對于最新通脹數(shù)據(jù)過度興奮，以及對于美國經(jīng)濟形勢保持樂觀,。但其更多的發(fā)言暗示了年內(nèi)降息的可能性不?。菏紫龋鋵⑸闲藓蟮耐涱A(yù)測稱為“保守預(yù)測”,，暗示通脹有可能比預(yù)期回落更快,；其次,，在降息條件方面，其暗示降息不需要通脹回落到特定水平,、也不需要等到就業(yè)市場明顯降溫,，暗示降息只是貨幣政策正常化的一步,；最后,，在長期（中性）利率的問題上,，鮑威爾表態(tài)也比較謹(jǐn)慎,，并且強調(diào)了當(dāng)前的利率水平是“限制性”的。

政策邏輯：鷹派的經(jīng)濟預(yù)測與樂觀的通脹數(shù)據(jù),。本次會議的經(jīng)濟預(yù)測尤其點陣圖,，傳遞了相對鷹派的信號。不過,，本次會議前公布的5月美國CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期降溫,，為美聯(lián)儲年內(nèi)降息做出重要鋪墊。對比我們年初的基準(zhǔn)預(yù)測,，CPI和核心CPI同比走勢從“上行風(fēng)險”情形附近進一步走向“中性”情形,。可以說,，5月CPI數(shù)據(jù)降溫進一步彌補了一季度通脹回落的不足,。綜合美聯(lián)儲本次會議的信息，以及1-5月的通脹數(shù)據(jù)進展,，我們認(rèn)為,，美聯(lián)儲年內(nèi)降息1次且可能在美國總統(tǒng)大選前后落定，具體仍將取決于通脹,、就業(yè)數(shù)據(jù)及金融市場的流動性條件,。

市場展望：降息預(yù)期擾動減弱。美聯(lián)儲政策路徑已經(jīng)比較清晰,，有望為市場創(chuàng)造有利環(huán)境,。基于下半年美聯(lián)儲降息1次的假設(shè),，10年美債收益率和美元指數(shù)年內(nèi)或均難以突破前高,，且視經(jīng)濟數(shù)據(jù)和歐日央行政策可能具備下行空間；如果美債實際利率回落,，金價有望跟隨上漲,；在美債利率相對平穩(wěn)或回落過程中，美股有望繼續(xù)處于相對友好的環(huán)境,。

2024/6/13

《美國CPI降溫與美聯(lián)儲利率政策的平衡藝術(shù)》

美國勞工部于6月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，5月份美國消費者價格指數(shù)（CPI）出現(xiàn)降溫,，核心CPI更是創(chuàng)下了三年來最低的增速。這一數(shù)據(jù)的公布,，為市場帶來了關(guān)于通脹壓力緩解的積極信號,。與此同時，美聯(lián)儲在最新的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議后宣布,，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.50%之間,，這一決策反映了美聯(lián)儲在控制通脹與避免經(jīng)濟衰退之間尋求平衡的審慎態(tài)度。

一,、CPI降溫的經(jīng)濟意義

1. 通脹壓力緩解：5月CPI的降溫表明美國通脹壓力正在逐步緩解,，這為美聯(lián)儲提供了更多空間來評估經(jīng)濟狀況，而不必急于進一步加息,。核心CPI的下降尤其重要,，因為它排除了食品和能源價格的波動，更準(zhǔn)確地反映了經(jīng)濟基本面,。

2. 消費者信心增強：通脹的降溫有助于增強消費者的購買力和信心,，這可能促進消費支出，進而支持經(jīng)濟增長,。消費者是美國經(jīng)濟的重要驅(qū)動力,，因此，CPI的降溫對經(jīng)濟的健康運行具有積極影響,。

二,、美聯(lián)儲利率政策的考量

1. 維持利率不變：美聯(lián)儲決定維持利率不變，顯示出對當(dāng)前通脹水平和經(jīng)濟狀況的評估,。這一決策表明,，盡管通脹有所降溫，但美聯(lián)儲仍對通脹風(fēng)險保持警惕,，并認(rèn)為當(dāng)前的利率水平足以抑制通脹,。

2.關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)：美聯(lián)儲在聲明中強調(diào)將繼續(xù)關(guān)注通脹數(shù)據(jù)和其他經(jīng)濟指標(biāo)，這表明其政策立場是靈活的,，未來可能會根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化調(diào)整利率政策,。

3. 避免經(jīng)濟衰退：美聯(lián)儲在控制通脹的同時，也需考慮避免經(jīng)濟衰退的風(fēng)險,。維持利率不變有助于減輕對經(jīng)濟的緊縮壓力,，為經(jīng)濟提供必要的支持。

三,、未來展望

盡管CPI降溫為美聯(lián)儲提供了更多政策空間,，但未來通脹和經(jīng)濟增長的不確定性仍然存在。美聯(lián)儲將繼續(xù)密切監(jiān)控經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以確保其政策能夠有效應(yīng)對可能出現(xiàn)的挑戰(zhàn),。投資者和市場參與者應(yīng)密切關(guān)注美聯(lián)儲的政策動向以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化,，以做出明智的投資決策。

綜上所述,，美國CPI的降溫為美聯(lián)儲提供了在控制通脹和促進經(jīng)濟增長之間尋求平衡的機會,。美聯(lián)儲維持利率不變的決策，反映了其在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下審慎的政策立場,。未來,，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的進一步披露，美聯(lián)儲的政策方向可能會有所調(diào)整,，市場參與者應(yīng)保持關(guān)注,。

美聯(lián)儲最新公布的5月CPI為3.3%，小幅低于預(yù)期,，從去年6月以來,，美國CPI數(shù)據(jù)始終在3-4之間徘徊,，通脹下行的趨勢似乎已經(jīng)停住,。因此鮑威爾說美聯(lián)儲還沒有信心開始降息。美聯(lián)儲偏愛的核心PCE物價指數(shù)4月為2.8%,，已經(jīng)連續(xù)四個月維持在2.8%,，下行速度也在放緩，要達到2%的目標(biāo)還任重道遠,。
另外,，美國的消費、非農(nóng)就業(yè)表現(xiàn)還很強勁,，股市不斷創(chuàng)新高,，看不出明顯的經(jīng)濟衰退跡象，降息確實找不到合適的理由,。
點陣圖預(yù)測今年降息一次,，3月點陣圖預(yù)測今年降息三次。如果降息一次可能會放在11月或12月,，降息兩次的話9月就可能開始降息,，目前來看機會不是很大。

美國5月CPI降溫是一個積極的信號,，這通常意味著通脹壓力有所減輕,，但美聯(lián)儲在決策中仍需要保持謹(jǐn)慎和靈活。未來,，隨著更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布和經(jīng)濟形勢的變化,，美聯(lián)儲可能會根據(jù)需要對利率政策進行調(diào)整。同時，投資者和市場也需要密切關(guān)注美聯(lián)儲的政策動向和全球經(jīng)濟形勢的變化,，以做出更為明智的投資決策,。

為何美國科技股與美聯(lián)儲貨幣政策之間呈現(xiàn)出緊密相關(guān)的狀態(tài)？經(jīng)濟學(xué)家,、前希臘財政部長（2015.1-2015.7）Yanis Varoufakis在其著作《Technofeudalism: What Killed Capitalism》中提出了一個新穎的觀點,，即2008年金融危機和2020年疫情后，美聯(lián)儲的紓困政策為硅谷提供了無限量資金,，這使得科技公司能夠無本萬利地在賽博空間中建立自己的領(lǐng)地,。

在這本書中，他主要分析了技術(shù)封建主義如何取代了傳統(tǒng)的資本主義,。技術(shù)封建主義是指大型科技公司通過控制市場,、數(shù)據(jù)和算法，建立起一種新的經(jīng)濟制度,。這種制度下,，這些公司像封建領(lǐng)主一樣，通過壟斷“賽博土地”來獲得收益,，而不是通過創(chuàng)造新的價值,。

眾所周知，在資本主義中,，土地只是資本要素之一,，價值生產(chǎn)依賴于資本、技術(shù),、勞動力等要素的投入,，產(chǎn)生大于投入的效果（1+1+1 > 3）；封建主義則關(guān)注土地使用權(quán),，封建領(lǐng)主擁有土地并從中獲得收益,，不關(guān)心整體價值的增長。Yanis Varoufakis認(rèn)為Google,、Amazon,、Apple等科技公司在現(xiàn)代經(jīng)濟中扮演的角色更接近封建領(lǐng)主，而非資本主義下的創(chuàng)新者和價值創(chuàng)造者,。平臺資本主義正在向技術(shù)封建主義轉(zhuǎn)變,，大科技公司通過在賽博空間劃定“孤立市場”來獲得收益，而不是創(chuàng)造新的市場,。

在這個過程中,，壟斷在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)可能帶來更高效的網(wǎng)絡(luò)體驗，但平臺公司內(nèi)部的計劃經(jīng)濟取代了市場機制,，導(dǎo)致平臺企業(yè)控制了交易的形式和內(nèi)容,。平臺型科技公司實際上是將互聯(lián)網(wǎng)這一公共空間轉(zhuǎn)化為了私人領(lǐng)土,，而這需要政策支持和幾乎無限的資金。美國的科技公司正是利用美元體系的金融霸權(quán),，從全球?qū)嶓w經(jīng)濟中“吸血”,，維持其壟斷地位。

總之,，Yanis Varoufakis認(rèn)為這種現(xiàn)象不是資本主義,，而是“君權(quán)神授”，即大型科技公司通過政策和資金支持獲得了特權(quán),。這個觀點無疑會引發(fā)爭議,，但無論如何，這為我們提供了一個新的視角來理解當(dāng)前全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化,。

早就知道是這個結(jié)果,，在通脹率沒有降到理想?yún)^(qū)間內(nèi)，美聯(lián)儲不會輕易降息,，他們擔(dān)心通脹率重新上漲,。