自兩年前美元進(jìn)入加息周期以來,，日元貶值速度便大幅加快,。從美聯(lián)儲(chǔ)加息至今，美元兌日元的匯率便從113漲至接近153,，美元兌日元的升值幅度兩年間超過了30%,，這對(duì)于十分依賴對(duì)外貿(mào)易的日本來說影響確實(shí)巨大。

雖然日元貶值一定程度上有利于增強(qiáng)日本出口,，但和一般出口不同,，日本出口屬于加工出口，即原料基本靠進(jìn)口,。在貶值環(huán)境下,，進(jìn)口成本也會(huì)增加，這又削弱出口競(jìng)爭(zhēng)力,。這一來一回使得日元貶值并沒有帶來出口額的顯著增長(zhǎng),，反而使日本國(guó)內(nèi)陷入了長(zhǎng)期的滯脹環(huán)境中。一方面國(guó)內(nèi)物價(jià)居高不下,，生活成本高昂,；另一方面人們的購(gòu)買力減弱，消費(fèi)欲望大大降低,。這讓日本經(jīng)濟(jì)始終沒有擺脫低增長(zhǎng)區(qū)間,。

如今日元面對(duì)依舊強(qiáng)勢(shì)的美元仍是加速貶值，這可能促使日本央行后續(xù)加息,，而且加息頻率和加息幅度會(huì)明顯提高,。不過,，即便能加息，日本能否扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的頹勢(shì)猶未可知,，尤其是在當(dāng)前這種地緣沖突加劇,，全球局勢(shì)緊張的當(dāng)下，對(duì)于日本這種外向型經(jīng)濟(jì)的國(guó)家來說更是困難重重,。

現(xiàn)在的日元有多弱？2024年4月15日當(dāng)天美日匯率突破154的整數(shù)關(guān)口,、為1990年6月以來的最弱水平,。2024年初以來日元相較美元貶值約8.6%、為最弱G10貨幣以及最弱亞洲貨幣,。實(shí)際有效匯率方面,，日元匯率目前同1971年的水平一致，為半個(gè)世紀(jì)以來的最弱水平,。購(gòu)買力平價(jià)方面,，基于CPI計(jì)算的購(gòu)買力平價(jià)顯示美日匯率應(yīng)該在110附近的水平、基于PPI與出口物價(jià)計(jì)算的購(gòu)買力平價(jià)顯示美日匯率應(yīng)該在90附近的水平,。

日元和日債的基本盤太大,，造成貨幣政策調(diào)整的掣肘因素太多，不易達(dá)到設(shè)想的政策目標(biāo),。
關(guān)于日本央行今年 10 月加息與否以及加息幅度,，可能要受到美聯(lián)儲(chǔ)政策的市場(chǎng)關(guān)聯(lián)，需要質(zhì)疑日本貨幣政策的獨(dú)立性,。
日本利率等金融指標(biāo)處于可控區(qū)間的邊界值,，由此日本貨幣政策調(diào)整的空間很小，并且近期的市場(chǎng)波動(dòng)在進(jìn)一步壓縮日本央行的政策操作空間,。日本貨幣政策工具箱比較單調(diào),，工具和方法單一，運(yùn)用范圍受市場(chǎng)環(huán)境制約,。
這次日本以國(guó)債市場(chǎng)大跌帶動(dòng)的市場(chǎng)波動(dòng),，讓日本元?dú)獯髠用褓Y產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重受損,，日本國(guó)內(nèi)肯定是意見紛飛,，日本央行的壓力巨大。
日元是可自由兌換的世界儲(chǔ)備貨幣,，其資本市場(chǎng)對(duì)外部也是完全開放,。由于日元具備全球避險(xiǎn)資產(chǎn)和對(duì)沖貨幣的特殊作用，使得日本央行開展市場(chǎng)操作時(shí)可以運(yùn)用的資金池很大,，類似于泥牛入海,，水波不興,。因此日本央行面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線意識(shí)并不強(qiáng)，重大事件幾乎完全由市場(chǎng)買單,，內(nèi)部與外部?jī)蓚€(gè)都不缺少接盤俠,。對(duì)于歐美資本從日元和日債市場(chǎng)收割財(cái)富，日本自身的損失有一部分可以由日元的國(guó)際儲(chǔ)備地位連帶的便利來補(bǔ)充,。當(dāng)然日本會(huì)損失一些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,，金融資產(chǎn)的國(guó)際市場(chǎng)計(jì)價(jià)總值會(huì)有一個(gè)比例的縮水。
日本面臨的經(jīng)濟(jì)難題,，不僅是金融市場(chǎng)環(huán)境惡化的問題,，還有實(shí)體產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新滯后和出口增長(zhǎng)乏力的難題。日本企業(yè)融資環(huán)境較好,，金融系統(tǒng)能夠?yàn)槿毡酒髽I(yè)和個(gè)人提供充足的流動(dòng)性供給,。但是日本匯率貶值加上資本市場(chǎng)衰退，使得日本企業(yè)通過金融市場(chǎng)獲得海外資產(chǎn)（例如美元資產(chǎn)）的成本上升,、難度增加,。上述情況將從負(fù)面制約了日本企業(yè)的出口獲利能力，限制了日本居民財(cái)富的持續(xù)增長(zhǎng),，連帶削弱了日本國(guó)內(nèi)的消費(fèi)與投資,。這是惡性循環(huán)，充分展現(xiàn)了金融業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈,，金融業(yè)出現(xiàn)問題必然會(huì)制約實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
日本如何擺脫金融困境,？如何抹平市場(chǎng)波動(dòng)的損失,？如何平抑國(guó)內(nèi)國(guó)外各方市場(chǎng)力量的博弈？這將是一個(gè)系統(tǒng)工程,，運(yùn)用單項(xiàng)政策（例如加息）很難緩解危局,。但是由于日本的制造業(yè)具備全球先進(jìn)性，日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以支撐其市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),，日本經(jīng)濟(jì)仍然有較強(qiáng)的轉(zhuǎn)圜空間,。當(dāng)前日本需要把準(zhǔn)方向，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)金融政策獨(dú)立性,，要以本國(guó)實(shí)際利益為第一標(biāo)準(zhǔn),，著力改變金融市場(chǎng)的頹勢(shì)。