“國九條”明顯利空中小垃圾盤,，尤其是空殼公司,，利好大藍(lán)籌龍頭企業(yè),，所以今天微盤股大跌,，一向青睞大藍(lán)籌的北向資金則“跑步進(jìn)場”,。A股的春天可能真的要來了,。

4月12日，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2024〕10號）（有刪減版本）公開發(fā)布,。同日，證監(jiān)會,、交易所也分別發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》以及一系列制度規(guī)則的征求意見稿,。

這是中國資本市場歷史上第三個“國九條”，前兩個分別是：

·?2004年1月《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2004〕3號）（國務(wù)院公報 2004年第9號）

·2013年12月《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》（國辦發(fā)〔2013〕110號）（國務(wù)院公報 2014年第1號）

真可謂是“十年磨一劍”！從文件名稱也可以看出中國資本市場發(fā)展邏輯與內(nèi)涵的變化,。

“國九條”作為資本市場綱領(lǐng)性文件，對于資本市場統(tǒng)一認(rèn)知,、良性發(fā)展,、理性預(yù)期起到了非常關(guān)鍵的作用。而我們正在經(jīng)歷中國VC/PE行業(yè)第五個周期,。前兩次“國九條”發(fā)布均對應(yīng)著VC/PE行業(yè)走出低谷時期,，縱觀本次“國九條”以及證監(jiān)會,、交易所相關(guān)政策文件，我的總體感覺如下：

1.資本市場要堅(jiān)持黨的全面領(lǐng)導(dǎo),，充分體現(xiàn)政治性、人民性,。金融機(jī)構(gòu)要注重功能性,，上市證券公司要把功能性放在首要位置。要破除“金融精英論”“唯金錢論”“西方看齊論”等錯誤思想,。

2.監(jiān)管從嚴(yán)是立體式的,、復(fù)合式的、細(xì)顆粒的,，從中樞到末梢,，上市公司、中介機(jī)構(gòu),、證監(jiān)系統(tǒng)離職人員,、擬上市申報企業(yè)、董監(jiān)高及其配偶等都在嚴(yán)格監(jiān)管范圍之內(nèi),，“長牙帶刺”,、有棱有角。

3.退市難是A股的一個頑疾,，難在背后的利益博弈,。只進(jìn)不出的A股不是貔貅，不能招財(cái)進(jìn)寶，只會帶來胃腫脹,、腸梗阻,。此次新政要求精準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)“應(yīng)退盡退”,，算是定下基調(diào),、立起Flag,。

4.提高上市準(zhǔn)入門檻，主板和創(chuàng)業(yè)板的盈利能力,，提高科創(chuàng)板屬性認(rèn)定要求。這將有助于提高A股整體盈利水平,、上市公司科技含量，有助于提升A股的投資吸引力,，但對于2019年后因科創(chuàng)板和注冊制改革而大量沖入一級市場的投資者來說，無疑是如鯁在喉,。

5.市場在無序發(fā)展后總歸是要出清的，市場主體集體非理性無法自我糾偏時,，就只有通過有形的政策之手來規(guī)范,。不要說這違背了市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律,，全世界都一樣，宏觀政策,、產(chǎn)業(yè)政策都是家常便飯,，國情不一樣，形態(tài)不一樣而已,。

6.“國九條”里有一句話值得單獨(dú)拎出來：進(jìn)一步暢通“募投管退”循環(huán),，發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新作用,。一是提到了“募投管退”循環(huán),，這是VC/PE良性生態(tài)建設(shè)的基礎(chǔ),，二是認(rèn)可了VC/PE在科技創(chuàng)新中的作用。

7.有專家解讀時說,，本次提高主板和創(chuàng)業(yè)板IPO盈利能力指標(biāo)等系列舉措不會對市場造成太大的影響,，因?yàn)閺淖罱焉鲜衅髽I(yè)來看,，他們中的絕大部分都是符合新政要求的,。我并不認(rèn)同這樣的解讀——對市場有沒有影響我們不做爭論,，可以邊走邊看,，關(guān)鍵是它否認(rèn)了新政的意義，特別是新政在引領(lǐng)發(fā)展方向,、規(guī)范制度建設(shè),、引導(dǎo)市場預(yù)期、推動市場出清方面的重要作用,，把新政看成了一種看似無關(guān)痛癢的“馬后炮”,。

8.總的來說，從一系列政策中,，我們可以看到,，大家是在想辦法把資本市場搞好的，提出了各種各樣的舉措,，堅(jiān)持問題導(dǎo)向,、目標(biāo)導(dǎo)向，如直面退市難題,、上市亂象等,。作為市場參與者，我們也熱烈地期盼,，這些政策能夠執(zhí)行到位,、執(zhí)行準(zhǔn)確，既不跑冒滴漏也不層層加碼,，不要歪曲政策制定者的良苦用心與良好愿望,。

中國政府發(fā)布的第三個“國九條”是對資本市場監(jiān)管和高質(zhì)量發(fā)展的一次全面提升，中國資本市場進(jìn)入更加成熟和規(guī)范化的新階段,。政策強(qiáng)調(diào)全面加強(qiáng)監(jiān)管力度，嚴(yán)格防范化解風(fēng)險,，顯示了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對當(dāng)前資本市場潛在風(fēng)險的高度重視,。

通過提高發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管,、嚴(yán)格再融資和減持規(guī)則等措施,，旨在打造一個更加安全、規(guī)范的交易環(huán)境,，保護(hù)投資者利益,，尤其是中小投資者。“國九條”中提到需強(qiáng)化資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,，支持科技創(chuàng)新和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè),，這將有助于資本市場在國家經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更加積極的作用。

第三個“國九條”對投資者來說意味著以下幾點(diǎn)：

1. **增強(qiáng)投資者保護(hù)**：新政策強(qiáng)調(diào)更加有效地保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益,，這意味著投資者可以期待更加公平和透明的市場環(huán)境，以及更強(qiáng)的法律保護(hù)措施,。

2. **提高市場穩(wěn)定性**：通過強(qiáng)化監(jiān)管和規(guī)范市場行為,，新政策旨在增強(qiáng)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，減少市場亂象,，為投資者提供一個更加健康和有序的投資環(huán)境,。

3. **促進(jìn)市場高質(zhì)量發(fā)展**：新政策鼓勵上市公司提高質(zhì)量和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，這將有助于提升整體市場的投資價值,，為投資者提供更多高質(zhì)量的投資選擇,。

4. **規(guī)范大股東行為**：新政策嚴(yán)格規(guī)范大股東尤其是控股股東和實(shí)際控制人的減持行為，這有助于防止市場操縱和內(nèi)幕交易,，保護(hù)投資者免受不公平交易行為的影響,。

5. **推動長期投資文化**：新政策鼓勵長期投資和價值投資，通過優(yōu)化公募基金等投資產(chǎn)品,，降低費(fèi)率,，推動投資者從短期投機(jī)轉(zhuǎn)向長期投資，這有助于形成更加穩(wěn)定和成熟的投資市場,。

6. **加強(qiáng)法治建設(shè)**：新政策推動加強(qiáng)資本市場法治建設(shè),，大幅提升違法違規(guī)成本，這將有助于打擊違法行為,，維護(hù)市場秩序,，為投資者提供一個更加公正的市場環(huán)境。

總體而言,，第三個“國九條”旨在通過一系列措施提升資本市場的整體質(zhì)量和效率,，為投資者創(chuàng)造一個更加安全、公平和有利于長期投資的市場環(huán)境,。