2024年1月31日,，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議維持利率不變,。聲明公布及鮑威爾講話后，CME FedWatch顯示,，3月降息概率由55.4%下降至34.5%,，但全年至少降息150BP的概率由61%上升至67.2%；10年美債利率日內(nèi)大幅下跌12BP至3.92%,；美元指數(shù)收漲0.12%,；美股三大指數(shù)分別收跌0.8-2.2%。?

會(huì)議聲明：多處改動(dòng),，鋪墊轉(zhuǎn)向,。會(huì)議強(qiáng)調(diào)了雙向風(fēng)險(xiǎn)正走向更好的平衡，為年內(nèi)降息鋪墊,，但也強(qiáng)調(diào)在降息前美聯(lián)儲(chǔ)需要獲得更多信心,。本次會(huì)議聲明有多處改動(dòng)，重點(diǎn)包括：1）在描述政策目標(biāo)時(shí),，新增“委員會(huì)判斷,，實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)正在走向更好的平衡”。2）在描述貨幣政策的評(píng)估框架時(shí),，調(diào)整為“即將到來(lái)的數(shù)據(jù),，不斷演變的前景，以及風(fēng)險(xiǎn)平衡”,，表述上更抽象,，但強(qiáng)調(diào)了“風(fēng)險(xiǎn)平衡”。3）新增“委員會(huì)預(yù)計(jì),，在降息前,，還需要獲得更多信心，以確認(rèn)通脹能夠可持續(xù)地走向2%目標(biāo)”,。

鮑威爾講話：保持模糊,，暗示不過(guò)早降息。整體來(lái)看,，鮑威爾如期保持模糊言論：首先,，關(guān)于降息，其并未給出詳細(xì)的降息標(biāo)準(zhǔn),，也未表明本輪降息會(huì)否是連續(xù)的。不過(guò),，其提到3月就開(kāi)始降息不是最可能的情形,，暗示貨幣政策會(huì)保持一定耐心,。其次，關(guān)于經(jīng)濟(jì)與通脹判斷,，其對(duì)于“軟著陸”的態(tài)度似乎比此前表現(xiàn)得更加謹(jǐn)慎,，強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有宣布抗擊通脹的勝利，盡管其不太擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通脹的影響,。最后,，關(guān)于縮表，其預(yù)告美聯(lián)儲(chǔ)將于3月會(huì)議深入討論縮表問(wèn)題,，本次會(huì)議相關(guān)討論較為有限,。

政策邏輯：定力博弈。對(duì)于首次降息的條件,，美聯(lián)儲(chǔ)用了非常模糊的表述——需要“更大信心”,，說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的選擇將具有較強(qiáng)主觀性。美聯(lián)儲(chǔ)選擇不過(guò)早降息,，或是一種“定力博弈”：首先,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較強(qiáng)，賦予美聯(lián)儲(chǔ)不急于降息的底氣,；其次,，自12月議息會(huì)議以來(lái)，降息預(yù)期發(fā)酵令金融條件已經(jīng)轉(zhuǎn)松,，進(jìn)一步減弱了3月開(kāi)啟降息的必要性,；最后，美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)預(yù)期的博弈仍在進(jìn)行,。如果過(guò)早降息,，那么市場(chǎng)很容易猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)在之后的會(huì)議上會(huì)持續(xù)降息、全年大幅降息,，美聯(lián)儲(chǔ)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的難度會(huì)加大,；美聯(lián)儲(chǔ)也可能有意隔離降息與縮表決策，防止市場(chǎng)對(duì)“流動(dòng)性危機(jī)”的過(guò)度擔(dān)憂,；美聯(lián)儲(chǔ)保持定力,，可以傳遞貨幣政策獨(dú)立性。

市場(chǎng)展望：“寬松交易”面臨反復(fù),。我們傾向認(rèn)為,，當(dāng)前市場(chǎng)降息預(yù)期仍有些“搶跑”，尤其對(duì)于全年降息幅度的判斷,。市場(chǎng)“寬松交易”可能經(jīng)歷一定反復(fù),，但也不至于上演“緊縮交易”。如果后續(xù)降息預(yù)期修正，那么預(yù)計(jì)10年美債收益率在4%左右震蕩,；美元指數(shù)保持相對(duì)穩(wěn)定,，但也取決于非美經(jīng)濟(jì)和政策變化；美股估值環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定,，表現(xiàn)將更受盈利驅(qū)動(dòng),。

看了這個(gè)標(biāo)題笑死。我記得前年年底多時(shí)候,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們都預(yù)測(cè)美國(guó)要大衰退,。然后大家一直等美國(guó)衰退，等啊等,，大半年過(guò)去了,，美國(guó)股市還是那么堅(jiān)挺，失業(yè)率還是那么低,，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)媒體一個(gè)流行議題就是“美國(guó)怎么還不衰退”,。到了現(xiàn)在一年過(guò)去了，按媒體的說(shuō)法吧,，美國(guó)的通脹已經(jīng)到了令人發(fā)指的地步,，結(jié)果美股還是日日攀高，現(xiàn)在的問(wèn)題就成了“美國(guó)經(jīng)濟(jì)怎么就是不衰退”,。無(wú)論是國(guó)內(nèi)的財(cái)經(jīng)媒體,，還是美國(guó)自己的金融機(jī)構(gòu)，都盼著就業(yè)數(shù)據(jù)能夠拉垮一點(diǎn),，但是顯然這一季新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又要讓大家失望了,。

鵝和鵝崽們等了一年又一年，哭暈了,。

文中所提美國(guó)人口結(jié)構(gòu)偏年輕化,，年齡中位數(shù)為38.5歲,，倒是之前不曾關(guān)注到的。不知道我國(guó)的老齡化形勢(shì)是否在此比較之下,，顯得更加嚴(yán)峻了,。