2023年10月19日,，10年美債收益率盤中升破5%重要關(guān)口,，收于4.98%，近一周累計(jì)上漲35BP,。其中,，實(shí)際利率累計(jì)上升20BP至2.49%，隱含通脹預(yù)期上升15BP至2.49%,。

驅(qū)動(dòng)因素,。1）美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)好于預(yù)期，三季度GDP增長預(yù)期進(jìn)一步上修,。本周零售和工業(yè)數(shù)據(jù)公布以后,，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型上修三季度美國GDP增長預(yù)測至5.4%,，為9月14日以來最高。2）美聯(lián)儲官員密集“放鷹”,，強(qiáng)調(diào)未來進(jìn)一步加息的可能,。雖然多數(shù)官員支持11月暫停加息，但不少官員暗示美聯(lián)儲應(yīng)保留繼續(xù)加息的選項(xiàng),。10月19日,，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，如果經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)高于趨勢水平,，或者勞動(dòng)力市場的緊張狀況不再緩解,，可能導(dǎo)致貨幣政策進(jìn)一步收緊。截至10月19日,，CME數(shù)據(jù)顯示,，截至明年1月至少再加息一次的概率由10月13日的30.4%升至35.8%。3）關(guān)于美債供需的擔(dān)憂持續(xù),，推升期限溢價(jià),。10月18日，美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示,，截至今年8月,，日本、中國大幅減持手中的美債,。當(dāng)前市場對于美債供需失衡的風(fēng)險(xiǎn)十分敏感,，這也解釋了10年期及以上美債利率較2年期更快攀升的現(xiàn)象。4）地緣沖突并未顯著驅(qū)動(dòng)避險(xiǎn)資金配置美債,，反而抬升油價(jià)與通脹預(yù)期,。后市判斷。展望未來一段時(shí)間,，美債利率可能保持當(dāng)前高水平波動(dòng)區(qū)間,。美國經(jīng)濟(jì)方面，在居民超額儲蓄尚未耗盡,、就業(yè)市場穩(wěn)健,、“再工業(yè)化”主題投資趨于增長等背景下，年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)料將維持韌性,；利率預(yù)期方面,，目前不能排除今年12月或明年1月美聯(lián)儲再加息的可能性，利率預(yù)期仍有上修空間,；通脹預(yù)期方面,，地緣沖突如果持續(xù)甚至擴(kuò)大，國際油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)不能排除,，美債通脹預(yù)期或仍維持高位,；美債供給方面,，當(dāng)前市場對于國債“供大于求”的擔(dān)憂占上風(fēng)，在美國短期撥款11月17日到期前,，兩黨能否順利通過新的預(yù)算方案,，以及新預(yù)算的規(guī)模能否削減至令市場“滿意”的程度，這些都存在不確定性,。資產(chǎn)影響,。

在10年美債利率保持高位的背景下，我們提示三方面市場影響：一是,，美股波動(dòng)與調(diào)整壓力階段上升,。當(dāng)前美股估值不低，隨著美債利率上升,，股債性價(jià)比勢必下降,；經(jīng)濟(jì)與政策不確定性上升，可能抑制股票市場風(fēng)險(xiǎn)偏好,。二是,，美元指數(shù)或保持相對強(qiáng)勢。10年美德國債利差已超過2022年11月的高點(diǎn)（彼時(shí)美元指數(shù)升破110）,。近期地緣風(fēng)險(xiǎn)上升,、油價(jià)上行壓力加大，削弱歐洲,、日本等非美經(jīng)濟(jì)增長前景,，進(jìn)一步加持美元指數(shù)。三是,，黃金價(jià)格或存階段回調(diào)風(fēng)險(xiǎn),。如果地緣沖突沒有超預(yù)期擴(kuò)大，黃金價(jià)格可能更受美債實(shí)際利率及美元匯率的影響,。

債市和股市的牛熊是相反的,。債券收益率越高，意味著該債券走熊的情況越糟糕,。簡單地來講，在很多人著急賣出自己持有的債券時(shí)會用較低的價(jià)格去吸引其他人接盤,，票面價(jià)格是不變的,，而買入價(jià)格變低，其間的差值也就是收益率就相對提高了,。

雖然美債一直有“全球資產(chǎn)之錨”的美稱,，但是所謂的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不是一層不變的，在投資的世界中更沒什么是無風(fēng)險(xiǎn)的,。目前美國正陷入俄烏和巴以沖突之中,，國內(nèi)通貨膨脹也還沒壓制下去,，這很容易讓一些敏感的投資者從美債市場出逃。美債收益率這幾個(gè)月持續(xù)拉升,，大玩家拋盤的力度和決心顯而易見,。再加上國際金價(jià)大致同步走高，可以猜測不少賣出美債的資金都去了哪里,，然后想想為啥要涌入那里,。