杰克遜霍爾會議傳遞什么信息,？8月25日,，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會議發(fā)言。我們認(rèn)為，鮑威爾的發(fā)言相較7月會議以來的信號略偏鷹派,?！苞椗伞钡牟糠种饕w現(xiàn)在，鮑威爾提到經(jīng)濟(jì)可能不會如期降溫的風(fēng)險,，至少說明美聯(lián)儲對貨幣政策進(jìn)一步加碼持更為開放的態(tài)度,。但好在，鮑威爾在講話開篇和結(jié)尾都稱,，美聯(lián)儲將“謹(jǐn)慎行事（proceed carefully）”,；在“中性利率”的問題上，鮑威爾并未“嚇?！笔袌?，僅稱無法確定具體的中性利率水平。鮑威爾講話后,，市場對年內(nèi)再加息一次的預(yù)期有所升溫,，但主要資產(chǎn)反應(yīng)相對平淡、并未出現(xiàn)“恐慌”,。CME數(shù)據(jù)顯示,，9月和11月至少加息一次的概率，由前一日的49.4%上升至55.5%,。對市場而言,，雖然美國經(jīng)濟(jì)上行只是一個風(fēng)險情形，但仍可能引發(fā)市場波動,。因?yàn)檎吆褪袌鰧@一風(fēng)險的關(guān)注增多,，可能引發(fā)公眾對美國經(jīng)濟(jì)潛在增長能力的重估，以及“中性利率”是否需要上調(diào)的討論,。短期來看,，貨幣政策的不確定性上升，或階段抬升美債利率波動中樞,，也可能令美元匯率處于偏強(qiáng)水平,，或不利于美股等風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)。

海外經(jīng)濟(jì)政策：美國方面,，近一周多位美聯(lián)儲官員發(fā)聲,，巴爾金強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)“重新加速”風(fēng)險，古爾斯比,、哈克和柯林斯等傾向于支持停止加息,。美國7月成屋銷售量環(huán)比下降2.2%，仍受低庫存影響,；7月新屋銷售環(huán)比上升4.4%,；30年期抵押貸款利率刷新2002年以來新高。美國8月Markit服務(wù)業(yè)和制造業(yè)PMI均下降。美國近一年非農(nóng)就業(yè)基數(shù)下修30.6萬人,；美國最新初請失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)回落,。美國7月耐用品訂單環(huán)比跌幅超過預(yù)期，但剔除運(yùn)輸設(shè)備的訂單仍保持增長,。截至8月24日,，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型預(yù)測，美國三季度GDP環(huán)比折年率為5.9%,，較一周前進(jìn)一步上修,。歐洲方面，歐元區(qū)和英國8月服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期下滑,，經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇,。

全球大類資產(chǎn)：1）股市：美歐股市有所回暖，全球科技股反彈,，部分亞洲股市受益,。納指和標(biāo)普500結(jié)束了此前三周連跌。英偉達(dá)業(yè)績數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期,，帶動全球科技股上漲,。2）債市：7年期及以下美債收益率上行，更長期限美債利率下行,。10年美債利率在周內(nèi)沖高回落,，曾于8月21日升至4.34%、創(chuàng)本輪新高,，整周小幅回落1BP至4.25%,。3）商品：不同品種商品價格走勢分化，油價小幅下跌,，金屬價格上漲,。4）外匯：美元指數(shù)收于104.19，整周上漲0.73%,，創(chuàng)6月以來新高,。歐元區(qū)服務(wù)業(yè)景氣走弱釋放消極信號，10年德國國債利率整周下跌5BP,，美德國債利率繼續(xù)走闊，令歐元匯率承壓,。

之前雖然美國通脹情況有所好轉(zhuǎn),，但是因?yàn)槊缆?lián)儲堅(jiān)持2%的目標(biāo)通脹率，曾經(jīng)引起市場一片爭議,。反對者多態(tài)度自然覺得當(dāng)下沒有必要非得堅(jiān)持這個數(shù)字,，現(xiàn)在已經(jīng)可以暫緩加息了。但是美聯(lián)儲現(xiàn)在真的開始上調(diào)通脹目標(biāo)的時候，原本的反對者們自然會很歡迎,，畢竟金融界有很多人覺得加息可以差不多停了,。不過巴爾金得意見確實(shí)因?yàn)橹档每紤]，美聯(lián)儲堅(jiān)持了這么久的目標(biāo)通脹率,，現(xiàn)在說上調(diào)就上調(diào),，豈不是言而無信？

昨天美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表講話,，顯示為了繼續(xù)降低通脹率有進(jìn)一步加息的可能,。鮑威爾說，盡管緊縮的貨幣政策有可能延遲和降低經(jīng)濟(jì)增長率,，美國經(jīng)濟(jì)可能達(dá)不到預(yù)期的改善,，但是通脹率仍然較高，影響經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行,，所以仍然認(rèn)為加息是首選目標(biāo),。鮑威爾的言論偏向鷹派。