7月主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的當(dāng)月同比多較上月下降,，有月度之間正常波動(dòng)的成分,。1）今年6,、7月份工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資兩項(xiàng)指標(biāo)的環(huán)比增長(zhǎng)情況與去年同期相似,，均為6月顯著強(qiáng)于往年同期,，7月顯著弱于往年同期。2）基數(shù)因素對(duì)主要增長(zhǎng)指標(biāo)同比讀數(shù)的影響整體較小,，7月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能總體有所減弱,。3）我們估算的單月GDP同比較6月約下降1個(gè)百分點(diǎn)，為3.7%,，兩年平均增速也從此前連續(xù)兩個(gè)月回升轉(zhuǎn)為下降,。

7月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩主要受到以下幾方面因素拖累：一是，臺(tái)風(fēng),、暴雨,、高溫天氣對(duì)建筑施工造成影響。7月基建投資當(dāng)月同比從11.7%顯著下滑至5.3%,；建筑業(yè)PMI創(chuàng)下2012年以來(lái)次低,，但業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)有所上行，意味著其中存在暫時(shí)性擾動(dòng),。8月以來(lái),，地方政府債券加速發(fā)行，基建新開(kāi)項(xiàng)目陸續(xù)起量,，對(duì)基建投資有望形成支持,。不過(guò)，去年三季度基建投資“強(qiáng)托底”形成較高基數(shù),，后續(xù)仍有待財(cái)政政策加碼發(fā)力,。

二是，房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷,，房企回款受到約束,，新開(kāi)工項(xiàng)目不足。7月全國(guó)商品房銷售面積同比繼續(xù)收縮,，使得房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源中的按揭貸款和定金預(yù)收款同比收縮幅度進(jìn)一步擴(kuò)大,。在此情形下，民營(yíng)房企信用風(fēng)險(xiǎn)露頭。當(dāng)前,，一線城市房地產(chǎn)政策調(diào)整,、房貸利率切實(shí)下調(diào)、民營(yíng)房企如何化險(xiǎn),，對(duì)于扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期頗為關(guān)鍵,。

三是，外需放緩對(duì)制造業(yè)的收縮效應(yīng)增強(qiáng),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇更需依賴內(nèi)需,。高出口依賴度行業(yè)對(duì)今年1-6月制造業(yè)投資的貢獻(xiàn)達(dá)到70%。今年以來(lái)高出口依賴的下游勞動(dòng)密集型行業(yè)投資增速率先大幅下滑,，5,、6月份此前高景氣的高出口依賴度中游行業(yè)投資增速也出現(xiàn)了減速跡象。此外,，外圍科技封鎖形勢(shì)對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的沖擊也在持續(xù)顯化,。7月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比降至0.7%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速亦持續(xù)放緩,。

四是,，工業(yè)去庫(kù)存進(jìn)程仍拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但拖累程度有望減弱,。7月工業(yè)產(chǎn)銷率顯著回升,，年內(nèi)首度超過(guò)2021年同期，意味著工業(yè)減產(chǎn)對(duì)于供需格局的優(yōu)化更加有效,。7月南華工業(yè)品指數(shù)持續(xù)反彈,，也表明相對(duì)于工業(yè)減產(chǎn)來(lái)說(shuō)，需求端的韌性逐漸顯現(xiàn),。我們判斷,，本輪制造業(yè)去庫(kù)存應(yīng)已進(jìn)入筑底階段，但補(bǔ)庫(kù)存的開(kāi)啟可能要到今年底到明年初之間,，這對(duì)于后續(xù)工業(yè)增加值增速的企穩(wěn)具有積極意義,。

7月中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要亮點(diǎn)在于出行旅游娛樂(lè)消費(fèi)的恢復(fù)。這在物價(jià),、零售,、生產(chǎn)、就業(yè)等數(shù)據(jù)中得到交叉驗(yàn)證,。旅游娛樂(lè)業(yè)的較快增長(zhǎng),，可能與房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，居民儲(chǔ)蓄形成新釋放渠道有一定關(guān)聯(lián),，后續(xù)仍有增長(zhǎng)空間,。但出行旅游消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈較短,、人均消費(fèi)水平偏低，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效果相比于房地產(chǎn)頗為有限,。政策仍需在拉動(dòng)消費(fèi)與穩(wěn)定房地產(chǎn)銷售方面尋求平衡,，而降低存量房貸利率可能是二者的一個(gè)交匯點(diǎn)。

今天看到一條新聞,，說(shuō)的是香港很多短期的存款利率已經(jīng)高達(dá)7%,，吸引了很多內(nèi)地投資者到香港開(kāi)戶，然而國(guó)內(nèi)的貨幣政策卻一直都在寬松,，今天這個(gè)MLF的利率下調(diào)也印證了可能在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間,，這樣的貨幣政策都會(huì)持續(xù)，其目的無(wú)疑是去提振經(jīng)濟(jì),。

我查詢數(shù)據(jù)看了一下,，1年期的MLF的利率目前的這個(gè)水平,，是2016年這個(gè)工具開(kāi)始使用以來(lái)的最低點(diǎn),。但從投放數(shù)量上來(lái)看，目前的規(guī)模并不是很大,，要知道在2022年底到2023年年初,，投放量最高的時(shí)候達(dá)到了8000多億元，而2021年下半年到2022年初,，投放量也都在5000億元以上,，因此也可以看到，目前市場(chǎng)的資金需求可能并不是很大,，結(jié)合此前的社融數(shù)據(jù)不振的情況來(lái)看,，未來(lái)的寬松規(guī)模應(yīng)該也不會(huì)太大。

09:35 離岸人民幣兌美元跌破7.3,，為去年11月來(lái)首次,。(來(lái)自財(cái)聯(lián)社APP)

美聯(lián)儲(chǔ)在疫情期間的量化寬松政策是用美元購(gòu)買(mǎi)各類資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性,。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有觸及利率升降,，及至后來(lái)高頻加息壓降通脹率，以前購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)并沒(méi)有大規(guī)模出售,，美聯(lián)儲(chǔ)縮表的范圍并不大,。我們是通過(guò)降息降準(zhǔn)和增加中短期貨幣工具投放額度等方法實(shí)現(xiàn)積極的貨幣政策，目的是增加融資規(guī)模,。