6月15日,，央行將MLF下調(diào)了10基點(diǎn)后,；然后近期下調(diào)LPR是大概率事件。
為什么要下調(diào)利息,？
我們用一句話來(lái)形象描述——這是“煎熬的無(wú)奈之舉”,。
1、5月份社融數(shù)據(jù)并不太理想
5月份金融數(shù)據(jù)顯示,，社會(huì)融資規(guī)模增量為1.56萬(wàn)億元,，同比少增1.31萬(wàn)億元；人民幣貸款增加1.36萬(wàn)億元,，同比少增5418億元,。雖然當(dāng)前信貸與社融增量總體維持穩(wěn)健，但仍低于預(yù)期,。
當(dāng)然,，我們絕對(duì)不要忽略一個(gè)前提：就是2023年1-5月份，其實(shí)M2新增的絕對(duì)值是非常高的,。到5月底,，我們的M2已經(jīng)達(dá)到282萬(wàn)億；2022年12月底M2為266.4萬(wàn)億,。
當(dāng)我們把M2,、M1，居民負(fù)債率,、政府負(fù)債率,、城投負(fù)債率等一些數(shù)據(jù)全部整理在一起的時(shí)候。
你會(huì)發(fā)現(xiàn),，為了刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,、降低社會(huì)融資成本，降息是不得不做出的選擇,。
2,、一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)熱？
有觀點(diǎn)認(rèn)為,，中國(guó)政府在三季度初要推出一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策,；包含：進(jìn)一步發(fā)行更多的國(guó)債、放開(kāi)一二線城市房地產(chǎn)限購(gòu),，有可能進(jìn)一步實(shí)施積極的貨幣政策和財(cái)政政策,；目的是完成今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)。
最近的降息也許是這個(gè)一攬子刺激政策的預(yù)熱,，同時(shí)也是為了增強(qiáng)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期和信心,。
所以說(shuō)，此次的雙降,，也是走上一個(gè)降息通道的信號(hào),。
3,、即使中美利差進(jìn)一步拉大，也要下調(diào)利息,。
明知與美元利差拉大,，所以也要選擇降息；這就是我們說(shuō)的“煎熬的無(wú)賴之舉”,。
因此,，如何保持外匯匯率、防止外匯流失,，也是擺在央行的面前的一道題,。
降息效果如何，以及后續(xù)政策如何走,，我們拭目以待。

本次降息,，疊加近期銀行存款利率調(diào)降，將有效帶動(dòng)居民實(shí)際貸款利率下行,，進(jìn)而刺激信貸需求,。LPR下調(diào)還有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，存量房貸和新增房貸利率都將下降,，住房消費(fèi)者負(fù)擔(dān)減輕,，還有助于提振居民消費(fèi)和投資。

不過(guò),，央行這次降息卻有一絲無(wú)奈,。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持5%至5.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變,，這是美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月以來(lái)連續(xù)10次加息后首次暫停加息,。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)今年聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)中值從3月5.1%升至5.6%,，暗示今年仍會(huì)再度加息,。事實(shí)上，為控制在新冠疫情期間實(shí)施超寬松貨幣政策帶來(lái)的嚴(yán)重通脹,，美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月起采取激進(jìn)的措施收緊貨幣政策,，已連續(xù)10次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)500個(gè)基點(diǎn),。

目前,，中美基礎(chǔ)利率已經(jīng)出現(xiàn)明顯倒掛。自2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái),，人民幣匯率貶值速度明顯加快,，離岸匯率從最低點(diǎn)6.30附近一路跌至7.19附近,，中間甚至一度達(dá)到7.37，累計(jì)貶值15%,。人民幣匯率大幅貶值不僅對(duì)我國(guó)外貿(mào)出口產(chǎn)生巨大沖擊,，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，盡管我國(guó)進(jìn)出口總值同比有所增加,，但是幾乎全部來(lái)自出口增量,，貿(mào)易順差再度拉大，同時(shí)若以美元計(jì)價(jià),，則進(jìn)出口總值則出現(xiàn)下降,。出口并沒(méi)有因?yàn)槿嗣駧刨H值帶來(lái)明顯提升，反而進(jìn)口因?yàn)槊涝祵?dǎo)致明顯下滑,，帶來(lái)貿(mào)易順差的進(jìn)一步加大,，中美貿(mào)易制裁不斷升級(jí)的今天，美方不僅又找到更充實(shí)的借口加大貿(mào)易制裁力度,，而且導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更依賴于外部需求,。

同時(shí)，人民幣貶值,，顯然會(huì)導(dǎo)致美元回流至本土,，境外資本加速逃離甚至國(guó)內(nèi)民間資金外流，不利于國(guó)內(nèi)利用外資拉動(dòng)投資,，也利空國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),，也會(huì)導(dǎo)致國(guó)際熱錢(qián)進(jìn)行跨境套利。

毋庸置疑,，這次央行降息是面臨國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)明顯下滑做出的應(yīng)對(duì)之舉,，但是即使面對(duì)中美利差巨大倒掛，降息勢(shì)必進(jìn)一步加大中美基礎(chǔ)利差,，央行貨幣政策還是希望降低國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)利率以刺激國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì),，即使是以人民幣貶值作為巨大代價(jià)。

此次LPR調(diào)降主要靠前期政策利率降息驅(qū)動(dòng)（6月央行OMO和MLF操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)）,。LPR是由具有代表性的報(bào)價(jià)行，根據(jù)本行對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率,，以MLF利率加點(diǎn)的方式報(bào)價(jià),，即“LPR=MLF利率（政策利率）+商業(yè)銀行加點(diǎn)”，各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)主要參考LPR進(jìn)行貸款定價(jià),。LPR報(bào)價(jià)行報(bào)價(jià)時(shí)將綜合考慮自身資金成本,、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和市場(chǎng)供求等因素。LPR會(huì)及時(shí)充分反映市場(chǎng)利率變化,。

自2022年8月,，1年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至3.65%,，5年期LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至4.3%，時(shí)隔10個(gè)月后,，LPR再次啟動(dòng)降息,，且5年期LPR再次調(diào)降10個(gè)基點(diǎn)。其主要原因是,，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行雖回升向好,，但外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，內(nèi)部恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固,，宏觀貨幣政策在擴(kuò)大需求上應(yīng)積極發(fā)力,。

筆者認(rèn)為，因從寬貨幣（增加基礎(chǔ)貨幣）到寬信用（實(shí)體使用貨幣）,，中間隔著一層關(guān)鍵的“寬信心”,。當(dāng)前私人部門(mén)（民企投資、居民消費(fèi)）預(yù)期較弱,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)寬信用依舊存在著較大障礙,。

此外，恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在,，而內(nèi)需中,，消費(fèi)是收入的函數(shù),，收入是就業(yè)的函數(shù),，就業(yè)是企業(yè)發(fā)展，尤其是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的函數(shù),。擴(kuò)內(nèi)需的關(guān)鍵應(yīng)在促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng),。

2023年6月16日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出,，“針對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,，必須采取更加有力的措施，增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)能,，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好”“圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求,、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì),、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施”,。

筆者認(rèn)為,，此次LPR降息，僅是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的開(kāi)始,，后續(xù)“一批政策措施”正在路上,。筆者建議,，應(yīng)給予市場(chǎng)主體，尤其是民營(yíng)企業(yè)在法律制度層面更大力度的支持,，從而持續(xù)提振市場(chǎng)主體信心,，幫助企業(yè)恢復(fù)元?dú)狻?/p>

此前央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中，已經(jīng)實(shí)質(zhì)性下調(diào)了各種工具的中標(biāo)利率,，一些銀行也同步下調(diào)了存款的利率,，這被市場(chǎng)理解為“降息”的前奏，如今LPR的下調(diào)如約而來(lái),，也符合市場(chǎng)的預(yù)期,。
10個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)可以說(shuō)是非常溫和，如果說(shuō)刺激不了企業(yè)的貸款,，那購(gòu)房者可能會(huì)稍微感覺(jué)到輕松點(diǎn),。有測(cè)算就顯示，商貸額度100萬(wàn)元,、貸款30年,、等額本息還款方式計(jì)算，此次LPR下降10個(gè)基點(diǎn),，月供減少58.54元,，雖然說(shuō)解決不了什么大的問(wèn)題，但買(mǎi)個(gè)油鹽醬醋應(yīng)該是夠了的,。
現(xiàn)在雖然利率比較低,，但消費(fèi)者的心態(tài)也比較弱，在“裁員”的聲音此起彼伏的時(shí)候,，消費(fèi)者似乎也沒(méi)有什么心情加杠桿來(lái)買(mǎi)房或者買(mǎi)車(chē),。據(jù)說(shuō)今年的“618”大家都謹(jǐn)慎了很多，連樓下購(gòu)物的紙盒子垃圾都少了,。

由于5年期以上LPR直接掛鉤住房商貸利率,，此次下調(diào)后，意味著購(gòu)房者的房貸利息將隨之減少,。以100萬(wàn)房貸,、還款期限25年、等額本息計(jì)算方式為例,，若房貸利率按4.3%計(jì)算,，在本次LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)后，首套房月供約為5389.42元,，每月約可減少56元,，25年約可減少1.68萬(wàn)元。

降息會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大利差,，以人民幣貶值為代價(jià)

當(dāng)前的LPR利率的小幅下調(diào),，我個(gè)人的判斷是，對(duì)經(jīng)濟(jì)總體效果是偏好的,。
這一方面向市場(chǎng)傳遞貨幣寬松的信號(hào),，另外一個(gè)方面對(duì)于借貸方來(lái)說(shuō)確實(shí)也有一些實(shí)際的利益。近期由于房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市雙雙低迷,，總體上使得資本的流動(dòng)性下降,。從家庭投資的角度來(lái)看，由于由于房地產(chǎn)和股市的持續(xù)低迷,，民間投資意愿下降,，導(dǎo)致賣(mài)出股票和賣(mài)出房地產(chǎn)的意愿受阻。
而利率的持續(xù)小幅下調(diào),，就催生了用房產(chǎn)抵押來(lái)?yè)Q取貸款的方式,，進(jìn)行相關(guān)的創(chuàng)業(yè)和企業(yè)投資，以及支付一些大宗的費(fèi)用,，例如,，孩子海外教育費(fèi)用等等。從總體上看,，中國(guó)政府采用持續(xù)小福降低利率的方式,，應(yīng)該是釆用一種把不利的一面降低到最小的辦法，以促進(jìn)借貸的方式,，去增加全社會(huì)貨幣和資產(chǎn)的流動(dòng)性,，對(duì)于刺激投資和刺激消費(fèi)都有一定積極意義,。
至于說(shuō)到中美利率的反向操作,，這個(gè)也是正常的，因?yàn)閷?duì)于中國(guó)的相對(duì)封閉的金融環(huán)境,，優(yōu)先關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的整體流動(dòng)性,，是兩害相權(quán)取其輕的考慮。因?yàn)橄鄬?duì)于匯率上所造成的可能的損失,，國(guó)內(nèi)利率下調(diào)是著重于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的振興,，給予國(guó)內(nèi)民間投資更寬松的金融環(huán)境，積極盤(pán)活個(gè)人和家庭手中的固定資產(chǎn),。
我認(rèn)為,，需要指出的是，從微觀的角度看，在過(guò)去疫情期間和目前的市場(chǎng)環(huán)境下,，并不是所有的行業(yè)都遇到問(wèn)題,，有一些行業(yè)還是實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)，因此民間民營(yíng)投資的潛在需求還是不可過(guò)于低估的,。而從中國(guó)的實(shí)際情況看,，過(guò)去中國(guó)國(guó)內(nèi)的貸款利率與發(fā)達(dá)國(guó)家的利率相比，一直長(zhǎng)期居高不下,，而現(xiàn)在采取持續(xù)小幅調(diào)低利率的政策,，也是無(wú)可厚非且必要的嘗試。
（兆古德雪的原創(chuàng)文章）

降息的負(fù)面影響沒(méi)有那么嚴(yán)重,，并且是小幅度降息,，總體副作用不大，沒(méi)有必要看的很?chē)?yán)重,。關(guān)鍵是要把國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)搞上去,，人民幣是否貶值是次要的。而且資本隨著中美利差拉大而外流,，人民幣貶值加劇,，這也不一定會(huì)成為事實(shí)。近期人民幣貶值與中美利差倒掛的關(guān)聯(lián)不大,。貨幣貶值和資本外流的應(yīng)對(duì)措施還是有的,，沒(méi)有必要犧牲能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的降息政策來(lái)?yè)Q取國(guó)際收支領(lǐng)域的短暫平衡。在小幅降息的格局下,，對(duì)各方都較為有利,。