昨天美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息,，而且市場預(yù)計(jì)未來最多可能還有一次加息就停止，至于說美國什么時(shí)候進(jìn)入降息過程,，恐怕還需要很長的時(shí)間,。反觀中國市場，央行這幾天已經(jīng)不斷寬松,，而且未來寬松恐怕還是一個(gè)大的趨勢(shì),。中美貨幣政策如此不一致，在歷史上也是非常罕見的,。

但從這幾天的股市來看,，這幾個(gè)公開市場的“降息”操作顯然是沒有讓投資者興奮起來，這與很多機(jī)構(gòu)在社交媒體上以“重磅”開頭的信息顯然是不符的,。要是在之前,，這類信息怎么也得濺出水花和漣漪,。這也說明,，投資者對(duì)這類貨幣政策已經(jīng)不那么敏感，在現(xiàn)在的局面下,，顯然不是放多少水能解決的問題,。如果把企業(yè)這樣的市場主體比作水里面的魚兒的話，現(xiàn)在的魚兒們似乎都很疲憊,，都想進(jìn)入冬眠,，放再多的水，他們好像也游動(dòng)不起來了,。

流動(dòng)性陷阱指當(dāng)名義利率降低到無可再降低的地步,，甚至接近于零時(shí)，由于人們對(duì)于某種“流動(dòng)性偏好”的作用,，寧愿以現(xiàn)金或儲(chǔ)蓄的方式持有財(cái)富,，而不愿意把這些財(cái)富以資本的形式作為投資，也不愿意把這些財(cái)富作為個(gè)人享樂的消費(fèi)資料消費(fèi)掉,。國家任何貨幣供給量的增加,，都會(huì)以“閑資”的方式被吸收，仿佛掉入了“流動(dòng)性陷阱”,，因而對(duì)總體需求,、所得及物價(jià)均不產(chǎn)生任何影響。[1]
因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家將利率已經(jīng)降到極低水平時(shí),，單單依靠調(diào)整貨幣政策無法達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的,，極低的利率和國民總支出水平不會(huì)發(fā)生變動(dòng)的狀況稱為“流動(dòng)性陷阱”。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)：本周工業(yè)開工率平穩(wěn)運(yùn)行,，房地產(chǎn)銷售和外需運(yùn)價(jià)延續(xù)低迷態(tài)勢(shì),，線下經(jīng)濟(jì)活躍度表現(xiàn)尚可，但工業(yè)品及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有所反彈,。

1,、生產(chǎn)：本周建材產(chǎn)業(yè)鏈開工率持穩(wěn)。1）黑色產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)端平穩(wěn),，因庫存偏低,、價(jià)格反彈，鋼廠盈利有所恢復(fù),。2）基建實(shí)物工作量對(duì)水泥,、石油瀝青等產(chǎn)品需求的托底并不強(qiáng)勁，或因基建項(xiàng)目及資金出現(xiàn)一定空窗,，且雨季臨近影響施工,。中下游紡織和汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度穩(wěn)中有升。1）紡織產(chǎn)業(yè)鏈開工率回升,，表現(xiàn)多強(qiáng)于歷史同期,，受居民服裝消費(fèi)需求的支撐。2）汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度處于高位,，出口及國內(nèi)消費(fèi)需求表現(xiàn)較強(qiáng),。汽車輪胎半鋼胎、全鋼胎開工率均高于去年和歷史同期均值,。

2,、需求：1）本周商品房新房銷售回落，前期表現(xiàn)優(yōu)異的二手房銷售也小幅走弱,。57個(gè)樣本城市新房日均成交較去年同期低25%,，不及歷史同期均值的半數(shù)。各層級(jí)城市中,，僅一線城市新房銷售表現(xiàn)強(qiáng)于去年同期,，但弱于歷史均值。2）線下經(jīng)濟(jì)活躍度表現(xiàn)尚可,。本周貨運(yùn)物流明顯回溫,，整車貨運(yùn)流量、快遞物流吞吐量指標(biāo)均明顯恢復(fù),，或得益于618購物節(jié)臨近,，居民網(wǎng)購需求逐步提升,。居民市內(nèi)交通活躍度穩(wěn)中有升，國際及港澳臺(tái)航空客運(yùn)流量提升,；乘用車銷量回升,，電影票房收入強(qiáng)于過去兩年同期。3）外需延續(xù)低迷態(tài)勢(shì),，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)繼續(xù)下跌,。

3、物價(jià)：本周工業(yè)品價(jià)格反彈,。黑色商品,、有色金屬和玻璃等主要商品價(jià)格均上漲，僅水泥價(jià)格回落,。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有所回升,，略強(qiáng)于季節(jié)性規(guī)律。

資本市場：本周主要股指多數(shù)調(diào)整,、國債收益率下行,，人民幣匯率相對(duì)美元及一籃子貨幣顯著走弱。宏觀方面影響較大的有兩條線索：一是,， 5月中國出口數(shù)據(jù)重返負(fù)增長,，出口下行壓力再度顯現(xiàn)；PPI同比收縮幅度加大,，物價(jià)低迷體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)中存在產(chǎn)能過剩與需求不足的問題,。市場對(duì)基本面的悲觀預(yù)期進(jìn)一步演繹，而穩(wěn)增長政策尚未加碼,。二是,，存款利率市場化進(jìn)一步推進(jìn)，大行自6月8日起下調(diào)存款利率,，MLF降息預(yù)期有所升溫。市場表現(xiàn)方面：1）股票市場價(jià)值跑贏成長,，成長和周期板塊調(diào)整幅度較大,；金融板塊業(yè)績直接受益于存款利率的調(diào)降，而穩(wěn)定板塊股息率大多偏高,，二者表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng),。2）債券市場走強(qiáng)。資金面寬松,、政策面降息預(yù)期升溫,、基本面增長預(yù)期下修，“順風(fēng)”環(huán)境下國債利率下行,，十年期國債向下突破前期“2.7%”的阻力位,，短端國債下行幅度更大,。3）外匯市場方面，人民幣匯率“定價(jià)”出口預(yù)期下修,、國際收支形勢(shì)轉(zhuǎn)弱的影響,，相對(duì)美元及相對(duì)一籃子貨幣明顯走弱。