本輪美債上限博弈,，市場在擔憂什么,？本輪美債規(guī)模觸及上限始于2023年1月6日，已歷時4個多月,?？紤]到每月10-12日為財政部TGA賬戶余額的最低點，以當前TGA消耗速度,，我們認為“X日”可能在6月12日之前,。美債觸及上限并不罕見，但這次市場恐慌情緒之濃較為罕見,。美國1年期國債CDS價格遠超2011年7月美債上限博弈,，以及2013年10日美國聯(lián)邦政府停擺時的高點價格。市場恐慌原因有三：一是,，極其緊縮的貨幣政策,；二是，耶倫頻頻警示,；三是,，地區(qū)銀行危機和美債上限博弈產生共振。未來美債上限博弈或有4類情形：1）“技術性違約”（有可能）,，2）X日前達成一致（有可能）,，3）暫停債務上限約束（可能性較小）,，4）美國債務實質性違約（可能性極?。,？紤]到當前X日逼近,，但兩黨談判進展有限，我們認為“技術性違約”發(fā)生概率較大,。
本輪美債上限博弈,，對大類資產會造成什么沖擊？2011年和2013年的經驗顯示，圍繞債務或預算談判釀成的市場恐慌,，會明顯沖擊美股和短端美債,，美元和黃金則可能獲得階段性支撐。且2011年（債務上限談判）的市場沖擊大于2013年（預算談判）,。若本輪美債上限談判遲遲未決,、出現(xiàn)“技術性違約”，市場高波動的風險值得警惕：美債方面,，恐慌情緒或進一步推升短端美債利率,；但由于美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，短端美債利率向上空間有限,，且有可能在脈沖式上升后回落,。美股方面，近期美股表現(xiàn)積極,，截至5月22日，標普500風險溢價水平,，已經達到今年3月初的歷史低位,。考慮到美國經濟放緩風險在增加,，未來若美債上限博弈仍懸而未決,，很可能成為觸發(fā)美股階段調整的“導火索”。美元方面,，如歷史經驗顯示,，即便在恐慌情緒沖擊下，美元仍可能維持較穩(wěn)定的走勢,；若兩黨博弈釀成危機,，美債拋售引發(fā)流動性緊張，甚至有可能暫時抬升美元指數(shù),。黃金方面,，若兩黨博弈加深，黃金仍可獲得一定支撐,；但美債上限問題解決后,，處于歷史高點的金價可能面臨階段回調的風險。

中長期看,，美國聯(lián)邦政府債務可持續(xù)么,？新冠疫情后，美國聯(lián)邦政府的債務率顯著提升,，但利息支出占比較低,。2022年美國聯(lián)邦政府支出62715億美元，其中利息支出4751億，僅占全部支出的7.6%,、僅占GDP的1.9%,。中長期來看，美國聯(lián)邦政府的債務率和利息支出占比將大幅提高,。據(jù)CBO最新預測,，2026年到2033年，美國公共持有債務占GDP比重將提升15.2個百分點至118.9%,，利息支出占GDP比重也將提升0.9個百分點至3.7%,。總之,，美國聯(lián)邦政府債務在未來三年的可持續(xù)性尚可,，但再往后的還本付息壓力或快速攀升，債務可持續(xù)性堪憂,。

離六月已經沒有幾天了,，兩黨九債務上限問題居然還沒有達成一致，這個速度真的讓人無語,。兩黨在預算問題上確實存在分歧,，談判將會很困難，本來一兩天之前,，雙方談判的恢復還被大家視為一個信號,，表明雙方正朝著達成協(xié)議的方向緩慢前進。但是如今談判突然暫停,，共和黨代表還憤然離場,，說明雙方對談判并不順利，這讓美國債務違約的可能性又開始上升,。耶倫將6月1日稱為所謂的“X日期”,，如果到時候兩黨依然不能達成一致，屆時政府將面臨現(xiàn)金耗盡和債務違約的風險,。

美國不是福利制國家,，只是社會保障做的比較充分。美國人口 3 億多,，經濟總量全球第一,。國土面積比中國少 40 萬平方公里，美國國土宜居宜業(yè)的面積遠超中國,，美國沒有西藏的大片荒漠和新疆內蒙的沙漠,。總之美國的負擔輕,，底子厚,，財政償債壓力也確實不好緩解,，創(chuàng)造新型財政貨幣政策工具也很難化解難題。