2023年3月新增社融5.38萬億元,，新增人民幣貸款3.89萬億元,，M2貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)12.7%。

社融同比大幅多增,。新增社融的支撐主要在人民幣信貸和表外融資,，直接融資構(gòu)成一定拖累。1）表內(nèi)信貸投放強(qiáng)勁：人民幣貸款創(chuàng)歷史同期新高,，外幣貸款也同比多增,。2）表外融資規(guī)模多增，未貼現(xiàn)票據(jù)貢獻(xiàn)增量,，監(jiān)管政策優(yōu)化,，推動(dòng)委托信托貸款同比增加。4）直接融資同比少增,。政府債券面臨高基數(shù)影響,、企業(yè)債券集中到期拖累凈融資、非金融企業(yè)股票融資同比少增暫未起量,。

人民幣貸款投放強(qiáng)勁,。1）居民部門信貸回溫。居民短期貸款較快增長(zhǎng),，國(guó)有大行對(duì)個(gè)人貸款的重視度提升,，“消費(fèi)貸”、“經(jīng)營(yíng)貸”等短期貸款利率下行至低位,，同時(shí)居民消費(fèi)信心也有一定修復(fù),。居民中長(zhǎng)期貸款受前期積壓的購(gòu)房需求集中釋放助推，二手房“帶押過戶”政策也有助于穩(wěn)定居民中長(zhǎng)貸規(guī)模,。2）企業(yè)信貸依然較強(qiáng),，受穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地、融資需求改善的共同推動(dòng),。一方面,，基建、地產(chǎn)政策驅(qū)動(dòng)力量較強(qiáng),。另一方面,，央行3月降準(zhǔn)提供中長(zhǎng)期資金，為企業(yè)創(chuàng)造較好的融資環(huán)境,，助力貸款需求恢復(fù)（央行一季度企業(yè)家調(diào)查問卷貸款需求指數(shù)升至近年來高位）,。

貨幣供應(yīng)有三個(gè)關(guān)注點(diǎn)：1）經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力偏弱,，有待進(jìn)一步恢復(fù)。一方面,，3月M1增速下行0.7個(gè)百分點(diǎn),。財(cái)政支出保持力度，但企業(yè)存款同比少增,，現(xiàn)金流仍顯不足,；另一方面，3月居民存款新增規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高,，“超額儲(chǔ)蓄”進(jìn)一步累積。2）M2增速下行,，主要受基數(shù)走高影響,。從兩年復(fù)合增速看，3月M2增速較2月提升0.2個(gè)百分點(diǎn),，受到信貸強(qiáng)勁投放的提振,。3）非銀部門可能存在一定程度的資金空轉(zhuǎn)，存款同比大幅多增,。3月資金利率有所下行,，金融機(jī)構(gòu)再度“加杠桿”，帶動(dòng)信用債收益率下行,，“資產(chǎn)荒”有再度演繹之勢(shì),。

3月社融和信貸總量上進(jìn)一步改善，結(jié)構(gòu)上居民信貸回溫是值得關(guān)注的亮點(diǎn),。其雖受到短期貸款利率下行,、房地產(chǎn)市場(chǎng)積壓需求釋放的影響，卻也反映出居民部門信心有自低位好轉(zhuǎn)的跡象,。然而,，居民新增存款同比繼續(xù)多增，“超額儲(chǔ)蓄”還在進(jìn)一步累積,，不宜高估居民消費(fèi)的內(nèi)生修復(fù)高度,。企業(yè)部門信貸投放優(yōu)秀，得益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持,、融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化下,，企業(yè)貸款需求明顯回升。然而,，近期海外銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā),，歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)提升，對(duì)我國(guó)制造業(yè)出口部門拖累可能加??；內(nèi)需仍處偏低位置,，恢復(fù)仍需時(shí)日，尤其是M1增速下行所反映出的企業(yè)內(nèi)生活力依然不足,。后續(xù)需密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的環(huán)比變化,，相機(jī)采取更精準(zhǔn)有力的扶持政策，延續(xù),、提升當(dāng)前來之不易的經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭,。

一般來講，社融數(shù)據(jù)是一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活力的重要指標(biāo),，在過去三年的疫情期間,，我們也經(jīng)常能看到社融數(shù)據(jù)不盡如人意。去年底疫情限制放開之后,，今年一季度的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)自然要比去年同期要高,，自然社融數(shù)據(jù)看起來就比去年好很多,。2023年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.53萬億元,，比上年同期多2.47萬億元,。不過這里面M2點(diǎn)增速也值得大家注意，之前1月的時(shí)候,，M2同比增長(zhǎng)12.6%創(chuàng)下六年新高之后,，曾引起爭(zhēng)議一片，3月M2同比增長(zhǎng)12.7%,，比1月還高,，這值得大家好好警惕一下。

有點(diǎn)拉

數(shù)據(jù)增長(zhǎng)的偏快,，幅度較大,。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向上的大格局下，也要警惕金融市場(chǎng)泡沫積聚,，還有加杠桿的問題也要注意不能死灰復(fù)燃,。總的來說一季度我國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是穩(wěn)中有升,，積極向好,。