2023年3月新增社融5.38萬億元，新增人民幣貸款3.89萬億元,，M2貨幣供應(yīng)量同比增長12.7%,。

社融同比大幅多增,。新增社融的支撐主要在人民幣信貸和表外融資，直接融資構(gòu)成一定拖累,。1）表內(nèi)信貸投放強勁：人民幣貸款創(chuàng)歷史同期新高,，外幣貸款也同比多增。2）表外融資規(guī)模多增,，未貼現(xiàn)票據(jù)貢獻增量,，監(jiān)管政策優(yōu)化，推動委托信托貸款同比增加,。4）直接融資同比少增,。政府債券面臨高基數(shù)影響、企業(yè)債券集中到期拖累凈融資,、非金融企業(yè)股票融資同比少增暫未起量,。

人民幣貸款投放強勁。1）居民部門信貸回溫,。居民短期貸款較快增長,，國有大行對個人貸款的重視度提升，“消費貸”,、“經(jīng)營貸”等短期貸款利率下行至低位,，同時居民消費信心也有一定修復。居民中長期貸款受前期積壓的購房需求集中釋放助推,，二手房“帶押過戶”政策也有助于穩(wěn)定居民中長貸規(guī)模,。2）企業(yè)信貸依然較強，受穩(wěn)增長政策落地,、融資需求改善的共同推動,。一方面，基建,、地產(chǎn)政策驅(qū)動力量較強,。另一方面，央行3月降準提供中長期資金,，為企業(yè)創(chuàng)造較好的融資環(huán)境,，助力貸款需求恢復（央行一季度企業(yè)家調(diào)查問卷貸款需求指數(shù)升至近年來高位）。

貨幣供應(yīng)有三個關(guān)注點：1）經(jīng)濟內(nèi)生活力偏弱,，有待進一步恢復,。一方面，3月M1增速下行0.7個百分點,。財政支出保持力度,，但企業(yè)存款同比少增，現(xiàn)金流仍顯不足；另一方面,，3月居民存款新增規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高,，“超額儲蓄”進一步累積。2）M2增速下行,，主要受基數(shù)走高影響,。從兩年復合增速看，3月M2增速較2月提升0.2個百分點,，受到信貸強勁投放的提振,。3）非銀部門可能存在一定程度的資金空轉(zhuǎn)，存款同比大幅多增,。3月資金利率有所下行,，金融機構(gòu)再度“加杠桿”，帶動信用債收益率下行,，“資產(chǎn)荒”有再度演繹之勢,。

3月社融和信貸總量上進一步改善，結(jié)構(gòu)上居民信貸回溫是值得關(guān)注的亮點,。其雖受到短期貸款利率下行,、房地產(chǎn)市場積壓需求釋放的影響，卻也反映出居民部門信心有自低位好轉(zhuǎn)的跡象,。然而,，居民新增存款同比繼續(xù)多增，“超額儲蓄”還在進一步累積,，不宜高估居民消費的內(nèi)生修復高度,。企業(yè)部門信貸投放優(yōu)秀，得益于穩(wěn)增長政策支持,、融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化下,，企業(yè)貸款需求明顯回升,。然而,，近期海外銀行業(yè)危機爆發(fā)，歐美經(jīng)濟衰退風險提升,，對我國制造業(yè)出口部門拖累可能加?。粌?nèi)需仍處偏低位置,，恢復仍需時日,，尤其是M1增速下行所反映出的企業(yè)內(nèi)生活力依然不足。后續(xù)需密切關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)的環(huán)比變化,，相機采取更精準有力的扶持政策,，延續(xù)、提升當前來之不易的經(jīng)濟回升勢頭。

一般來講,，社融數(shù)據(jù)是一個社會經(jīng)濟活力的重要指標,，在過去三年的疫情期間，我們也經(jīng)常能看到社融數(shù)據(jù)不盡如人意,。去年底疫情限制放開之后,，今年一季度的經(jīng)濟活動自然要比去年同期要高，自然社融數(shù)據(jù)看起來就比去年好很多,。2023年一季度社會融資規(guī)模增量累計為14.53萬億元,，比上年同期多2.47萬億元。不過這里面M2點增速也值得大家注意,，之前1月的時候,，M2同比增長12.6%創(chuàng)下六年新高之后，曾引起爭議一片,，3月M2同比增長12.7%,，比1月還高，這值得大家好好警惕一下,。

有點拉

數(shù)據(jù)增長的偏快,，幅度較大。在當前經(jīng)濟復蘇向上的大格局下,，也要警惕金融市場泡沫積聚,，還有加杠桿的問題也要注意不能死灰復燃?？偟膩碚f一季度我國各項經(jīng)濟指標是穩(wěn)中有升,，積極向好。