對于年輕的中國資本市場,，注冊制不得不說是一件大事,，意味著從今往后，人人都是自己投資的第一責(zé)任人,，監(jiān)管不再有義務(wù)幫你審批把關(guān)上市公司的質(zhì)量了,，而是由交易所受理注冊申請，企業(yè)只要符合標(biāo)準(zhǔn)即可注冊上市,。

從某種程度上來說,，這就好像防疫政策放開后，人人都要做自己健康的第一責(zé)任人一樣,。,。。
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?滄海桑田,，積極擁抱變化,，擁抱注冊制！

全面實行股票發(fā)行注冊制最深遠(yuǎn)的影響是什么,？

從某種意義上講,，發(fā)行股票相當(dāng)于賦予了上市公司一種特殊的貨幣購買力。普通企業(yè)買資產(chǎn),、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模一般只能用現(xiàn)金或銀行貸款,，但是上市公司則不一樣了，它可以選擇用現(xiàn)金,，也可以用股票來購買,。實行企業(yè)股票發(fā)行注冊制，最大的賦能就是給予了上市公司融資管理活動的便利度和靈活度,，將會大大改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),。這是第一個深遠(yuǎn)影響，是對企業(yè)來說的,。

對投資者來說,，不管是機(jī)構(gòu)，還是個人,，更多的上市公司意味著更多的投資選擇,。有限的投資資金追逐更多的股票，最直接的影響就是企業(yè)估值的合理化回歸,。放眼全球成熟的資本市場,，以美國、香港為例,，優(yōu)秀公司的市盈率很少出現(xiàn)離譜的情況,，垃圾公司的估值卻是低的離譜。對投資來說，有更大可能以合理的價格買得到優(yōu)秀公司的股票,，同時,，垃圾公司的出清速度也許會變得更有效率了，買到經(jīng)營不善的公司的可能性也變大了,，原來的投資方式面臨挑戰(zhàn),，這是第二個深遠(yuǎn)影響。

對監(jiān)管者來說,，上市公司的增多意味著監(jiān)管對象增加了,，監(jiān)管任務(wù)更多更重了。嚴(yán)管重罰的基調(diào)估計會更加突出,，重罰一家,，警示全面的效果會更加明顯,。嚴(yán)重擾亂市場秩序,、違反證券法律法規(guī)的事件會逐漸減少。監(jiān)管者會對中介機(jī)構(gòu),、上市公司要求更高的合規(guī)內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn),。證券市場總體會呈現(xiàn)一種寬進(jìn)嚴(yán)管快退的局面。這是第三,。

對中介機(jī)構(gòu)來說,，合規(guī)成本和監(jiān)管壓力會更大。這會逼著會計師事務(wù)所,、律師事務(wù)所,、證券公司改變粗放的展業(yè)模式，原來那種“搶到肥肉就敢吃”的局面會有明顯的改變,，吃肉之前得確?！叭赓|(zhì)鮮美”，不然會有吃不了還兜著走的風(fēng)險,。這是第四個深遠(yuǎn)影響,。

對企業(yè)董事和管理層來說，原來那種不履職盡責(zé)也不擔(dān)責(zé),、花瓶董事,、僵尸董事的不良現(xiàn)象會得到明顯改善。以康得新退市案為肇始,，獨立董事們也不能尸位素餐了,。這是第五個影響。

全面注冊制改革的兩大重點與三大趨勢

事件：2023年2月1日,，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。

重點一：此次注冊制改革重點為存量市場滬深主板，將進(jìn)一步完善全市場注冊制改革安排

證監(jiān)會通稿指出,，“這次改革的重中之重是上交所,、深交所主板”。滬深主板市場注冊制改革為存量市場改革,，相比此前增量市場科創(chuàng)板,、北交所試點注冊制難度更大，改革需要充分考慮存量投資者的風(fēng)險承受能力,、交易習(xí)慣,，以及存量上市公司的監(jiān)管規(guī)則等。而在此前科創(chuàng)板,、北交所,、以及存量市場創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革積累了一定的經(jīng)驗下，主板市場注冊制改革將實現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn),。此外,，此次改革也將進(jìn)一步完善全市場注冊制改革安排，其中包括：優(yōu)化注冊程序,、統(tǒng)一注冊制度,、完善監(jiān)督制衡機(jī)制等。

重點二：市場化,、法治化,、國際化是全面注冊制改革的方向，信息披露是全面注冊制改革的靈魂,，將選擇權(quán)交給市場,，強(qiáng)化市場約束和法治約束是注冊制改革的本質(zhì)。在全市場實現(xiàn)注冊制改革下,，將有以下三大趨勢：

IPO常態(tài)化,，創(chuàng)新型企業(yè)IPO資本化“大門”將徹底打開。注冊制改革將核準(zhǔn)制下的實質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求,，監(jiān)管部門不再對企業(yè)的投資價值作出判斷,，將企業(yè)能否實現(xiàn)IPO的選擇權(quán)交給市場投資者，上市標(biāo)準(zhǔn)將以企業(yè)實現(xiàn)市場化市值為核心,，重點判斷企業(yè)未來價值成長預(yù)期,，而不是單一的當(dāng)前盈利能力。例如,，2019年首個試點注冊制改革的科創(chuàng)板,，已有46家企業(yè)上市時未實現(xiàn)盈利，占比達(dá)10%左右,。截至2022年12月31日,，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的北交所累計上市企業(yè)數(shù)量已達(dá)162家,，中小企業(yè)占比達(dá)81%。2022年已試點注冊制改革的市場過會率分別為科創(chuàng)板97.62%,、北交所96.46%,、創(chuàng)業(yè)板90.52%。預(yù)計市場在全面注冊制改革下,，未來每年過會率將維持在90%以上,，新增上市企業(yè)數(shù)量將突破600家。

此外,，在全面注冊制改革后,，多層級資本市場體系將更加清晰完善。證監(jiān)會在通稿中指出,，“主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè),。科創(chuàng)板突出‘硬科技’特色,，發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用,。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”,。

退市常態(tài)化,，市場將“有進(jìn)有出,、良性循環(huán)”,。注冊制改革將不斷強(qiáng)化市場約束和法治約束，證監(jiān)會通稿指出,，將“健全常態(tài)化退市機(jī)制,，暢通多元退出渠道”。進(jìn)入注冊制時代后,，A股市場的監(jiān)管制度與退市機(jī)制更為完善,。伴隨著2020年12月31日退市新規(guī)的落地，注冊制下“史上最嚴(yán)”退市制度被應(yīng)用到A股市場的所有板塊,，讓喪失資本與商業(yè)價值的“垃圾股”出清,，讓上市公司不敢造假，保證資本市場“有進(jìn)有出”的健康生態(tài),。從試點注冊制改革以來的近三年數(shù)據(jù)來看,，退市企業(yè)數(shù)量與退市率也在逐漸提升。2020,、2021,、2022年退市的上市公司分別為16家、23家和46家,，遠(yuǎn)高于此前核準(zhǔn)制的平均每年不到3家,。

破發(fā)常態(tài)化與資本價值“一九分化”,，長期價值投資為王。全面注冊制改革徹底打開企業(yè)IPO大門后,，上市公司資產(chǎn)將不再稀缺,，在核準(zhǔn)制下的一二級市場估值價差也將不復(fù)存在。破發(fā)常態(tài)化下,，公司在上市之初實現(xiàn)不斷漲停的現(xiàn)象不會再頻繁出現(xiàn),，企業(yè)上市前后的估值也將趨于“平穩(wěn)”，只有真正具備高增長潛力的企業(yè),，市值才能得到持續(xù)的提升,。而缺乏價值成長能力，并且上市前實現(xiàn)股權(quán)融資時估值過高的企業(yè),，上市首日便會出現(xiàn)破發(fā),。在全面注冊制改革的推進(jìn)下，A股市場首日破發(fā)比例已從2021年的4%升至2022年的28.8%,。對于投資者而言,，投機(jī)性的“炒小、炒新”將面臨破發(fā)常態(tài)化與資本價值“一九分化”,，“炒差,、炒殼”將面臨退市常態(tài)化，故長期價值投資為王,。

對于證監(jiān)會宣布,，2月1日起，全面實行股票發(fā)行注冊制改革,。這是證監(jiān)會對上市審核權(quán)下放給交易所,，將提升上市審批效率，所以大家的第一感覺是更方便發(fā)新股,，利好券商,，也是尾盤券商快速拉升的原因，當(dāng)然也可能早有預(yù)測消息,，就早有準(zhǔn)備,。

全面注冊制，本質(zhì)上是國家為了擴(kuò)大中小企業(yè)的直接融資,，降低了企業(yè)上市門檻,，同時加大上市公司退市力度。但要注意,，這個制度設(shè)計的初衷是方便中小企業(yè)融資,，不是為了方便散戶賺錢。

但同時,，大家肯定擔(dān)心新股發(fā)太多,，抽血過多,，這個擔(dān)憂有點道理,，但不必緊張,，因為注冊制已經(jīng)試行了很多時間，實踐中沒出現(xiàn)明顯問題,?？傊?，目前大盤和券商都在低位，全面注冊制是利好A股,。最近種種跡象表明,，2023民營經(jīng)濟(jì)可期啊,！

問：本次改革在改進(jìn)主板交易制度方面有哪些重要舉措,？

答：本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗,，以更加市場化便利化為導(dǎo)向,，進(jìn)一步改進(jìn)主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制,。二是優(yōu)化盤中臨時停牌制度,。三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制,，擴(kuò)大融券券源范圍,。

需要說明的是，這次改革從主板實際出發(fā),，對兩項制度未作調(diào)整,。一是自新股上市第6個交易日起,，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變,。主要考慮是，從實踐經(jīng)驗看,，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低,，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變,，對投資者資產(chǎn),、投資經(jīng)驗等不作限制。

這里提請廣大投資者注意,，主板改革后,，發(fā)行上市條件更加包容，發(fā)行定價和交易制度也有變化,，希望大家充分了解這些制度變化和風(fēng)險點,，審慎作出投資決策,。

問：全面實行股票發(fā)行注冊制后，在放管結(jié)合方面有哪些措施安排,？

答：放管結(jié)合是注冊制改革的題中應(yīng)有之義,。總的思路是,，加強(qiáng)事前事中事后全過程監(jiān)管,，在“放”的同時加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職,，營造良好市場生態(tài),。

在前端，堅守板塊定位,，壓實發(fā)行人,、中介機(jī)構(gòu)、交易所等各層面責(zé)任,，嚴(yán)格審核,，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)。實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求,，不是誰想發(fā)就發(fā),。特別是要用好現(xiàn)場檢查、現(xiàn)場督導(dǎo)等手段,，堅持“申報即擔(dān)責(zé)”的原則,，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在重大違法違規(guī)嫌疑的，及時采取立案稽查,、中止審核注冊,、暫緩發(fā)行上市、撤銷發(fā)行注冊等措施,。同時,，科學(xué)合理保持新股發(fā)行常態(tài)化，保持投融資動態(tài)平衡,，促進(jìn)一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展,。

在中端，加強(qiáng)發(fā)行監(jiān)管與上市公司持續(xù)監(jiān)管的聯(lián)動,，規(guī)范上市公司治理,。強(qiáng)化上市公司信息披露監(jiān)管，進(jìn)一步壓實上市公司,、股東及相關(guān)方信息披露責(zé)任,。暢通強(qiáng)制退市、主動退市,、并購重組,、破產(chǎn)重整等多元退出渠道,，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。嚴(yán)格實施退市制度,，強(qiáng)化退市監(jiān)管,，健全重大退市風(fēng)險處置機(jī)制。

在后端,，保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢,。認(rèn)真貫徹《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》，建立健全從嚴(yán)打擊證券違法活動的執(zhí)法司法體制機(jī)制,，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行,、財務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為，嚴(yán)肅追究發(fā)行人,、中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員責(zé)任,，形成強(qiáng)有力震懾。

證監(jiān)會將適應(yīng)全面實行注冊制的要求,，加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型,，推進(jìn)科技監(jiān)管建設(shè)，切實提高監(jiān)管能力,。

簡而言之,，散戶選股難度更大了，散戶買股的風(fēng)險更大了,。

個人觀點：加速優(yōu)勝劣汰的趨勢,，強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者被淘汰,，市場整體會更健康,。短期內(nèi)市場未必有大的反應(yīng)，投資與投機(jī)理念比例會逐漸轉(zhuǎn)變,，考慮到消息滯后性,，不一定所有投資者都理解的透徹。機(jī)構(gòu)和大資金會是先行者,。

注冊制的風(fēng)控門檻降低,，市場準(zhǔn)入更便捷。但是有可能造成投資泛化,，在短期內(nèi)大家一擁而上。
總得來說注冊制是大勢所趨,，有利于證券市場發(fā)展,。