丘棟榮丘總在這個時點(diǎn)發(fā)港股基金,，產(chǎn)生爆款效應(yīng),，一點(diǎn)也不意外。作為行業(yè)觀察者和老基民,，我有幾點(diǎn)感想：

一,，丘總是優(yōu)秀的，時間點(diǎn)也不算差,，可是需警惕銷售機(jī)構(gòu)的“造勢”,，防止期望太高失望太大。

丘總的優(yōu)秀,，不論是其長期的機(jī)構(gòu)持有者占比高,、機(jī)構(gòu)認(rèn)可度高，還是去年那樣的市場環(huán)境中能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造絕對收益,，都能得到印證,。從去年11月初到現(xiàn)在，兩個月時間,，恒生指數(shù)已經(jīng)反彈40%,，恒生科技指數(shù)更是上漲60%,，這樣的漲幅經(jīng)媒體報道出來,，待基民反應(yīng)過來,，又一次上演著市場里那熟悉的一幕：“我們總是在對某個標(biāo)的，從避之不及,，到趨之若鶩的循環(huán)中如此往復(fù)”。當(dāng)前這個時點(diǎn),，港股雖然估值仍然不能算貴,，但確實(shí)面臨著越來越多的關(guān)注和搶籌，盯上的人太多了,。后市能否繼續(xù)一騎絕塵,，需要觀察，起碼短時間內(nèi)集中追漲是有風(fēng)險的,。

明星經(jīng)理+正在表現(xiàn)向好的賽道/領(lǐng)域=爆款,，這個公式對于銷售機(jī)構(gòu)來說屢試不爽，頻頻成功,，但這個時點(diǎn),、這只產(chǎn)品對于普通投資者來說是否是唯一選擇，或者最好選擇,，多年來對爆款基金的觀察經(jīng)驗(yàn)告訴我,，要打個問號。幾乎沒有一個爆款沒有傷害過客戶,，問題不在經(jīng)理人本身,，而在宣傳時客戶被賦予的期望與實(shí)際情況之間的偏差，也就是所謂的期望越高失望越大,。

爆款基金,，遠(yuǎn)的有睿遠(yuǎn)基金的3只產(chǎn)品，每個經(jīng)理都是大咖,，只只發(fā)行都是高比例配售,，經(jīng)理們風(fēng)格也沒有發(fā)生漂移，但是持有人有意見的不在少數(shù),；近的有去年1月份十幾個中生代優(yōu)秀基金經(jīng)理集中發(fā)行了一批產(chǎn)品,，以他們的號召力也確實(shí)募集到了不錯的規(guī)模，但隨之而來的行情誰也沒有想到,，他們之中最好的一只是剛剛回到面值以上,，其余凈值全部在1元以下，最差的已經(jīng)跌去了23%,?；仡^看，任何一只所謂的爆款產(chǎn)品，在成立后都有一個“打折”的買點(diǎn),，何必急于發(fā)行時呢,？

二，看好一位經(jīng)理,，不一定非要買他的新發(fā)基金,，要綜合考慮持倉風(fēng)格、策略環(huán)境及費(fèi)用成本,。

一直關(guān)注丘總的人能夠發(fā)現(xiàn),，丘總?cè)ツ昝總€季度季報中都有提到對港股投資機(jī)會的關(guān)注和布局，他一直強(qiáng)調(diào)的看好四個方面機(jī)會中有一個就是港股,。這個在他現(xiàn)在存續(xù)基金的持倉中也能看出左側(cè)布局,。目前這個時點(diǎn)發(fā)行一只專門投資港股的基金，說明港股在丘總的投資框架中仍然具備很好的投資價值,，在我看來這只能說明丘總的投資邏輯和體系是穩(wěn)定的,，但無法代表新基金相較于老基金的優(yōu)勢?；蛟S老基金積攢的港股便宜籌碼更劃算,。當(dāng)前時點(diǎn)，萬眾矚目的港股機(jī)會,，已經(jīng)不是這一家投資機(jī)構(gòu),，也不是這一個基金經(jīng)理在悄悄布局的事，而是擺上臺面,，一眾公募,、私募、外資博弈了,，環(huán)境與幾個月前大不相同,。

同時，購買新發(fā)基金對于基民來說有較高的手續(xù)費(fèi)成本,，認(rèn)購費(fèi)不打折是行規(guī),，基金公司將認(rèn)購費(fèi)全部作為渠道激勵給出去，所以銷售渠道最有動力推薦新基金,，最喜歡勸客戶“贖舊買新”,。新基金還有1-3個月不等的建倉期，具體以怎樣的節(jié)奏建倉,，基民不得而知,，1月份成立的基金，最快看到季報也得是7月底看二季報了,，這么長時間都看不到新基金怎么運(yùn)作的,，對于基民來說并不是一件好事,。

實(shí)際上，作為投資者,，在確定投資經(jīng)理值得信賴,、認(rèn)同投資理念和策略的前提下，購買該經(jīng)理管理的已經(jīng)存續(xù)的成熟產(chǎn)品性價比更好,。一方面申購費(fèi)用各平臺基本上是1折,，另一方面存續(xù)基金的季報是連貫可研究的,，對于我們判斷該經(jīng)理在該策略上的運(yùn)用更透明,、更有幫助。

三,、看好港股,，選擇太多了。

一類是被動投資的指數(shù)基金,，名稱中含有“恒生,、恒生醫(yī)療XX、恒生XX互聯(lián)網(wǎng)XX,、恒生科技指數(shù)”等字眼的指數(shù)基金（ETF和ETF聯(lián)接）均為跟蹤恒生系列指數(shù)的基金,，他們的“含港率”100%，而且ETF基金場內(nèi)可以做交易,，做波段,，跟股票一樣，券商收取的是交易傭金,，沒有申贖費(fèi)用,，ETF聯(lián)接是場外購買，通常申贖都有費(fèi)率優(yōu)惠,，很多C份額申購0贖回超過7天也是0,，所以更適合短期持有，靈活便利得多,。

另一類是主動管理的基金,，這里面又分兩種，一種是名字中含有“港股通”或者“滬港深”字樣的主動基金,，這些基金對于港股的配置多少取決于基金經(jīng)理的選擇,，不能只看名字就沖進(jìn)去，有的叫“滬港深基金”,，但實(shí)際港股持倉占比還不到10%,。隨意買，容易產(chǎn)生誤解,。另一種是基金名字中不含“港”,，但是基金經(jīng)理跟丘總一樣在港股下跌中認(rèn)同港股未來的投資價值,，做了左側(cè)布局，這類還挺多的,，需要具體翻看持倉報告做評估了,。

常青樹型的老牌明星經(jīng)理基本上都對港股做了提前布局，所以投資者如果手中持有眾多基金的話,，也可以穿透看下每只基金的持倉,，不要盲目的追漲新發(fā)港股基金，也許你本來持有的基金就已經(jīng)在分享這個紅利了,。多資產(chǎn),、多市場、多品種的分散,，本質(zhì)上是讓雞蛋不放在一個籃子里,，但需要避免不經(jīng)意間的重疊。

總之,，沒有股神,，對任何一個基金經(jīng)理都保持平常心。沒有一個時點(diǎn)是錯過了就再也沒有的,，任何時候都是有機(jī)會的,。明確的機(jī)會往往伴隨著風(fēng)險，混沌的局面往往伴隨著重生,。

對于基金市場,，雖然前幾年涌起一陣基金熱，大批個人投資者進(jìn)入基金市場,，但是這種狀況在去年發(fā)生了變化,，2022年基金發(fā)行市場一度進(jìn)入“冰凍期”，2020年和2021年新基金發(fā)行2.98萬億份,、3.10萬億份,，而去年三個季度的新基金發(fā)行規(guī)模，僅為前兩年的1/3左右,。

去年新基金發(fā)行數(shù)量不多,，自然是因?yàn)橘嵅坏藉X，媒體統(tǒng)計(jì)過,，去年權(quán)益類新基金逾八成虧損,，這樣的狀況，讓人對今年新基金發(fā)行市場狀況有點(diǎn)擔(dān)憂,，雖然有個別熱點(diǎn)基金大賣,，但是總體而言，今年第一周的基金發(fā)行情況還是比較清淡的,。

半夏投資李蓓的市場展望（20230108）：
從中期看,，我們之前的判斷應(yīng)該依然成?：A 股市場很有可能已經(jīng)?過了最低點(diǎn),，站在新?輪?期?市的起點(diǎn)。第?步是?險偏好修復(fù),，第?步是經(jīng)濟(jì)和盈利的企穩(wěn)回升,。
上個?的?報，我們也提醒過：站在此刻,，各?指數(shù)的確基本都回到了 9 ?初的?平,。我們認(rèn)為中國相關(guān)股票市場的第?步?險偏好修復(fù)已經(jīng)基本完成。后續(xù)的第?步還需要等待?段時間,。
雖然疫情的快速擴(kuò)散和病情的惡劣超出了之前的預(yù)期,，但?前為?，市場的?勢基本符合我們之前的判斷,。A股進(jìn)?震蕩狀態(tài),。
港股的短期表現(xiàn)是略超出了我的預(yù)期的,。外資基于海外經(jīng)驗(yàn),，認(rèn)為放開的交易?度確定，情緒?昂,。
站在此刻,，因?yàn)楦酃蛇^去?個?的?漲? A 股明顯調(diào)整，估值差距已經(jīng)顯著收窄,。我認(rèn)為港股總體的性價?跟
A 股相?,，已經(jīng)不具備明顯優(yōu)勢。后續(xù)兩者的表現(xiàn)不會再有顯著的差異,。
具體到?業(yè),，過去 1 個?消費(fèi)股表現(xiàn)突出，銀?相對偏強(qiáng),，也是外資相對積極的?個側(cè)?,。但我認(rèn)為，基于海外的經(jīng)驗(yàn),，預(yù)期消費(fèi)的強(qiáng)勁復(fù)蘇,，以?于經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁快速復(fù)蘇，推動利率上?和銀?股的上漲,，則可能是有問題的,。
中國和美國及海外其它國家的現(xiàn)狀存在極?不同：
1，中國在過去 10 多年,，經(jīng)歷了?類經(jīng)濟(jì)史上主要國家中最快速的?波居?加杠桿,，居?杠桿處于?位。?美國則是經(jīng)歷了 10 多年的居?部?去杠桿,，居?杠桿處于低位,。
2,，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場的調(diào)整，房價的下跌,，中國居?的資產(chǎn)負(fù)債表受到了創(chuàng)傷,，信?受到了打擊。?美國的房價過去 3 年?幅上漲,。
3,，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場的調(diào)整，本輪中國的失業(yè)率顯著上升,，居?的收?增速下?,。?海外的國家總體普遍因?yàn)閯趧?的緊張帶動居?收?增速上升。
4,，中國的財政刺激主要體現(xiàn)在基建上,，不直接增加居?收?，?海外的財政刺激?部分是直接給居?發(fā)錢增加了居?可?配收?,。
綜上??,，簡單參考海外的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)期中國的消費(fèi)強(qiáng)勁復(fù)蘇,，顯然是有問題的,。消費(fèi)股后續(xù)很可能?臨不及預(yù)期的現(xiàn)實(shí)和股價的停滯與調(diào)整。
?于銀?,，過去?年的持續(xù)降息對息差的影響,，在今年年初的按揭貸款利率重新定價之后，會集中地體現(xiàn)出來,。再加上貸款結(jié)構(gòu)的惡化,，銀?的息差很有可能會低于市場的預(yù)期。于是銀?的業(yè)績,，很有可能會低于市場預(yù)期,。
向后展望，居?部?進(jìn)??的去杠桿周期,，消費(fèi)的復(fù)蘇會是?常溫和的,。另外，即便地產(chǎn)銷售有所恢復(fù),，房價企穩(wěn)反彈,，房地產(chǎn)企業(yè)也需要 1-2 年時間來修復(fù)??的資產(chǎn)負(fù)債表后才會重新融資和擴(kuò)張?；ㄔ谌ツ甑?基數(shù)下上升幅度有限,。出?可能?臨?定的溫和收縮?？偟脕碚f,，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會是溫和的,，很可能低于政府合意的?平，融資需求很可能也低于?融監(jiān)管部?合意的?平,。
所以,，利率并沒有太多的向上壓?，可能總體是?較平穩(wěn)的,，尤其上半年,，應(yīng)該并沒有太多上?壓?。股票后續(xù)?段時間的上漲,，應(yīng)該會是溫和的震蕩重?上移,，并不會是?波流的單邊?市。