黨的二十大后,，國家多部門都在出臺(tái)相關(guān)政策,，落實(shí)二十大精神，積極推進(jìn)“十四五”規(guī)劃實(shí)施,。此前央行和銀保監(jiān)兩部門推出的“金融16條”,，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，目前,，央行又推出全面降準(zhǔn)政策,，增加金融機(jī)構(gòu)的資金流動(dòng)性，全面推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長,。

此次降準(zhǔn)是今年央行第二次降準(zhǔn),，可以看作是國家對(duì)經(jīng)濟(jì)近期一系列支持政策的配套措施。通過降準(zhǔn)傳導(dǎo)和放大,，一次性釋放出的流動(dòng)性具有“普惠”效應(yīng),。讓金融機(jī)構(gòu)有了更多的可用資金，并在一定程度上可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本,。

降準(zhǔn)對(duì)股市而言,，傳遞出穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的信號(hào),，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期,，提振市場信心；對(duì)于債市,，加大對(duì)民營企業(yè)發(fā)債的金融支持力度,；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展提供了更充足的流動(dòng)資金支持。降準(zhǔn)對(duì)緩解市場有效融資不足等經(jīng)濟(jì)面臨較大下行的壓力都將發(fā)揮積極作用,。

今日，中國人民銀行決定于2022年12月5日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）,。本次下調(diào)后,，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長期資金約5000億元,。此次全面降準(zhǔn)對(duì)經(jīng)濟(jì),、企業(yè)、資本市場將產(chǎn)生以下影響：

1,、對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)而言：利好,。降準(zhǔn)將釋放基礎(chǔ)貨幣，影響銀行的可貸資金數(shù)量,，增加信貸規(guī)模,，釋放流動(dòng)性,，從而助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系實(shí)現(xiàn)融資發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)刺激經(jīng)濟(jì)增長的目的,。

2,、對(duì)于企業(yè)而言：大幅利好。此次降準(zhǔn)將重點(diǎn)支持中小微企業(yè),、交通物流,，以及加大對(duì)民營企業(yè)發(fā)債的支持力度，尤其是加大房企發(fā)債的支持力度,。2022年11月22日,，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，“加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度,。引導(dǎo)銀行對(duì)普惠小微存量貸款適度讓利,，繼續(xù)做好交通物流金融服務(wù)，加大對(duì)民營企業(yè)發(fā)債的支持力度,，適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具,，保持流動(dòng)性合理充裕”,。

對(duì)于資本市場而言：利好,。首先，降準(zhǔn)將使投資者短期信心得到提振,。其次,，此次降準(zhǔn)將助力從寬貨幣(增加基礎(chǔ)貨幣)到寬信用(實(shí)體使用貨幣)轉(zhuǎn)換。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,，寬貨幣緊信用階段,，債券市場將會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，而到寬信用階段,，尤其代表市場自主融資意愿的相關(guān)科目（居民,、企業(yè)中長期貸款）開始回升，股票市場將開始有不錯(cuò)的表現(xiàn),。筆者認(rèn)為,，往未來看,，在政策面強(qiáng)烈的穩(wěn)增長保市場主體訴求下,，經(jīng)濟(jì)正在加速從環(huán)比修復(fù)走向新一輪內(nèi)生性復(fù)蘇期，長期主義投資者應(yīng)適時(shí)抓住機(jī)會(huì),。

此時(shí)降準(zhǔn)的核心目的：首先,，此次降準(zhǔn)旨在配合支持年底信貸發(fā)力，緩解近期流動(dòng)性波動(dòng)帶來的干擾,，保持流動(dòng)性合理充裕,，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度,。11月22日的國常會(huì)中已明確表態(tài)，“加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度”“保持流動(dòng)性合理充?！?。中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就此次降準(zhǔn)的目在答記者問時(shí)表示，“一是保持流動(dòng)性合理充裕,，保持貨幣信貸總量合理增長,，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,，支持經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長,。

其次，在近期新一輪疫情多點(diǎn)散發(fā),，市場主體,、尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的中小企業(yè)困難明顯增加，經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通遇到一些制約,，新的下行壓力加大的當(dāng)下,，讓市場感受到政策主動(dòng)作為，穩(wěn)定市場預(yù)期,，提振市場主體信心,。中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就此次降準(zhǔn)的目在答記者問時(shí)表示，“二是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu),，增加金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源,，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè),。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元,，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本”。

全球范圍內(nèi)任何經(jīng)濟(jì)體的央行,，如中國的中國人民銀行,、美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行等,，在一般情況下,，執(zhí)行貨幣政策時(shí)有兩大核心政策目標(biāo)：第一，控制通脹的穩(wěn)定,，即保值穩(wěn)定,；第二，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè),。《中國人民銀行法》中給出的中國央行貨幣政策兩大目標(biāo)：保持貨幣幣值的穩(wěn)定,，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,。

結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，筆者認(rèn)為，此次降準(zhǔn)恰逢其時(shí)：

從當(dāng)前的通脹水平來看,，內(nèi)需中有效需求長期不足,，經(jīng)濟(jì)通縮壓力大于通脹。10月CPI環(huán)比上漲0.1%,、同比上漲2.1%,，漲幅均回落，相比2%—5%的溫和通脹區(qū)間上限還有較大空間,，不會(huì)對(duì)貨幣政策形成掣肘,。從更能真實(shí)地反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI來看，10月僅同比上漲0.6%,，并長期處于低位,。

從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)社融數(shù)據(jù)來看，社融整體呈現(xiàn)出總量與結(jié)構(gòu)雙弱態(tài)勢,。10月新增社融9079億元,，比上年同期減少7097億元，創(chuàng)近三年同期新低,，其中代表市場自主融資意愿的相關(guān)科目,，居民中長期貸款同比少增額擴(kuò)大至3889億元；企業(yè)中長期貸款由9月的同比多增6540億元降至同比多增2433億元,，主要是由設(shè)備更新改造再貸款政策落地,，以及政策性開發(fā)性金融工具與專項(xiàng)債結(jié)存限額發(fā)行帶來的基建融資需求支撐，并非由企業(yè)內(nèi)生性發(fā)展需求支撐,。

從經(jīng)濟(jì)另一項(xiàng)先行指標(biāo)PMI數(shù)據(jù)來看,，經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回落，內(nèi)生性復(fù)蘇動(dòng)能不足,，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)需進(jìn)一步穩(wěn)固,。10月PMI錄得49.2%，再次降至收縮區(qū)間（5月49.6%,、6月50.2%,、7月49.0%、8月49.4%,、9月50.1%,、10月49.2%）。

從大,、中,、小型企業(yè)PMI來看,，中小企業(yè)應(yīng)是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施,、宏觀財(cái)政貨幣政策發(fā)力的重要著力點(diǎn),。大型企業(yè)繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，中,、小型企業(yè)仍處于收縮區(qū)間,。大型企業(yè)PMI為50.1%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn),，高于臨界點(diǎn),；中、小型企業(yè)PMI分別為48.9%和48.2%,，比上月下降0.8和0.1個(gè)百分點(diǎn),，仍處于收縮區(qū)間。筆者認(rèn)為,，中,、小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力更大，長期處于發(fā)展“預(yù)期不穩(wěn),、信心不足”的狀態(tài),，是近兩年多疫情多輪沖擊所造成的“后遺癥”。

筆者認(rèn)為,，后續(xù)宏觀貨幣政策仍需在兼顧短期和長期,、經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡的前提下,，堅(jiān)定“以我為主”積極作為,，抓住貨幣政策邊際寬松的窗口期，通過降準(zhǔn)降息等總量型貨幣政策工具做強(qiáng)企業(yè)與居民資產(chǎn)負(fù)債表,，助力私人部門有效需求恢復(fù),，穩(wěn)定預(yù)期、提振信心,，從而助推經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇,。

這次央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率釋放5000億以上長期流動(dòng)資金，可以建立有效的信貸支持市場,。企業(yè)獲得經(jīng)營利潤后,，股價(jià)也會(huì)上揚(yáng)，利好證券市場,。按照監(jiān)管規(guī)則,，信貸資金不允許直接進(jìn)入證券市場，否則是違規(guī)將會(huì)被處罰,。
作為寬松的貨幣政策工具,，降低存準(zhǔn)率比降低利率要平和，降低利率的強(qiáng)制性更強(qiáng),。
現(xiàn)在已經(jīng)是11月底,，12月涉及大量報(bào)稅和企事業(yè)職工福利支出,，流動(dòng)資金消耗量大。還有國庫資金的匯算軋差,，也是消耗央行流動(dòng)性,。寬松的資金直接用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的占比因?yàn)榈搅四甑锥陨詼p少，但是刺激消費(fèi)的作用很強(qiáng),。從明年一季度的增長潛力看,，由于兩會(huì)與春節(jié)，經(jīng)濟(jì)總量都難以大幅增長,，每年的二三季度是生產(chǎn)的旺盛區(qū)間,。今年還有一個(gè)月零幾天的時(shí)間，經(jīng)濟(jì)增長率應(yīng)該有一個(gè)幅度的增加,，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)與擴(kuò)就業(yè)將會(huì)做的更好,。
近3年來，我國銀行業(yè)信貸資金投放量增長迅速,，總量規(guī)模與結(jié)構(gòu)優(yōu)化都做了大量工作,。加上社融規(guī)模增量和非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款投放，一方面是應(yīng)對(duì)疫情給經(jīng)濟(jì)造成的困難,，另一方面是保持我國經(jīng)濟(jì)的基本面,，主要是維穩(wěn)與保增長。從經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的角度,，消費(fèi)與投資被居民的活動(dòng)范圍受限而制約,，部分投資不能直達(dá)市場末端，消費(fèi)需要進(jìn)一步提振,，居民收入有加強(qiáng)增收的必要,，企業(yè)積累和居民儲(chǔ)蓄呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性升降。大家的生活狀態(tài)改善的比較快,，與國家的親民政策有關(guān),。
在明年第二季度，需要出臺(tái)更多的政策,，擴(kuò)張經(jīng)濟(jì),。我國的經(jīng)濟(jì)社會(huì)是在發(fā)展和增長中解決各類問題，離開發(fā)展一切免談,，而發(fā)展就需要增加投入,。因此，明年第二季度需要從政策工具箱內(nèi)提取大量資源,。而我國的經(jīng)濟(jì)增長的操作空間仍然十分充分,，不僅是金融經(jīng)濟(jì)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上的增長動(dòng)能和發(fā)展?jié)摿σ脖容^充足，關(guān)鍵是調(diào)動(dòng)各類資源并且做好資源調(diào)配,。
年終歲尾,，祝大家收獲滿滿，新年新氣象,！

老虎要出籠了