關(guān)于美聯(lián)儲對抗通脹的故事，斯蒂芬·羅奇去年曾寫過一篇專欄,，非常耐人尋味,，對于我們觀察今日之市場也很有借鑒意義,。以下為公眾號“RMB交易與研究”所援引的該專欄內(nèi)容：

回憶可能是微妙的,。我一直對上世紀(jì)70年代的通貨膨脹心有余悸。50年前,，我作為美聯(lián)儲的一名職業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家剛剛開始了我的職業(yè)生涯,，當(dāng)時作為一名美聯(lián)儲內(nèi)部人士，我親眼目睹了大通脹的起因,。那場通貨膨脹讓我對金融業(yè)有了一種創(chuàng)傷后應(yīng)激障礙,，這是我揮之不去的夢魘。現(xiàn)如今,，夢魘又回歸了,。

夢魘的焦點(diǎn)集中在美聯(lián)儲當(dāng)時的傳奇主席阿瑟?F?伯恩斯（Arthur F.Burns）身上，他作為經(jīng)濟(jì)周期專家為美聯(lián)儲帶來了獨(dú)特的視角,。1946年,，他與人合著了一本權(quán)威論著，講述19世紀(jì)中葉美國經(jīng)濟(jì)看似有規(guī)律的起起落落,。當(dāng)他的下屬令人感到害怕,，尤其是對于我這種職位的人來說。我的任務(wù)是每周舉行正式的簡報會,，內(nèi)容正是伯恩斯最了解的話題,。他利用自己的知識儲備在員工做報告時挑刺兒。我很快發(fā)現(xiàn)我們講的內(nèi)容他無所不知,。然而,，以鐵腕手段執(zhí)掌美聯(lián)儲的伯恩斯缺乏一個分析框架來評估實(shí)體經(jīng)濟(jì)與通脹之間的相互作用，以及這種關(guān)系如何與貨幣政策聯(lián)系在一起,。他是一個迷戀數(shù)據(jù)的人,，傾向于將自己作為決策者所面臨的問題分割開來，尤其是當(dāng)出現(xiàn)大通脹早期跡象時。他認(rèn)為價格走勢與經(jīng)濟(jì)周期一樣受到特殊因素（或外生因素）的嚴(yán)重影響—這些都是與貨幣政策無關(guān)的“噪音”,。

這是一個史無前例的大錯誤,。1973年贖罪日戰(zhàn)爭后，石油輸出國組織（OPEC）實(shí)施石油禁運(yùn),，美國石油價格翻了兩番,。伯恩斯認(rèn)為，由于這與貨幣政策無關(guān),，美聯(lián)儲應(yīng)該將石油和能源相關(guān)產(chǎn)品（如家用燃料油和電力）從消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）中剔除,。工作人員提出抗議，認(rèn)為忽視如此重要的項目毫無意義,，尤其是因?yàn)樗鼈冊贑PI中的權(quán)重超過11%,。伯恩斯固執(zhí)己見：如果我們這些員工不進(jìn)行計算，他就會讓“紐約的某個人”來做—他這是在暗指他以前在哥倫比亞大學(xué)和國家經(jīng)濟(jì)研究局工作,。

隨后出現(xiàn)了食品價格的飆升,，伯恩斯在1973年推測這是由不尋常的天氣引起的，特別是1972年厄爾尼諾事件導(dǎo)致秘魯鳳尾魚大量死亡,。他堅持認(rèn)為,，不尋常的天氣是化肥和原料價格上漲的根源，反過來又推高了牛肉,、家禽和豬肉的價格,。如同優(yōu)秀的士兵，我們倒吸了一口氣,，并遵照他的命令,，把占CPI25%權(quán)重的食物從CPI中剔除。

當(dāng)時我們并不知道我們剛剛創(chuàng)造了第一個版本的核心通貨膨脹率—這部分通貨膨脹率據(jù)稱不包含食品和能源等不穩(wěn)定的“特殊因素”,，這些因素的波動可追溯到遙遠(yuǎn)的戰(zhàn)爭和天氣,。伯恩斯很滿意。他認(rèn)為,，貨幣政策需要關(guān)注更穩(wěn)定的潛在通脹趨勢,，而我們?yōu)樗峁┝艘粋€完美的工具，使他更加專注于此類通脹趨勢,。

在一定程度上,，他的觀點(diǎn)還比較合理。但不幸的是,，伯恩斯并沒有就此罷休,。在接下來的幾年里，他定期會發(fā)現(xiàn)影響活動房屋,、二手車,、兒童玩具,，甚至婦女珠寶（他稱之為黃金狂熱）價格的類似特殊發(fā)展趨勢；他還提出了關(guān)于房屋持有成本的問題,，這一成本占CPI的16%,。他堅持要把他們?nèi)刻蕹?br />
到伯恩斯將它們?nèi)刻蕹臅r候，CPI中只剩下35%左右的消費(fèi)商品及服務(wù)項目—而且指數(shù)還在以兩位數(shù)的速度上漲,！直到1975年,，伯恩斯才承認(rèn)美國存在通貨膨脹問題，但為時已晚,。慘痛的教訓(xùn)是：忽視所謂的暫時性因素會帶來極大的風(fēng)險,。

美元指數(shù)近期又滿血復(fù)活，目前創(chuàng)新近二十年新高,。上周四歐洲央行7月加息預(yù)期靴子落地,，美元正式開啟新一輪大漲。周五美國5月未季調(diào)CPI再刷40年新高,，令通脹拐點(diǎn)論不攻自破,，通脹有根深蒂固之嫌，市場預(yù)期美聯(lián)儲將更加鷹派,，加息75點(diǎn)甚至100點(diǎn)都納入預(yù)期之中,，導(dǎo)致股債匯市場風(fēng)聲鶴唳,。
5月中下旬美元指數(shù)曾一度下行,，市場仍然高估了美聯(lián)儲加息抑制通脹的作用，或者說低估了通脹的壓力,。另一方面,，歐洲央行迫于通脹壓力的加息預(yù)期也令美元短線承壓。在此期間,，國際原油價格繼續(xù)高歌猛進(jìn),，絲毫沒有受到來自強(qiáng)勢美元的壓力，背后當(dāng)然是俄烏局勢的支撐,，這導(dǎo)致美國國內(nèi)汽油價格繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄,，目前50個州平均價格都達(dá)到5美元/加侖以上。
對美國而言,，一方面面臨40年未有的通脹危機(jī),，另一方面面臨股市下跌和經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險，前期的經(jīng)濟(jì)泡沫正在慢慢被刺破,。對世界上其他國家而言,，不但面臨強(qiáng)美元的資本外流壓力，還同時面臨超高的能源價格和國內(nèi)的通脹問題,，外匯儲備正在快速被消耗,。這是一場國家實(shí)力的消耗戰(zhàn)，新興國家可能會陸續(xù)被拖垮，發(fā)達(dá)國家同樣深受其擾,。
解決這個危機(jī)的只能是美聯(lián)儲,，解鈴還續(xù)需系鈴人。美聯(lián)儲需要拋棄任何幻想,，專心對抗通脹,，即使放棄就業(yè)和經(jīng)濟(jì)，也要把這場全球通脹危機(jī)壓下來,。

關(guān)于美聯(lián)儲的新聞評論,，我今年寫了好多，關(guān)于美聯(lián)儲今年會超鷹的觀點(diǎn),，自始至終不變,。

今天的新聞我沒啥需要追加評論的，我唯一好奇的是,，前兩周滿市場狂吹美國通脹見頂,，美聯(lián)儲2023年要降息的那些大佬，現(xiàn)在還好嗎,？速效救心丸了解一下波,？