5月31日,，國家統(tǒng)計局發(fā)布了2022年5月制造業(yè)采購經理指數(shù),、非制造業(yè)商務活動指數(shù)、綜合PMI產出指數(shù),。其中,，制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）為49.6%，比上月上升2.2個百分點,，繼續(xù)低于臨界點,；非制造業(yè)商務活動指數(shù)為47.8%，比上月上升5.9個百分點,，繼續(xù)低于臨界點,；綜合PMI產出指數(shù)為48.4%，比上月上升5.7個百分點,，繼續(xù)低于臨界點,。整體來看，5月制造業(yè),、非制造業(yè),，以及企業(yè)生產經營景氣水平均有所改善。

PMI作為經濟運行的先行指標,，反映出近期疫情形勢和國際局勢變化等因素對經濟運行造成較大沖擊,，經濟新的下行壓力持續(xù)加大，市場主體生產經營困難,。雖然,，隨著高效統(tǒng)籌疫情防控和經濟社會發(fā)展成效顯現(xiàn)，5月經濟景氣水平較4月份有所改善,，但市場主體,，尤其是中小企業(yè)復蘇動能依舊不足，關鍵“痛點”問題仍未緩解,。我們認為,，政策仍需加大實施力度，不可掉以輕心,。

首先,，從構成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)來看，雖全面回升,，但仍均低于臨界點,。具體來看，生產指數(shù)為49.7%，比上月上升5.3個百分點,；新訂單指數(shù)為48.2%,，比上月上升5.6個百分點；原材料庫存指數(shù)為47.9%,，比上月上升1.4個百分點,；從業(yè)人員指數(shù)為47.6%，比上月上升0.4個百分點,；供應商配送時間指數(shù)為44.1%,，比上月上升6.9個百分點。

表明整體制造業(yè)在高效統(tǒng)籌疫情防控和經濟社會發(fā)展,，以及受疫情影響較大的地區(qū)復工復產逐步推進下,，生產端、市場需求端,、用工等方面的景氣度均有所回升,。其中，供應商配送時間指數(shù)比上月大幅上升6.9個百分點,，表明近期出臺的一系列打通物流和產業(yè)上下游銜接堵點政策成效有所顯現(xiàn),。但因供應商配送時間指數(shù)仍大幅低于臨界點，后續(xù)仍需繼續(xù)做好物流保通保暢工作,，保障產業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定,。

其次，從價格指數(shù)來看,，主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為55.8%和49.5%,，雖低于上月8.4和4.9個百分點，但依舊維持在高水平,。從具體行業(yè)來看,，石油煤炭及其他燃料加工、化學原料及化學制品,、化學纖維及橡膠塑料制品等行業(yè)主要原材料購進價格指數(shù)繼續(xù)位于60.0%以上高位,，表明中下游中小企業(yè)依然受到較大的上游原材料采購成本壓力。

最后,，從大、中,、小型企業(yè)PMI來看,，大型企業(yè)重回擴張區(qū)間，中,、小型企業(yè)均處于收縮區(qū)間,。大型企業(yè)PMI為51.0%，高于上月2.9個百分點，重回擴張區(qū)間,；中,、小型企業(yè)PMI分別為49.4%和46.7%，高于上月1.9和1.1個百分點,，景氣水平雖有所改善,，但仍低于臨界點。其中,，中小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產經營壓力更大,，發(fā)展預期在持續(xù)走弱，這也是當前經濟實現(xiàn)穩(wěn)增長的關鍵“痛點”問題,。

因市場主體中,，中小企業(yè)占較大比例，且貢獻了近80%的就業(yè),，中小企業(yè)發(fā)展好,，就業(yè)才能好，居民收入水平才能有所提升,，內需中消費才能實現(xiàn)復蘇,。5月23日，國務院常務會議指出,，“當前經濟下行壓力持續(xù)加大,，許多市場主體十分困難。發(fā)展是解決我國一切問題的基礎和關鍵”,。會議決定,，實施6方面33項措施，其中很多是圍繞市場主體開展,。如“著力穩(wěn)市場主體穩(wěn)就業(yè),。在更多行業(yè)實施存量和增量全額留抵退稅，增加退稅1400多億元,，全年退減稅總量2.64萬億元”““將今年普惠小微貸款支持工具額度和支持比例增加一倍,。對中小微企業(yè)和個體工商戶貸款、貨車車貸,、暫時遇困個人房貸消費貸,，支持銀行年內延期還本付息”等。所以,，保中小企業(yè),，就是保市場主體保就業(yè)保民生。

從另一項經濟先行指標社融數(shù)據(jù)來看,，4月新增社融9102億元,，同比大幅少增9468億元,，其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加3616億元,，同比少增9224億元,，為近十年單月新低。另外,，在存量社融同比增速下降0.4個點至10.2%的同時,，M2（廣義貨幣供應量）同比增速上升0.8個點至10.5%，社融-M2的剪刀差為-0.3%,，近五年首次轉負,，這代表了寬貨幣（增加基礎貨幣）到寬信用（實體使用貨幣）的嚴重不暢。本質原因是,，寬貨幣到寬信用中間隔著一層關鍵的“寬信心”,。

此外，社融數(shù)據(jù)中嚴重的結構性問題已存在較長時間,。即政策驅動相關科目強于市場自主融資意愿相關科目（代表市場主體沒有融資發(fā)展信心）,；短期貸款強于長期貸款（代表企業(yè)更需要短期生存經營資金，沒有長期項目可投資）的特征,?？傮w而言，當前因信心不足,，實體經濟實現(xiàn)寬信用依舊存在著較大障礙,。

在5月25日召開的全國穩(wěn)住經濟大盤電視電話會上提出，“為加大實施力度,，國務院常務會議確定6方面33條穩(wěn)經濟一攬子政策措施5月底前要出臺可操作的實施細則,、應出盡出”“這些年我們堅持不搞大水漫灌，宏觀政策仍有空間,，要繼續(xù)做好政策儲備”,。

一方面，明確了要繼續(xù)加大宏觀政策的調節(jié)力度,，通過逆周期調節(jié),，努力推動經濟重回正常軌道，保持經濟運行在合理區(qū)間,。另一方面,，因疫情以來，我國的宏觀政策,，尤其是貨幣政策并沒有搞大水漫灌,，對比西方發(fā)達國家，我國的宏觀政策相對審慎克制,，2020年疫情后率先實現(xiàn)了“政策正?；薄Ｒ舱虼?，我國的宏觀政策仍有發(fā)力空間,，為可能出現(xiàn)的更困難時刻繼續(xù)做好政策儲備。

當前,，正處于決定全年經濟走勢的關鍵節(jié)點,。5月PMI雖實現(xiàn)回升，但復蘇動能仍顯不足,，中小企業(yè)發(fā)展信心較為疲弱,。我們認為，當前貨幣政策邊際寬松立場明確,，將繼續(xù)發(fā)揮總量和結構雙重功能,，為實體經濟提供更有力支持，助力市場主體實現(xiàn)“寬信心”,。此外,，積極的財政政策也在持續(xù)加大實施力度，發(fā)行特別國債的預期增強,。后續(xù)更多增量政策工具也正在路上,。

可預計，在未來一段時間內,，宏觀,、微觀、產業(yè)等政策將會密集落地與發(fā)力,，中國經濟也有望在二季度末進入新一輪復蘇期,，市場主體、企業(yè)家及投資者應重拾信心,，走在經濟周期曲線之前,，抓住行業(yè)結構性調整后的確定性機遇，為長期發(fā)展注入新動能,。

這個財政會議主要是為了落實之前全國穩(wěn)住經濟大盤電視電話會議的內容,，探討如何從財政上落實穩(wěn)住經濟大盤的任務。從會議要點上看,，跟最近大多數(shù)經濟高層工作會議一樣,，主要還是一方面對中小企業(yè)和脆弱的供應鏈進行紓困，從而提高就業(yè)率,，另一方面在刺激和拉動消費上下功夫,。而這個會議也強調了中央財政和地方財政的支持關系，但是其中加快地方政府專項債券發(fā)行使用并擴大支持范圍的表述,，不禁讓人有些擔心,，地方債券發(fā)行的擴大,，是否會在之后放大地方債的問題？這其中的平衡值得好好思量,。

促進消費才是關鍵