在房地產(chǎn)投資快速下滑、基建穩(wěn)增長融資難題待解,、消費(fèi)遭疫情全面沖擊,、出口增速較快回落的當(dāng)下，制造業(yè)投資在“穩(wěn)增長”中發(fā)揮了重要作用,。本文分析制造業(yè)投資現(xiàn)狀,、制造業(yè)企業(yè)所面臨的三重壓力，從資金,、意愿和投資方向入手,，探討宏觀政策在穩(wěn)定制造業(yè)投資增速方面的發(fā)力點(diǎn)。

制造業(yè)投資現(xiàn)狀：動(dòng)能趨弱,，行業(yè)貢獻(xiàn)回歸均衡,。總量層面,，4月制造業(yè)投資較快回落,，雖有疫情沖擊的影響，但也折射出其內(nèi)生投資動(dòng)能趨弱,。從周期擴(kuò)張時(shí)間,、工業(yè)增加值、上市公司資本開支,、產(chǎn)能利用率等先行指標(biāo)看,，制造業(yè)投資可能自今年二季度走弱。行業(yè)層面,，2021年制造業(yè)投資回升過程中，不同行業(yè)貢獻(xiàn)并不均衡（裝備制造貢獻(xiàn)良多）,；而周期運(yùn)行至此,，前期對制造業(yè)投資貢獻(xiàn)較大的行業(yè)（原材料）動(dòng)能已顯不足，弱勢行業(yè)（下游制造業(yè)）呈緩慢修復(fù)狀態(tài),，不同行業(yè)的貢獻(xiàn)逐步回歸均衡,。

制造業(yè)投資的挑戰(zhàn)：三重壓力未減。一是,，需求較快收縮,，尤其是來自出口和地產(chǎn)的訂單需求,。出口相關(guān)行業(yè)對2021年制造業(yè)投資的貢獻(xiàn)較高，出口回落對制造業(yè)多個(gè)子行業(yè),，尤其是高資本支出行業(yè)的需求沖擊較大,。房地產(chǎn)投資對非金屬礦物和黑色金屬冶延加工影響較大，這兩個(gè)行業(yè)是2021年制造業(yè)投資增量的重要來源,。二是,，預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)。國內(nèi)疫情風(fēng)險(xiǎn)抬頭,、外部形勢復(fù)雜多變下,，中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)3月快速躥升，4月仍處于2000年以來高位,。三是,，供給沖擊加劇。一方面,，疫情防控壓力抬頭,，對于物流、供應(yīng)鏈產(chǎn)生較嚴(yán)重的負(fù)面沖擊,。另一方面,，輸入性通脹壓力加大，企業(yè)原材料成本再度抬升,。

制造業(yè)投資的支撐：資金,、意愿和方向。資金方面,，拓寬融資渠道,，呵護(hù)企業(yè)現(xiàn)金流。財(cái)政政策聚焦留抵退稅,、減稅降費(fèi),，降低企業(yè)成本費(fèi)用；貨幣政策加強(qiáng)對制造業(yè)企業(yè)的貸款的總量與結(jié)構(gòu)支持,；金融政策需暢通制造業(yè)企業(yè)債券融資,、股權(quán)融資渠道。意愿方面,，穩(wěn)定企業(yè)信心,。一是，更好地平衡疫情防控與經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，扎實(shí)“穩(wěn)增長”,，穩(wěn)定制造業(yè)企業(yè)的下游需求；二是，為資本設(shè)置“紅綠燈”,，明確資本擴(kuò)張的邊界,；三是，創(chuàng)造良好營商環(huán)境,，解決企業(yè)面臨的賬款逾期,、補(bǔ)貼拖欠遺留問題。方向方面,，釋放技術(shù)改造,、新動(dòng)能投資需求。綠色低碳,、智能制造,、自主可控及產(chǎn)業(yè)鏈安全等方向中長期投資需求較大，或?qū)⒊蔀橹圃鞓I(yè)投資重要支撐力量,。

制造業(yè)投資前瞻：三種情形下的推演。中性情形：政策發(fā)力和疫情沖擊相互抵消,，2022年制造業(yè)投資增速或回落至3-4%,；樂觀情形：各項(xiàng)政策發(fā)力效果較好，或增量工具進(jìn)一步推出,，或可帶動(dòng)2022年制造業(yè)投資增速提升至6%以上,；悲觀情形：疫情進(jìn)一步蔓延，多地進(jìn)入“靜態(tài)管理”,，進(jìn)一步?jīng)_擊制造業(yè)物流和產(chǎn)業(yè)鏈,，資金支持的轉(zhuǎn)化效果很可能不及預(yù)期，全年制造業(yè)投資增速可能回落至3%以下的偏低位置,。

從國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1~4月份全國工企利潤數(shù)據(jù)中,，我們或許可以看出這一輪上海疫情以及溢出的周邊疫情情況，對工業(yè)制造業(yè)的影響有多大,，尤其是汽車業(yè),。這跟我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有很大的關(guān)系。包括汽車行業(yè)的制造業(yè),，其供應(yīng)商和配件廠大多集中在長三角地區(qū),，在這一輪上海疫情封控之下，整個(gè)長三角地區(qū)都不同程度地經(jīng)歷了高速封路,、物流不通的情況,，這對供應(yīng)鏈產(chǎn)生了較大的影響，體現(xiàn)在工業(yè)數(shù)據(jù)上就比較直觀了,。