對政治局會議幾點理解：1. 天平向經(jīng)濟發(fā)展傾斜。經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期目標要努力實現(xiàn)（以前市場擔心下調(diào)目標,，也就是犧牲經(jīng)濟）,，因此疫情防控政策勢必要優(yōu)化,，這是必要條件（結(jié)合廣州航班最終還是恢復(fù)了）,；2. 提到病毒變異和傳播的新特點，說明充分認知高傳染性+弱危害,，在統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展前加了“高效”二字,，這里也體現(xiàn)“變”；3. 確保交通物流,、重點產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈,、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施正常運轉(zhuǎn)；4. 地產(chǎn)有專門一段,，歸為為重點風險,、系統(tǒng)性風險之一，排序在股市之前,；5. 強調(diào)堅持辦好自己的事,，體現(xiàn)優(yōu)先級大于外部的事。（轉(zhuǎn)自朋友圈）

中共中央政治局4月29日召開會議,，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。每個季度的政治局會議都是中央對季度經(jīng)濟運行的定調(diào),，以及宏觀政策,、微觀政策,、產(chǎn)業(yè)政策等進行調(diào)整指導(dǎo)的窗口，是季度經(jīng)濟工作的風向標,，國家季度的BP（“商業(yè)計劃書”）,，對下一個季度的經(jīng)濟走勢有著決定性的影響。

當前,，國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜性不確定性加劇,，經(jīng)濟新的下行壓力加大，一季度政治局會議所釋放的政策信號則更為重要,。而本次政治局會議,，對當下市場普遍關(guān)切的問題作出了全面回應(yīng)。包括：疫情是否堅持動態(tài)清零,？5.5%經(jīng)濟增速目標是否下調(diào),？財政與貨幣政策力度是否加大？下階段經(jīng)濟穩(wěn)增長的主要抓手,？房地產(chǎn),、平臺經(jīng)濟、資本市場等后續(xù)政策取向,？

一,、后續(xù)經(jīng)濟工作總基調(diào)：疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住,、發(fā)展要安全

在整體經(jīng)濟運行的定調(diào)方面有四大核心：第一,，“經(jīng)濟運行總體實現(xiàn)平穩(wěn)開局”；第二,，“新冠肺炎疫情和烏克蘭危機導(dǎo)致風險挑戰(zhàn)增多”,；第三，“我國經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性,、嚴峻性,、不確定性上升”，第四,，“穩(wěn)增長,、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價面臨新的挑戰(zhàn)”,。

其中,，新冠肺炎疫情與烏克蘭危機，是造成經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性,、嚴峻性,、不確定性上升，穩(wěn)增長,、穩(wěn)就業(yè),、穩(wěn)物價面臨新的挑戰(zhàn)的兩大核心原因,。基于上述對經(jīng)濟內(nèi)外部環(huán)境的判斷,，會議強調(diào),，“疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住,、發(fā)展要安全”,，這便是后續(xù)經(jīng)濟工作的總基調(diào)。

二,、疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展不是二選一的問題,，要實現(xiàn)動態(tài)的平衡

今年以來，新一輪疫情的多點散發(fā)與防控升級,，毫無疑問是經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)增長的最大制約項,、導(dǎo)火索。大量的中小企業(yè)因新一輪疫情無法實現(xiàn)正常的生產(chǎn)經(jīng)營,，處于“信心塌方”的邊緣,，這也是此次會議將疫情防控放在第一部分的原因。

會議提出,，“要根據(jù)病毒變異和傳播的新特點,，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，堅定不移堅持人民至上,、生命至上,，堅持外防輸入、內(nèi)防反彈,，堅持動態(tài)清零,，最大程度保護人民生命安全和身體健康，最大限度減少疫情對經(jīng)濟社會發(fā)展的影響”,。

在4月29日國新辦發(fā)布會上也清晰指出，“在堅持‘動態(tài)清零’總方針不動搖的前提下,，我們鼓勵地方根據(jù)當?shù)氐囊咔樾蝿莺吞攸c,，探索總結(jié)一些好的經(jīng)驗和做法，進一步提高疫情防控的科學(xué)精準的水平,，努力用最小的成本取得最大的防控效果”,，“看待平衡、抗疫和經(jīng)濟發(fā)展之間關(guān)系的時候,，應(yīng)該是以宏觀視角,、群體視角、動態(tài)視角來看待平衡問題”,。

可以看出,，堅持“動態(tài)清零”依舊是后續(xù)疫情防控政策落實的總方針,、大前提，但在此前提下,，要高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展,，找到新的平衡點。疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展絕不是二選一的問題,，而是如何平衡的問題,，也不是靜態(tài)的平衡，而是動態(tài)的平衡,。

三,、宏觀政策：加大調(diào)節(jié)力度，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標

3月以來,，經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性,、嚴峻性、不確定性上升,，使得市場開始懷疑今年《政府工作報告》所定的經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標（GDP增長5.5%左右,、通脹3%左右、失業(yè)率5.5%以內(nèi)）是否會有所調(diào)整,。

而此次會議在宏觀政策部分明確要求,，“要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實穩(wěn)住經(jīng)濟,，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標,，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”。一方面,，打消掉了市場前期的懷疑,，即便經(jīng)濟面臨新的下行壓力，但仍要努力實現(xiàn)全年預(yù)期目標（以GDP增速5.5%左右的目標估算,，后面三個季度的GDP累計同比增速要達到5.7%）,；另一方面，明確要繼續(xù)加大宏觀政策的調(diào)節(jié)力度,，為實現(xiàn)經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標“拖底”,。

此外，會議要求,，“要加快落實已經(jīng)確定的政策”,。在財政政策部分強調(diào)，“實施好退稅減稅降費等政策”,；在貨幣政策部分強調(diào),，“用好各類貨幣政策工具”。同時提出,，“要抓緊謀劃增量政策工具,，加大相機調(diào)控力度,，把握好目標導(dǎo)向下政策的提前量和冗余度”。

所以,，在宏觀政策部分,，已經(jīng)確定的“存量”政策會加快落實，如財政方面的退稅減稅降費等政策,，貨幣方面的多項再貸款工具,，包括支農(nóng)支小再貸款和民航專項再貸款，2000億元科技創(chuàng)新再貸款,、1000億元交通物流再貸款,、1000億元支持煤炭開發(fā)使用和增強儲能再貸款、400億元普惠養(yǎng)老再貸款等,。同時,，更多“增量”政策工具正在路上。

我們認為,，倘若經(jīng)濟下行壓力繼續(xù)加大,，市場主體發(fā)展信心、融資意愿依舊較弱,，降息降準等總量工具依舊在政策工具箱之中,，結(jié)構(gòu)性政策持續(xù)發(fā)力是確定性的。

四,、應(yīng)對需求收縮：發(fā)揮有效投資,，全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

此次會議要求，“要全力擴大國內(nèi)需求,，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用,，強化土地、用能,、環(huán)評等保障,，全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。

基建投資是今年實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)增長的最關(guān)鍵抓手,，沒有之一,。從經(jīng)濟的三駕馬車來看，因美國等發(fā)達經(jīng)濟體超寬松的貨幣政策的加速退出,，以及“無視”疫情帶來對供給端修復(fù)，我國此前靠外需,、靠出口帶動經(jīng)濟增長的動能在今年會逐步轉(zhuǎn)弱,。此外，因短期內(nèi)居民收入水平難有較大提升,，內(nèi)需中消費則難以實現(xiàn)有效復(fù)蘇,。實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)增長便需要重點依靠投資這架馬車實現(xiàn),，而當前投資中最關(guān)鍵的便是基建投資。

此外,，近期召開的中央財經(jīng)委員會第十一次會議強調(diào),，“全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，“基礎(chǔ)設(shè)施是經(jīng)濟社會發(fā)展的重要支撐,，要統(tǒng)籌發(fā)展和安全,，優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施布局、結(jié)構(gòu),、功能和發(fā)展模式,，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家打下堅實基礎(chǔ)”,。

會議中明確了現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施的五大方向,，其中既包括傳統(tǒng)基建，也包括新基建：

第一,，網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施,，包括交通（綜合立體交通網(wǎng)主骨架、沿海和內(nèi)河港口航道,、水運設(shè)施網(wǎng)絡(luò)）,、能源（分布式智能電網(wǎng)、新型綠色低碳能源基地,、油氣管網(wǎng)）,、水利（水網(wǎng)主骨架和大動脈）等；

第二,，產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施,，包括信息（新一代超算、云計算,、人工智能平臺,、寬帶基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)）、科技（重大科技基礎(chǔ)設(shè)施）,、物流（綜合交通樞紐及集疏運體系,，支線、通用,、貨運機場）等,；

第三，城市基礎(chǔ)設(shè)施,，包括城市群交通一體化,、地下綜合管廊建設(shè)、防災(zāi)減災(zāi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共衛(wèi)生應(yīng)急設(shè)施,、智慧基礎(chǔ)設(shè)施（智能道路,、智能電源、智能公交）等,；

第四,，農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施，包括農(nóng)田水利設(shè)施,、農(nóng)村交通運輸,、城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施、供水工程等,；

第五,，國家安全基礎(chǔ)設(shè)施，要加快提升應(yīng)對極端情況的能力,。

此前,，市場討論較多的是中國是否還有較大的基建空間，而中央財經(jīng)委員會第十一次會議中也明確指出,，“我國基礎(chǔ)設(shè)施同國家發(fā)展和安全保障需要相比還不適應(yīng)”,。同時強調(diào)，“要注重效益,，既要算經(jīng)濟賬,，又要算綜合賬，提高基礎(chǔ)設(shè)施全生命周期綜合效益”,。

此外,，會議還強調(diào)，“要適度超前,，布局有利于引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和維護國家安全的基礎(chǔ)設(shè)施,，同時把握好超前建設(shè)的度?！边@里需要注意的是,，中央財經(jīng)委員會的歷次會議，主要是研究一批事關(guān)根本和長遠的重大問題,。所以,，這里提出的“適度超前”，并不是短期的戰(zhàn)術(shù)超前,，而是更長期的戰(zhàn)略超前,。

所以，上述五大現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施方向,，以及其所涉及的各個相關(guān)行業(yè),，是具備長期發(fā)展確定性的,，身處其中的企業(yè)家便需要提前準備,，抓住機遇,。

五、關(guān)于中小企業(yè),、個體工商戶：實施一攬子紓困幫扶政策

會議要求,，“要穩(wěn)住市場主體，對受疫情嚴重沖擊的行業(yè),、中小微企業(yè)和個體工商戶實施一攬子紓困幫扶政策”,。

市場主體的預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)弱、信心不足,，是當前經(jīng)濟發(fā)展的核心“痛點”,。從經(jīng)濟運行的先行指標3月份PMI（制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)）來看，大型企業(yè)PMI為51.3%,，雖處于擴張區(qū)間,，但較上月下降0.5個百分點；中型企業(yè)PMI為48.5%,，低于上月2.9個百分點,，降至收縮區(qū)間；小型企業(yè)PMI為46.6%,，大幅低于臨界點以下,。表明僅大型企業(yè)運行相對穩(wěn)定，中小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力依舊較大,，發(fā)展預(yù)期在持續(xù)走弱,。

而此次會議，單獨提出了市場主體救助幫扶政策,，表明政策面的態(tài)度,，是不允許受疫情嚴重沖擊的市場主體倒下，將實施一攬子紓困幫扶政策為其拖底,。中小企業(yè),、個體工商戶也需再努力堅持，千萬不要倒在黎明之前,。

六,、關(guān)于通脹：上游做好能源資源保供穩(wěn)價，下游抓好春耕備耕工作

會議要求,，“要做好能源資源保供穩(wěn)價工作,，抓好春耕備耕工作”。

從3月通脹數(shù)據(jù)具體來看,。首先,，上游PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）環(huán)比上漲1.1%，同比上漲8.3%。從長期來看,，國際緊張局勢將逐步緩解,，帶來的影響也將逐步弱化，全球供應(yīng)鏈將實現(xiàn)修復(fù),。同時,，伴隨著美國等發(fā)達經(jīng)濟體超寬松貨幣政策開始加速退出，PPI數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)回落,，“上游”輸入型通脹所帶來的供給沖擊問題將得到緩解,。

其次，下游CPI（居民消費價格指數(shù)）環(huán)比持平,，同比上漲1.5%,。伴隨著跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策發(fā)力，以及上游原材料漲價效應(yīng)的傳導(dǎo),、新一輪豬周期將啟動,，CPI數(shù)據(jù)將實現(xiàn)逐步回升，但回升動能會相對溫和,。

我們認為,，CPI、PPI剪刀差從2月的7.9個百分點縮小至3月的6.8個百分點,，為宏觀政策,，尤其是貨幣政策的精準發(fā)力提供了有利條件。3月CPI雖同比上漲達1.5%,，但相比2%—5%的溫和通脹還有較大的空間,，并不會對后續(xù)的貨幣政策形成掣肘。

七,、關(guān)于房地產(chǎn)：堅持房住不炒,，同時支持剛性和改善性住房需求

會議強調(diào)，“要堅持房子是用來住的,、不是用來炒的定位,，支持各地從當?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求,，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管,，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”。

雖然,，今年房地產(chǎn)政策逐步放松,，如房貸利率下調(diào)、限貸限購政策放松,、財政提供購房補貼等,，當前有超100座城市出臺了樓市松綁政策,。但是從3月數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)市場的銷售,、拿地,、施工、竣工等數(shù)據(jù)依舊偏弱,。房地產(chǎn)是今年經(jīng)濟的嚴重拖累項,，也是當前經(jīng)濟發(fā)展的重要風險因素。

而造成當前房地產(chǎn)現(xiàn)狀的本質(zhì)原因是,，近幾年在落實房地產(chǎn)調(diào)控政策時，房地產(chǎn)行業(yè)的各方參與者,、市場主體逐漸形成了,，“房地產(chǎn)是傳統(tǒng)經(jīng)濟，有明顯的發(fā)展弊端,，中國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展需要快速擺脫對房地產(chǎn)的依賴,，應(yīng)忍受住轉(zhuǎn)型之痛”的認知偏差，忽略了房地產(chǎn)對中國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要之處,。關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)的重要性,，在此前文章中已詳細討論，這里不再論述,。

本次會議在繼續(xù)強調(diào)房住不炒的同時,，提出了“支持各地從當?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求”,，這是一個十分積極的政策信號,。在因城施策的大框架下，不同城市將出臺更多促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的政策,。

此外,，從長期來看，在3月16日國務(wù)院金融委專題會議上曾提出,，“關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè),，要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應(yīng)對方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施”,。

表明一方面要守住房地產(chǎn)行業(yè)的底線,，提出防范化解風險的應(yīng)對方案；另一方面明確房地產(chǎn)行業(yè)的新方向,，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施,。我們認為，相比于今年房地產(chǎn)政策逐步放松,，這才是房地產(chǎn)行業(yè)更為長期的確定性,。

八,、關(guān)于資本市場：穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革，保持資本市場平穩(wěn)運行

今年以來,，資本市場的多輪波動牽動著每一位投資者的心,，此次會議結(jié)束后，資本市場開始強勢反彈,。此前,，我們曾多次強調(diào)，政策底從不代表市場底,，從短期交易視角來看,，在市場信心沒有充分恢復(fù)之前，依然不能確定市場的短期走勢,。但作為長期主義投資者,，當前已是最好的時機。

此次會議強調(diào),，“穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革,，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運行”,。很多投資者朋友認為,，注冊制改革會使資產(chǎn)端上市企業(yè)數(shù)量大增，市場價值區(qū)間將整體下移,。我們認為,，這完全是對注冊制的誤解。反而,，只有資本市場實現(xiàn)全面注冊制改革,，資本市場才會真正站在長期牛市的起點。

資本市場的核心功能應(yīng)是服務(wù)于實體經(jīng)濟,，即在資產(chǎn)端幫助優(yōu)秀的企業(yè)實現(xiàn)融資發(fā)展,，在資金端使投資者實現(xiàn)資產(chǎn)配置效率與效益的最大化。而此前資本市場在審批制與核準制下,，兩大核心功能都存在一定的缺失,。

從資產(chǎn)端功能來看，進入2000年互聯(lián)網(wǎng)時代后,，如網(wǎng)易,、搜狐、新浪,，百度,、騰訊、阿里,、京東,、小米,、蔚來、理想汽車等,，大量具備高增長能力的新經(jīng)濟企業(yè)頻頻流失海外或香港資本市場,。

其主要原因是，在此前的A股IPO審批制與核準制的框架下,，企業(yè)能否實現(xiàn)IPO,，更看重企業(yè)過去的盈利能力，也就是“過去的賺錢能力”,，而不是企業(yè)未來的價值成長預(yù)期,。這也造成了資金端投資者無法分享具備高增長能力企業(yè)的價值成長紅利。

全面注冊制改革后的中國資本市場,，開始逐步補足這一功能的缺失,。2020年3月1日新版證券法落地，將發(fā)行股票應(yīng)當“具有持續(xù)盈利能力”的要求,，改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”。新版證券法這一根本性的改變,，使得企業(yè)實現(xiàn)IPO的“大門”徹底打開,，A股IPO企業(yè)數(shù)量以及過會率持續(xù)回升，連續(xù)3年過會率達到90%以上,。此外,，僅從第一個試點注冊制的科創(chuàng)板來看，當前已有39家未達到盈虧平衡點的硬科技型企業(yè)實現(xiàn)IPO,。

而自去年北交所正式開市以來,，全面注冊制改革再次邁出了實質(zhì)性的關(guān)鍵一步。進一步彌補了中國資本市場此前難以幫助“更早,、更小,、更新”的企業(yè)實現(xiàn)融資發(fā)展，以及讓投資者投資分享早期高增長型企業(yè)成長紅利的功能缺失,。

此外,，注冊制不僅打開了企業(yè)實現(xiàn)IPO的“大門”，也打開了企業(yè)退市的“大門”,。在實行注冊制改革前的中國資本市場,，退市制度基本沒有發(fā)揮出應(yīng)有的功能，年均退市企業(yè)數(shù)量不到3家,。而在資本市場注冊制下的退市新規(guī)落地后,，2019年、2020年,、2021年退市企業(yè)數(shù)量分別達到11家,、16家,、23家，預(yù)計今年退市企業(yè)數(shù)量將再創(chuàng)歷史新高,。

美股市場,，之所以能迎來長期牛市的一大原因，便是市場形成了“有進有出,，良性循環(huán)”的健康發(fā)展生態(tài),。如同樣運行注冊制的納斯達克市場，80%左右的企業(yè)會在3年內(nèi)因私有化,、并購重組,、被退市等原因離開市場，而留下的永遠是相對優(yōu)質(zhì)的前20%,。所以,，資本市場只有在實現(xiàn)全面注冊制改革，才會迎來真正的長期牛市,。

九,、對于大量的創(chuàng)新型中小企業(yè)而言，2022年是難得的企業(yè)資本化機遇期,。

首先,，注冊制改革不僅打開了企業(yè)實現(xiàn)IPO的“大門”，IPO常態(tài)化,。2022年也將是北交所資產(chǎn)端大幅擴容期,，預(yù)計至少有200家創(chuàng)新型中小企業(yè)將實現(xiàn)北交所IPO融資發(fā)展。

其次,，我經(jīng)常對企業(yè)家朋友講,，上市并不是目的，實現(xiàn)融資發(fā)展才是,。資本市場作為一級股權(quán)投資市場VC,、PE投資退出的出口，其近兩年注冊制改革,，新版證券法與退市新規(guī)落地,，設(shè)立科創(chuàng)板與北交所等一系列改革與制度創(chuàng)新，也打開了VC,、PE投資實現(xiàn)退出的出口,。

這也使得2021年股權(quán)市場募投兩端的金額創(chuàng)了歷史新高，募資金額近2.21萬億元人民幣,，投資金額近1.43萬億元人民幣,。當前股權(quán)融資市場資金端“子彈”充足，創(chuàng)新型中小企業(yè)應(yīng)抓住當前難得的資本化機遇期,，制定清晰的企業(yè)IPO路徑規(guī)劃及融資路徑規(guī)劃,，實現(xiàn)長期價值化發(fā)展,。

十、關(guān)于平臺經(jīng)濟：規(guī)范健康發(fā)展的具體措施將落地

會議強調(diào),，“要促進平臺經(jīng)濟健康發(fā)展,，完成平臺經(jīng)濟專項整改，實施常態(tài)化監(jiān)管,，出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施”,。

平臺經(jīng)濟是中國進入2000年互聯(lián)網(wǎng)時代后的“科技房地產(chǎn)”，其占經(jīng)濟的比重,、貢獻的高端人才就業(yè),、以及為社會創(chuàng)造的價值與房地產(chǎn)行業(yè)不相上下。但去年以來,，對平臺經(jīng)濟的反壟斷與防止資本無序擴張,，使市場產(chǎn)生“全面打擊大型平臺公司發(fā)展”的認知偏差。

首先,，對平臺經(jīng)濟反壟斷與防止資本無序擴張的本質(zhì)原因是,，近幾年因平臺經(jīng)濟巨頭們控制著巨大的流量、資本以及用戶數(shù)據(jù),。在供給端,，可以通過強大的資本實力，快速做出更加優(yōu)化的商業(yè)模型,，在需求端，可以通過源源不斷的用戶流量以及用戶行為數(shù)據(jù),，將優(yōu)化后的商業(yè)模型精準給到用戶,。

在實現(xiàn)高速發(fā)展的同時，也出現(xiàn)了以下發(fā)展中的問題：

第一,，在競爭中形成了對整個商業(yè)價值端的零和游戲,，線上擠壓線下，線上平臺入駐后的銷售費率等成本遠高于線下經(jīng)營成本,；

第二,，平臺流量為王，造成了“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象頻發(fā),，假冒偽劣產(chǎn)品盛行,；

第三，利用人性的弱點,，創(chuàng)造出不利于社會長期發(fā)展的產(chǎn)品,；

第四，通過“無底線”的用戶數(shù)據(jù)采集,，進行大數(shù)據(jù)殺熟,，形成單方面獨贏而非平臺與消費者共贏的局面,；

第五，進入存量競爭時代后,，年輕從業(yè)者出現(xiàn)了996,、007式的內(nèi)卷；

第六,，通過強大的資本與數(shù)據(jù)優(yōu)勢,，跨行業(yè)壟斷式發(fā)展，擠壓行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)健康發(fā)展的空間,。

但是,，在中國進入互聯(lián)網(wǎng)時代的20多年間，平臺經(jīng)濟巨頭們靠自身不懈努力的發(fā)展,，使得中國在工業(yè)時代較落后的商業(yè)地位逐步實現(xiàn)了趕超,，同時培養(yǎng)了10億網(wǎng)民，提升了整體的商業(yè)效率,，解決了大量高端人才就業(yè),，擴大了中國經(jīng)濟的規(guī)模，數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更是離不開平臺經(jīng)濟的帶動,。

所以,，對平臺經(jīng)濟反壟斷與防止資本無序擴張的政策意圖是為了解決上述發(fā)展中出現(xiàn)的一些具體問題，同時使平臺經(jīng)濟更為長期健康發(fā)展,。

此次會議強調(diào),，“出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施”。首先,，是對平臺經(jīng)濟所產(chǎn)生的認知偏差進行糾偏,。其次，可預(yù)計,，更多有利于平臺經(jīng)濟長期可持續(xù)健康發(fā)展的具體政策將逐步落地,。

在此前的3月16日金融委專題會議中，也明確提出,，“關(guān)于平臺經(jīng)濟治理,，有關(guān)部門要按照市場化、法治化,、國際化的方針完善既定方案,，堅持穩(wěn)中求進，通過規(guī)范,、透明,、可預(yù)期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進并盡快完成大型平臺公司整改工作，紅燈,、綠燈都要設(shè)置好,，促進平臺經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競爭力”,。

其中,，重點是“提高國際競爭力”，這代表平臺經(jīng)濟,，在實現(xiàn)新的平穩(wěn)健康發(fā)展的前提下,，依舊需要高效發(fā)展，去參與未來的國際競爭,。

十二,、防止各類“黑天鵝”、“灰犀?！笔录l(fā)生

此次會議中強調(diào),，“防止各類‘黑天鵝’、‘灰犀?！录l(fā)生”,，“要有效管控重點風險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線”,。今年以來,，外部環(huán)境面臨著俄烏戰(zhàn)爭、美聯(lián)儲超鷹派加息縮表兩大“黑天鵝”,；內(nèi)部環(huán)境則面臨疫情多點散發(fā),、房地產(chǎn)下行壓力加大、中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營受阻三大“灰犀?！?。

外部“黑天鵝”事件雖難以防止，但我們可以早做準備,，打好政策的提前量。防止內(nèi)部“灰犀?！?，則需要在后續(xù)具體政策落實中，積極出臺對市場有利的政策,，著力減少和避免出臺具有明顯收縮效應(yīng)的政策措施,，同時避免出現(xiàn)合成謬誤與政策非意圖性結(jié)果。

整體而言,，一季度政治局會議清晰的釋放了后續(xù)經(jīng)濟工作對穩(wěn)增長的強烈訴求,，全面回應(yīng)了市場的普遍關(guān)切。在“疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住,、發(fā)展要安全”的總基調(diào)下,，后續(xù)各方向具體措施的落地也更為值得期待。

當下我們更需要做的是重拾信心,，黎明已在不遠處,！

我對政治局4月29日會議的解讀如下：

政策全面發(fā)力，堅定經(jīng)濟信心,。在國內(nèi)本土疫情蔓延加上海外烏克蘭危機等風險事件帶來的沖擊之下,，會議對于當前經(jīng)濟運行的壓力有著充分的估量，指出“經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性,、嚴峻性,、不確定性上升”，“穩(wěn)增長,、穩(wěn)就業(yè),、穩(wěn)物價”作為保持經(jīng)濟穩(wěn)定運行的關(guān)鍵，“面臨新的挑戰(zhàn)”,。前期部分觀點一度擔心我國全年經(jīng)濟增長目標在這樣的環(huán)境之下,，是否還需要確保完成。而本次會議定調(diào)事實上打消了這一顧慮,，在考量到風險因素的前提下,，會議指出，要“扎實穩(wěn)住經(jīng)濟,，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標”,，這意味著，我們?nèi)甑慕?jīng)濟目標任務(wù)不會輕言放棄,，政策對于經(jīng)濟增長的訴求仍強,，而會議也表明政策基調(diào)正在全力轉(zhuǎn)穩(wěn)。

動態(tài)清零不松,，力圖減弱影響,。會議提到，“疫情要防住,、經(jīng)濟要穩(wěn)住,、發(fā)展要安全”是來自中央的明確要求，由此可見,，疫情防控仍然被擺在十分突出的位置,。會議進一步指出，“病毒變異和傳播具有新特點”,，而在疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展延續(xù)統(tǒng)籌思路的基礎(chǔ)上,，會議通稿中增加了“高效”的這一要求,。我們認為，一方面,，“動態(tài)清零”的方針措施仍然不會動搖,，從工作的重要程度和優(yōu)先級上來看，應(yīng)該還是疫情至上,，至少要把其控制在合理的程度和范圍之內(nèi),；另一方面，國家衛(wèi)健委也明確表示,，動態(tài)清零和經(jīng)濟發(fā)展并不對立,，所以后續(xù)應(yīng)該會著力于減輕疫情防控措施對于經(jīng)濟的干擾，避免防控影響的過度擴大化,。

落實已有政策,，謀劃增量工具。會議強調(diào)要進一步“加大”宏觀政策調(diào)節(jié)力度,。在穩(wěn)增長的政策手段上來看,，一方面，會議指出,，要加快落實已經(jīng)確定的政策,，從財政政策上來說，主要就是退稅,、減稅和降費,，從貨幣政策上來說，是各類新增專項再貸款的落地,；另一方面,，會議也提出，要“抓緊謀劃增量政策工具,，加大相機調(diào)控力度,，把握好目標導(dǎo)向下政策的提前量和冗余度”。這意味著,，一方面,，穩(wěn)增長的方式可能進一步地趨于多樣化，有更多的工具落地來協(xié)同并進,，另一方面,，在打好提前量和擴充冗余度的條件下，可以期待更大的政策力度,。我們認為，財政政策工具方面,，主要是加大減稅力度,、發(fā)放消費補貼和預(yù)算調(diào)整包括實施特別國債等幾類可能選項，不過從概率上來看依次序下降，而貨幣政策工具方面,，或以再貸款的形式為主,，著力于打通融資需求的堵點。至于此前采取的降準降息方式,，恐怕已經(jīng)漸近尾聲,，雖然降息窗口并未完全關(guān)閉，但空間和持續(xù)性受制于匯率與物價的變化,。

投資關(guān)鍵作用,，約束有所放松。從三駕馬車上來看,，政策并未厚此薄彼,，本次會議對于投資、消費和外貿(mào)等各個方面的穩(wěn)定都有工作部署,。首先,，對于投資的定位是“關(guān)鍵作用”，這一領(lǐng)域歷來也是穩(wěn)增長政策的排頭兵,，會議特別明確要“全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”,，這也是對近期財經(jīng)委會議的呼應(yīng)。對投資方面更值得重視的表態(tài),，是要“強化土地,、用能、環(huán)評等保障”,，這或意味著這些方面行政約束手段上的放松,。其次，對于消費的定位是“牽引帶動作用”,，正如我們在此前報告《居民加杠桿或卷土重來》中所述,，需求是經(jīng)濟增長的源頭，沒有消費需求的改善,，企業(yè)加杠桿行為并不可持續(xù),。最后，外貿(mào)提到要“穩(wěn)住基本盤”,，特別是“積極回應(yīng)外資企業(yè)來華營商便利等訴求”,，雙循環(huán)下仍要堅持和擴大“高水平對外開放”。

剛性和改善性都是合理需求,。本次會議上最值得關(guān)注的,，或許就是對于房地產(chǎn)政策表述上的改變。在堅持房住不炒的政策基調(diào)之下,，會議提到“支持各地從當?shù)貙嶋H出發(fā),，完善房地產(chǎn)政策”,，這意味著因城施策的舉措更加靈活和彈性化，為部分地區(qū)地產(chǎn)放松預(yù)留出了政策空間,。事實上近期多省市地產(chǎn)政策層面已有放松舉措出臺,，甚至部分一二線城市也有加入，本次會議為這類措施提供了政策保障,。此外,，去年12月底政治局會議上提到要“支持合理購房需求”，而本次會議進一步明確了合理購房需求的內(nèi)涵,，“支持剛性和改善性住房需求”,。此外，本次會議還提到,，要“優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管”,，這也會緩解地產(chǎn)企業(yè)的資金約束。我們認為,，在穩(wěn)增長壓力上升的情況下,，地產(chǎn)改善可期，居民加杠桿或?qū)⒕硗林貋怼?br />
呵護市場信心,，政策風險漸散,。會議強調(diào)，要“及時回應(yīng)市場關(guān)切”,，這對于資本市場信心的呵護不言而喻,。一方面，會議明確指出,，要“資保持資本市場平穩(wěn)運行”,，通過引入長期投資者和注冊制的穩(wěn)步推進，來進一步優(yōu)化市場參與主體,；另一方面,，對于之前受政策影響較大的平臺經(jīng)濟主體，會議也特別強調(diào),，在完成平臺經(jīng)濟專項整改后,，實施常態(tài)化監(jiān)管，出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施,。這或意味著平臺經(jīng)濟市場主體的政策風險會逐步消散,，后續(xù)經(jīng)營預(yù)期將趨于穩(wěn)定。

今天好消息真不少：
1. 中共中央政治局會議提出“出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施”,，“支持各地從當?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策”等等,，穩(wěn)定市場預(yù)期
2. 有消息稱，中方將允許美國PCAOB來華（簡化入境隔離手續(xù)）審計在美上市公司底稿
2. 政治局會議內(nèi)容放在中午“新聞30分”播出,，不等晚間新聞聯(lián)播和新華人日同步發(fā)通稿了

消息都來得很及時,，當然效果還有待觀察,。無論如何，我們都可以稍微安心地過個五一假期了,。

每年四月底召開的政治局會議都是非常重磅的會議，今年的會議除了提到消費,、投資,、貨幣和財政政策、房地產(chǎn)等議題外,，“資本市場平穩(wěn)運行”也成為關(guān)注的重大議題之一,。

近期資本市場的波動比較劇烈，上證指數(shù)在本周一度跌破2900點,，是2020年6月以來的新低,。今天下午，股市開盤后,，受到政治局會議的提振,，上證指數(shù)目前漲幅已經(jīng)達到了1.8%，收復(fù)了3000點重要關(guān)口,。

眾所周知,，中國的資本市場上，長期投資者一直缺位,，股市中炒作的氣氛比較濃厚,，散戶的比例仍然較高，而價值投資的理念長期沒有樹立起來,。期待在這個重磅會議后,，監(jiān)管部門能夠有具體的措施出臺，穩(wěn)定市場的預(yù)期,，目前在疫情的影響下,，經(jīng)濟和股市的下行壓力都非常大。

深化供給側(cè)改革,，實現(xiàn)高水平科技效用,，“創(chuàng)造性的破壞”配置資源，“創(chuàng)造性的摧毀”,，是治理機構(gòu)代理人的邏輯結(jié)構(gòu)相悖的,、無法操作的，這需要信心滿滿的,、繁榮的,、可持續(xù)的“一級市場增量創(chuàng)新者”和“私募股權(quán)資本投資”，而非存量市場中半米之內(nèi)翻跟斗,、井底之中搞裝修的零和……