但斌是一位話題度很高的管理人,，他清倉股票的消息被推上了熱搜。我覺得這只能說明他自己的選擇,，我們也并不知道選擇背后的真實原因,。是因為眾多產(chǎn)品逼近警戒線而不得不清倉，以換取將來東山再起的機會?還是對未來市場極度悲觀而主動做出的避險行為?我們不得而知,。

如果是第一個原因,，那沒什么好評價的，畢竟但總管的產(chǎn)品最近一年多業(yè)績乏善可陳,、回撤巨大是事實,。如果是第二個原因，也需要分析,。我們現(xiàn)在在層層迷霧中,，看不清楚未來，我們不知道現(xiàn)在我們的經(jīng)濟和世界只是抱有小烊還是身患重疾,，在這個時候,，管理人有人往左轉(zhuǎn)，有人往右轉(zhuǎn),，有人打左燈往右轉(zhuǎn)都是非常正常的現(xiàn)象,。但不管怎樣，現(xiàn)在是觀察管理人投資風格和是否言行一致的絕好窗口期,。這一次的選擇,，也必然會成為他們未來幾年業(yè)績的分水嶺。平庸或偉大,，看此一戰(zhàn),。

價值投資說起來簡單,，但做起來真的不容易,。先不說價值投資不等于簡單的長期持有，光是如何保證自己的現(xiàn)金流在市場低位的時候還有子彈可以加倉,，都是一門極大的學問,，值得每一個投資者深度思考的。普通投資者受限于自己的認知,，往往認為價值投資就是認準一個股票一直拿下去,，把價值投資等同于無腦持有，甚至還有人認為價值投資就是買茅臺買招行,，這樣的認知和專業(yè)投資管理人的操作存在偏差,，也是在所難免的。什么是真正的價值投資？茅臺估值過高的時候是否可以賣出,？基于價值投資的各種問題,，都需要在中國的具體市場環(huán)境下重新定義，才能找到答案,。

但我同樣認為,，境內(nèi)專業(yè)的投資管理人對于價值投資的踐行確實有不到位的地方，喊著價值投資的口號,，卻忽視對于上市公司價值調(diào)研與判斷,，熱衷于在網(wǎng)絡(luò)打造網(wǎng)紅人設(shè)，導致基金經(jīng)理變成了募資經(jīng)理,，這樣的價值投資做不到位,，也是預期之中的事情。作為一個局外人,，我們都希望資本市場能夠?qū)崿F(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)的功能,，但在機構(gòu)投資者不斷壯大的背景中，我們更喜歡看到的是價值投資引領(lǐng)市場走向正軌,，而不是私募基金在瑟瑟寒風中抱團取暖,，更不愿意看到的是，私募基金經(jīng)理熱衷于打造網(wǎng)紅人設(shè),，沉溺于嘴炮和觥籌交錯,。

如果把全部責任都推給私募基金經(jīng)理，那無疑是走向了另一個極端,。在這樣一個市場信心極度低迷的環(huán)境里,，私募基金經(jīng)理選擇輕倉來回避風險，往往并不是自己放棄了價值投資的理念,，而更多被投資者的言論和行為所左右,。你覺得風險充分釋放可以堅持持有，但投資者不認可,，要求你賣出股票控制風險,，迫于經(jīng)營壓力，“金主爸爸”的每一個需求都將得到滿足,，在這個壓力下形成的“不理性”,，這口鍋又該誰來背呢？

邱國鷺和高毅資產(chǎn)有一本書,，名字叫《投資中最不簡單的事情》,，這個名字恰恰說明了投資的不易，所有人都覺得投資就是買賣股票,，而只有專業(yè)的投管人才知道個中的艱辛與不易,。換到美國市場也一樣,，價值投資說了這么多年，但真正走出來的似乎也只有巴菲特一人而已,。投資中不僅有很多不簡單的事情,，投資本身就是一件非常不簡單的事情。而私募基金經(jīng)理和投資者只有在漫長的過程中不斷磨合,，不斷修正和對齊自己的理念,，才能實現(xiàn)雙方的默契，從而創(chuàng)造最大的投資收益,。

我突然想到了一個實驗,，把權(quán)重股的股票代碼依次編入這個輪盤中，然后讓大猩猩仍,，仍中哪個就買哪只所對應(yīng)的股票,，最后發(fā)現(xiàn)大猩猩的股票綜合收益跟現(xiàn)在國內(nèi)眾多機構(gòu)的基金經(jīng)理不相上下，這個可不是罵人,，也不是侮辱同業(yè),，而是實驗事實結(jié)果，無需狡辯,，畢竟忠言逆耳才能讓國內(nèi)的資本市場逐步走入成熟,。
? 想想為何最近國內(nèi)眾多機構(gòu)從業(yè)者們（無論是公、私募還是量化對沖CTA）被一窩子降維打擊,？
答案是國內(nèi)同質(zhì)化生態(tài)現(xiàn)象嚴重存在,，這是必然的，接觸的信息一樣,，受到的教育培訓一樣,，決策依據(jù)的理論一樣，信息傳遞的渠道也一樣,，形成了一個完整的生態(tài),，無論多優(yōu)秀技戰(zhàn)術(shù)素養(yǎng)多高的人，在這個生態(tài)里是幾乎沒人能想象到生態(tài)外面的世界,，也就從來不會跳出問題去思考問題,。再加上大多數(shù)人只是為了份工作，既然持續(xù)高盈利做不到,，那就不斷循環(huán)融資,，只管擴大營銷,，業(yè)績造假,，只要旁氏鏈條不被斬斷，新基金不斷循環(huán)發(fā)售,，客戶的賠賺跟自己賺取管理費沒有直接關(guān)系,，所以就一直沒有扎實的鍛煉交易能力,。這樣就可以利用，抱團策略一致性可以利用,，多樣性喪失系統(tǒng)性風險也可以利用,。而且不用擔心，能跳出原有生態(tài)的人極少,。所以前最近因業(yè)績憂慮而自殺,，被大量贖回、清盤的事件不足為奇,，原因都是被這個生態(tài)困住了,，無法掙脫，…
? 所以金融投資早已不再是一個孤立的學科,，它是融合了多學科的交叉生態(tài)體系,，只依賴單一個體算法和傳統(tǒng)認知及公開信息 ，是很難走的更遠的…

雖然這篇文章標題是“罕見空倉”,，但實際上在遇到風險的時候,，投資者和機構(gòu)決定空倉的情況應(yīng)該并不罕見。就像但斌自己承認的,，經(jīng)過之前幾次危機之后,，在賣出原則里面加了一條“遇到系統(tǒng)性風險”會考慮賣出暫避。

毫無疑問,，當下的俄烏戰(zhàn)爭就是這個系統(tǒng)性風險,。戰(zhàn)爭對于金融和投資的最大影響就在于不可預測的波動，而隨著戰(zhàn)爭中突發(fā)事件的增多,，投資的暴漲和暴跌可能性增加,，這對于追求穩(wěn)定增長的機構(gòu)來講是個頭疼的狀況，確實還不如空倉呢,。

一個朋友說他讀過但斌先生的《時間的玫瑰》,，然后按圖索驥，結(jié)果虧了個一塌糊涂,。,。。