說實(shí)在,，對于騰訊今年的財報,，讓人最大的感覺是說很正常，甚至于說這種連續(xù)兩個季度的凈利潤負(fù)增長,，都覺得是意料之中的事情,，我們到底該怎么看這件事呢？
首先,，騰訊財報不好是意料之中的事情,，和我們之前分析騰訊季報的時候是一樣,，當(dāng)前騰訊凈利潤的負(fù)增長是很正常的一個現(xiàn)象，可以說是騰訊之前下滑趨勢的一個延續(xù),，十年以來今年的業(yè)績相當(dāng)于是騰訊凈利增幅最低的一年,，這幾乎可以說是騰訊相對較差的一個業(yè)績表現(xiàn)，所以從宏觀的角度來說騰訊的財報表現(xiàn)并不理想,，對于大部分的互聯(lián)網(wǎng)公司來說,，大家都習(xí)慣了互聯(lián)網(wǎng)公司的高增長，但是騰訊今年的表現(xiàn)似乎和高增長沒有太大的關(guān)系,，這也是騰訊要進(jìn)行轉(zhuǎn)型的核心原因所在,。
其次，我們看到社交領(lǐng)域是騰訊當(dāng)前有一個比較關(guān)鍵的難點(diǎn),，這就是微信的增速實(shí)際上在放緩,，QQ的下滑更加明顯，可以說在社交領(lǐng)域,，騰訊基本上已經(jīng)到了社交的一個天花板的狀態(tài),，所以當(dāng)前的整個市場來說，騰訊面臨的壓力還是比較大的,，社交平臺是騰訊所有流量的核心關(guān)鍵,，在社交出現(xiàn)一定瓶頸的情況下，騰訊需要進(jìn)一步想方設(shè)法提升自己社交的競爭力,，在社交市場已經(jīng)進(jìn)入低速增長狀態(tài)之后,，如何能夠讓現(xiàn)有的客戶增加更多的價值可能是比較大的問題。畢竟相對于14億中國人口來說,，微信的12.68億已經(jīng)近乎囊括了所有中國人了,，如何拓展用戶可能只能在海外市場想辦法了。
第三,，我們再來看騰訊的網(wǎng)絡(luò)游戲板塊,，這些年游戲市場受到了整個市場規(guī)范整頓的影響，游戲市場的增速不如之前是意料之中的事情,，不過騰訊畢竟是游戲市場的龍頭企業(yè)，所以在市場逐漸規(guī)范化二八分化的情況之下,，騰訊有可能反而能占據(jù)市場的紅利,，如果騰訊進(jìn)一步發(fā)力的話，不排除騰訊還能有所作為,。
最后,，看金融科技市場，騰訊的金融科技的收入占比其實(shí)還是比較有優(yōu)勢的,。市場上一直有一個說法：互聯(lián)網(wǎng)的盡頭是金融,，其實(shí)騰訊當(dāng)前的業(yè)務(wù)表現(xiàn)也正在體現(xiàn)這個說法,，金融科技業(yè)務(wù)的高增長幫助騰訊取得了更多的市場表現(xiàn)，但是在金融科技逐漸規(guī)范化的今天,，騰訊的金融科技業(yè)務(wù)還有多大的市場發(fā)展空間,，我們還是要打一個問號，存在較多的不確定性因素,。

1、3月23日晚,，騰訊披露了2021年全年及第四季度財報,，2021年全年，騰訊實(shí)現(xiàn)營收5601.18億元,，同比增長16%,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(Non-IFRS)1237.88億元，同比微增1%,，假如加上出售京東股權(quán)的投資收益,，全年凈利潤則激增至2248.2億元，同比增長41%,。

2,、對于這份財報，港股和美股投資人的觀感偏負(fù)面,，主要是除了投資收益之外,，騰訊2021年第四季度，騰訊實(shí)現(xiàn)凈利潤(Non-IFRS)248.8億元,，同比下降25%,，這是騰訊連續(xù)第二個季度出現(xiàn)單季凈利負(fù)增長，第三季度是負(fù)增長2%,，顯然第四季度的負(fù)增長幅度更大,。

3、從馬后炮的角度,，騰訊在今年一月先后套現(xiàn)京東和東南亞小騰訊SEA的股權(quán),，總計獲利達(dá)到近千億元，似乎是為了讓2021年全年的凈利潤顯得更加好看,，讓主營業(yè)務(wù)去年下半年利潤的負(fù)增長顯得那么慘,，但個人認(rèn)為，這存粹是“小人之見”,，以騰訊港股股王的體量,，根本犯不著用投資收益變現(xiàn)來掩飾財報，何況這種辦法也騙不過專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資人,，騰訊的股東大都是全球最專業(yè)投資人,。

4,、事實(shí)上，騰訊昨天下午發(fā)布的一些新聞稿,，本身就在淡化利潤,，或者說無論是1237.88億元的凈利潤，還是加上投資收益的2248.2億元凈利潤,，騰訊都并不希望成為媒體的報道焦點(diǎn),，這也不難理解，在互聯(lián)網(wǎng)全行業(yè)都在忙著收縮的時候,，這個時候還能賺上千億,，你讓同行怎么想，不要忘了,，同期公布的“通信茅”中國移動全年凈利潤是1,161億元,，還沒騰訊高呢。

5,、在筆者看來,，隨著騰訊股價跌破400港元這個“心理關(guān)口”，重演了2018年的一幕,，就已經(jīng)把財報最壞的情況都提前釋放了,，整體來說，騰訊的營收,、凈利潤及核心義務(wù),，在財報中的表現(xiàn)都是中規(guī)中矩，既沒有特別突出的亮點(diǎn),，也談不上大的利空,，這份2021年的成績單就是預(yù)期之中的平淡。

6,、從機(jī)構(gòu)投資者的角度,，騰訊2021年下半年凈利負(fù)增長是在預(yù)期之內(nèi)的，現(xiàn)在到2025年之前的調(diào)整期也是可預(yù)期的,，這些都算不上實(shí)質(zhì)上的利空,，只是資本市場短期一定是情緒占主導(dǎo)的市場，看到財務(wù)指標(biāo),，必然會有反應(yīng),，因此騰訊財報披露之后，還是沒有跳出今年中概股發(fā)財報后股價“見光死”的怪圈,，但是也沒有很大的跌幅，美股ADR跌幅為5.43%,，港股跌幅更是不到4%,，相較于此前動輒跌一成,，市場反應(yīng)已經(jīng)較之前阿里、京東財報理性的多,。

7,、回到財報本身，騰訊收入基本盤的增值服務(wù)依舊是現(xiàn)金奶牛,，全年該板塊收入2916億元同比增長10%,，占騰訊總收入的半壁江山，其中最受關(guān)注的游戲收入,，本土市場游戲收入1288億元,，國際市場游戲收入455億元，總計1743億元,，較2020年游戲收入1561億仍保持兩位數(shù)增長,，考慮到騰訊游戲的長期增長目標(biāo)是國內(nèi)國際各占一半，而且版號遲早還是會發(fā)布,，游戲在可預(yù)見的兩三年,，并不會出現(xiàn)大幅下跌的可能性，而游戲穩(wěn)了,，騰訊的大盤子也就穩(wěn)了,，只是增速高低的問題。

8,、從騰訊自身轉(zhuǎn)型來看,，加碼2B的企業(yè)服務(wù)板塊，是騰訊擺脫游戲標(biāo)簽的最大轉(zhuǎn)型方向,，從第四季度財報來看,，騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)第四季收入同比增長25%至480億元，首次超過網(wǎng)絡(luò)游戲成為公司第一大收入來源,，說明當(dāng)下的轉(zhuǎn)型還是成功的,，而且考慮到騰訊基本盤業(yè)務(wù)提供的正向現(xiàn)金流，相信騰訊的轉(zhuǎn)型不需要擔(dān)心現(xiàn)金流問題,。

9,、最后，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從2021年下半年進(jìn)入寒冬期,，但是巨頭的優(yōu)勢在于,，其業(yè)務(wù)體量、現(xiàn)金流及造血能力,，都遠(yuǎn)強(qiáng)于二線互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),，騰訊作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的超巨，過去十年對外投資也進(jìn)入到一個收獲期,，其抗風(fēng)險能力自然是首屈一指,，如果把這波寒冬看成是一場殘酷的淘汰賽,，能活到最后的必然是巨頭，甚至是巨頭中的巨頭,，從長線投資的角度,，騰訊股價已經(jīng)到了一個很合理的價格區(qū)間，考慮到還有回購這樣的潛在利好,，請價值投資者珍惜400港元以下的騰訊,。

最近企業(yè)紛紛都在披露去年第四季度財報和去年整年的年報,，解讀角度不同,，自然會帶來不同的結(jié)果。就數(shù)據(jù)而言,，騰訊2021財年第四季度營收同比增長8%,，至1442億元人民幣，為2004年上市以來的最低增速,。這跟其在游戲行業(yè)受到的監(jiān)管壓力不無關(guān)系,，去年最后3個月，騰訊本土市場游戲收入同比僅增長1%,，再加上在線廣告增長也不樂觀,。對于一貫財大氣粗的騰訊來講，勒緊褲腰帶過日子的階段可能已經(jīng)來了,。