在前次降準(zhǔn)以后,，央行搶在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展年報(bào)數(shù)據(jù)公布前推出的降息行動(dòng)不但力度達(dá)到遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的10個(gè)基點(diǎn),，而且速度之快，央行領(lǐng)導(dǎo)講話態(tài)度之懇切急切也前所未有,。這表明決策層和監(jiān)管層對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的嚴(yán)峻性以及未來(lái)預(yù)期下行的充分認(rèn)知,，也表明未來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中可以預(yù)見(jiàn)的不確定性因素如美聯(lián)儲(chǔ)升息等對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行構(gòu)成的壓力之大,。而央行領(lǐng)導(dǎo)關(guān)于此次降息講話中對(duì)于房地產(chǎn)金融政策的“特別關(guān)照”也十分引人注目。

從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看,，雖然去年GDP年度整體增長(zhǎng)率達(dá)到8.1%,，進(jìn)出口總額超過(guò)6萬(wàn)億美元，吸收外資保持在較高的水平,，新增就業(yè)仍呈增長(zhǎng)之勢(shì),，可謂形勢(shì)喜人，但客觀而言去年相對(duì)較高的增長(zhǎng)水平是建立在2020年受疫情影響而造成的基數(shù)較低以及2021年的疫情迅速得到控制,、其他國(guó)家因?yàn)橐咔榛謴?fù)較慢而導(dǎo)致訂單大批轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)這一臨時(shí)性因素影響的基礎(chǔ)之上的,。如果分季度來(lái)看，去年下半年以來(lái),，尤其是第四季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的快速下滑還是十分令人憂心的,。這除了疫情持續(xù)性影響因素之外，不能不說(shuō)與去年以來(lái)所開(kāi)展的反壟斷對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的影響,、對(duì)教培股的整頓以及對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)不斷加大的調(diào)控力度而導(dǎo)致的房地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性行業(yè)的“熄火”有關(guān),。

因此，此次央行急吼吼的大幅降息和言辭懇切的表態(tài),，表明在穩(wěn)預(yù)期的前提下希望盡快以貨幣政策的調(diào)整來(lái)喚回市場(chǎng)復(fù)蘇的春風(fēng)，而近期國(guó)家發(fā)改委,、財(cái)政部等涉及宏觀政策的部門也一再紛紛表態(tài)擬以適當(dāng)寬松的財(cái)政政策和消費(fèi)引導(dǎo)政策,，乃至大規(guī)模的投資來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回暖，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。而房地產(chǎn)行業(yè)無(wú)論從其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的份量而言,，還是從對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從投資、消費(fèi)角度的重要性和帶動(dòng)效應(yīng)而言,，都是堪稱支柱產(chǎn)業(yè)的,。這也是改革開(kāi)放以來(lái)屢受打壓和長(zhǎng)期處于被調(diào)控狀態(tài)的房地產(chǎn)行業(yè)首次被定位為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)的原因。

房地產(chǎn)行業(yè)除了以市場(chǎng)化方式解決國(guó)民住房保障這一作用之外,，有形之手緊握地根與銀根還促成了房地產(chǎn)行業(yè)完成了向支持公共財(cái)政的土地財(cái)政的這一角色轉(zhuǎn)變以及向信用創(chuàng)造和信用擴(kuò)張的重要途經(jīng)的這一角色轉(zhuǎn)變,。也就是說(shuō)，在公共財(cái)政對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生高度依賴的同時(shí),，宏觀金融政策的市場(chǎng)化傳導(dǎo)和有效實(shí)施同樣是無(wú)法脫離房地產(chǎn)行業(yè)這一重要媒介,，而之前為防范涉房風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的一切列長(zhǎng)時(shí)間的強(qiáng)力調(diào)控讓樓市熄火的同時(shí)，也讓地方財(cái)政陷入困境和讓宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力快速提升的事實(shí),，更是證明了房地產(chǎn)行業(yè)已深度融入中國(guó)內(nèi)地社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的方方面面及其巨大的綜合性影響,。因此，如何盡快促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇,，讓房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入良性循環(huán),，實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展，就不只是目前流動(dòng)性承壓并陷入困境的那些房企的愿望，而是同樣在財(cái)政收入壓力與宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行壓力之下來(lái)自于政策層與監(jiān)管層的共識(shí),，這也是央行此次降息力度如此之大,、下手如此之快以及態(tài)度如此懇切的重要原因之一。

誠(chéng)然,，中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)所形成的以高周轉(zhuǎn)推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)之下的高負(fù)債,、高杠桿，是造成涉房風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的直接原因,。但是房企的高周轉(zhuǎn)模式是在有形之手緊握地根與銀根之下,，由土地財(cái)政內(nèi)在的對(duì)于市場(chǎng)不斷提升的汲取動(dòng)力之下形成的，因此高周轉(zhuǎn)發(fā)展模式只是涉房風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的表面原因,，而設(shè)防風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的真正推動(dòng)力量還是不斷提升的土地財(cái)政欲求以及控制了銀根和地根的有形之手,。所以，把涉房風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的責(zé)任打在僅僅是追求發(fā)展與利潤(rùn)的開(kāi)發(fā)商身上,，確實(shí)是打錯(cuò)了地方,。從此次導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)熄火的調(diào)控過(guò)程來(lái)看，只要有形之手收緊地根和銀根,，就沒(méi)有房地產(chǎn)商興風(fēng)作浪的空間,。尤其是從銷售端到資金端的收緊，更是對(duì)高杠桿,、高負(fù)債推動(dòng)的高周轉(zhuǎn)模式具有釜底抽薪的效果,，這也反證了不恰當(dāng)?shù)慕鹑诠芸睾彤?dāng)前特有的政績(jī)與發(fā)展模式之下對(duì)于土地財(cái)政的無(wú)節(jié)制的欲求，才是引發(fā)涉房風(fēng)險(xiǎn)和不斷推高涉房風(fēng)險(xiǎn)的主要原因與動(dòng)力所在,。

回到此次央行極速降息和對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的“特別關(guān)照”來(lái)看,，回到國(guó)家發(fā)改委近日直接呼吁消費(fèi)者買房的“反常行為”來(lái)看，土地財(cái)政減收與宏觀經(jīng)濟(jì)下行的壓力以及房地產(chǎn)行業(yè)的支柱性地位自不待言,。那么,，正確認(rèn)識(shí)和刨析中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)過(guò)往的高杠桿、高負(fù)債推動(dòng)下的高周轉(zhuǎn)模式形成的原因和涉房風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的真正根源,，才能在此輪對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控政策的調(diào)整中對(duì)癥下藥,，避免再度推高以不少房企暴雷和出清為代價(jià)而降下來(lái)的行業(yè)杠桿與涉房風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，相對(duì)減少有形之手對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的過(guò)度干預(yù)和在逐步實(shí)現(xiàn)公共財(cái)政的轉(zhuǎn)型中減少對(duì)土地財(cái)政的無(wú)休止,、無(wú)節(jié)制的欲求,，以保證房地產(chǎn)行業(yè)的必要活力與創(chuàng)新能力，從而促進(jìn)行業(yè)盡快回暖與進(jìn)入良性循環(huán),，才是此輪涉房調(diào)控政策調(diào)整與轉(zhuǎn)向中需要特別重視之處,。

否則，行業(yè)調(diào)控依然會(huì)陷入簡(jiǎn)單的輪回之中,，而此輪調(diào)控中對(duì)于市場(chǎng)與行業(yè)的傷害更是有目共睹的,，如果不能從根子上來(lái)正視問(wèn)題和立足于問(wèn)題的化解,，可能行業(yè)的真正復(fù)蘇還是個(gè)未知數(shù)，而且會(huì)連再度輪回的機(jī)會(huì)也會(huì)失去的,。

以灑家記憶所及,，簡(jiǎn)體中文頻道上出現(xiàn)「信貸塌方」還是第一次。措辭之重,，系職業(yè)生涯僅見(jiàn),。

信貸塌方的直譯只能是「Credit Collapse」- 當(dāng)央行發(fā)言傳到英文頻道上后，老外們紛紛詢問(wèn)是不是翻譯有誤,，是不是本來(lái)想說(shuō)「Credit Crunch」,，寫錯(cuò)了？

沒(méi)寫錯(cuò),。

央行擔(dān)心的信貸塌方,，說(shuō)穿了就是居民中長(zhǎng)期新增貸款，也就是購(gòu)房按揭貸款,，加不上去了,。

這個(gè)數(shù)字最近一次公布到什么時(shí)候？之后有沒(méi)有更新,？沒(méi)有更新的話到底是為什么,？這些是嚴(yán)肅分析最需要回答的問(wèn)題。

信貸塌方的反面,，就是信貸膨脹,，為了向馮唐老師致敬，也許應(yīng)該叫「信貸腫脹」,？

在馮唐老師的筆下，腫脹是荷爾蒙爆棚青春期的常態(tài),。要腫脹,，必須年輕，勁大,。那么厲害我國(guó)現(xiàn)在能不能腫脹呢,？相信在座諸位都有自己的答案。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)確定今年至少加息三次,。每次當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí),，美元都會(huì)從海外流向美國(guó)，今年也不會(huì)例外,。

不能再往下寫了,。

根據(jù)央行1月18日在新聞發(fā)布會(huì)上的表述,，我們認(rèn)為央行當(dāng)前貨幣政策的邊際寬松立場(chǎng)已然明確,。首先,，面對(duì)當(dāng)前供給沖擊帶來(lái)的需求收縮，造成的市場(chǎng)整體的預(yù)期轉(zhuǎn)弱,，貨幣政策將實(shí)現(xiàn)三個(gè)發(fā)力,，即“充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力,、靠前發(fā)力”,，體現(xiàn)了從總量、結(jié)構(gòu)目標(biāo),、時(shí)間點(diǎn)上這三個(gè)維度來(lái)激活市場(chǎng)的發(fā)展預(yù)期與信心,。其中“不能拖，拖久了,，市場(chǎng)關(guān)切落空了,，落空了就不關(guān)切了，不關(guān)切就‘哀莫大于心死’,，后面的事就難辦了”更是體現(xiàn)了央行對(duì)于市場(chǎng)發(fā)展預(yù)期的關(guān)切,，貨幣政策的“極限”便是穩(wěn)住市場(chǎng)預(yù)期底線。

其次,，對(duì)于宏觀杠桿率的表述十分關(guān)鍵,，“從分子看，去年總債務(wù)水平總體平穩(wěn),，作為分母的GDP明顯擴(kuò)大,，增長(zhǎng)比較快，特別是跟2020年比,，GDP增速大幅加快,，這對(duì)降杠桿作用非常突出”，“五個(gè)季度宏觀杠桿率下降,，為未來(lái)貨幣政策創(chuàng)造了空間,，杠桿越低空間越大”。這些表述體現(xiàn)了央行對(duì)于宏觀杠桿率的態(tài)度,，短期宏觀杠桿率不會(huì)成為貨幣政策邊際寬松的摯肘,，作為經(jīng)濟(jì)增速先行指標(biāo)的社融增速將會(huì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)回升。

最后,，關(guān)于貨幣政策后續(xù)操作的問(wèn)題,，降準(zhǔn)依然有空間，但需根據(jù)后續(xù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)具體確定,。具體的表述為“存款準(zhǔn)備金率的水平都不高了,，下一步進(jìn)一步調(diào)整的空間變小了。但是從另外一個(gè)角度看,，空間變小了但仍然還有一定的空間,，我們可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況以及宏觀調(diào)控的需要使用”,。

需要注意的是，央行當(dāng)前貨幣政策的邊際寬松立場(chǎng)所體現(xiàn)的是靈活適度,，并不代表“大水漫灌”,，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策依然是長(zhǎng)期總基調(diào)。目前,，市場(chǎng)中出現(xiàn)一些極端聲音認(rèn)為,，根據(jù)央行近期的政策利率降息以及新聞發(fā)布會(huì)的表述，將會(huì)一改央行穩(wěn)健的貨幣政策總基調(diào),，實(shí)施“超寬松”的貨幣政策,，認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)或是資本市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)新一輪的“暴漲”，這樣的理解是十分錯(cuò)誤的,，更無(wú)益于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng),。央行貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。目前,，上游通脹難題逐步緩解，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是央行貨幣政策的核心目標(biāo),。當(dāng)前貨幣政策的靠前發(fā)力,，主要是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新,、綠色發(fā)展的支持力度,，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境,。

這次央行的動(dòng)作可謂是史無(wú)前例,，無(wú)論是17號(hào)的MLF下調(diào)中標(biāo)利率，還是昨天央行副行長(zhǎng)的公開(kāi)表態(tài),，“寬松”這樣的字眼已經(jīng)顯而易見(jiàn)寫在了表面上,，各種媒體和自媒體的解讀，在此刻都顯得太蒼白了,，因?yàn)檎咛苯拥煤翢o(wú)掩飾,。

當(dāng)前兩天發(fā)布的四季度GDP讀數(shù)只有4%時(shí),，許多投資者為中國(guó)經(jīng)濟(jì)而擔(dān)憂,，甚至對(duì)于資本市場(chǎng)抱有很大的擔(dān)心。但我以為這種憂慮本身就是多余的,，從A股的歷史看,，每一次大行情的啟動(dòng)多半不是發(fā)端經(jīng)濟(jì)走好，而更多來(lái)源于中國(guó)政府的“逆周期調(diào)節(jié)”,，2008,、2011,、2013、2018年,，每一次降息降準(zhǔn)的組合拳之后,，資本市場(chǎng)都會(huì)迎來(lái)一波不錯(cuò)的行情。而當(dāng)這一次從含蓄的降準(zhǔn)和LPR調(diào)整,，到MLF的迅速定位,，最后副行長(zhǎng)的公開(kāi)喊話，態(tài)度和力度都昭然若揭,，投資者們又有什么可以擔(dān)心的呢,？

但從長(zhǎng)期看，留給政府階段性寬松政策的時(shí)間窗口并不長(zhǎng),，隨著1季度美聯(lián)儲(chǔ)Taper的結(jié)束,，加息迫在眉睫，我們的貨幣政策即便擁有再多的獨(dú)立性,，也不可能獨(dú)善其身,，貨幣政策的調(diào)整速度和頻率可能要超出我們對(duì)于過(guò)去十幾年的常識(shí)。從這個(gè)角度看,，投資者不能因?yàn)殡A段性的“寬松”甚至是“更寬松”而太過(guò)樂(lè)觀,，關(guān)注外部利率的變化，關(guān)注中國(guó)央行隨時(shí)的政策,，才是在資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵,。

1、對(duì)統(tǒng)計(jì)局,、人民銀行的解讀,。近日，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩件事令人矚目：17日,，統(tǒng)計(jì)局公布2021年GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）數(shù)據(jù),；18日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì),，請(qǐng)中國(guó)人民銀行介紹2021年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，并答記者問(wèn)。我認(rèn)為,，統(tǒng)計(jì)局的關(guān)鍵詞之一是欣欣向榮,，中國(guó)人民銀行的關(guān)鍵詞之一是浴血奮戰(zhàn)。引發(fā)的一個(gè)重要命題：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期,，為何中國(guó)央行仍然擔(dān)憂,？

2、央行得滿分,。我給央行的這次表現(xiàn)打滿分,，由于,，央行關(guān)注的是市場(chǎng)真實(shí)的聲音，這需要實(shí)事求是,，更需要德才兼?zhèn)涞娜巳プ?，現(xiàn)在看，央行都做到了,，并且做得相當(dāng)好了,。在新聞發(fā)布會(huì)上，央行稱：“及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)的普遍關(guān)切,，不能拖,，拖久了，市場(chǎng)關(guān)切落空了,，落空了就不關(guān)切了,，不關(guān)切就“哀莫大于心死”，后面的事就難辦了,?！蔽阌怪M言，很多經(jīng)濟(jì)工作者還缺少這種情懷,，有句話說(shuō)的好：“茍利國(guó)家生死以,豈因禍福避趨之”,。
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3、不要低估信貸塌方的可能性,。央行稱：“充足發(fā)力,，把貨幣政策工具箱開(kāi)得再大一些，保持總量穩(wěn)定,，避免信貸塌方,。”導(dǎo)致信貸塌方的誘因是存在的：一是最新數(shù)據(jù)反映出投資和消費(fèi)走弱,。而外貿(mào)今年同樣也面臨巨大不確定性,。二是2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)異常動(dòng)蕩，房地產(chǎn)業(yè)陷入困境,，原有經(jīng)濟(jì)模式過(guò)份依賴于住房建設(shè)和政府主導(dǎo)的基建投資帶來(lái)的增長(zhǎng),，開(kāi)發(fā)商的可舉債規(guī)模受到了嚴(yán)格的新限制，引發(fā)了住房市場(chǎng)的低迷,，開(kāi)發(fā)商停止競(jìng)購(gòu)新土地,，購(gòu)房者紛紛推遲買房。三是是前國(guó)內(nèi)疫情接連散發(fā),，民企小微生存艱難,，獲貸不易：四是“三重壓力”之下穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的難度在增加,；四是美國(guó)：貨幣政策“急轉(zhuǎn)彎”將產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面外溢效應(yīng),。面對(duì)較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),，央行發(fā)揮了力挽狂瀾的作用，譬如,，自2021年7月以來(lái)貨幣政策的緩步放松起到了穩(wěn)定基建投資的作用,。

4、有效的加法才是維穩(wěn)及發(fā)展的不二法門,。央行稱：“精準(zhǔn)發(fā)力,，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門,，還要主動(dòng)出擊,，按照新發(fā)展理念的要求，主動(dòng)找好項(xiàng)目,，做有效的加法,，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)?！北仨氈赋?，中國(guó)過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期深受低質(zhì)量、無(wú)效加法之害,，撥亂反正的任務(wù)相當(dāng)艱巨,，這是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，必須按照新發(fā)展理念的要求,，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),。但是，多數(shù)人往往以回避問(wèn)題挑戰(zhàn)的方式低估轉(zhuǎn)型的難度,，以資金投入不足片面理解新發(fā)展理念,，其危害在于，嚴(yán)重違背了經(jīng)濟(jì)規(guī)律,，疊加成為“黑天鵝”式風(fēng)險(xiǎn),。
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5、靠前發(fā)且精準(zhǔn)力,。央行稱：“現(xiàn)在雖然是年初,，但一年的時(shí)間很短，一年之計(jì)在于春,，所以我們要抓緊做事,，前瞻操作，走在市場(chǎng)曲線的前面,?！边@些話的重點(diǎn)在于，市場(chǎng)曲線可能會(huì)出現(xiàn)各種極端的可能，市場(chǎng)曲線的“好”,，需要人努力,，也需要天幫忙，央行的“抓緊做事,，前瞻操作”已經(jīng)表明了竭盡全力,、不遺余力，譬如,，今年年初至今,，僅通過(guò)中期借貸便利(MLF)操作一項(xiàng)，就實(shí)現(xiàn)凈投放2000億元,。又如,，上月通過(guò)MLF，已釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬(wàn)億元,。

6,、貨幣政策支持的重點(diǎn)。央行稱：“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè),、科技創(chuàng)新,、綠色發(fā)展的支持力度?！边@就是說(shuō),，小微企業(yè)、科技創(chuàng)新,、綠色發(fā)展仍然是貨幣政策支持的重點(diǎn),。

7、不要過(guò)分依賴“錢”,。中國(guó)已試圖通過(guò)降息,、降準(zhǔn)和放松部分房貸限制為增長(zhǎng)注入新的活力。需要說(shuō)明的是,，盡管貨幣政策牽一發(fā)動(dòng)全身,、舉足輕重，但是,，千萬(wàn)不要異想天開(kāi)地以為貨幣政策可以包治百病,。必須指出，把那種盲目無(wú)效的投入作為維穩(wěn)的敵人,，使一場(chǎng)“浩劫”胎死腹中,，才可能是當(dāng)務(wù)之急，若不對(duì)敵人冷若冰霜,，只是天真地增加資金的投入,，那么,，無(wú)異于負(fù)薪救火。

8,、更大的挑戰(zhàn),。今年，更大的挑戰(zhàn)可能是,，美國(guó)貨幣政策“急轉(zhuǎn)彎”將產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面外溢效應(yīng)。1月17日,，中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平在達(dá)沃斯論壇視頻會(huì)議上指出：“如果主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策‘急剎車’或‘急轉(zhuǎn)彎’,，將產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面外溢效應(yīng)，給世界經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定帶來(lái)挑戰(zhàn),，廣大發(fā)展中國(guó)家將首當(dāng)其沖,。”2012年,，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將是全球主要央行中最激進(jìn)的,，目前預(yù)判是：美國(guó)將加息四次，美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始削減其規(guī)模近9萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表,。從歷史上的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其政策將如何影響其他國(guó)家的擔(dān)憂置若罔聞、不屑一顧,，稱其只為美國(guó)經(jīng)濟(jì)制定政策,。

沸騰了一整晚
還是沒(méi)人來(lái)解讀我最關(guān)心的要點(diǎn)「走在市場(chǎng)曲線的前面」
?哪個(gè)市場(chǎng)的曲線?
?又如何走在前面?

如果是信貸或社融的市場(chǎng)曲線，這本身就是滯后指標(biāo),，走在滯后指標(biāo)的前面,，就只是及時(shí)調(diào)整。
如果是利率的市場(chǎng)曲線,，這是當(dāng)下市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)時(shí)指標(biāo),，走在實(shí)時(shí)指標(biāo)的前面，那就是提前放水,。
如果是股市的曲線,，那是經(jīng)濟(jì)預(yù)期的前瞻性指標(biāo)，走在前瞻性指標(biāo)的前面,，嚯喲,，那就真是送水上門嘍。

明早LPR要是只降十bp,，股市還得跌
今天更新

先是說(shuō)要主動(dòng)呵護(hù)市場(chǎng)，然后又把LPR時(shí)間提前,，讓人感覺(jué)誠(chéng)意滿滿,，預(yù)期打的很高,，結(jié)果只有10bp，還不如不做前戲,，直接干不就完了嗎,？

關(guān)于今年的貨幣政策，實(shí)際上去年央行的第四季度貨幣政策例會(huì)已經(jīng)給今年的貨幣政策定了調(diào),，無(wú)論是上次的第四季度例會(huì),，還是這次央行的表態(tài)，其實(shí)從基調(diào)上都沒(méi)有太大的出入,，依然是要以穩(wěn)定為主,，穩(wěn)中求進(jìn)。

而在去年的一段時(shí)期中,，人民幣匯率出現(xiàn)過(guò)一些波動(dòng),，因而把握好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡?保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，可能是今年央行的工作重心,。

分析師解讀,，中國(guó)新年和冬奧將至但疫情仍持續(xù)惡化，此時(shí)降息也是為了在關(guān)鍵時(shí)刻穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)局勢(shì),。