1600億賬面現(xiàn)金能幫助融創(chuàng)中國(guó)渡過(guò)寒冬嗎?

近日融創(chuàng)中國(guó)公告聲稱(chēng)2021年底賬面現(xiàn)金約達(dá)1600億元,，足以應(yīng)對(duì)短期到期債務(wù)和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)需求,。市場(chǎng)到底信不信這話是一回事兒，但融創(chuàng)中國(guó)卻依然在低價(jià)配股,。如果真的不是那么缺錢(qián),，又何必在樓市走勢(shì)不明朗，市場(chǎng)普遍信心不足甚至整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)聲鶴唳的時(shí)候,，以如此大的折扣和代價(jià)來(lái)實(shí)施配股呢,？這不是明擺著拉投資人往坑里跳嘛。所以在股價(jià)符合邏輯的大跌之后,，融創(chuàng)中國(guó)公告安慰市場(chǎng)說(shuō)賬面現(xiàn)金達(dá)到1600億元是足夠用了，只不過(guò)為了讓自身的資金面更為寬松而已,，而且后邊也不會(huì)再推出資本市場(chǎng)的動(dòng)作了,。

考察融創(chuàng)中國(guó)前幾年的現(xiàn)金流狀況，看起來(lái)還是想法當(dāng)不錯(cuò)的,，在融創(chuàng)大肆并購(gòu)和買(mǎi)地的情況下始終保持了較大的正向現(xiàn)金流,，這一方面說(shuō)明融創(chuàng)的銷(xiāo)售回款能力是非常強(qiáng)的，另一方面也說(shuō)明融創(chuàng)的融資能力也十分給力,。正是融創(chuàng)中國(guó)較高的企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力和現(xiàn)金流把控能力,，才支持了高杠桿、高負(fù)債所承載的高周轉(zhuǎn)模式下企業(yè)規(guī)模的快速成長(zhǎng)以及對(duì)于樂(lè)視150億投資失誤的有驚無(wú)險(xiǎn),。

但是2021年下半年樓市的急劇轉(zhuǎn)淡讓大多數(shù)房企的銷(xiāo)售去化未達(dá)預(yù)期,，在急劇壓縮資本性開(kāi)支和管理費(fèi)開(kāi)支的同時(shí)，使出渾身解數(shù)維護(hù)自身的流動(dòng)性就成了連融創(chuàng)中國(guó)這樣的現(xiàn)金流管理的優(yōu)等生也無(wú)法回避的必答題,。這也是孫宏斌在融創(chuàng)中國(guó)2021年上半年年報(bào)會(huì)上發(fā)出“下半年除了融創(chuàng)之外,，其他房企都可能暴雷“之說(shuō)的原因。

孫宏斌之所以這么說(shuō)，說(shuō)明他對(duì)于此次的行業(yè)寒冬到底會(huì)有多冷,，以及如何渡過(guò)此次行業(yè)寒冬還是有著充分的估計(jì)與準(zhǔn)備的,，畢竟“死過(guò)“一次的人在企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)方面會(huì)為更為謹(jǐn)慎與堅(jiān)韌。因此在下半年忍痛割肉出售所持貝殼股票,、提前結(jié)束萬(wàn)達(dá)酒店品牌使用合約以及以高代價(jià)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)融資的同時(shí),，實(shí)際控制人孫宏斌無(wú)息大筆借款給公司，體現(xiàn)了大股東的擔(dān)當(dāng)與勇氣,。而此次割肉式配股誠(chéng)如公司公告所言,，是在賬面現(xiàn)金足以支持公司短期債務(wù)和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)需求的情況下，為了加強(qiáng)現(xiàn)金儲(chǔ)備以及提升公司流動(dòng)性而為之,，說(shuō)明融創(chuàng)中國(guó)對(duì)于市場(chǎng)能否如監(jiān)管層所希望的那樣迅速回暖仍然是抱謹(jǐn)慎態(tài)度的,。

不過(guò)，在監(jiān)管層釋放出的金融政策微調(diào)舉措暖意頻吹與地方政府土地財(cái)政焦慮之下不斷放松土拍入市條件的情況下,，樓市并未迅速回暖,，行業(yè)信心與涉房金融信心的恢復(fù)也并未如期而至，以至于監(jiān)管層近期又推出了行業(yè)并購(gòu)引發(fā)的負(fù)債不計(jì)入“三道紅線“指標(biāo)以及推動(dòng)并購(gòu)貸款的政策,，甚至以有形之手開(kāi)始了在并購(gòu)市場(chǎng)的”拉郎配“,。此舉的用意，當(dāng)然是希望借助推動(dòng)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的并購(gòu)來(lái)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性以激活市場(chǎng),，從而推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快進(jìn)入良性循環(huán)和健康發(fā)展的軌道,。

即使如此，在行業(yè)寒意依然如故且民營(yíng)房企暴雷不斷的情況下,，為保房?jī)r(jià)保地價(jià)以及防止?fàn)€尾風(fēng)險(xiǎn),，地方政府頻頻出臺(tái)的”限漲令“、”限跌令“以及加強(qiáng)項(xiàng)目預(yù)售資金監(jiān)管等措施,，實(shí)際上更加大了房企運(yùn)用價(jià)格工具加快去化以保衛(wèi)自身流動(dòng)性的難度,，并直接影響了全國(guó)性房企在集團(tuán)內(nèi)部資金調(diào)度的靈活性和周轉(zhuǎn)效率。這種”各家自掃門(mén)前雪“的各自為政的監(jiān)管政策,，實(shí)際上讓本已流動(dòng)性吃緊的房企更是雪上加霜,，而一些房企的暴雷也正是由此所引發(fā)。

由此回到1600億賬面資金能不能幫助融創(chuàng)中國(guó)渡過(guò)此輪行業(yè)寒冬的問(wèn)題,，可能還要涉及到以下幾個(gè)方面：

第一,、融創(chuàng)中國(guó)的真實(shí)負(fù)債到底有多少，尤其是表外負(fù)債有多少,。因?yàn)椴簧俜科蟮谋├赘嗟氖怯杀硗庳?fù)債引發(fā)的,，比如近日財(cái)務(wù)一向穩(wěn)健的世茂集團(tuán)突然不能償還出發(fā)了提前到期條款的3.02億表外負(fù)債就是如此。融創(chuàng)中國(guó)聲稱(chēng)年底賬面1600億現(xiàn)金足以應(yīng)付短期負(fù)債和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)所需,，是不是包含了自身的表外負(fù)債以及表外負(fù)債規(guī)模到底多大尚不得而知,。

第二,、融創(chuàng)中國(guó)的賬面現(xiàn)金1600億中到底有多少是受限資金尚不得知，而目前已經(jīng)暴雷的不少房企并非賬面現(xiàn)金不足以?xún)敻兜狡趥鶆?wù),，而是因?yàn)榇罅抠~面現(xiàn)金屬于受限資金而不能用來(lái)償還到期債務(wù)而已,。這不禁讓人聯(lián)想到了紹興融創(chuàng)那封給地方政府的真真假假的求救信來(lái)，其實(shí)各地政府不盡相同且力度不同的項(xiàng)目預(yù)售資金監(jiān)管措施,，往往正是壓垮高周轉(zhuǎn)房企的最后一根稻草,。

第三、此次樓市回暖到底還要多久以及以?xún)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目并購(gòu)向行業(yè)注入流動(dòng)性的力度,、實(shí)施效果到底如何,。如果樓市長(zhǎng)時(shí)間不能回暖，對(duì)于現(xiàn)金流更依賴(lài)銷(xiāo)售回款的房企之壓力是不言而喻的,。對(duì)于并未進(jìn)入休克狀態(tài)乃至破產(chǎn)清算程序而可以被“撿尸“的房企而言,，要其出讓優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目顯然是需要較高代價(jià)的，受命并購(gòu)這些房企部分項(xiàng)目以向其注入流動(dòng)性的那些國(guó)央企是否愿意付出足夠的代價(jià),，可能更多的要看主管部門(mén)的推動(dòng)力度了,。如果這些房企能夠?qū)⒁恍┳陨聿⒉豢春玫捻?xiàng)目以較高的價(jià)格出讓給那些”覺(jué)悟“較高的國(guó)央企，也不失為挽救自身流動(dòng)性的好事,，但是顯然這件事情存在較大的不確定性,。

不過(guò)，融創(chuàng)中國(guó)在賬面資金達(dá)到約1600億元且能夠滿足短期償債和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)需要的情況下,，依然不惜代價(jià)而未雨綢繆地低價(jià)配股融資以備一時(shí)之需,，這種擔(dān)當(dāng)和勇氣始終是值得點(diǎn)贊的。

畢竟,，融創(chuàng)中國(guó)主席孫宏斌是一個(gè)有故事,，也有胸懷的人。

投資者對(duì)融創(chuàng)褒貶不一,。貶的方面是：

第一,、頻繁配股融資已經(jīng)損傷投資者信心。僅僅間隔兩個(gè)月,，融創(chuàng)中國(guó)又要配股融資了。1月13日早間,，融創(chuàng)中國(guó)公告稱(chēng),，擬以每股10港元配售4.52億股股份，融資45.2億港元,，折合約5.80億美元,。2021年11月14日，融創(chuàng)以15.18港元價(jià)格,，融資74.16億港元(折合約9.52億美元),。這讓投資者的信心也隨之被消耗,，他們希望融創(chuàng)能給一些更為明確的信息，譬如,，有投資者直言,，公司缺錢(qián)大家都能理解，但是配股融資總是要有個(gè)底線,，不能“像填無(wú)底洞”,。又如，也有投資者說(shuō)：“行業(yè)環(huán)境剛有點(diǎn)回暖,，信心才漸漸拾起,，這又被老孫澆了盆冷水”。

第二,、市場(chǎng)對(duì)融創(chuàng)此次配股反映較為悲觀,。周四，融創(chuàng)股價(jià)大幅下跌,，因?yàn)樵谕顿Y者對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)性感到擔(dān)憂的背景下,，該公司尋求通過(guò)折價(jià)配股籌集資金。融創(chuàng)股價(jià)后市大跌19%,，觸及四年來(lái)最低水平,。融創(chuàng)此前表示，計(jì)劃通過(guò)售股籌集約45.2億港元（合5.80億美元）,，以?xún)斶€貸款和滿足一般企業(yè)需求,。此次售股定價(jià)為每股10港元，比周三收盤(pán)價(jià)折讓15%,。

第三,、美元債跌至歷史新低。彭博匯編數(shù)據(jù)顯示,，融創(chuàng)2024年到期,、票息6.65%的票據(jù)每1美元面值買(mǎi)價(jià)下跌7.2美分，至47.1美分,，邁向歷史新低,。

第四、財(cái)務(wù)擔(dān)憂的警報(bào)仍未解除,。融創(chuàng)按銷(xiāo)售額計(jì)為中國(guó)第三大房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商,，再度面臨財(cái)務(wù)擔(dān)憂。融創(chuàng)的信用評(píng)級(jí)相當(dāng)于BB級(jí),，在垃圾級(jí)開(kāi)發(fā)商中被國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為屬于資質(zhì)較高的借款,，但仍面臨財(cái)務(wù)擔(dān)憂。

第五,、融創(chuàng)所持?jǐn)?shù)家公司股權(quán)被凍結(jié),。據(jù)彭博社報(bào)道,，天眼查網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，融創(chuàng)在以下公司持有的股權(quán)被深圳市寶安區(qū)人民法院執(zhí)行凍結(jié)：武漢融創(chuàng)基業(yè)控股集團(tuán)有限公司,、上海融創(chuàng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司,、廣州萬(wàn)達(dá)文化旅游城投資有限公司，股權(quán)凍結(jié)數(shù)額分別為5000萬(wàn)元人民幣,、2000萬(wàn)元人民幣和約4081萬(wàn)元人民幣,。

第六、不確定因素依然存在,。公司表示,，短期內(nèi)外部環(huán)境仍有可能存在不確定因素。

褒的方面是：

第一,、經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)的基本穩(wěn)定,。比較而言，在產(chǎn)生自由現(xiàn)金流即銷(xiāo)售回款方面,，融創(chuàng)的表現(xiàn)算是好的,。2021年全年，融創(chuàng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售金額約人民幣5973.6億元,，同比增長(zhǎng)4%,。較6400億的銷(xiāo)售目標(biāo)，完成率為93.34%,，在當(dāng)下行情里算得上是優(yōu)秀的成績(jī)單,。

第二、積極自救有效果,。面對(duì)危機(jī),，曾經(jīng)歷過(guò)順馳破產(chǎn)的孫宏斌，這次選擇了積極自救,。過(guò)去幾個(gè)月中,，孫宏斌已經(jīng)采取了多樣化渠道回籠資金，規(guī)模超200億元,。譬如,，售出手中持有的大量貝殼的股份，套現(xiàn)了10.84億美元,；孫宏斌把自有資金4.5億美元,，以無(wú)息借款形式提供給公司使用；去年年底,，包括上海虹橋商務(wù)區(qū)寫(xiě)字樓、杭州核心地段酒店及寫(xiě)字樓等三個(gè)項(xiàng)目也傳出出售的消息,，交易作價(jià)約為26.8億元,。

第三,、懸崖勒馬。去年上半年還在高調(diào)拿地的融創(chuàng),，年中孫宏斌將目標(biāo)轉(zhuǎn)為安全,，下半年大幅減少購(gòu)地。數(shù)據(jù)顯示,，融創(chuàng)下半年拿地的步伐幾乎停滯,。

之前融創(chuàng)內(nèi)部流出的一個(gè)備忘錄，讓大家開(kāi)始擔(dān)心融創(chuàng)的償債能力,，如果處置不當(dāng),，會(huì)不會(huì)成為第二個(gè)恒大。不過(guò),，從融創(chuàng)前期一系列舉動(dòng)來(lái)看,，融創(chuàng)還是在很努力地回籠資金，融創(chuàng)中國(guó)曾通過(guò)出售貝殼股權(quán),、出售項(xiàng)目公司及商管板塊股權(quán)等措施回流資金超70億元,，而上一次配股募集資金及股東借款，融創(chuàng)半月內(nèi)公開(kāi)回血約160億資金,。再加上這次配售,，資金確實(shí)是回籠了不少。如今是房地產(chǎn)行業(yè)的衰退周期,，保存資金和現(xiàn)金流的暢通才是度過(guò)危機(jī)的最好方式,。

融創(chuàng)自2020年末就開(kāi)始收縮資本，壓縮和嚴(yán)控資本拿地,，2021年全年為了應(yīng)對(duì)調(diào)控和市場(chǎng)變化首要目標(biāo)就是積極出售部分權(quán)益資產(chǎn)和項(xiàng)目,，從而回流資金補(bǔ)充流動(dòng)性，優(yōu)化集團(tuán)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),，籌糧還債,，維持國(guó)際信用評(píng)級(jí)